Phân tích Doanh Nghiệp

GMD: Kế Hoạch Lợi Nhuận Trước Thuế Cốt Lõi 2025 Thấp Hơn Kỳ Vọng, Mua lại 21 triệu cổ phiếu nếu giá dưới 45,000 đồng

Posted on by Huy truong minh

Đại hội đồng Cổ đông (ĐHCĐ) thường niên năm 2025 của CTCP Gemadept (GMD) đã diễn ra với nhiều thông tin quan trọng về kế hoạch kinh doanh, tiến độ dự án và chiến lược tái cơ cấu. GMD dự kiến thoái 24% cổ phần tại GML cho một hãng tàu lớn.

Đáng chú ý, các mục tiêu lợi nhuận trước thuế (LNTT) cốt lõi năm 2025 của GMD được đặt ra thấp hơn so với kỳ vọng của các nhà phân tích.

GMD đề xuất mua lại 21 triệu cổ phiếu (5% lượng cổ phiếu đang lưu hành) để bảo vệ giá trị cho cổ đông khi P/B giảm xuống dưới 1.5 lần (tương đương khoảng 45,200 đồng/cp hoặc thấp hơn).

Kế Hoạch Kinh Doanh 2025: Thấp Hơn Dự Báo

GMD đã đề ra hai mục tiêu cho năm 2025: một kế hoạch trình ĐHCĐ phê duyệt và một mục tiêu nội bộ quyết liệt hơn. Cả hai đều thấp hơn dự báo hiện tại của Vietcap.

  • Mục tiêu Doanh thu:
    • Kế hoạch ĐHCĐ: 4,850 tỷ đồng (+0,4% YoY), tương đương 93% dự báo của Vietcap.
    • Mục tiêu nội bộ: 4,950 tỷ đồng (+2,4% YoY), tương đương 95% dự báo của Vietcap.
  • Mục tiêu LNTT cốt lõi:
    • Kế hoạch ĐHCĐ: 1,800 tỷ đồng (+1,1% YoY), tương đương 80% dự báo của Vietcap.
    • Mục tiêu nội bộ: 2,000 tỷ đồng (+12.3% YoY), tương đương 89% dự báo của Vietcap.

Nguyên nhân của sự chênh lệch này được lý giải là do doanh thu tăng ít hơn và tăng trưởng biên lợi nhuận thấp hơn kỳ vọng.

  • Mục tiêu thông lượng 2025:
    • Gemalink (GML): 1.7 – 1.8 triệu TEU (từ -2.5% đến +3.3% YoY). GMD đặt mục tiêu thu hút thêm ít nhất 1 tuyến dịch vụ mới đến các thị trường ngoài Mỹ trong nửa cuối năm 2025.
    • Nam Đình Vũ (NDV): 1.35 triệu TEU (đi ngang YoY). GMD đặt mục tiêu thu hút thêm 1–2 tuyến dịch vụ mới để chuẩn bị cho NDV3.

 Kết Quả Kinh Doanh Nửa Đầu Năm 2025 Dự Kiến Ở Mức Thấp

Ban lãnh đạo GMD đã công bố KQKD dự kiến cho nửa đầu năm 2025:

  • Doanh thu: 2,760 tỷ đồng (+28% YoY), hoàn thành 53% dự báo cả năm.
  • LNTT cốt lõi: 1,100 tỷ đồng (+23% YoY), hoàn thành 49% dự báo cả năm.
  • Riêng quý 2/2025 ước đạt 1,483 tỷ đồng doanh thu (+29% YoY) và 517 tỷ đồng LNTT (-0.5% YoY).

Vietcap nhận định KQKD quý 2 dự kiến khá thấp, không đạt kỳ vọng về lợi nhuận từ hoạt động gom hàng sớm (front-loading) trong giai đoạn hoãn thuế 90 ngày, đặt ra rủi ro điều chỉnh giảm đối với dự báo hiện tại.

Cập Nhật Tiến Độ Các Dự Án Mở Rộng Cảng

  • NDV3: Dự kiến hoàn tất xây dựng vào đầu quý 4/2025. Phấn đấu đạt 50% công suất năm 2026 và 80% công suất năm 2027.
  • GML 2A: Dự kiến khởi công từ quý 4/2025, vận hành thương mại từ năm 2027.
  • Mở rộng cảng Hải Minh: Tăng công suất lên 250,000 TEU (từ 100,000 TEU), hoàn tất vào tháng 7/2025. GMD cũng có kế hoạch nâng tỷ lệ sở hữu tại đây từ 48,5% lên ít nhất 85%, giúp tăng công suất bãi cho NDV.
  • Kênh Hà Nam: Sau khi nạo vét đạt 8.5m độ sâu, dự kiến nạo vét thêm vào năm 2026 để đạt 9.5m và mở rộng chiều ngang, cho phép tàu lưu thông hai chiều, hỗ trợ tăng trưởng thông lượng cho NDV.

 Kế Hoạch Phân Phối Lợi Nhuận 2024 và Mua Lại Cổ Phiếu

  • Cổ tức 2024: 20% tiền mặt, tương đương 2,000 đồng/cổ phiếu (lợi suất 3,4% tại giá thị trường 56,000 đồng/cp), cao hơn dự báo của Vietcap (1,500 đồng/cp).
  • Phân bổ quỹ: 3% LNTT sau thuế cho Quỹ HĐQT và 5% cho Quỹ khen thưởng & phúc lợi.
  • Đề xuất mua lại cổ phiếu: GMD đề xuất mua lại 21 triệu cổ phiếu (5% lượng cổ phiếu đang lưu hành) để bảo vệ giá trị cho cổ đông khi P/B giảm xuống dưới 1.5 lần (tương đương khoảng 45,200 đồng/cp hoặc thấp hơn).

Các Nội Dung Quan Trọng Khác

  • Tăng phí xếp dỡ tại cảng nước sâu: Dự kiến thực hiện vào quý 4/2025, muộn hơn so với kỳ vọng trước đó (quý 3/2025).
  • Thoái vốn dự án cao su: GMD kỳ vọng hoàn tất trong năm 2025. Đây là hoạt động giải phóng vốn để tái đầu tư vào mảng cốt lõi và nâng cao chuẩn ESG, dự kiến chỉ mang lại doanh thu tài chính tối thiểu hoặc không đáng kể.
  • Thoái vốn tại GML: GMD dự kiến thoái 24% cổ phần tại GML cho một hãng tàu lớn. Đây là thương vụ mang tính chiến lược nhằm đảm bảo đà tăng trưởng thông lượng dài hạn cho GML Giai đoạn 2, tương tự mô hình hợp tác thành công với CMA CGM tại GML Giai đoạn 1. Cơ cấu sở hữu dự kiến sau giao dịch: GMD: 51%, CMA CGM: 25%, hãng tàu mới: 24%.

Cập Nhật Kế Hoạch Phân Bổ Nguồn Vốn Từ Đợt Phát Hành Quyền Mua 2024

GMD đã điều chỉnh kế hoạch phân bổ vốn từ đợt phát hành quyền mua năm 2024, tái phân bổ nguồn lực để tối ưu hóa đầu tư vào các dự án trọng điểm và chiến lược phát triển:

  • Mua sắm tài sản: Điều chỉnh giảm nguồn vốn cho cần cẩu STS 85 tấn (từ 655 tỷ đồng xuống 0) và sà lan 248 TEU (từ 209 tỷ đồng xuống 65 tỷ đồng cho 2 chiếc), đồng thời bổ sung vốn cho sà lan 298 TEU (143 tỷ đồng cho 4 chiếc), góp vốn vào Nam Hải ICD (80 tỷ đồng) và cảng Hải Minh (200 tỷ đồng), cũng như tăng vốn cho hoạt động M&A (375 tỷ đồng).
  • Các khoản mục khác như trả nợ vay ngân hàng, góp vốn vào NDV, Pacific Maritime Equipment & Services và V.N.M General Transport Service giữ nguyên.

Định giá và khuyến nghị

HSC (18.6.2025) đã hạ khuyến nghị đối với GMD xuống Tăng tỷ trọng (từ Mua vào) nhưng tăng 7% giá mục tiêu lên 66,000đ (tiềm năng tăng giá 10%).

GMD đang giao dịch với P/E trượt dự phóng 1 năm là 17.5 lần, thấp hơn 1.3 độ lệch chuẩn so với bình quân 3 năm (20.3 lần), được HSC đánh giá là mức định giá hấp dẫn.

Ngành Cảng biển Việt Nam: Triển vọng tích cực đã phản ánh vào giá, thận trọng nửa cuối năm. Cập nhật GMD và HAH

Trước đó, KBSV (2.6.2025) đưa ra khuyến nghị “Trung lập” đối với cổ phiếu GMD với mức giá mục tiêu là 69,000 VND/cổ phiếu, cao hơn 14% so với giá đóng cửa ngày 29/05/2025.

GMD: Triển vọng dài hạn từ dự án mới, nhưng đối mặt thách thức ngắn hạn từ chính sách thuế quan

Trên đồ thị, RS của GMD là 31, nằm trong số các cổ phiếu hoạt động kém trên thị trường. Cổ phiếu GMD đang tích luỹ quanh MA50 ngày với thanh khoản thấp để xây nền giá.

 

Trả lời