Phân tích Doanh Nghiệp
PVS: Dự kiến hoàn nhập 600 tỷ từ dự phòng dự án Sao Vàng Đại Nguyệt, củng cố triển vọng lợi nhuận 2026
Trong báo cáo cập nhật mới nhất sau buổi gặp gỡ nhà đầu tư của Tổng Công ty Cổ phần Dịch vụ Kỹ thuật Dầu khí Việt Nam (PTSC – PVS) vào ngày 08/06/2026, Công ty Chứng khoán Vietcap đã tái khẳng định khuyến nghị MUA dành cho cổ phiếu PVS với mức giá mục tiêu đầy triển vọng là 60,000 đồng/cổ phiếu.
Đánh giá này được củng cố dựa trên kết quả kinh doanh sơ bộ 5 tháng đầu năm tài chính 2026 với doanh thu đạt 13,500 tỷ đồng, tăng trưởng 34% so với cùng kỳ năm trước và hoàn thành 32% dự báo cả năm của Vietcap.
Lợi nhuận sau thuế trước lợi ích cổ đông thiểu số sơ bộ trong 5 tháng đạt 563 tỷ đồng, tăng trưởng 11% so với cùng kỳ và hoàn thành 29% dự báo cả năm.
Vietcap lưu ý rằng ban lãnh đạo PVS luôn duy trì phương thức công bố số liệu sơ bộ vô cùng thận trọng, khi dữ liệu lịch sử từ giai đoạn 2018 đến 2024 chỉ ra rằng lợi nhuận thực tế của doanh nghiệp thường cao hơn số liệu sơ bộ trung bình khoảng 24%.
Vietcap duy trì mức độ tin tưởng cao đối với dự báo LNST năm 2027 (+28% YoY) khi PVS bày tỏ sự tự tin về biên lợi nhuận và tiến độ tại dự án Lô B dù một số chi phí logistics và nhân công có xu hướng gia tăng.
Kho báu hoàn nhập dự phòng từ dự án Sao Vàng Đại Nguyệt
Một trong những động lực tài chính mạnh mẽ nhất hỗ trợ cho dự phóng lợi nhuận năm 2026 của PVS chính là khả năng hoàn nhập các khoản dự phòng lớn, ước tính tổng giá trị hoàn nhập có thể lên tới 635 tỷ đồng, tương đương khoảng 26% dự báo lợi nhuận trước thuế cả năm của Vietcap.
Đóng góp phần lớn vào con số này là dự án Sao Vàng – Đại Nguyệt, nơi ban lãnh đạo kỳ vọng sẽ ký biên bản nghiệm thu cuối cùng ngay trong năm nay. Khi phân tích chi tiết dữ liệu tài chính trong thuyết minh báo cáo tài chính Quý 1 năm 2026 (được thể hiện rõ nét qua hình ảnh bảng cân đối tài sản của doanh nghiệp), số dư dự phòng phải trả dài hạn dành riêng cho Dự án Sao Vàng Đại Nguyệt đang được “cất giữ” ở mức cực kỳ khổng lồ là 683 tỷ đồng.
Vietcap dự báo rằng nếu quá trình nghiệm thu diễn ra suôn sẻ và không phát sinh thêm chi phí sửa chữa lớn nào, PVS có thể thực hiện hoàn nhập khoảng 600 tỷ đồng từ nguồn dự phòng này.
Bên cạnh đó, các khoản hoàn nhập từ dự án Tổ hợp Hóa dầu Miền Nam Long Sơn (với số dư dự phòng ghi nhận trên báo cáo là 14 tỷ đồng) và Kho chứa LNG Thị Vải (số dư dự phòng là 21 tỷ đồng) cũng sẽ góp phần củng cố thêm vùng đệm lợi nhuận cho doanh nghiệp trong năm nay.
Kế hoạch chiến lược giai đoạn 2026-2030 bứt phá mạnh mẽ
Vietcap đánh giá rất cao việc ban lãnh đạo PVS quyết định nâng mục tiêu doanh thu cho kế hoạch chiến lược 5 năm giai đoạn 2026-2030 lên mức 210 đến 220 nghìn tỷ đồng, tăng tới 39% so với kế hoạch 150 đến 160 nghìn tỷ đồng được công bố vào tháng 10/2025.
Mục tiêu mới này cao hơn từ 98% đến 108% so với tổng doanh thu thực tế mà PVS đạt được trong giai đoạn 5 năm trước đó và tương đương khoảng 91% đến 95% kịch bản dự báo dài hạn của Vietcap.
Đặc biệt, cho riêng năm tài chính 2030, công ty đặt mục tiêu doanh thu tham vọng lên tới 60 nghìn tỷ đồng, phản ánh tốc độ tăng trưởng kép hàng năm đạt khoảng 13% trong giai đoạn 2025-2030.
Để hiện thực hóa quy mô hoạt động khổng lồ này, PVS cũng đã thông qua kế hoạch tăng vốn điều lệ dài hạn lên mức 9,000 tỷ đồng và hướng tới 13,000 tỷ đồng vào năm 2030, trong đó các đợt phát hành tăng vốn lớn dự kiến sẽ tập trung vào giai đoạn 2028-2029 để tài trợ cho các siêu dự án cáp ngầm biển và xuất khẩu điện gió ngoài khơi.
Nhìn ĐHCĐ của GAS chắc cổ đông PVS, PVD mừng thầm khi nhiều dự án dầu khí được triển khai
Siêu dự án Cá Voi Xanh và những động lực tăng trưởng trung hạn
Bên cạnh chuỗi dự án Lô B – Ô Môn đang triển khai đúng tiến độ, siêu dự án khí Cá Voi Xanh được kỳ vọng sẽ là động lực bứt phá lớn nhất cho PVS trong giai đoạn tiếp theo.
Vietcap dự báo dự án này có thể đạt được Quyết định đầu tư cuối cùng (FID) và được phê duyệt Kế hoạch phát triển mỏ (FDP) ngay trong năm 2027, sớm hơn đáng kể so với các dự báo trước đó.
Với tổng mức đầu tư ước tính lên tới 5 tỷ USD—tương đương quy mô của siêu dự án Lô B nhưng sở hữu trữ lượng khí cao hơn tới 40%—Cá Voi Xanh sẽ mang lại khối lượng công việc thiết kế, mua sắm, chế tạo và lắp đặt (EPCI) khổng lồ cho PVS trong nhiều năm.
Ngoài ra, triển vọng kinh doanh của PVS từ năm 2027 còn được củng cố bởi làn sóng đầu tư hạ tầng dầu khí mạnh mẽ tại khu vực Trung Đông và các cơ hội đấu thầu quốc tế lớn trong phân khúc trạm biến áp ngoài khơi (OSS) tại Đài Loan khi các quy định về tỷ lệ nội địa hóa được nới lỏng ở giai đoạn 3.3.
Nâng tầm năng lực tổng thầu và chiến lược Onshore EPC
Để duy trì vị thế cạnh tranh vượt trội, PVS đang tích cực đầu tư nâng cấp hạ tầng công nghệ và bãi chế tạo tại Vũng Tàu hướng tới mục tiêu hoàn thiện các xưởng hàn tự động vào giữa năm 2028.
Doanh nghiệp cũng đã phê duyệt khoản đầu tư trị giá 1,500 tỷ đồng cho một tàu cẩu chuyên dụng tải trọng lớn, giúp PVS có khả năng tự thực hiện lắp đặt các cấu kiện biển khổng lồ mà không cần phụ thuộc vào bên thứ ba.
Đặc biệt, PVS đang chủ động thâm nhập vào thị trường tổng thầu cơ khí trên bờ (Onshore EPC) vốn là mảnh đất trị giá khoảng 10 nghìn tỷ đồng mỗi năm tại Việt Nam đang bị chi phối bởi các nhà thầu Hàn Quốc và Trung Quốc.
Vietcap đánh giá rằng mặc dù biên lợi nhuận ban đầu của mảng Onshore EPC có thể còn khiêm tốn khi doanh nghiệp thiết lập vị thế, nhưng năng lực thiết kế và chế tạo vượt trội đã được chứng minh qua các dự án ngoài khơi phức tạp sẽ giúp PVS nhanh chóng làm chủ phân khúc này, tạo ra một động lực tăng trưởng hoàn toàn mới bên cạnh mảng dịch vụ năng lượng truyền thống.
Bảng so sánh quan điểm về PVS theo quan điểm của các CTCK
| Tiêu chí so sánh | Quan điểm ACBS (2.6.2026) | Quan điểm Vietcap (8.6.2026) |
| Khuyến nghị đầu tư |
MUA (Xếp hạng MUA) |
MUA |
| Giá mục tiêu cuối năm 2026 |
49,400 VND/cổ phiếu |
60,000 VND/cổ phiếu |
| Dự phóng doanh thu năm 2026 |
Dự báo đạt 40,030 tỷ đồng (tăng trưởng +23% so với năm trước). |
Kỳ vọng tăng trưởng doanh thu cả năm đạt +28% so với năm trước (dựa trên kết quả sơ bộ 5 tháng đạt 13,500 tỷ đồng). |
| Dự phóng lợi nhuận sau thuế 2026 |
Dự báo đạt 2,197 tỷ đồng (tăng trưởng +16% so với năm trước). |
Duy trì dự báo cũ nhờ kết quả sơ bộ 5 tháng đạt 563 tỷ đồng và “đệm” hoàn nhập dự phòng vững chắc. |
| Trọng tâm phân tích dự phòng (Từ Hình 1 & 2) | Tập trung vào việc PVS đẩy mạnh trích lập dự phòng bảo hành cho các dự án mới. Việc hạch toán 282 tỷ đồng chi phí dự phòng bảo hành vào Chi phí bán hàng (Hình 2) thay vì Giá vốn giúp làm nổi bật biên lợi nhuận gộp cốt lõi của mảng M&C lên mức 9,8%. |
Tập trung vào tiềm năng hoàn nhập dự phòng khổng lồ lên tới 635 tỷ đồng (chiếm 26% dự báo lợi nhuận trước thuế 2026), làm đệm lợi nhuận cực kỳ an toàn cho doanh nghiệp. |
| Động lực mảng Cơ khí & Xây lắp (M&C) | Tiến độ từ các đại dự án Lô B, Lạc Đà Vàng, Sư Tử Trắng Phase 2B. Riêng dự án Lô B dự kiến đóng góp hơn 45% doanh thu mảng xây lắp thượng nguồn. |
Năng lực M&C được nâng tầm từ quy mô 500 triệu USD lên 1 – 2 tỷ USD. Doanh nghiệp tự tin bứt phá sang phân khúc tổng thầu xây lắp trên bờ (Onshore EPC) với quy mô thị trường 10.000 tỷ đồng/năm. |
| Động lực mảng Điện gió ngoài khơi (ORE) | Các dự án quốc tế (Baltica 2, Fengmiao) bước vào giai đoạn thi công cao điểm, kỳ vọng đóng góp trên 30% doanh thu xây lắp. Hành lang pháp lý điện gió ngoài khơi trong nước dự kiến rõ ràng hơn trong năm 2026. |
Đánh giá PVS có lợi thế cạnh tranh mạnh nhất ở phân khúc trạm biến áp ngoài khơi (OSS). Động lực dài hạn (2028-2030) đến từ dự án xuất khẩu điện gió sang Singapore-Malaysia (FID dự kiến năm 2029). |
| Động lực mảng dịch vụ dầu khí khác | Đóng góp ổn định dài hạn từ việc liên doanh thắng thầu 2 hợp đồng cho thuê FSO lớn: Lạc Đà Vàng (trị giá 416 triệu USD) từ Q4/2026 và Lô B (trị giá 480 triệu USD) từ cuối năm 2027. | Sức khỏe tài chính tốt cùng nguồn thu nhập tài chính dồi dào, ổn định từ các liên doanh FSO/FPSO hiện hữu làm điểm tựa. |
| Kế hoạch chiến lược & Đầu tư dài hạn | Ghi nhận nhu cầu vốn lớn của PVS giai đoạn 2026-2030 lên tới 27,699 tỷ đồng, trong đó nâng cao năng lực sản xuất (M&C, cảng, tàu biển) chiếm 15,500 tỷ đồng. |
Đánh giá rất cao việc nâng mục tiêu doanh thu 2026-2030 lên 210-220 nghìn tỷ đồng. Kỳ vọng kế hoạch tăng vốn điều lệ lên 9,000 tỷ và 13,000 tỷ đồng vào năm 2030. |