Phân tích Doanh Nghiệp

OCB: Lợi nhuận Quý 2/2025 cải thiện hơn nhờ thu nhập hoạt động cải thiện

Posted on by Huy truong minh

Ngân hàng TMCP Phương Đông (OCB) được kỳ vọng sẽ phục hồi trong quý 2. Tuy nhiên, dự phóng của các CTCK khá trái chiều. VDSC kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận trước thuế +10% yoy trong Quý 2/2025, chủ yếu nhờ thu nhập hoạt động cải thiện mạnh mẽ. Trong khi đó, MBS dự phóng lợi nhuận sau thuế quý 2 tăng +26% yoy, đạt 903 tỷ (tăng +27% QoQ).

Đánh giá kết quả kinh doanh Quý 2/2025 và triển vọng cả năm 2025: góc nhìn VDSC và MBS

VDSC dự phóng lợi nhuận trước thuế (LNTT) Quý 2/2025 của OCB đạt 990 tỷ đồng (+11% QoQ và +10% YoY) và NIM cải thiện 5bps QoQ lên 3.2%. Thu nhập ngoài lãi mở rộng ở mức nền thấp của quý trước (+260% QoQ và +38% YoY). Chi phí trích lập dự phòng được dự báo tăng mạnh (+94% QoQ và 75% YoY), tương ứng tỷ lệ chi phí tín dụng 0.4% (Quý 1/2024: 0.2%).

Đối với cả năm 2025, VDSC điều chỉnh dự phóng LNTT của OCB đạt 4,600 tỷ đồng (+14% YoY). Mức thu nhập lãi thuần tăng trưởng (+8% YoY) và chi phí tín dụng tăng 15% YoY.

Trong khi đó, MBS dự phóng lợi nhuận sau thuế quý 2 tăng +26% yoy, đạt 903 tỷ (tăng +27% QoQ). LN 6T25 tiếp tục suy giảm 3.3% svck và chỉ hoàn thành 38% kế hoạch cả năm.

Nhìn về cả năm 2025, MBS dự phóng lợi nhuận sau thuế của OCB tăng trưởng +9% yoy, đạt 3,473 tỷ đồng.

Tín dụng cuối Q2/25 dự báo tăng 7% YTD, chỉ tính riêng trong Q2 thì tín dụng tăng khoảng 4.5% so với quý trước, cao gấp đôi Q1/25 do nền thấp.

NIM dự báo sẽ phục hồi nhẹ lên mức 2.4% so với mức 2.2% trong Q1/25 nhờ COF giảm khi NH sẽ không bị quá áp lực tăng huy động khi đã tăng mạnh trong Q1/25. Chi phí trích lập Q2/25 được dự báo đạt 450 tỷ, tăng 50% so với Q1/25 và tăng 8% svck.

Quan điểm VDSC: Triển vọng quý 2 tích cực hơn nhờ tổng thu nhập hoạt động cải thiện

  • Thu nhập lãi thuần tăng tốc nhờ tăng trưởng tín dụng và NIM cải thiện:

    • Hết Quý 1/2025, tăng trưởng tín dụng đạt 2.2% YoY với động lực từ cho vay doanh nghiệp, tăng 3.9% YTD.
    • Trong Quý 2/2025, tăng trưởng tín dụng dự kiến khoảng 1.7% QoQ và 9.0% YTD.
    • VDSC cho rằng áp lực cạnh tranh về NIM diễn ra trong 2025 sẽ thu hẹp và thu nhập lãi thuần sẽ giảm tốc.
    • NIM dự kiến cải thiện nhẹ nhờ nguồn vốn vay được điều chỉnh.

  • Thu nhập ngoài lãi mở rộng mạnh mẽ từ nền thấp của quý trước:

    • Thu nhập ngoài lãi Quý 1/2025 đạt 110 tỷ đồng (+81% QoQ và -72% YoY), chủ yếu từ hoạt động kinh doanh ngoại hối.
    • VDSC kỳ vọng thu nhập ngoài lãi trong Quý 2/2025 sẽ hồi phục từ mức nền thấp trong Quý 1/2025, dự kiến đạt 400 tỷ đồng (tăng 260% QoQ và 38% YoY).

  • Chi phí trích lập dự phòng tăng mạnh hơn:

    • Tỷ lệ chi phí tín dụng (Q) được dự phóng là 0.4% (Quý 1/2025: 0,2%).
    • VDSC kỳ vọng nợ xấu hình thành mới sẽ cải thiện rõ rệt hơn vào cuối năm 2025. Chi phí trích lập dự phòng được tăng cường nhằm củng cố bộ đệm bảo phủ nợ xấu điều chỉnh.
  • Chất lượng tài sản: Tỷ lệ nợ xấu trên tổng dư nợ dự kiến tăng lên 2.45% (từ 2.41% cuối năm 2024).
  • Kế hoạch ĐHCĐ 2025: LNTT đạt 4,000 tỷ đồng, tăng 13% YoY.

VDSC dự phóng tổng thu nhập hoạt động (TOI) của OCB trong năm 2025 đạt 11,283 tỷ đồng (+12% YoY). Lợi nhuận trước thuế toàn ngành ngân hàng được dự kiến tăng trưởng trung bình 10% trong năm 2025.

VDSC dự phóng lợi nhuận sau thuế (LNST) của OCB trong năm 2025 đạt 4,006 tỷ đồng, tăng 14% so với năm 2024.

Quan điểm của HSC:  Lợi nhuận phục hồi chậm, chất lượng tài sản đáng quan ngại

HSC (30.5.2025) Giảm 6% giá mục tiêu của OCB xuống 12,000 đồng/cổ phiếu. Đồng thời, Hạ khuyến nghị đối với OCB xuống “Tăng tỷ trọng” từ “Mua vào”.

OCB đang giao dịch với P/B trượt dự phóng 1 năm là 0.76 lần, thấp hơn đáng kể so với bình quân quá khứ (0.99 lần) và thấp hơn 28% so với bình quân nhóm NHTM tư nhân (1.03 lần), cho thấy định giá OCB đang ở mức rẻ.

OCB: Lợi nhuận phục hồi chậm, chất lượng tài sản đáng quan ngại

Tổng kết so sánh:

Tiêu chí VDSC HSC
LNTT Q2/2025 Dự phóng LNTT Q2/2025 tăng (+11% QoQ). n.a
Tỷ lệ Nợ xấu Dự kiến tăng lên 2.45% trong năm 2025. 3.5% trong năm 2025
Dự phóng LNTT 2025 Tăng trưởng 14% YoY, đạt 4,600 tỷ đồng. Tăng trưởng khiêm tốn 4.3%, đạt 4,178 tỷ đồng
Dự báo NIM Cải thiện nhẹ 5bps QoQ trong Q2/2025 lên 3.2%. Hạ dự báo NIM cho 2025-2027 xuống 3.15%, 3.26%, 3.34%.
Chi phí dự phòng Dự kiến tăng 15% YoY trong 2025. Hạ cho 2025 nhưng nâng cho 2026-2027.
Giá mục tiêu n.a Giảm 6% xuống 12,700 đồng/cổ phiếu.
Khuyến nghị n.a Hạ xuống “Tăng tỷ trọng” từ “Mua vào”.
Quan điểm chung Lạc quan hơn về sự cải thiện trong Quý 2 và triển vọng tăng trưởng lợi nhuận 2025, dù chi phí dự phòng tăng. Thận trọng hơn về phục hồi, cho rằng cần thêm thời gian do TTHĐ sụt giảm và rủi ro chất lượng tài sản.
Định giá hiện tại n.a Được định giá rẻ với P/B trượt dự phóng 1 năm là 0.76 lần.

Cả VDSC và HSC đều nhận thấy OCB đang đối mặt với thách thức về chất lượng tài sản và sự suy giảm của thu nhập ngoài lãi. Tuy nhiên, VDSC có vẻ lạc quan hơn về khả năng phục hồi và tăng trưởng lợi nhuận của OCB trong năm 2025 với mức tăng trưởng dự phóng cao hơn (14% LNTT 2025 so với 4% của HSC). VDSC nhấn mạnh sự cải thiện của thu nhập hoạt động và NIM.

Ngược lại, HSC thể hiện sự thận trọng rõ rệt hơn, điều chỉnh giảm sâu các giả định về NIM và tăng dự báo nợ xấu, đồng thời hạ khuyến nghị. HSC cho rằng OCB cần thêm thời gian để phục hồi hoàn toàn do gánh nặng chi phí dự phòng. Mặc dù vậy, HSC vẫn đánh giá định giá của OCB đang ở mức hấp dẫn sau đợt điều chỉnh giá cổ phiếu.

Trên đồ thị, RS của OCB là 76, nằm trong số các cổ phiếu hoạt động khá tốt trên thị trường.

Ngày 12.6.2025, OCB có điểm mua Pocket Pivot. Đây cũng là phiên có dấu hiệu sức mạnh (SOS) đi kèm thanh khoản lớn.

Ngày 23.6.2025, OCB breakout thoát ra khỏi vùng tích luỹ và bước vào pha E tăng giá.

Trả lời