TTCK Việt Nam

Vì sao VNDirect và VCBS lạc quan kỳ vọng thị trường lên 1450 -1555 điểm?

Posted on by Huy truong minh
  • 📈 Triển vọng VN-Index tích cực: VNDirect dự báo VN-Index đạt 1,450–1,530 điểm, còn VCBS kỳ vọng lên tới 1,555–1,664 điểm vào cuối năm 2025, nhờ định giá hấp dẫn, kỳ vọng nâng hạng thị trường và chính sách hỗ trợ mạnh mẽ.
  • 🏗️ Động lực tăng trưởng chính: Bao gồm giải ngân đầu tư công đạt 100% kế hoạch, giảm thuế VAT đến 2026, cải cách pháp lý bất động sản, tăng trưởng tín dụng, và thỏa thuận thương mại tích cực với Mỹ.
  • 💼 Chiến lược đầu tư khuyến nghị: Ưu tiên nhóm ngành ngân hàng, bất động sản, tiêu dùng, điện, công nghệ và đầu tư công; tập trung vào cổ phiếu vốn hóa lớn (bluechips) và doanh nghiệp hưởng lợi từ cải cách và nâng hạng thị trường.

Quan điểm của VNDIRECT: Tăng trưởng nhờ nội lực và triển vọng nâng hạng

VNDIRECT (30.6.2025) đưa ra thông điệp đầu tư cho nửa cuối năm 2025 với trọng tâm vào tăng trưởng nhờ nội lực của nền kinh tế Việt Nam và sự sẵn sàng bứt phá của thị trường chứng khoán nhờ triển vọng nâng hạng.

  • Vĩ mô: Tăng trưởng nhờ nội lực
    • Tăng trưởng GDP: Dự báo GDP tăng trưởng 7.3% trong năm 2025, được dẫn dắt bởi hoạt động sản xuất công nghiệp vững vàng, dòng chảy thương mại mạnh mẽ, và đặc biệt là các chính sách định hướng tăng trưởng như đẩy mạnh đầu tư công, chính sách tài khóa mở rộng, nới lỏng pháp lý cho bất động sản và thúc đẩy kinh tế tư nhân.
    • Chính sách tài khóa – Trụ cột tăng trưởng: Giải ngân đầu tư công dự kiến đạt 100% kế hoạch năm 2025 (199.3 nghìn tỷ đồng tính đến tháng 5, đạt 24.1% kế hoạch). Chi tiêu ngân sách dự kiến tăng tốc, và các chính sách hỗ trợ như giảm 2% thuế VAT đến năm 2026 (122 nghìn tỷ đồng) và giảm chi phí sử dụng đất tiếp tục được duy trì. Mức nợ công an toàn (khoảng 34.7% GDP) tạo dư địa lớn cho kích thích tài khóa.
    • Bất động sản – Lấy lại vai trò động lực tăng trưởng: Chính phủ tích cực tháo gỡ vướng mắc pháp lý cho các dự án, đẩy nhanh tiến độ triển khai. Thu thuế từ nhà, đất trong 5 tháng đầu năm 2025 tăng 105% so với cùng kỳ, cho thấy sự chủ động thực hiện nghĩa vụ tài chính của chủ đầu tư.
    • Thương mại – Ổn định giữa sóng gió: Xuất nhập khẩu tăng trưởng tốt trong 6 tháng đầu năm (xuất khẩu +14.0%, nhập khẩu +17.5%), đặc biệt xuất khẩu sang Mỹ tăng mạnh 27.4%. Mặc dù tăng trưởng có thể chững lại trong nửa cuối năm, VNDIRECT kỳ vọng Việt Nam có thể đàm phán giảm thuế đối ứng bình quân xuống 16–22% và áp thuế theo xuất xứ sản phẩm, giúp duy trì lợi thế cạnh tranh. Các hiệp định thương mại tự do (17 FTA đã có hiệu lực) và chiến lược ngoại giao khéo léo củng cố vị thế thương mại quốc tế. Lưu ý, báo cáo chiến lược của VNDirect được đưa ra trước khi có kết quả đàm phán thuế đối ứng Việt Nam-Mỹ vào ngày 3.7.2025
    • Lạm phát: Dự báo lạm phát bình quân năm 2025 nhích tăng nhẹ lên 3.3% (từ 3.2%), chủ yếu do giá dầu tăng từ căng thẳng địa chính trị. Tuy nhiên, mức này vẫn thấp hơn 3.6% của năm 2024.
    • Chính sách tiền tệ: Dù dư địa chính sách tiền tệ còn hạn chế, NHNN có thể tiếp tục nới lỏng nếu Fed thực hiện hai đợt cắt giảm lãi suất trong nửa cuối năm. NHNN có thể cân nhắc giảm lãi suất qua đêm liên ngân hàng xuống khoảng 3–3.5% vào cuối năm. Lãi suất huy động kỳ hạn 12 tháng dự kiến duy trì ở mức thấp 4.8%–5% cho đến cuối năm, giúp lãi suất cho vay ổn định, hỗ trợ sản xuất kinh doanh và thúc đẩy tăng trưởng kinh tế.
    • Tỷ giá: Áp lực tỷ giá dự báo duy trì ở mức cao trong nửa đầu năm 2025 (USD/VND có thể đạt 26,000–26,200), trước khi hạ nhiệt nhẹ trong nửa cuối năm khi DXY suy yếu và Fed cắt giảm lãi suất. Thỏa thuận thương mại với Mỹ sẽ là “mỏ neo tâm lý” quan trọng cho thị trường ngoại hối.
    • Tiêu dùng nội địa: Dự kiến gia tăng mạnh mẽ trong nửa cuối năm 2025, được thúc đẩy bởi các gói kích thích tài khóa và thu nhập dân cư cải thiện (GDP bình quân đầu người dự báo vượt 5.000 USD). Tổng mức bán lẻ dự báo tăng 10.0–10.5%.
    • Nâng hạng tín nhiệm quốc gia: Việt Nam đang tiến gần hơn đến ngưỡng đầu tư (BB+ theo Fitch và S&P, Ba2 theo Moody’s), kỳ vọng đạt mức đầu tư vào năm 2030, giúp tiếp cận vốn quốc tế dễ dàng và chi phí thấp hơn.
  • Thị trường chứng khoán: Định giá sẵn sàng bứt phá nhờ triển vọng nâng hạng
    • Diễn biến 6 tháng đầu năm: VN-Index tăng 6.7% từ đầu năm, vượt trội so với các thị trường trong khu vực, khẳng định vị thế “ngọc trong đá”. Ngành Bất động sản (+66.8%) dẫn đầu thị trường, được thúc đẩy bởi VHM, VIC và sự thành công của VPL. Thanh khoản giảm 16.7% so với cùng kỳ, nhưng số lượng tài khoản nhà đầu tư cá nhân đã vượt mốc 10 triệu ngay trong tháng 5/2025.
    • Khối ngoại: Dòng vốn ngoại có dấu hiệu tích cực hơn trong Q2/25 nhờ kỳ vọng về kết quả đàm phán thuế quan thuận lợi.

    • Dự báo VN-Index: VNDIRECT kỳ vọng VN-Index đạt 1,450 điểm vào cuối năm 2025 (+14% so với cuối 2024), tăng từ mức dự báo trước đó là 1,400 điểm. Kịch bản này dựa trên mức thuế đối ứng bình quân 16-22% và Fed cắt giảm lãi suất, hỗ trợ tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp niêm yết 14-15%, củng cố P/E dự phóng 13.5 lần. Kịch bản tích cực có thể đưa VN-Index lên 1,530 điểm (P/E 14.0x) nếu thuế đối ứng dưới 15% và Fed cắt giảm 3 lần lãi suất.

    • Tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp: Duy trì dự báo tăng trưởng lợi nhuận ròng của các công ty niêm yết trên HOSE dao động trong khoảng 12-17% vào năm 2025, tùy thuộc vào diễn biến thuế quan và xung đột khu vực. Ngân hàng và Bất động sản dự kiến là hai nhóm đóng góp lợi nhuận lớn nhất (58.1% và 11%). Các ngành Logistics, Điện và Hóa chất dự báo tăng trưởng cao.

    • Định giá thị trường: P/E quá khứ đạt 13.2 lần, chiết khấu 14% so với trung bình 10 năm. P/E dự phóng năm 2025 là 12.3-12.8 lần. P/B hiện tại 1.7 lần, chiết khấu 23.3% so với trung bình 10 năm. Chênh lệch lợi suất thu nhập (E/P) của VN-Index (7.5%) và lãi suất tiền gửi kỳ hạn 12 tháng (4.8%) vẫn ở mức cao, củng cố sức hấp dẫn của cổ phiếu so với tiết kiệm truyền thống.

    • Ngành khuyến nghị: Ngân hàng, Tiêu dùng, Công nghệ, Điện, Phân bón, Hàng không. Các ngành ở mức trung lập bao gồm Dầu khí, Vận tải, BĐS KCN, Xuất khẩu, BĐS dân cư, Vật liệu cơ bản.

    • Nâng hạng thị trường: VNDIRECT kỳ vọng FTSE chính thức nâng hạng thị trường Việt Nam lên thị trường mới nổi hạng hai vào tháng 9/2025. Hệ thống KRX đã vận hành từ 05/05/2025 và Thông tư 03/2025/TT-NHNN đã có hiệu lực, tạo điều kiện thuận lợi cho nhà đầu tư nước ngoài. Các tiêu chí nâng hạng MSCI kỳ vọng được đáp ứng vào năm 2026, và Việt Nam chính thức được MSCI nâng hạng vào tháng 6/2027.

So sánh quan điểm của VNDIRECT và VCBS

Cả VNDIRECT và VCBS đều có chung quan điểm lạc quan về triển vọng thị trường chứng khoán Việt Nam trong nửa cuối năm 2025, dựa trên những động lực vĩ mô và yếu tố hỗ trợ chính sách.

VCBS dự báo VN-Index lạc quan có thể lên tới 1664 nhờ định giá hấp dẫn, kỳ vọng nâng hạng và hỗ trợ chính sách

  • Điểm đồng thuận:
    • Môi trường vĩ mô tích cực: Cả hai CTCK đều nhấn mạnh vai trò của chính sách tài khóa mở rộng, đặc biệt là đẩy mạnh giải ngân đầu tư công và các chính sách hỗ trợ như giảm thuế VAT.
    • Phục hồi bất động sản: Đều kỳ vọng thị trường bất động sản sẽ tiếp tục ấm lên nhờ các giải pháp tháo gỡ vướng mắc pháp lý.
    • Tác động của thuế quan Mỹ: Cả hai đều đánh giá thỏa thuận thuế quan với Mỹ là tương đối tích cực, giúp giảm bớt bất định và tạo cơ hội cho thị trường. VNDIRECT kỳ vọng mức thuế 16-22% theo kịch bản cơ sở, trong khi VCBS cũng đưa ra nhận định tương tự về mức 20% là chấp nhận được.
    • Triển vọng nâng hạng thị trường: Đây là một trong những động lực lớn được cả hai công ty kỳ vọng sẽ thu hút dòng vốn ngoại và hỗ trợ định giá thị trường.
    • Định giá hấp dẫn: Cả hai đều cho rằng định giá thị trường chứng khoán Việt Nam vẫn đang ở mức hấp dẫn so với khu vực và so với lịch sử.
    • Thanh khoản: Đều ghi nhận sự tích cực của dòng vốn ngoại trong Q2/25 và kỳ vọng thanh khoản sẽ cải thiện.
  • Điểm khác biệt:

Bảng so sánh triển vọng thị trường chứng khoán Việt Nam nửa cuối năm 2025: VCBS vs. VNDIRECT

Tiêu chí so sánh VCBS (4.7.2025) VNDIRECT (30.6.2025)
Dự báo VN-Index cuối 2025 Kịch bản cơ sở: 1,555 điểm (P/E 14.6x, EPS +12%)
Kịch bản khả quan: 1,663 điểm (kỳ vọng nâng hạng, chính sách mạnh mẽ, ngoại giao linh hoạt)		 Kịch bản cơ sở: 1,450 điểm (P/E 13.5x, EPS +14-15%)
Kịch bản tích cực: 1,530 điểm (thuế đối ứng dưới 15%, Fed cắt giảm 3 lần)
Kịch bản tiêu cực: 1,260 điểm (thuế đối ứng 25-30%, Fed dưới 2 lần cắt lãi, chưa nâng hạng)
Định giá thị trường P/E 13.3x (đầu năm 2025), thấp so với bình quân khu vực (~15x) và 5 năm (~14.4x).
VN-Index giao dịch quanh vùng 5Y – 1stdv của P/B, là hỗ trợ cứng.		 P/E hiện tại 13.3 lần, hấp dẫn, thấp hơn 14% so với trung bình 10 năm.
P/E dự phóng 2025: 12.3-12.8 lần.
P/B hiện tại 1.7 lần, chiết khấu 23.3% so với trung bình 10 năm.
E/P (7.5%) so với lãi suất tiền gửi 12 tháng (4.8%) hấp dẫn.
Dự báo tăng trưởng Lợi nhuận (EPS) DN niêm yết 2025 Giữ nguyên dự báo tăng trưởng 12% toàn thị trường. Dự báo tăng trưởng 12-17% (kịch bản cơ sở 14-15%).
Động lực tăng trưởng lợi nhuận – Cam kết của Chính phủ đẩy nhanh giải ngân ĐTC.
– Tăng trưởng tín dụng mạnh mẽ.
– Khả năng nâng hạng thị trường.		 – Cam kết của Chính phủ đẩy nhanh giải ngân ĐTC (mục tiêu GDP 8%).
– Tăng trưởng tín dụng mạnh mẽ.
– Xác suất cao được FTSE nâng hạng.
Nhóm ngành đóng góp lợi nhuận lớn n.a Ngân hàng (58.1%) và Bất động sản (11%).
Chính sách tài khóa Tích cực:
– Tổng vốn đầu tư công 2025: 36 tỷ USD (tăng ~40% so với 2024).
– Giảm thuế VAT 2% đến hết 2026.		 Tích cực:
– Giải ngân đầu tư công đạt 100% kế hoạch (dự kiến đóng góp 1.8 điểm % vào GDP).
– Giảm 2% thuế VAT đến hết 2026 (122 nghìn tỷ đồng).
– Chi ngân sách tăng mạnh (cải cách tiền lương, giáo dục, y tế).
– Nợ công an toàn (34.7% GDP) tạo dư địa.
Chính sách tiền tệ – Xu hướng nới lỏng tiền tệ thế giới.
– Dư địa nới lỏng trong nước.		 – NHNN chờ tín hiệu Fed, có thể giảm lãi suất qua đêm liên ngân hàng xuống 3-3.5% cuối năm.
– Lãi suất huy động 12 tháng duy trì 4.8-5%.
– Lãi suất cho vay ổn định, hỗ trợ sản xuất kinh doanh.
Tăng trưởng tín dụng Kỳ vọng tăng trưởng 16% vào cuối năm 2025. Điều chỉnh tăng dự báo lên 16% (từ 14%) do nhu cầu vay vốn cao, hỗ trợ bởi mặt bằng lãi suất thấp và thị trường BĐS.
Tỷ giá USD/VND n.a – Áp lực cao trong nửa đầu 2025 (26,000-26,200), hạ nhiệt nhẹ nửa cuối năm khi DXY suy yếu và Fed cắt lãi suất. VND mất giá 2.1% từ đầu năm (thấp hơn 5% cùng kỳ 2024).
Thương mại/Thuế đối ứng Mỹ – Đàm phán tích cực, Việt Nam là một trong những quốc gia đầu tiên đạt thỏa thuận.
– Mức thuế công bố: 20% hàng xuất khẩu sang Mỹ, 40% hàng trung chuyển; đổi lại Mỹ miễn thuế hàng nhập khẩu vào VN.
– Cần làm rõ định nghĩa sản phẩm trung chuyển.		 – Kỳ vọng đàm phán thành công, giảm thuế đối ứng bình quân xuống 16-22%.
– Áp thuế theo xuất xứ sản phẩm (thủy sản, nông sản hưởng ưu đãi).
– Tăng trưởng xuất khẩu có thể chững lại nửa cuối năm (dự báo 6-10%).
Thị trường Bất động sản Nguồn cung cải thiện nhờ pháp lý, nhu cầu nhà ở duy trì cao với lãi suất thấp. Chính phủ tháo gỡ vướng mắc pháp lý cho hơn 2,200 dự án đình trệ.
Thu thuế từ nhà, đất 5T25 tăng 105% yoy.
Tạo hiệu ứng lan tỏa tích cực sang ngân hàng, vật liệu xây dựng, du lịch, bán lẻ.
Lạm phát Dự báo lạm phát bình quân năm 2025 nhích tăng nhẹ lên 3.3% (từ 3.2%). Dự báo lạm phát bình quân năm 2025 nhích tăng nhẹ lên 3.3% (từ 3.2%) do giá dầu và vật liệu xây dựng tăng, nhu cầu tiêu dùng cải thiện.
Nâng hạng thị trường Kỳ vọng nâng hạng lên Emerging Market (FTSE), đón dòng tiền khối ngoại 1.3-1.5 tỷ USD trong Q3/25. Kỳ vọng FTSE công bố nâng hạng Việt Nam lên thị trường mới nổi thứ cấp vào kỳ review tháng 9/2025.
KRX vận hành 05/05/2025, Thông tư 03/2025/TT-NHNN có hiệu lực từ 16/06/2025.
Kỳ vọng MSCI đưa VN vào danh sách theo dõi T6/26, nâng hạng T6/27.
Thanh khoản thị trường Bình quân dự báo 27,000 – 29,000 tỷ đồng/phiên.
Index gia tăng có thể giúp thanh khoản tăng ít nhất 26.000 tỷ đồng/phiên.
Dòng tiền khối ngoại mua ròng khi nâng hạng và USD suy yếu.
Doanh nghiệp chuyển sàn sang HOSE góp phần thanh khoản mới (BSR, MCH, VAB, BVB).		 Giảm 16.7% yoy trong 6T25, nhưng số lượng tài khoản cá nhân vượt 10 triệu.
Dòng vốn ngoại có dấu hiệu tích cực hơn trong Q2/25.
Chiến lược đầu tư/Nhóm ngành khuyến nghị Theo nhóm ngành: BĐS dân dụng, Ngân hàng, Đầu tư công, Chứng khoán, Tiêu dùng, Điện.
Theo vốn hóa: Bluechips (điểm đến dòng tiền lớn), Midcaps & Smallcaps (hồi phục khi có tín hiệu tăng trưởng lợi nhuận, đón dòng tiền lan tỏa).		 Luận điểm: Nâng hạng TTCK, Cải cách thể chế, Đầu tư cơ sở hạ tầng, Ngân hàng, Bất động sản, Bán lẻ, Thương mại.
Ngành khuyến nghị:
– Tích cực: Ngân hàng (TCB, CTG, VPB), Tiêu dùng (MWG, PNJ), Công nghệ (FPT), Điện (POW, PC1), Phân bón (DCM), Hàng không (ACV, AST).
– Trung lập: Dầu khí (PVS, BSR), Vận tải (GMD), BĐS KCN, Xuất khẩu, BĐS dân cư (NLG, CTD), Vật liệu cơ bản.
Rủi ro tiềm ẩn n.a – Chủ nghĩa bảo hộ thương mại của Mỹ.
– Căng thẳng địa chính trị toàn cầu.

Trả lời