Ngân hàng TMCP Công Thương Việt Nam (CTG) đang cho thấy những dấu hiệu tích cực về tăng trưởng tín dụng và chất lượng tài sản ổn định, dù tỷ lệ biên lãi ròng (NIM) vẫn tiếp tục chịu áp lực. Cả HSC và Vietcap đều duy trì khuyến nghị “Mua” đối với cổ phiếu CTG, phản ánh niềm tin vào triển vọng dài hạn của ngân hàng này.
Ngân hàng tăng trưởng tín dụng cao trong nửa đầu năm: 9.2%
-
- Tăng trưởng tín dụng mạnh: Tín dụng tăng 9.2% kể từ đầu năm tính đến cuối tháng 6/2025, cho thấy sự tăng trưởng đồng đều ở cả phân khúc bán lẻ, doanh nghiệp (bao gồm các doanh nghiệp lớn như Vingroup) và FDI. CTG là một trong những ngân hàng có tốc độ tăng trưởng tín dụng cao nhất, vượt trội so với các NHTM quốc doanh khác (BID: 5%, VCB: 4%).
- Áp lực NIM: Tỷ lệ NIM giảm trong Q1/2025 và đi ngang trong Q2/2025, cho thấy xu hướng giảm có thể đang dần ổn định. CTG dự báo NIM tiếp tục gặp áp lực trong 2025-2026 do kế hoạch tăng trưởng tín dụng tham vọng và rủi ro chi phí huy động tăng. Tuy nhiên, sau năm 2026, NIM có thể mở rộng trở lại khi nền kinh tế phục hồi mạnh mẽ hơn.
- Chiến lược bù đắp áp lực NIM: CTG đẩy mạnh tăng trưởng tiền gửi không kỳ hạn và thu hút tiền gửi ngắn hạn, sử dụng linh hoạt các nguồn huy động (liên ngân hàng, trái phiếu, khách hàng tổ chức) và khai thác nguồn vốn chi phí thấp từ Kho bạc Nhà nước (KBNN) nhờ Nghị định 24.
- Chất lượng tài sản:
- Tỷ lệ nợ xấu ở mức 1.4% vào giữa tháng 6/2025 (cải thiện nhẹ so với 1,55% cuối Q1/2025).
- Tỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLR) dự báo dao động 130-170% tùy kịch bản.
- Chi phí dự phòng năm 2025 dự kiến 20-25 nghìn tỷ đồng. Mặc dù cao trong Q1, dự kiến giảm trong Q2 nếu chất lượng tài sản ổn định. HSC đánh giá chiến lược trích lập dự phòng của CTG là thận trọng, giữ tình hình chất lượng tài sản trong biên độ an toàn.
Quan Điểm Từ HSC: Tài Sản Ổn Định, Duy Trì Khuyến Nghị Mua
HSC (24.6.2025) duy trì khuyến nghị Mua vào đối với CTG với giá mục tiêu 50,000 đồng/cổ phiếu (tiềm năng tăng giá 21%).
CTG đang giao dịch với P/B trượt dự phóng 1 năm là 1,16 lần, thấp hơn đáng kể so với các NHTM tương đồng (BID: 1,39 lần, VCB: 1,79 lần).
HSC giữ nguyên dự báo LNTT năm 2025 đạt 40 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 26%).
Quan Điểm Từ Vietcap: Tăng Trưởng Tín Dụng Bù Đắp Tác Động NIM Giảm
Vietcap (19.5.2025) giữ khuyến nghị MUA đối với CTG và tăng 4.0% giá mục tiêu lên 52,000 đồng/cổ phiếu. Mặc dù nâng giá mục tiêu, Vietcap đã điều chỉnh giảm 2,8% tổng dự báo lợi nhuận cho giai đoạn 2025-2029.
Giá cổ phiếu CTG đã điều chỉnh do lo ngại về thuế quan, tạo cơ hội mua hấp dẫn khi đang giao dịch với P/B trượt 1.37 lần, thấp hơn mức trung bình 5 năm (1.42 lần).
- Điều chỉnh dự báo lợi nhuận: Chủ yếu do giảm dự báo Thu nhập lãi ròng (NII) 2.6% (giả định NIM thận trọng hơn) và giảm dự báo Thu nhập ngoài lãi (NOII) 10.9% (thu nhập phí dịch vụ/ngoại hối thấp hơn Q1/2025).
- Yếu tố bù đắp: Những yếu tố tiêu cực được bù đắp một phần nhờ giảm 8.7% dự báo chi phí dự phòng (LLR trung bình 150% so với 166% trước đây) và giảm 2.5% dự báo chi phí hoạt động (OPEX) giai đoạn 2025-2029.
- Triển vọng tăng trưởng lợi nhuận: Theo dự báo điều chỉnh, CTG có thể ghi nhận tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) lợi nhuận gần 18% trong 3 năm tới, nhờ tăng trưởng tín dụng mạnh mẽ và chi phí tín dụng giảm dần.
- Tăng trưởng tín dụng vượt trội: CTG ghi nhận tăng trưởng tín dụng đạt 4.5% trong Q1/2025 (cao hơn mức tăng trưởng toàn ngành 3.9%). Đà tăng trưởng này tiếp tục duy trì với tăng trưởng tín dụng ngân hàng mẹ đạt 7.2% tính đến giữa tháng 5, củng cố quan điểm các ngân hàng lớn sẽ vượt trội hơn các ngân hàng nhỏ.
- Chi phí tín dụng dự kiến giảm: Mặc dù chi phí dự phòng ở mức cao trong Q1/2025, Vietcap kỳ vọng chi phí tín dụng của CTG sẽ giảm trong cả năm, phù hợp với quan điểm chi phí tín dụng đã đạt đỉnh vào năm ngoái.
CTG: Tăng Trưởng Tín Dụng Mạnh Mẽ Thúc Đẩy Lợi Nhuận Để Giảm Áp Lực NIM và Rủi Ro Thuế Quan
So Sánh Quan Điểm Của HSC và Vietcap
Sau điểm mua breakout ngày 13.6.2025, cổ phiếu CTG vẫn đang duy trì đà tăng giá.