Phân tích Doanh Nghiệp
FPT: Đâu là động lực tăng trưởng và thách thức trong ngắn hạn?
Công ty Cổ phần FPT (FPT) – “ông lớn” ngành công nghệ thông tin Việt Nam – đang đứng trước những cơ hội lớn từ chuyển đổi số và AI, nhưng cũng đối mặt với không ít thách thức trong bối cảnh kinh tế toàn cầu nhiều biến động. Trong khi BSC lạc quan duy trì dự phóng LNST-CĐTS 2025 tăng trưởng +19%yoy, thì HSC đã hạ dự báo xuống còn tăng trưởng +15% yoy.
- Tăng trưởng ổn định: FPT dự kiến lợi nhuận tăng 15–19% năm 2025 nhờ chuyển đổi số, AI, viễn thông và giáo dục.
- Thách thức ngắn hạn: Mảng CNTT nước ngoài tăng chậm, đơn hàng mới yếu do bất ổn kinh tế và chính sách thuế.
- Định giá hấp dẫn: P/E 2025F khoảng 19–20 lần, thấp hơn trung bình ngành; cả BSC và HSC đều khuyến nghị tích cực.
Quan điểm của BSC: Tăng trưởng bền vững hay tạm thời chững lại?
BSC (3.7..2025) khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu FPT, giữ nguyên giá mục tiêu 136,500 VNĐ/CP, tương ứng mức upside 15% so với giá ngày 02/07/2025.
Giá cổ phiếu FPT đã chiết khấu -23% từ đầu năm, với P/E dự phóng 2025 ở mức 20.2 lần, ngang bằng P/E trung bình 5 năm. BSC cho rằng mức định giá này phần nào đã phản ánh rủi ro suy giảm chi tiêu dịch vụ CNTT do tác động của chính sách thuế quan.
Tuy nhiên, BSC vẫn kỳ vọng FPT duy trì lợi nhuận tiệm cận tăng trưởng 20% trong năm 2025 nhờ chiến lược cắt giảm 30% chi phí không trực tiếp liên quan đến KQKD và tận dụng nguồn lực tập đoàn, cùng với đóng góp tăng +46% YoY từ công ty liên kết FRT.
BSC dự phóng Doanh thu thuần (DTT) đạt 73,267 tỷ VNĐ (+17% YoY) và Lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ (LNST-CĐTS) đạt 9,322 tỷ VNĐ (+19% YoY), tương ứng EPS = 5,798 VNĐ/CP, P/E dự phóng 2025 = 20.2 lần.
- Triển vọng KQKD 2025F: BSC duy trì triển vọng “KHẢ QUAN”.
- Khối CNTT nước ngoài: Kỳ vọng tăng +21% YoY, được dẫn dắt bởi thị trường Nhật Bản (+30% YoY) và EU (+25% YoY). Thị trường Nhật Bản hưởng lợi từ nhu cầu chuyển đổi số do thiếu hụt lao động và dự án AI Factory. EU được thúc đẩy bởi hoạt động M&A (gần đây là David Lamn Consulting) và giải pháp dịch vụ số.
-
- Khối Viễn thông: Đóng góp tăng trưởng ổn định +15% YoY, với băng thông rộng cố định là động lực chính. Lĩnh vực nội dung và Data Center (trung tâm dữ liệu thứ 5 tại TP.HCM đi vào vận hành cuối 2025) còn nhiều dư địa phát triển và cải thiện biên lợi nhuận.
- Khối Giáo dục: Kỳ vọng duy trì +10% YoY, với số lượng tuyển sinh đạt +5% YoY, nhờ các điểm trường mới tại Huế, Hậu Giang và mô hình mini-school.
- Yếu tố cần theo dõi: BSC lưu ý khối lượng đơn hàng ký mới của FPT là yếu tố cần được theo dõi thêm. Sự bất định về chính sách, địa chính trị và rủi ro suy thoái đang khiến các doanh nghiệp tại Mỹ và APAC thận trọng chi tiêu dịch vụ CNTT, dẫn đến tăng trưởng giá trị Backlog của FPT thấp hơn nhiều so với ngưỡng trung bình +29% năm 2024.
Quan điểm của HSC: Tiềm năng dài hạn nhưng thách thức ngắn hạn
HSC (20.6.2025) duy trì khuyến nghị “TĂNG TỶ TRỌNG” và giữ nguyên giá mục tiêu 140,600 đồng/cổ phiếu (tiềm năng tăng giá 18%). HSC thừa nhận FPT đang gặp khó khăn trong ngắn hạn, đặc biệt ở mảng dịch vụ CNTT nước ngoài.
HSC duy trì dự phóng 2025 với Doanh thu thuần 71 nghìn tỷ đồng (+13.1%) và Lợi nhuận thuần 9,051 tỷ đồng (+15.2%).
P/E trượt dự phóng 1 năm là 19.3 lần (dự phóng 2026 là 17.9 lần) – thấp hơn 25% so với bình quân các doanh nghiệp cùng ngành, được đánh giá là hấp dẫn.
- Tình hình KQKD 5 tháng đầu năm 2025: Lợi nhuận thuần đạt 3,613 tỷ đồng (+18.4% YoY), doanh thu thuần đạt 27,100 tỷ đồng (+13.1% YoY).
- Điểm đáng lưu ý: Doanh thu giảm tốc, đặc biệt ở mảng dịch vụ CNTT nước ngoài, chỉ tăng 8.5% trong tháng 5/2025 (lần đầu giảm xuống dưới 10% trong 3 năm qua). Doanh thu ký kết 5 tháng đầu năm cũng tăng khiêm tốn 7.4% YoY. FPT đã phải điều chỉnh kế hoạch tăng trưởng lợi nhuận thuần cả năm 2025 xuống 15% (so với trên 20% ban đầu).
- Mảng dịch vụ CNTT nước ngoài yếu hơn kỳ vọng:
- Tăng trưởng doanh thu 5 tháng đầu năm đạt 14.7%, thấp hơn nhiều so với kế hoạch ban đầu của FPT (25%).
- Thị trường Nhật Bản (44% DT mảng CNTT nước ngoài) là điểm sáng, tăng 30% YoY.
- Châu Âu (9%) tăng trưởng trên 20% YoY.
- Mỹ (25%) tăng 7-8% YoY, kỳ vọng phục hồi rõ nét từ Quý 3/2025.
- Châu Á-TBD (22%) bị ảnh hưởng nặng nề nhất do bất ổn kinh tế vĩ mô và thuế quan.
- Thách thức: Khách hàng ưu tiên dự án “phải có”, chuyển dịch sang mô đun nhỏ hơn. Đóng góp từ AI còn khiêm tốn (60-70 triệu USD/năm) và chủ yếu tác động đến phân khúc giá trị thấp. Tốc độ ứng dụng AI của doanh nghiệp còn chậm.
- Năng suất lao động và Giáo dục: FPT đặt mục tiêu tăng doanh thu/nhân sự 10-12% mỗi năm thông qua các dự án quy mô lớn và nâng cao năng suất nhờ AI. Mảng giáo dục dự báo đi ngang trong 2025 (doanh thu 7,1 nghìn tỷ đồng).
So sánh quan điểm giữa BSC và HSC
Cả BSC và HSC đều có chung nhận định rằng FPT đang đối mặt với một giai đoạn tăng trưởng chậm lại ở một số thị trường CNTT nước ngoài quan trọng, đặc biệt thể hiện qua con số tháng 5/2025. Sự thận trọng trong chi tiêu CNTT toàn cầu và ảnh hưởng của chính sách thuế quan là những thách thức chung được hai bên thừa nhận.
Tuy nhiên:
- HSC có cái nhìn thực tế và thẳng thắn hơn về việc FPT đã phải điều chỉnh kế hoạch lợi nhuận cho năm 2025 xuống mức thấp hơn ban đầu (15% so với trên 20%). HSC nhấn mạnh tiềm năng dài hạn từ chuyển đổi số và AI, nhưng cũng chỉ ra AI còn khiêm tốn.
- BSC dù cũng nhận thấy dấu hiệu chững lại ở đơn hàng ký mới, nhưng vẫn duy trì kỳ vọng FPT có thể tiệm cận mức tăng trưởng lợi nhuận 20% trong năm 2025 nhờ các biện pháp nội tại (cắt giảm chi phí) và đóng góp từ công ty liên kết. BSC cũng tin tưởng vào các động lực riêng biệt ở thị trường Nhật Bản và EU.
Trên đồ thị, RS của FPT là 32, yếu hơn mức 59 của các cổ phiếu cùng ngành như VTP, DGC hay CTR.
FPT sau điểm mua Pocket Pivot ngày 16.6.2025 đang tích luỹ quanh EMA 21 và MA50 ngày.
