POW hưởng lợi khi quyền phê duyệt khung giá phân phối LNG chuyển về cho cấp tỉnh thay vì Bộ Công Thương

Ngành năng lượng Việt Nam đang chứng kiến những thay đổi quan trọng về cơ chế chính sách, đặc biệt liên quan đến khí thiên nhiên hóa lỏng (LNG). Mới đây, Chính phủ đã ban hành Nghị định 146/2025/NĐ-CP, phân cấp quyền phê duyệt khung giá phân phối LNG cho Ủy ban Nhân dân (UBND) cấp tỉnh thay vì Bộ Công Thương. Theo phân tích từ HSC, động thái này được kỳ vọng sẽ tạo điều kiện thuận lợi hơn cho việc vận hành thương mại các nhà máy điện khí LNG lớn, trong đó có những dự án có liên quan đến Tổng Công ty Phát điện 2 (POW).

Chính sách mới: Trao thêm quyền cho cấp tỉnh, gỡ nút thắt cho LNG

Nghị định 146/2025/NĐ-CP, có hiệu lực từ ngày 1/7/2025, là một bước tiến quan trọng trong việc phân cấp, trao quyền cho chính quyền địa phương. Thay vì Bộ Công Thương, UBND cấp tỉnh sẽ có thẩm quyền phê duyệt khung giá phân phối LNG. Sự thay đổi này diễn ra đồng thời với việc Việt Nam chính thức triển khai mô hình hành chính hai cấp tại 34 tỉnh/thành phố, nhấn mạnh xu hướng phân quyền mạnh mẽ hơn.

Tác động tích cực: Quyết định này được HSC đánh giá là một bước tiến quan trọng, hỗ trợ tiến độ đưa vào vận hành thương mại của hai nhà máy điện khí LNG Nhơn Trạch 3 (NT3) và Nhơn Trạch 4 (NT4) trong nửa cuối năm 2025. Các nhà máy này đã ký hợp đồng mua khí dài hạn với PVGas (GAS). Những điều kiện còn lại để vận hành thương mại bao gồm phê duyệt khung giá phân phối LNG (nay thuộc thẩm quyền UBND tỉnh) và hoàn tất các thỏa thuận tài chính.

Trước đó, Tập đoàn Điện lực Việt Nam (EVN) từng đề xuất giá phân phối LNG tạm thời cho PVGas ở mức 2.59 USD/MMBTU cho NT3 và NT4. Mức giá này sẽ tác động đến giá bán lẻ điện và được kiểm soát theo Luật Giá để ổn định chỉ số CPI quốc gia.

Quan điểm của HSC về POW và triển vọng ngành điện khí LNG

HSC duy trì khuyến nghị “NẮM GIỮ” đối với cổ phiếu POW, cùng với GAS (“Tăng tỷ trọng”) và PGV (“Nắm giữ”).

POW và chiến lược chuyển dịch năng lượng: Chiến lược của POW tập trung vào việc củng cố vai trò trong quá trình chuyển dịch năng lượng tại Việt Nam. Trong bối cảnh nguồn cung khí trong nước đang suy giảm, việc mở rộng sang mảng điện khí LNG được xem là hướng đi tất yếu. Mức giá hiện tại của POW đang giao dịch với P/E trượt dự phóng 1 năm là 24, thấp hơn bình quân quá khứ ở mức 26.3 lần.

Triển vọng chung của ngành điện khí LNG:

• Theo Quy hoạch điện VIII, Việt Nam đặt mục tiêu nhập khẩu 9 triệu tấn LNG/năm vào năm 2030 và 15 triệu tấn/năm vào năm 2035. Điều này cho thấy vai trò ngày càng tăng của LNG trong cơ cấu năng lượng quốc gia.
• PVGas (GAS) đang tích cực đàm phán với các đối tác lớn như ConocoPhillips, Excelerate Energy và Petronas để đảm bảo các thỏa thuận cung cấp LNG dài hạn, nhằm hiện thực hóa định hướng trở thành nhà phân phối LNG linh hoạt tại Việt Nam.
• Sự xuất hiện của nhà đầu tư mới: Tập đoàn SK của Hàn Quốc đã bày tỏ quan tâm đến việc đầu tư vào các nhà máy điện khí LNG tại Việt Nam, bao gồm Cà Ná, Nghi Sơn, Quỳnh Lập và Thanh Hóa. Đây là tín hiệu tích cực, cho thấy sức hấp dẫn của các dự án năng lượng khí tại Việt Nam đối với nhà đầu tư nước ngoài. Bên cạnh NT3 và NT4, HSC kỳ vọng sẽ có thêm nhiều nhà máy điện khí LNG mới đi vào vận hành trong giai đoạn 2029–2030.

Tác động đến các doanh nghiệp khác trong ngành:

• GAS: Là cổ phiếu tiêu biểu trong mảng hạ tầng năng lượng, GAS sẽ đóng vai trò trung tâm trong xây dựng trung tâm nhập khẩu LNG và kho lưu trữ đệm. HSC kỳ vọng GAS sẽ kết hợp nhu cầu của các khách hàng cuối cùng để ký các hợp đồng LNG dài hạn. GAS đang giao dịch với P/E trượt dự phóng 1 năm là 13.3 lần, thấp hơn 1.8 độ lệch chuẩn so với bình quân từ tháng 1/2023.
• PGV: Cũng chịu ảnh hưởng từ nghị định này do đang mua LNG cho các nhà máy điện khí hiện hữu tại khu vực Phú Mỹ. Triển vọng của PGV được hỗ trợ bởi mức huy động cao hơn dự kiến của các nhà máy điện khí và nhiệt điện than, đặc biệt tại cụm Phú Mỹ. HSC dự báo công suất hoạt động của PGV tại cụm Phú Mỹ sẽ tăng từ khoảng 50% trong năm 2025 lên khoảng 86% trong năm 2027. PGV đang giao dịch với P/E trượt dự phóng 1 năm là 19 lần, thấp hơn so với bình quân quá khứ ở mức 44.8 lần.

Trước đó, KBSV (9.6.2025) duy trì khuyến nghị TRUNG LẬP đối với cổ phiếu POW với giá mục tiêu 14,800 VNĐ/cổ phiếu, tương ứng upside 13% so với giá đóng cửa ngày 09/06/2025. Hệ số mục tiêu EV/EBITDA 8 lần (cao hơn 1 độ lệch chuẩn so với trung bình 5 năm) để phản ánh lợi thế tiên phong của NT3&4.

 

POW: Triển Vọng Tăng Trưởng Lợi Nhuận Mạnh Mẽ Nhờ Điện Khí và Chính Sách Mới

Trên đồ thị, POW có RS=65 hoạt động khá tốt trên thị trường. Ngày 3.7.2025, POW có điểm mua Pocket Pivot, và breakout đường trendline.