HPG có thể nâng giá bán HRC nội địa thêm 1-1.5 triệu đồng/tấn trong năm 2025

Quan Điểm Từ VNDirect: Giữ Trung Lập, Nâng Giá Mục Tiêu

VNDirect (20.6.2025) duy trì khuyến nghị Trung lập đối với HPG, nhưng đã nâng giá mục tiêu thêm 12% lên 30,000 đồng/cổ phiếu, với tiềm năng tăng giá 12% so với thời điểm báo cáo.

HPG đang giao dịch ở mức P/B 1.3 (2025) và 1.2 (2026) với ROE dự phóng 14% (thấp hơn giai đoạn 2015-2022). P/E ở mức 10.7 (2025) và 9.6 (2026) được xem là hợp lý. Tuy nhiên, VNDirect cho rằng dư địa mở rộng định giá trong nửa cuối 2025 là hạn chế do EV/EBITDA đã tiệm cận vùng đỉnh chu kỳ trước.

Lợi nhuận ròng HPG được kỳ vọng tăng trưởng kép 21%/năm trong ba năm tới, chủ yếu nhờ đóng góp thêm 5.6 triệu tấn HRC từ Dung Quất 2.

• • Ngành thép toàn cầu vẫn khó khăn: VNDirect nhận định giá thép Trung Quốc tiếp tục chịu áp lực do nguồn cung giảm chậm hơn nhu cầu suy yếu. Xu hướng này dự kiến không thay đổi ít nhất trong nửa cuối năm 2025 do thiếu động lực cắt giảm sản lượng mạnh từ cả Chính phủ lẫn khu vực tư nhân.

• • Thuế nhập khẩu thép hỗ trợ thị trường nội địa: Các biện pháp thuế mới, đặc biệt là thuế chống bán phá giá tạm thời đối với thép cuộn cán nóng (HRC) nhập khẩu từ Trung Quốc (áp dụng từ 8/3/2025 với mức 19.38%-27.83%), sẽ hỗ trợ ngành thép nội địa trước áp lực thép giá rẻ Trung Quốc. VNDirect kỳ vọng HPG có thể nâng giá bán HRC nội địa thêm 1-1.5 triệu đồng/tấn trong năm 2025, dù giá HRC nhiều khả năng duy trì ở mức thấp (khoảng 13.5 triệu đồng/tấn).

     

• • Dung Quất 2 là động lực tăng trưởng chính: VNDirect kỳ vọng sản lượng tiêu thụ HPG tăng 35% trong năm 2025, với sản lượng HRC bán ròng tăng 147% lên khoảng 4.4 triệu tấn. Lò cao số 1 của Dung Quất 2 đã vận hành từ tháng 3, và lò cao số 2 dự kiến đi vào hoạt động trong Q4/2025.
• 

Quan Điểm Từ HSC: Giữ Mua, Nâng Giá Mục Tiêu Mạnh Hơn

HSC (23.6.2025) tiếp tục duy trì khuyến nghị Mua vào đối với HPG và nâng giá mục tiêu lên 36,500 đồng/cổ phiếu (tiềm năng tăng giá 36%), tiếp tục là lựa chọn hàng đầu của HSC trong ngành thép.

Cập Nhật Thị Trường Urê: Căng Thẳng Trung Đông, DCM và DPM hưởng lợi nhiều nhất!

 

• KQKD Q2/2025 và sản lượng:
  • HSC dự báo HPG sẽ ghi nhận KQKD Q2/2025 tích cực, đạt 4,350 tỷ đồng lợi nhuận thuần (tăng 31% YoY và 30% QoQ) nhờ sản lượng tiêu thụ tăng mạnh và tỷ suất lợi nhuận mở rộng.
  • Sản lượng thép xây dựng tháng 5/2025 đạt mức kỷ lục 528,000 tấn (tăng 21% YoY, 24% MoM), lũy kế 5 tháng đầu năm tăng 15.2% YoY. Động lực từ đầu tư công và bất động sản phục hồi.
  • Sản lượng HRC tháng 5/2025 đạt 388,000 tấn (tăng 60% YoY), lũy kế 5 tháng tăng 37.3% YoY, nhờ hiệu quả của thuế chống bán phá giá HRC Trung Quốc.
  • HSC giữ nguyên dự báo lợi nhuận thuần năm 2025 của HPG ở mức 17 nghìn tỷ đồng (tăng 41% so với cùng kỳ).
• Dung Quất 2 và Công suất:
  • HSC dự báo lò cao số 2 của Dung Quất 2 sẽ vận hành thử nghiệm vào tháng 8/2025 (sớm hơn 2 tháng so với kế hoạch ban đầu), bù đắp cho phần sản lượng sụt giảm do bảo trì lò cao số 1.
  • HPG đã tăng công suất hoạt động lò cao số 1 của Dung Quất 2 lên 100% chỉ sau 3 tháng vận hành.
  • HPG tự tin đạt mục tiêu sản lượng thép thô 11.5 triệu tấn năm 2025, thậm chí có thể đạt 12-12.5 triệu tấn trong kịch bản tốt nhất.
• Chiến lược thị trường và sản phẩm:
  • HPG ưu tiên thị trường nội địa trong ngắn hạn (xuất khẩu giảm từ 35% năm 2024 xuống 23% trong 4 tháng đầu năm 2025).
  • Nhu cầu HRC trong nước vẫn thiếu hụt, tạo điều kiện thuận lợi cho HPG.
  • HPG không lo ngại về rủi ro nhập khẩu thép xây dựng từ Trung Quốc do thuế và chi phí vận chuyển cao.
  • HPG có kế hoạch mở thêm nhà máy cán để sản xuất thép chất lượng đặc biệt (500.000 tấn) và thép làm đường ray, thép hình (700.000 tấn) phù hợp với dự án đường sắt cao tốc Bắc-Nam.
• Các yếu tố khác:
  • HPG đang nỗ lực giảm phát thải carbon, hướng tới sử dụng thép phế liệu và HBI, cũng như các sáng kiến tín chỉ carbon, phù hợp với yêu cầu CBAM của thị trường châu Âu.
  • HSC đánh giá định giá HPG hấp dẫn với P/E trượt dự phóng 1 năm là 9 lần (so với bình quân quá khứ 11,8 lần).

So Sánh Quan Điểm Của VNDirect và HSC

Cả VNDirect và HSC đều thừa nhận những thách thức ngắn hạn từ thị trường thép toàn cầu, đặc biệt là áp lực từ Trung Quốc. Tuy nhiên, điểm đồng thuận lớn nhất là vai trò then chốt của Dự án Dung Quất 2 và các biện pháp bảo hộ thương mại của Việt Nam trong việc thúc đẩy tăng trưởng sản lượng và cải thiện lợi nhuận của HPG.

Trong khi VNDirect giữ quan điểm thận trọng hơn với khuyến nghị Trung lập và giá mục tiêu khiêm tốn hơn, HSC lại thể hiện sự lạc quan mạnh mẽ hơn với khuyến nghị Mua vào và giá mục tiêu cao hơn đáng kể. HSC đặc biệt nhấn mạnh hiệu quả của các biện pháp chống bán phá giá và khả năng tối ưu hóa công suất nhanh chóng của HPG, cùng với chiến lược tập trung vào thị trường nội địa và phát triển sản phẩm mới như thép đường ray, củng cố vị thế dẫn đầu của HPG trong ngành.

Ngày 26.6.2025 là ngày giao dịch không hưởng quyền chi trả cổ tức cổ phiếu tỷ lệ 20% của HPG. Điều này gỡ bỏ áp lực sợ kẹp cổ phiếu. HPG tăng giá nhẹ +1.3% vào lúc 10h20 phút ngày 26.6.2025.