TTCK Việt Nam

VCBS dự báo VN-Index lạc quan có thể lên tới 1664 nhờ định giá hấp dẫn, kỳ vọng nâng hạng và hỗ trợ chính sách

Posted on by Huy truong minh

Công ty Chứng khoán Vietcombank (VCBS, ngày 4.7.2025) vừa công bố báo cáo về triển vọng thị trường chứng khoán Việt Nam trong nửa cuối năm 2025, với nhận định chung là định giá thị trường vẫn hấp dẫn, kỳ vọng nâng hạng và sự hỗ trợ của chính sách trong nước. VCBS dự báo VN-Index có thể đạt tới 1,555 điểm trong kịch bản cơ sở, và 1,664 điểm trong kịch bản lạc quan.

  • 📊 Dự báo VN-Index: VCBS dự báo chỉ số VN-Index có thể đạt 1.555 điểm trong kịch bản cơ sở và lên tới 1.664 điểm trong kịch bản lạc quan, nhờ định giá hấp dẫn (P/E thấp), kỳ vọng nâng hạng thị trường và chính sách hỗ trợ mạnh mẽ.
  • 💼 Động lực tăng trưởng: Bao gồm giải ngân đầu tư công tăng mạnh, giảm thuế VAT đến hết 2026, cải cách pháp lý (Nghị quyết 68, Luật hóa NQ42), và thỏa thuận thương mại tích cực với Mỹ.
  • 💡 Chiến lược đầu tư: Ưu tiên nhóm ngành bất động sản, ngân hàng, đầu tư công, chứng khoán và tiêu dùng. Ưu tiên cổ phiếu vốn hóa lớn (bluechips) và doanh nghiệp tư nhân lớn hưởng lợi từ cải cách.

Định giá thị trường Việt Nam vẫn hấp dẫn

Theo VCBS, kể từ đầu năm 2025, VN-Index vẫn đang giao dịch ở mức P/E 13.3x, khá thấp so với bình quân khu vực (~15x) và bình quân 5 năm (~14.4x).

VN-Index sau khi về giao dịch tại khu vực P/E dưới 1 độ lệch chuẩn so với bình quân 5 năm (5Y avg – 1stdv), đã hồi phục trở lại và tiếp tục hướng về vùng kháng cự tại 5Y avg (~14.4x), tương đương với VN-Index tại 1647 (với dự báo tăng trưởng EPS 12%).

VN-Index cũng đang giao dịch quanh vùng 5Y – 1stdv của P/B, cho thấy đây là vùng hỗ trợ khá cứng cho P/B của Index.

Các động lực chính thúc đẩy thị trường

VCBS chỉ ra nhiều yếu tố thuận lợi cho tăng trưởng kinh tế và thị trường chứng khoán trong nửa cuối năm 2025:

  1. Xu hướng nới lỏng tiền tệ thế giới & dư địa nới lỏng tài khóa trong nước:
    • Giải ngân đầu tư công tăng mạnh: Tổng vốn đầu tư công năm 2025 được nâng lên 36 tỷ USD, tăng gần 40% so với năm 2024, đây vẫn là yếu tố then chốt đạt mục tiêu tăng trưởng GDP. Các tháng cuối năm đồng thời là thời điểm tăng tốc mạnh về tiến độ giải ngân.
    • Giảm thuế VAT 2% đến hết năm 2026: Chính sách giảm thuế đóng vai trò quan trọng trong việc kích cầu tiêu dùng và tăng tổng mức bán lẻ, đồng thời hỗ trợ các doanh nghiệp trong hoạt động sản xuất kinh doanh.
  2. Môi trường pháp lý thuận lợi hơn:
    • Nghị quyết 68-NQ/TW: Tháo gỡ rào cản và tạo điều kiện đột phá cho kinh tế tư nhân, hướng tới đóng góp 60 – 65% vào GDP và tạo ra hơn 90% việc làm tới năm 2030. Cắt giảm ít nhất 30% thời gian, chi phí và thủ tục liên quan bảo vệ quyền tài sản và tự do kinh doanh; miễn thuế thu nhập doanh nghiệp trong 3 năm đầu; tạo điều kiện tiếp cận vốn, đất đai, và công nghệ.
    • Luật hóa Nghị quyết 42/2017/QH14: Cho phép Ngân hàng thu giữ tài sản đảm bảo và tài sản thế chấp mà không qua tòa án; miễn/giảm thuế, phí khi xử lý nợ xấu hoặc bán tài sản bảo đảm; VAMC được mua/bán nợ xấu theo giá thị trường.
    • Điều chỉnh trong khung pháp lý đối với thị trường Bất động sản: Các dự án BĐS gần đây được đẩy nhanh tiến độ thông qua quy hoạch dự án và những điều chỉnh trong khung pháp lý như Nghị quyết 171/2024/QH15 và Nghị định 76/2025/NĐ-CP.
  3. Kết quả đàm phán thuế thương mại đối ứng với Hoa Kỳ – Tích cực:
    • Tổng thống Mỹ Donald Trump đã thông báo đạt được thỏa thuận thương mại song phương quan trọng với Việt Nam vào tối ngày 2/7/2025 (giờ Việt Nam). Theo nội dung công bố, Việt Nam sẽ chịu mức thuế 20% đối với hàng hóa xuất khẩu sang Mỹ và 40% với hàng hóa trung chuyển. Đổi lại, Việt Nam lần đầu tiên cho phép Mỹ tiếp cận toàn diện thị trường nội địa, bao gồm việc hàng hóa Mỹ được miễn thuế khi nhập khẩu vào Việt Nam.
    • VCBS đánh giá đây là một kết quả đàm phán tích cực, đem đến tâm lý kỳ vọng cho toàn bộ TTCK Việt Nam. Với mức thuế đã công bố, các doanh nghiệp niêm yết được kỳ vọng tiếp tục thích nghi, duy trì khả năng hoạt động, tăng trưởng lợi nhuận và đảm bảo sức cạnh tranh. Điều này đặc biệt quan trọng đối với các doanh nghiệp xuất khẩu các mặt hàng trọng yếu như dệt may, gỗ, thủy sản và các ngành thu hút dòng tiền FDI. Từ đó, gián tiếp hỗ trợ các nhóm ngành tài chính như Ngân hàng, Bất động sản, Chứng khoán.
    • Mặc dù vậy, VCBS lưu ý cần làm rõ hơn về định nghĩa sản phẩm trung chuyển và cần thêm thời gian để cập nhật mức thuế Mỹ áp dụng với các quốc gia khác để có cái nhìn toàn diện.

Các CTCK đánh giá gì về deal đàm phán thuế quan Việt Nam-Mỹ

Bloomberg: Ngày áp thuế của Trump đến sau 90 ngày đầy biến động, Việt Nam có hưởng lợi?

Dự báo chỉ số VN-Index và Thanh khoản

  • Dự báo VN-Index: VCBS giữ nguyên dự báo lợi nhuận toàn thị trường tăng trưởng 12% cả năm 2025. Sử dụng mức trung bình điều hòa của P/E khu vực Châu Á – Thái Bình Dương làm tham chiếu, VCBS đưa ra ước tính P/E của VN sẽ dao động ở vùng 13.9x – 15.3x trong năm 2025.
    • Kịch bản cơ sở: Chỉ số VN-Index được dự báo có thể đạt 1,555 điểm với P/E của VN-Index đạt 14.6x và EPS thị trường +12%.
    • Kịch bản khả quan: Chỉ số có thể đạt 1,663 điểm với kỳ vọng nâng hạng thị trường, các chính sách mạnh mẽ và quyết liệt đẩy mạnh tăng trưởng, cùng các bước tiến tích cực tiếp theo từ nghệ thuật ngoại giao linh hoạt.

  • Dự báo Thanh khoản: Thanh khoản bình quân được dự báo có thể đạt 27,000 – 29,000 tỷ đồng/phiên. Nếu Index gia tăng, thanh khoản bình quân có thể tăng lên ít nhất là 26,000 tỷ đồng/phiên.
    • Các yếu tố đóng góp cho thanh khoản:
      • Nâng hạng thị trường: Được FTSE nâng hạng lên Emerging Market, TTCK Việt Nam có thể đón dòng tiền khối ngoại ròng lên tới 1.3– 1.5 tỷ USD trong Quý III/2025 (bao gồm 950 triệu USD từ các quỹ ETF thụ động mô phỏng theo rổ chỉ số FTSE Emerging Markets Index).
      • Xu hướng giao dịch khối ngoại: Kỳ vọng sự đảo chiều từ bán ròng mạnh sang mua ròng khi Việt Nam được FTSE nâng hạng, xu hướng nới lỏng cùng sự suy yếu tương đối của đồng USD có thể làm giảm quá trình rút ròng, và thuế đối ứng ở mức thấp biến Việt Nam trở thành điểm đến đầu tư hấp dẫn.
      • Chuyển sàn: Hàng loạt doanh nghiệp quy mô lớn lên kế hoạch chuyển sàn sang HOSE như BSR, MCH, VAB, BVB,… sẽ là nguồn đóng góp thanh khoản mới cho thị trường.

Chiến lược đầu tư theo nhóm ngành và vốn hóa

  • Chiến lược theo nhóm ngành:
    • Bất động sản dân dụng: Nguồn cung cải thiện nhờ hỗ trợ pháp lý, nhu cầu nhà ở duy trì cao với lãi suất thấp và chính sách tháo gỡ.
    • Ngân hàng: Tăng trưởng tín dụng kỳ vọng đạt 16% vào cuối năm 2025, NIM tạo đáy, nợ xấu giảm dần. Định giá toàn ngành hấp dẫn trên nền tăng trưởng.
    • Đầu tư công: Giải ngân tăng tốc vào cuối năm (năm cuối chu kỳ ĐTC trung hạn 2021-2025), cùng chính sách mới tháo gỡ khó khăn.
    • Chứng khoán: KQKD kỳ vọng cải thiện trên tất cả các mảng dịch vụ khi doanh thu môi giới tăng, dư nợ margin tăng mạnh và IB khởi sắc với thị trường IPO sôi động.
    • Tiêu dùng: Hưởng lợi từ chính sách ưu đãi cùng cầu tiêu dùng hồi phục, đặc biệt các doanh nghiệp chăn nuôi khi giá heo hơi được dự báo neo cao.
    • Điện: Sản lượng điện kỳ vọng tăng trưởng 6% YoY trong nửa cuối năm. Năng lượng tái tạo tiếp tục triển khai với Quy hoạch Điện VIII. Điện than tích cực khi thời tiết tiến vào trạng thái trung lập.

  • Chiến lược theo vốn hóa:

    • Bluechips (vốn hóa lớn): Vẫn là điểm đến của dòng tiền lớn với kỳ vọng thị trường được nâng hạng và xu hướng nới lỏng tiền tệ toàn cầu, cùng áp lực thuế thương mại đối ứng đã giảm bớt.
    • Midcaps & Smallcaps (vốn hóa vừa & nhỏ): Sẽ hồi phục khi có tín hiệu tăng trưởng lợi nhuận bắt kịp nhóm Bluechips và đón nhận dòng tiền lan tỏa từ Bluechips.
    • Chiến lược tối ưu hóa danh mục: Các cổ phiếu vốn hóa lớn, đặc biệt là các Doanh nghiệp tư nhân lớn, hưởng lợi từ các cải cách pháp lý trong nửa cuối năm 2025.

Trả lời