Phân tích Doanh Nghiệp

MBB: LNTT 5 tháng tăng 16% so với cùng kỳ. Tiến triển mới trong pháp lý của NVL

Posted on by Huy truong minh

Ngân hàng TMCP Quân đội (MBB) tiếp tục cho thấy những tín hiệu tích cực về hoạt động kinh doanh trong 5 tháng đầu năm 2025 với lợi nhuận trước thuế tăng 16% yoy. Cả SSI và HSC đều ghi nhận sự ổn định của NIM, đồng thời nhấn mạnh vai trò của những tiến triển pháp lý liên quan đến dự án của Novaland (NVL) trong việc hỗ trợ chất lượng tài sản của ngân hàng.

Cập nhật KQKD 5T2025

    • Lợi nhuận trước thuế hợp nhất 5 tháng đầu năm 2025 tăng trưởng 16% so với cùng kỳ, đạt 11,900 tỷ đồng.
    • Tăng trưởng tín dụng và huy động vốn lần lượt đạt 6% và 7% tính từ đầu năm.
    • Tỷ lệ CIR đạt 23% (giảm từ 23.8% trong Q1/2025 và 28% trong năm 2024). Thu nhập từ phí ổn định ở mức +16% so với cùng kỳ.
    • NIM gần như đi ngang so với mức trung bình năm 2024 (3.7%) và có dấu hiệu phục hồi qua các tháng. SSI kỳ vọng đà phục hồi NIM sẽ tiếp diễn trong nửa cuối năm 2025 nhờ tín dụng bán lẻ phục hồi. Trong khi đó, HSC cho rằng, NIM có vẻ đã chạm đáy vào tháng 1/2025, có xu hướng cải thiện nhẹ.
    • Chất lượng tài sản ổn định với tỷ lệ nợ xấu 1.7% (so với 1.67% trong Q1/2025).
    • MCcredit (công ty con tài chính tiêu dùng): LNTT đạt 40 tỷ đồng, danh mục cho vay 25 nghìn tỷ đồng, tỷ lệ nợ xấu khoảng 7.5%.

Quan điểm từ SSI: Khuyến nghị Khả quan với tiềm năng định giá lại

SSI (24.6.2025) duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu MBB, đồng thời nâng giá mục tiêu 12 tháng lên 30,700 đồng/cổ phiếu (từ 26,800 đồng) và điều chỉnh hệ số P/B mục tiêu lên 1.3x (từ 1.25x), chuyển cơ sở định giá sang giữa năm 2026. SSI nhận định tiềm năng tăng giá còn lại là 19.9%.

  • Luận điểm đầu tư & Triển vọng:
    • Kết quả sơ bộ 5 tháng phù hợp với dự báo LNTT hợp nhất cả năm 2025 của SSI là 33,400 tỷ đồng (+16% so với cùng kỳ).
    • Tác động tích cực từ Novaland (NVL): Những tiến triển pháp lý gần đây đối với các dự án trọng điểm của NVL (phê duyệt điều chỉnh quy hoạch Aqua City và Aqua Waterfront City, kỳ vọng phê duyệt Phoenix tại Cù Lao Phước Hưng) được kỳ vọng sẽ giảm áp lực nợ xấu liên quan đến các khoản cho vay mua nhà tại MBB, khi triển vọng bàn giao dự án và xử lý tài sản trở nên rõ ràng hơn.
    • Ước tính lợi nhuận 2026: LNTT dự kiến đạt 39,500 tỷ đồng (+18% so với cùng kỳ), nhờ tăng trưởng tín dụng mạnh (+28% so với cùng kỳ), NIM thu hẹp nhẹ (3.82%) và chi phí tín dụng giảm (0.95%).
    • Tỷ suất ROE cao: Với tăng trưởng lợi nhuận khả quan 16-18% trong giai đoạn 2025-2026, MBB có vị thế tốt để duy trì ROE khoảng 22% – cao thứ 2 trong số các ngân hàng mà SSI nghiên cứu. SSI cho rằng kết quả này sẽ giúp MBB được định giá lại.

Quan điểm từ HSC: KQKD Ổn Định

HSC đã tham gia hội nghị Emerging Vietnam 2025 và thu thập thông tin sơ bộ về KQKD của MBB. HSC ghi nhận tỷ lệ NIM ổn định nhưng đang xem xét lại giá mục tiêu và khuyến nghị cho đến khi có đánh giá toàn diện hơn sau khi KQKD chính thức được công bố.

  • Những chia sẻ khác từ MBB:
    • Tín dụng BĐS: MBB đặt kế hoạch tăng trưởng tín dụng tham vọng (khoảng 30% trong 3 năm tới) bằng cách mở rộng ở tất cả các ngành, bao gồm BĐS, dù thị phần tín dụng BĐS của MBB vẫn khiêm tốn (2.2%).
    • Tiến triển pháp lý của Novaland: HSC đồng tình rằng tiến triển pháp lý gần đây của NVL nhiều khả năng tác động tích cực đến nợ xấu cho vay mua nhà của Ngân hàng, khi khách hàng sẵn sàng trả nợ hơn nhờ lạc quan vào khả năng bàn giao BĐS.
    • Hỗ trợ MBV: MBB đã hoàn tất chuyển nhượng khoản vay khoảng 32 nghìn tỷ đồng cho MBV (ngân hàng “0 đồng”) trong Q1/2025 và chưa có kế hoạch chuyển nhượng thêm trong phần còn lại của năm.
    • Số lượng khách hàng: 30 triệu khách hàng đang hoạt động, trong đó 60% có ít nhất 1 giao dịch mỗi tháng.

So sánh quan điểm của SSI và HSC

Tiêu chí SSI HSC
Khuyến nghị KHẢ QUAN MUA
Giá mục tiêu 30,700 đồng/cổ phiếu (nâng từ 26,800 đồng) 29,900 đồng/cổ phiếu. Đang xem xét lại giá mục tiêu
LNTT 5T2025 Ngân hàng mẹ hợp nhất tăng 16% svck, đạt 11,900 tỷ đồng. Ngân hàng mẹ tăng 16% svck. Ước tính 6 tháng đầu năm đạt 15-15,500 tỷ đồng (tăng ~15%).
Dự báo LNTT 2025 Giữ nguyên 33,400 tỷ đồng (+16% svck). 31,300 tỷ đồng..
Dự báo LNTT 2026 39,500 tỷ đồng (+18% svck). Không nêu cụ thể trong báo cáo này.
NIM Gần như đi ngang so với 2024 (3.7%), có dấu hiệu phục hồi. Kỳ vọng tiếp diễn phục hồi trong nửa cuối 2025. Ổn định, đi ngang so với 2024 (3.7%). Đã chạm đáy T1/2025 và có xu hướng cải thiện nhẹ.
Chất lượng tài sản/Nợ xấu Ổn định, tỷ lệ nợ xấu 1.7%. Kỳ vọng đẩy mạnh trích lập dự phòng lên ~90%. Tiến triển pháp lý NVL giúp giảm áp lực nợ xấu liên quan cho vay mua nhà. Tỷ lệ nợ xấu 1.7% (mục tiêu 1.5% cuối 2025). Tỷ lệ nợ xấu tăng lên có thể cho thấy sức ép chi phí dự phòng cao hơn dự báo. Tiến triển pháp lý NVL nhiều khả năng tác động tích cực đến nợ xấu cho vay mua nhà, khách hàng sẵn sàng trả nợ.
CIR 23% (giảm từ 23.8% Q1/2025 và 28% năm 2024). 23% (giảm từ 31% năm 2024).
Tăng trưởng tín dụng 6% tính từ đầu năm 2025. Dự báo 28% svck trong 2026. 6% so với đầu năm 2025. Kế hoạch 6 tháng đầu năm đạt 13%.
ROE Dự kiến duy trì ở mức 22% – cao thứ 2 trong nhóm ngân hàng nghiên cứu. 20.1%
Định giá P/B mục tiêu 1.3x (từ 1.25x). Tiềm năng định giá lại. Sau khi tăng ~19% từ đầu năm, tiềm năng tăng giá hiện còn 15.4%. Đang xem xét lại khuyến nghị và giá mục tiêu.
Điểm khác biệt Nhấn mạnh khả năng định giá lại MBB nhờ ROE cao và rủi ro NVL được giải quyết. Lưu ý chi phí dự phòng cao hơn dự báo và đang chờ KQKD chính thức để có đánh giá toàn diện hơn. Cung cấp thông tin chi tiết về MCcredit và MBV.

Như vậy, sau KBSV thì đến lượt SSI nâng giá mục tiêu của MBB. Trước đó, KBSV (13.6.2025) đánh giá MBB có sự tăng trưởng tích cực trong những tháng đầu năm, với diễn biến NIM (Biên lãi ròng) khả quan hơn so với xu hướng chung của ngành.

KBSV duy trì khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 30,400 VNĐ/CP, dựa trên kỳ vọng lợi nhuận trước thuế năm 2025 tăng +10% lên 31,612 tỷ và tiếp tục tăng trưởng +25% vào năm 2026 lên 39,412 tỷ.

Trên đồ thị, MBB đã trôi qua điểm mua

MBB: Tín dụng xanh tạo chất xúc tác tăng trưởng mới!

Trả lời