PHR: Siết cổ tức chờ thời. Có thể ghi nhận một phần tiền đền bù từ Thaco vào quý 2

Công ty Cổ phần Cao su Phước Hòa (PHR) có triển vọng tăng trưởng lợi nhuận hấp dẫn từ việc chuyển đổi quỹ đất cao su sang các dự án khu công nghiệp (KCN) và duy trì giá cao su tự nhiên ở mức cao.  Việc dự án KCN Bắc Tân Uyên 1 (786 ha) nhận được phê duyệt sớm hơn nhiều so với dự kiến (ngày 29/5/2025, Thaco làm chủ đầu tư) khiến các CTCK tin tưởng vào khả năng bùng nổ lợi nhuận vào năm 2026. VCBS ước tính PHR có thể ghi nhận đều đặn 200–250 tỷ đồng/năm từ đền bù đất.

Đại Hội Cổ Đông năm 2025 của PHR vừa được tổ chức vào ngày 27.6.2025. Cổ đông đã thông qua (1) mức cổ tức tiền mặt năm tài chính 2024 là 1,350 đồng/cổ phiếu và (2) mức cổ tức tiền mặt tối thiểu năm tài chính 2025 là 1,316 đồng/cổ phiếu.

Vietcap hiện dự báo cổ tức tiền mặt các năm tài chính 2024 và 2025 sẽ lần lượt ở mức 1.316 đồng/cổ phiếu (lợi suất cổ tức 2.2%) và 2,000 đồng/cổ phiếu (lợi suất cổ tức 3.3%)

So với các năm trước, rõ ràng PHR đang siết cổ tức lại, chờ đợi sự bùng nổ từ việc chuyển đổi đất cao su sang đất khu công nghiệp. Việc dự án KCN Bắc Tân Uyên 1 (786 ha) nhận được phê duyệt sớm hơn nhiều so với dự kiến (ngày 29/5/2025, Thaco làm chủ đầu tư). HSC kỳ vọng PHR sẽ nhận được tiền bồi thường từ việc bàn giao đất cho dự án này sớm hơn, chủ yếu trong năm 2026-2027. Mức giá đền bù giả định là 2.5 tỷ đồng/ha.

PHR hiện sở hữu hơn 14,500 ha cao su tại Việt Nam và 8,000 ha tại Campuchia. Nhưng điều quan trọng nằm ở chỗ, theo quy hoạch sử dụng đất đến 2025, họ chỉ giữ lại 4,300 ha cho cao su (chiếm 28%), còn lại sẽ dùng cho khu công nghiệp, cụm công nghiệp, khu dân cư, nông nghiệp công nghệ cao và các mục đích khác.

 VCBS cho biết, các dự án như VSIP III và Nam Tân Uyên MR giai đoạn 2 đang duy trì tốc độ cho thuê ổn định 30–50 ha/năm. VCBS ước tính PHR có thể ghi nhận đều đặn 200–250 tỷ đồng/năm từ đền bù đất.

Lợi nhuận quý 2.2025 ước khoảng 70-80 tỷ, tăng trưởng 15% so với cùng kỳ

Trước mắt, PHR vẫn được hưởng lợi từ giá cao su neo cao. Theo thông tin từ đại hội cổ đông, giá cao su hiện neo trên 50 triệu đồng/tấn, cao hơn đáng kể so với cùng kỳ 2024, dự kiến hỗ trợ mạnh KQKD Quý 2/2025.

PHR cũng đang đàm phán với THACO về phương án hợp tác và bồi thường đất cho KCN Bắc Tân Uyên 1, với kỳ vọng mức bồi thường không thấp hơn các dự án trước đây (tối thiểu 2.5 tỷ đồng/ha).

🌱 So sánh ước tính lợi nhuận quý 2/2025 của PHR

Tiêu chí	VCBS	MBS
Lợi nhuận sau thuế (LNST)	80 tỷ đồng	73 tỷ đồng
Tăng trưởng YoY	+15%	+13%
Tăng trưởng QoQ	Không nêu rõ	–23%
Doanh thu thuần Q2	297 tỷ đồng (+9%)	n.a
Biên lợi nhuận gộp	n.a	Tăng ~7 điểm % YoY
Động lực chính	– Giá cao su duy trì trên 42 triệu đồng/tấn – Ghi nhận tiền đền bù đất từ dự án cao tốc và KCN cơ khí (Thaco)	– Giá bán cao su tăng – Biên lợi nhuận cải thiện – Sản lượng tiêu thụ giảm nhẹ

🔍 Động lực lợi nhuận quý 2.2025 theo VCBS:

1. Giá cao su tự nhiên ổn định
   • Giá bán bình quân quý 2/2025 không thấp hơn 42 triệu đồng/tấn, giúp duy trì biên lợi nhuận tốt.
2. Ghi nhận tiền đền bù đất
   • Quý 2/2025 ghi nhận khoản đền bù từ:
     • Dự án cao tốc TP.HCM – Thủ Dầu Một – Chơn Thành (81 ha)
     • Một phần dự án KCN cơ khí 786 ha (do Thaco làm chủ đầu tư)
   • Ước tính tiền đền bù đạt trên 2 tỷ đồng/ha, đóng góp đáng kể vào lợi nhuận.
3. Triển vọng cả năm 2025

• Doanh thu cả năm: 1.823 tỷ đồng (+11%)
• LNST cả năm: 651 tỷ đồng (+31%

 

Quan Điểm Từ HSC: Tiền Đền Bù Đất Thúc Đẩy Lợi Nhuận 2026

HSC (26.6.2025) duy trì khuyến nghị Mua vào đối với PHR và đã nâng giá mục tiêu lên 65,500 đồng/cổ phiếu, tương ứng tiềm năng tăng giá 28%. Sự điều chỉnh này phản ánh kỳ vọng lợi nhuận được nâng cao đáng kể, đặc biệt là vào năm 2026.

Sau khi giá cổ phiếu tăng 18% trong 1 tháng qua, PHR vẫn đang giao dịch với mức chiết khấu 29% so với RNAV (lớn hơn so với bình quân 3 năm là 24%).

P/E trượt dự phóng 1 năm là 9.7 lần, thấp hơn 1.5 độ lệch chuẩn so với bình quân quá khứ (13.9 lần). HSC cho rằng câu chuyện chuyển đổi đất cao su thành đất KCN rất hấp dẫn và ngày càng rõ ràng.

• Dự báo lợi nhuận:
  • Năm 2025: Giữ nguyên dự báo lợi nhuận thuần ở mức 518 tỷ đồng (+10.4% YoY).
  • Năm 2026: Tăng 94% dự báo lợi nhuận thuần lên 1,025 tỷ đồng (+98% YoY).
  • Năm 2027: Gần như giữ nguyên dự báo (giảm 2% YoY).
  • CAGR giai đoạn 2025-2027: Dự kiến đạt 28.8%.
• Động lực chính: Việc dự án KCN Bắc Tân Uyên 1 (786 ha) nhận được phê duyệt sớm hơn nhiều so với dự kiến (ngày 29/5/2025, Thaco làm chủ đầu tư). HSC kỳ vọng PHR sẽ nhận được tiền bồi thường từ việc bàn giao đất cho dự án này sớm hơn, chủ yếu trong năm 2026-2027. Mức giá đền bù giả định là 2.5 tỷ đồng/ha.

Quan Điểm Từ VCBS: Dòng Tiền Đền Bù Lớn và Giá Cao Su Hỗ Trợ

VCBS (6.6.2025) cũng đánh giá tích cực đối với PHR với triển vọng cơ bản lạc quan trong năm 2025-2026, đưa ra mức định giá hợp lý là 55,045 VND/cổ phiếu.

• Triển vọng chính:
  • Giá cao su tự nhiên neo cao: VCBS dự báo giá bán cao su thành phẩm trung bình của PHR sẽ duy trì trên 40 triệu đồng/tấn trong năm 2025 do nguồn cung khan hiếm và thời tiết bất lợi. Nhu cầu từ Trung Quốc (ô tô, xe điện) có thể tăng mạnh từ Quý 3/2025.
  • Dòng tiền lớn từ đền bù đất: Đây là động lực quan trọng nhất. VCBS dự phóng PHR có thể ghi nhận khoảng 300 tỷ đồng tiền đền bù cho khoảng 150ha đất trong năm 2025, đặc biệt từ KCN Bắc Tân Uyên 1. Về dài hạn, Bình Dương định hướng chuyển đổi 10,868ha đất cao su của PHR thành KCN – đô thị – dịch vụ, kỳ vọng mang lại trên 250 tỷ đồng/năm từ tiền đền bù.
  • Hoạt động KCN ổn định: Dù có thể chậm lại do thuế quan, các KCN của PHR vẫn có thể duy trì tốc độ cho thuê khoảng 30-50 ha/năm nhờ vị trí và hạ tầng thuận lợi. Mảng KCN dự kiến được thúc đẩy khi KCN Tân Lập 1 (200 ha) triển khai từ 2026-2027.
• Dự phóng tài chính:
  • Năm 2025: Doanh thu đạt 1,833 tỷ đồng (+11% YoY), LNST đạt 677 tỷ đồng (+36% YoY).
  • Năm 2026: Doanh thu đạt 1,721 tỷ đồng (-6% YoY), LNST đạt 848 tỷ đồng (+25% YoY).

PHR: Kỳ vọng dòng tiền lớn từ đền bù đất, giá cao su neo cao hỗ trợ tăng trưởng lợi nhuận

So Sánh Quan Điểm Giữa HSC và VCBS về PHR:

Cả HSC và VCBS đều có quan điểm tích cực về PHR, xem đây là một cổ phiếu tiềm năng nhờ câu chuyện chuyển đổi đất cao su thành KCN và lợi ích từ giá cao su duy trì ở mức cao. Điểm khác biệt chính nằm ở mức độ lạc quan trong dự báo lợi nhuận và giá mục tiêu:

• HSC tỏ ra đặc biệt lạc quan về năm 2026 với dự báo lợi nhuận tăng trưởng gần gấp đôi, chủ yếu do kỳ vọng ghi nhận tiền đền bù đất sớm hơn từ KCN Bắc Tân Uyên 1.
• VCBS đưa ra dự phóng lợi nhuận năm 2025 cao hơn HSC, nhưng dự phóng năm 2026 lại thấp hơn. VCBS nhấn mạnh cả hai yếu tố đền bù đất và giá cao su đều là động lực chính, đồng thời đề cập đến tiềm năng dài hạn từ quy hoạch chuyển đổi đất của Bình Dương.

Việc KCN Bắc Tân Uyên 1 được phê duyệt sớm là một tín hiệu tích cực chung, củng cố niềm tin của cả hai công ty chứng khoán vào triển vọng tăng trưởng lợi nhuận của PHR trong những năm tới.

Theo đánh giá của BVSC thì PHR, DPR và SIP là các cổ phiếu BĐS KCN ít bị tổn thương nhất bởi Trade War.

Trên đồ thị, RS của PHR là 91, nằm trong số các cổ phiếu hoạt động tốt trên thị trường. Hiện tại, sức mạnh giá (RS) của PHR cao hơn DPR (RS=76), GVR (RS=73)

Hiện PHR đang trở về mức giá khi có Trade Wars, sau khi tăng hơn 60%. Đây là cổ phiếu BĐS KCN sớm lấy lại những tổn thương bởi chiến tranh thương mại.

PHR đã rời xa vùng tích luỹ nhỏ, các nhà giao dịch nên chờ đợi PHR xây lại tay cầm trước khi tham gia vào cổ phiếu này.

Elibook Team hiện vẫn trung lập với ngành BĐS KCN.