Phân tích Doanh Nghiệp
PNJ: Lợi nhuận Quý 3/2025 vượt xa kỳ vọng, tăng trưởng 130%
Công ty Cổ phần Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận (PNJ) vừa công bố kết quả kinh doanh (KQKD) Quý 3/2025 ấn tượng, với lợi nhuận thuần đạt 496 tỷ đồng, tăng trưởng vượt bậc 130% so với cùng kỳ năm trước. Kết quả này cao hơn rất nhiều so với dự báo của Công ty Chứng khoán TP. Hồ Chí Minh (HSC), vốn chỉ ở mức 255 tỷ đồng. Với hiệu suất kinh doanh vượt trội, HSC đã duy trì khuyến nghị Tăng tỷ trọng đối với cổ phiếu PNJ.
-
Lợi nhuận thuần quý III/2025 của PNJ đạt 496 tỷ đồng (+130% YoY), vượt xa dự báo của HSC (255 tỷ), nhờ tăng trưởng mạnh ở mảng vàng 24k (+83%) và biên lợi nhuận gộp cải thiện lên 19.8% (từ 17.5%).
- Doanh thu thuần đạt 8.136 tỷ đồng (+14% YoY), trong đó bán lẻ tăng nhẹ 4.3%, bán buôn giảm 12% do ảnh hưởng từ thanh tra vàng; PNJ ưu tiên phân bổ vàng nguyên liệu cho bán lẻ để tối ưu lợi nhuận.
-
HSC duy trì khuyến nghị “Tăng tỷ trọng” với giá mục tiêu 97,000 đồng/cp, VNDirect nâng giá mục tiêu lên 109,900 đồng; Elibook khuyến nghị mua từ ngày 15/10 tại vùng giá 85,000 đồng theo điểm mua Pocket Pivot.
Doanh thu tăng trưởng và sự thay đổi trong cơ cấu
Doanh thu thuần trong Quý 3/2025 đạt 8,136 tỷ đồng, tăng 14% so với cùng kỳ. Động lực chính cho sự tăng trưởng này đến từ mảng vàng 24k, trong khi doanh thu bán lẻ chỉ tăng nhẹ 4.3% so với cùng kỳ.
Doanh thu Vàng 24k tăng mạnh: Mảng vàng 24k ghi nhận mức tăng trưởng ấn tượng 83% so với cùng kỳ, đạt 1,979 tỷ đồng. Sự tăng trưởng này diễn ra trong bối cảnh nhu cầu vàng tăng cao và mức nền thấp của Quý 3/2024.
Doanh thu bán lẻ giữ vững: Doanh thu bán lẻ tăng nhẹ 4.3% lên 5,219 tỷ đồng, đạt được từ mức nền cao của Quý 3/2024 (vốn đã tăng 20% YoY). Kết quả này hơi thấp hơn so với kỳ vọng tăng trưởng ở mức cao một chữ số của HSC.
Doanh thu bán buôn giảm: Doanh thu bán buôn giảm 12% xuống 850 tỷ đồng. Sự sụt giảm này được lý giải là do một số cửa hàng kinh doanh truyền thống (khách hàng của PNJ) tạm thời thu hẹp quy mô kinh doanh sau đợt thanh tra vàng mới của chính phủ trong tháng 9/2025. Ngoài ra, PNJ cũng ưu tiên phân bổ vàng nguyên liệu cho hoạt động bán lẻ nhằm tối đa hóa lợi nhuận.
Tỷ suất lợi nhuận gộp cải thiện mạnh mẽ
Lợi nhuận gộp của PNJ tăng 29% so với cùng kỳ, đạt 1,607 tỷ đồng, cao hơn đáng kể so với tốc độ tăng trưởng doanh thu. Điều này giúp tỷ suất lợi nhuận gộp được đẩy lên mức 19.8%, từ mức 17.5% trong Quý 3/2024.
Sự cải thiện mạnh mẽ này đa phần là do PNJ không ghi nhận khoản chi phí bất thường nào, khác hẳn với Quý 3/2024 khi công ty phải chịu khoản chi phí lớn 195 tỷ đồng liên quan đến hao hụt từ việc tái chế trang sức mua lại.
Hơn nữa, việc PNJ tăng giá bán vàng trang sức để bù đắp chi phí đầu vào tăng cao cũng góp phần cải thiện biên lợi nhuận. HSC cũng nhận định rằng tỷ suất lợi nhuận gộp từ doanh thu vàng 24k cao hơn so với cùng kỳ, do giá vàng tăng mạnh và khoảng cách chênh lệch lớn giữa giá vàng thế giới và trong nước (đạt 15-17% trong Quý 3/2025 so với 5-7% trong Quý 3/2024).
Kết quả tích lũy 9 tháng đầu năm và Triển vọng
Tính chung 9 tháng đầu năm 2025, lợi nhuận thuần của PNJ tăng 17% so với cùng kỳ, đạt 1,610 tỷ đồng, trên tổng doanh thu thuần 25,353 tỷ đồng (giảm 13% so với cùng kỳ).
Lợi nhuận thuần 9 tháng đã hoàn thành 76% dự báo lợi nhuận cả năm của HSC và cao hơn 17% so với kỳ vọng ban đầu.
PNJ dự kiến sẽ công bố Báo cáo tài chính hoàn chỉnh vào tuần tới, khi đó HSC sẽ cập nhật thêm thông tin chi tiết và có thể điều chỉnh dự báo của mình. Tuy nhiên, với kết quả ấn tượng này, HSC duy trì khuyến nghị Tăng tỷ trọng đối với PNJ dựa trên giá mục tiêu 97,000 đồng.
PNJ: Cơ Hội gỡ bỏ nút thắt nguyên liệu vàng từ Nghị Định 232, lợi nhuận quý 3 ước đạt 250-270 tỷ
VNDirect (24.9.2025) duy trì khuyến nghị Khả quan đối với cổ phiếu PNJ và điều chỉnh nâng mức giá mục tiêu thêm 4% lên 109,900 đồng/cổ phiếu.
Trên đồ thị, RS của PNJ hiện đang là 92, đang cùng với MWG làm leader của ngành bán lẻ.
Elibook Team khuyến nghị MUA PNJ vào ngày 15.10.2025 với điểm mua Pocket Pivot, quanh vùng giá 85,000 đồng.
