Phân tích Doanh Nghiệp
HAH và VSC hợp tác chiến lược: Bên có tàu, bên có cảng. Lợi nhuận quý 2 của HAH ước tăng trưởng 186% so với cùng kỳ.
Công ty Cổ phần Vận tải và Xếp dỡ Hải An (HAH) có lợi nhuận vượt trội trong Quý 2/2025 với mức tăng trưởng 186% yoy, đạt 317 tỷ đồng. Tuy nhiên, định giá có thể đã ở mức hợp lý. Đáng chú ý là sự tham gia của các lãnh đạo VSC vào HAH trong nhiệm kỳ mới.
Sự tăng giá mạnh mẽ của HAH thời gian qua được cho là có bàn tay của VSC.
Theo đó, Viconship (VSC) đã nâng tỷ lệ sở hữu tại HAH lên 15.31% và cử 2 đại diện vào HĐQT của HAH:
-
- Ông Nguyễn Xuân Dũng – Chủ tịch HĐQT VSC
- Ông Tạ Công Thông – TGĐ kiêm Thành viên HĐQT VSC, Chủ tịch Cảng Xanh VIP
Theo giải thích được tiết lộ từ ĐHCĐ của HAH, động thái trên là nhằm mục tiêu hợp tác chiến lược
- HAH cần mở rộng hạ tầng cảng để phục vụ kế hoạch tăng chuyến tàu quốc tế (9–10 chuyến/tuần). Lợi thế của HAH là có đội tàu lớn.
- VSC sở hữu hệ thống cầu cảng lớn tại Hải Phòng (~2 km), phù hợp để hỗ trợ HAH về mặt khai thác. Lợi thế của VSC là cầu cảng lớn.
- Hai bên có khách hàng chung là các hãng tàu Hàn Quốc và đã thống nhất không cạnh tranh giá cước, nhằm tối ưu hóa lợi ích.
Quan Điểm Từ HSC: Lợi Nhuận Vượt Dự Báo, Xem Xét Lại Khuyến Nghị
Sau khi giá cổ phiếu giảm 16% trong tháng qua, HSC đang xem xét lại dự báo và đã điều chỉnh khuyến nghị xuống “Giảm tỷ trọng” với giá mục tiêu 71,700 đồng/cổ phiếu (tiềm năng tăng giá 8%).
Theo báo cáo của HSC sau Đại hội đồng cổ đông (ĐHCĐ) vào sáng ngày 26/6/2025, HAH đã công bố kết quả kinh doanh sơ bộ nửa đầu năm 2025 rất tích cực, vượt xa kỳ vọng của HSC.
- Nửa đầu năm 2025: Doanh thu thuần đạt 2,500 tỷ đồng (+52% so với cùng kỳ) và lợi nhuận thuần đạt 550 tỷ đồng (+224% so với cùng kỳ).
- Quý 2/2025: Doanh thu thuần đạt 1,300 tỷ đồng (+36% so với cùng kỳ) và lợi nhuận thuần đạt 317 tỷ đồng (+186% so với cùng kỳ, +36% so với quý trước). Kết quả này vượt dự báo 250 tỷ đồng của HSC, chủ yếu nhờ giá cho thuê tàu tăng đối với các hợp đồng tái ký cuối Quý 1/2025 và cước vận tải/sản lượng cải thiện do hoạt động đẩy mạnh xuất hàng trước thời hạn áp thuế đối ứng.
- Kế hoạch năm 2025 của HAH: Ban lãnh đạo đặt mục tiêu doanh thu thuần 4,600 tỷ đồng (+14%) và lợi nhuận thuần 865 tỷ đồng (+33%). Với kết quả nửa đầu năm, HAH đã hoàn thành 64% kế hoạch lợi nhuận cả năm.
- Thay đổi nhân sự HĐQT: ĐHCĐ đã bổ nhiệm hai thành viên HĐQT mới là ông Nguyễn Xuân Dũng (Chủ tịch HĐQT Viconship – VSC) và ông Tạ Công Thông (Tổng Giám đốc Viconship – VSC). VSC và các công ty con hiện nắm giữ 15.3% cổ phần tại HAH. Sự thay đổi này được kỳ vọng tăng cường phối hợp song phương, tận dụng mạng lưới vận tải và cơ sở hạ tầng của nhau.
- Chính sách cổ tức:
- Năm 2024: 1,000 đồng/cổ phiếu tiền mặt và cổ tức bằng cổ phiếu tỷ lệ 30%.
- Năm 2025: Dự kiến 1,000 đồng/cổ phiếu tiền mặt và cổ tức bằng cổ phiếu tỷ lệ 10%.
- Kế hoạch đầu tư:
- Dài hạn: Mở rộng dịch vụ vận tải container trực tiếp sang Địa Trung Hải – châu Âu và/hoặc Bờ Tây nước Mỹ, nghiên cứu đầu tư đóng mới tàu 7,000–9,000 TEU.
- Năm 2025: Đóng mới 4 tàu container loại 3,000 TEU (giao 2027-2028). Mua thêm 2-3 tàu feeder cũ (1,000–1,700 TEU).
- Đã mua: Tàu Hai An Zeta (1,702 TEU) vào tháng 2/2025 và một tàu 1,100 TEU vào ngày 25/6/2025 (nhận tàu tháng 10/2025). Kế hoạch mua thêm một tàu cũ nữa trong nửa cuối năm 2025.
- HAH cũng sẽ tiếp tục thoái vốn dự án depo tại Cái Mép – Thị Vải và tìm kiếm cơ hội đầu tư cảng tại Hải Phòng, mở rộng logistics ở miền Trung và Đồng bằng sông Cửu Long.
Quan Điểm Từ SSI: Định Giá Ở Mức Phù Hợp, Hạ Khuyến Nghị Xuống Trung Lập
Ước tính lợi nhuận quý 2, SSI đánh giá khả năng HAH đạt 350 tỷ, tăng 178% yoy hay +28% QoQ.
SSI nhìn nhận HAH với một cái nhìn thận trọng hơn về định giá hiện tại, dù vẫn đánh giá cao khả năng mở rộng đội tàu và thị trường của công ty.
SSI (26.6.2025) đưa ra giá mục tiêu 1 năm là 64,300 đồng/cổ phiếu (tiềm năng giảm giá khoảng 4%). Do đó, SSI hạ khuyến nghị xuống “TRUNG LẬP”, dù HAH vẫn là cổ phiếu yêu thích trong ngành vận tải.
HAH đang giao dịch với P/E dự phóng 2025-2026 lần lượt là 10x và 12x, cao hơn 20% so với P/E trung bình 5 năm (8x).
SSI điều chỉnh tăng dự báo NPATMI năm 2025 lên 920 tỷ đồng (+43% so với cùng kỳ), với lợi nhuận dự kiến đạt đỉnh vào nửa cuối năm 2025. Dự báo tăng trưởng âm trong năm 2026 do tác động chu kỳ.
- Cập nhật ngành: Chỉ số WCI tăng mạnh (+46% so với tháng trước) sau khi chính quyền Trump hoãn áp thuế với Trung Quốc 90 ngày. Giá thuê tàu 1,700 TEU vẫn duy trì ở mức cao (~28,000 USD/ngày) do thiếu cung. SSI dự kiến giá thuê tàu và giá cước giao ngay sẽ duy trì ở mức cao đến cuối năm do các gián đoạn hiện nay (kênh đào Suez, Trung Đông, rủi ro thuế quan Mỹ).
- Mở rộng đội tàu: HAH đã mua tàu Hai An Zeta (1,700 TEU) và đặt hàng hai tàu container 3,000 TEU từ Trung Quốc (giao 12/2027 và 3/2028) với chi phí khoảng 48–50 triệu USD/tàu. Các tàu mới này được thiết kế thân thiện với môi trường, sử dụng nhiên liệu methanol, phù hợp với chiến lược mở rộng tuyến vận tải trực tiếp đến Địa Trung Hải – châu Âu và/hoặc bờ Tây Hoa Kỳ.
- Triển vọng 3-6 tháng: Lợi nhuận nửa cuối năm 2025 vẫn tích cực nhưng tăng trưởng so với cùng kỳ sẽ thấp hơn do mức nền cao trong nửa cuối năm 2024.
So Sánh Quan Điểm Giữa HSC và SSI về HAH:
Trên đồ thị, HAH đang có RS =87, hoạt động tốt vượt trội. Tuy nhiên, cổ phiếu đã đạt đỉnh vào tháng 5 và giảm -27% kể từ đó về tìm hỗ trợ ở MA50 ngày. Do đó, Elibook Team không khuyến nghị giao dịch ở HAH thời điểm hiện tại.
