Phân tích Doanh Nghiệp

VLB: Mỏ đá Tân Cang 1 hưởng lợi lớn từ sân bay Long Thành

Posted on by Huy truong minh

Tổng Công ty Vật liệu Xây dựng và Khoáng sản Đồng Nai (VLB) – doanh nghiệp khai thác đá xây dựng hàng đầu tại tỉnh Đồng Nai – đang đứng trước một năm 2025 đầy hứa hẹn. Với vị thế là nhà cung cấp vật liệu xây dựng chủ chốt cho các dự án hạ tầng và bất động sản tại khu vực phía Nam, VLB được kỳ vọng sẽ hưởng lợi mạnh mẽ từ sự bùng nổ của đầu tư công và sự phục hồi của thị trường bất động sản.

🪨 Mỏ đá Tân Cang 1 hưởng lợi lớn từ sân bay Long Thành: Đây là mỏ duy nhất đạt chuẩn cung cấp đá cho dự án này, nằm cách chưa đến 30 km, giúp VLB trở thành nhà cung cấp vật liệu chiến lược trong giai đoạn cao điểm đầu tư công.

🪨 Kết quả kinh doanh tăng trưởng mạnh: Quý 1/2025, VLB đạt 339 tỷ đồng doanh thu (+16.7% YoY) và 73 tỷ đồng LNTT (+12.5% YoY); quý 2 dự kiến tiếp tục tăng với 91 tỷ đồng LNTT. Công ty có tài chính lành mạnh, không vay nợ và duy trì cổ tức cao.

🪨 Định giá hấp dẫn nhưng rủi ro về cơ cấu cổ đông: P/E hiện tại chỉ 9.6 lần (thấp hơn trung vị ngành 21%), tuy nhiên Elibook cảnh báo rủi ro bị thâu tóm bởi KSB và thiếu minh bạch trong kế hoạch thoái vốn nhà nước.

Vị thế dẫn đầu về mỏ đá ở Nam Bộ

VLB hiện là doanh nghiệp đá xây dựng có trữ lượng và công suất khai thác lớn nhất tỉnh Đồng Nai. Công ty đang sở hữu 5 mỏ đá tại các huyện Vĩnh Cửu, Thống Nhất và Biên Hòa, với tổng trữ lượng ấn tượng 85.2 triệu m3 (chiếm khoảng 30% quy mô toàn tỉnh) và công suất khai thác thiết kế hàng năm đạt 5.7 triệu m3 (khoảng 27% quy mô toàn tỉnh).

Đáng chú ý, mỏ Tân Cang 1 là mỏ duy nhất của VLB đáp ứng tiêu chuẩn chất lượng cung cấp đá cho dự án sân bay Long Thành và cốt liệu bê tông mác cao từ 400 trở lên. Mỏ này vẫn đang hoạt động liên tục.

 Mỏ Thạnh Phú 1 có trữ lượng lớn nhất 35.6 triệu m3 và được cấp phép khai thác đến năm 2042, công suất 1.8 triệu m3/năm. Mỏ Thiện Tân 2 và Tân Cang 1 lần lượt có trữ lượng 22.7 triệu m3 và 22.86 triệu m3, hoạt động đến năm 2038 và 2039, với công suất tương ứng 1.5 triệu m3/năm.

Đồng Nai là tỉnh đứng đầu khu vực Nam Bộ về trữ lượng và sản lượng đá xây dựng, cung ứng khoảng 38% nhu cầu toàn khu vực. Trong bối cảnh này, VLB có vị thế đặc biệt thuận lợi nhờ:

  • Vị trí đắc địa: Các mỏ đá của VLB nằm gần các dự án hạ tầng trọng điểm và các trung tâm đô thị lớn. Đặc biệt, mỏ đá Tân Cang 1 với chất lượng đá Andesit tốt nhất khu vực Nam Bộ, nằm cách sân bay Long Thành dưới 30km, đang là nguồn cung cấp đá chính cho siêu dự án này. Các mỏ Thạnh Phú 1, Thiện Tân 2 thuận lợi cho vận chuyển đường sông tới TP.HCM và miền Tây. Mỏ Soklu 2 và 5 gần các dự án cao tốc quan trọng.
  • Trữ lượng lớn và thời hạn khai thác dài: Hầu hết các mỏ đá của VLB có thời hạn khai thác dài từ 13 đến 17 năm tới, đảm bảo nguồn cung ổn định. Diện tích chưa đền bù chỉ khoảng 7%, giúp giảm thiểu áp lực dòng tiền và rủi ro chi phí đền bù đất trong tương lai.
  • Khả năng gia tăng công suất: Ngoại trừ mỏ Tân Cang 1 đã đạt tối đa công suất, các mỏ đá còn lại của VLB vẫn chỉ đạt 70-80% công suất cấp phép trong năm 2024, cho thấy tiềm năng gia tăng sản lượng đáng kể trong năm 2025.

Động lực tăng trưởng từ Đầu tư công và Bất động sản

Vietcap (27.6.2025)  kỳ vọng năm 2025 sẽ là một năm bùng nổ nhu cầu tiêu thụ đá xây dựng, với VLB ở vị thế tốt để hưởng lợi nhờ hai động lực chính:

  1. Đẩy mạnh giải ngân đầu tư công:
    • Năm 2025 là năm cuối cùng của chu kỳ đầu tư công 2021-2025, với Chính phủ đặt mục tiêu giải ngân lên 100% (so với 95% trước đó) và kế hoạch chi 875 nghìn tỷ đồng (+37.7% so với ước giải ngân 2024). Trong 5 tháng đầu năm 2025, giải ngân đầu tư công đã tăng tốc, đạt 199 nghìn tỷ đồng (+38.8% so với cùng kỳ).
    • Khu vực miền Nam là trọng tâm đẩy mạnh xây dựng hạ tầng, với dự kiến có thêm 1,233 km đường cao tốc mới, cùng với các dự án trọng điểm như sân bay Long Thành (ước tính cần 18 triệu m3 đá giai đoạn 2023-2026) và tuyến Metro TP.HCM. Việc hàng loạt các dự án lớn chuẩn bị khởi công hoặc tăng tốc thi công sẽ tạo ra nhu cầu rất lớn về đá xây dựng.

    • Đặc biệt, chi phí vận chuyển chiếm tỷ trọng lớn trong giá đá, nên các mỏ đá của VLB nằm gần các dự án trọng điểm như sân bay Long Thành, đường Vành đai 3, cao tốc Biên Hòa – Vũng Tàu sẽ là đối tượng hưởng lợi trực tiếp.
  2. Thị trường bất động sản sơ cấp khu vực phía Nam phục hồi:
    • Hoạt động phát triển nhà ở thương mại tại khu vực phía Nam đang có dấu hiệu phục hồi mạnh mẽ. Trong Quý 1/2025, có 26 dự án được cấp phép xây dựng với quy mô 15.780 căn (+44% so với quý trước và +36% so với cùng kỳ).
    • Kỳ vọng thủ tục pháp lý thuận lợi hơn sẽ thúc đẩy nguồn cung bất động sản sơ cấp. Theo dự báo của CBRE, nguồn cung căn hộ mới tại TP.HCM có thể đạt 9,000 căn trong năm 2025, tăng 78.2% so với cùng kỳ.
    • Về trung hạn, nhu cầu nhà ở gia tăng nhờ phát triển hạ tầng và đô thị hóa, cùng với kế hoạch phát triển 1 triệu căn nhà ở xã hội đến năm 2030, sẽ tiếp tục thúc đẩy thị trường bất động sản và hoạt động xây dựng dân dụng.

Kết quả kinh doanh ấn tượng Quý 1/2025 và triển vọng vượt kế hoạch năm 2025

Quý 1/2025, VLB đã ghi nhận kết quả kinh doanh đầy ấn tượng khi doanh thu thuần đạt 339 tỷ đồng (+16.7% so với cùng kỳ) và lợi nhuận trước thuế đạt 73 tỷ đồng (+12.5% so với cùng kỳ). Với kết quả này, công ty đã hoàn thành 35% kế hoạch doanh thu và 42% kế hoạch lợi nhuận trước thuế cả năm 2025 chỉ sau Quý 1.

Vietcap kỳ vọng KQKD của VLB sẽ tiếp tục tăng trưởng mạnh mẽ trong các quý còn lại của năm 2025 và nhiều khả năng vượt kế hoạch cả năm. Điều này dựa trên xu hướng giải ngân vốn đầu tư công và hoạt động xây dựng dân dụng thường tăng tốc vào nửa cuối năm. Trong giai đoạn 2020-2024, doanh thu Quý 1 của VLB chỉ đóng góp trung bình 23% tổng doanh thu cả năm.

Biên lợi nhuận gộp của VLB cũng đã tăng từ 21% năm 2023 lên 27% năm 2024, nhờ giá bán đá cải thiện do nhu cầu gia tăng và nguồn cung đá thắt chặt vì chậm trễ cấp phép mỏ mới. Tình hình tài chính lành mạnh, với trung bình 434 tỷ đồng tiền mặt (50% tổng tài sản) và không sử dụng nợ vay kể từ 2015, cũng cho phép VLB duy trì chính sách chi trả cổ tức cao cho cổ đông.

Riêng quý 2/2025, VLB dự kiến đạt doanh thu bán đá xây dựng 392 tỷ đồng và lãi trước thuế khoảng 91 tỷ đồng.

Định giá hấp dẫn

VLB hiện đang giao dịch tại mức định giá hấp dẫn với P/E trượt 12 tháng là 9.6 lần, thấp hơn 21% so với trung vị của các công ty cùng ngành. Điều này cho thấy tiềm năng tăng giá nếu VLB tiếp tục duy trì đà tăng trưởng mạnh mẽ.

 

Mặc dù có định giá hấp dẫn, nhưng Elibook lại đánh giá thấp cơ cấu cổ đông của VLB khi có khả năng KSB âm mưu thâu tóm. Hiện KSB đang nắm giữ 10.3% VLB trên danh nghĩa nhưng các tin đồn khác có thể lên tới 22% hoặc cao hơn. 

Kết quả kinh doanh của KSB và DRH đang bị suy yếu cho thấy khả năng quản trị doanh nghiệp không tốt.

Hiện tỷ lệ sở hữu nhà nước (Tổng Công ty Công Nghiệp Thực Phẩm Đồng Nai) chiếm hơn 49% và kế hoạch thoái vốn chưa rõ ràng.

Do đó, Elibook Team đang lựa chọn mã cổ phiếu LBM trong ngành đá, đơn vị hưởng lợi khi cao tốc Dầu Giây-Liên Khương vừa được khởi công.

Trên đồ thị, VLB có RS là 79, hoạt động khá tốt trên thị trường. VLB đang  tìm hỗ trợ ở MA50 ngày và EMA 21 ngày, tương ứng vùng giá 45-47,000, sau khi breakout Chiếc Cốc, ngày 9.6.2025. Các nhà đầu tư có thể mua ở vùng này nếu tham gia ở cổ phiếu VLB. Một lần nữa nhắc lại, Elibook Team hiện đang nắm giữ LBM.

Trả lời