“Bất ngờ không lỗ”, lợi nhuận quý 2 của BSR giảm -43% yoy. Nộp đơn niêm yết sàn HOSE từ tháng 8

CTCP Lọc Hóa Dầu Bình Sơn (BSR) công bố KQKD quý 2/2024 với  LNST-CĐTS 768 tỷ đồng (-43% YoY) dựa trên doanh thu 24,400 tỷ (-27% yoy). Măc dù tăng trưởng lợi nhuận sụt giảm, nhưng điều này Tốt Hơn so với kế hoạch trước đó là lợi nhuận âm.

Theo CTCK Vietcap (VCSC), mức giảm YoY chủ yếu là do (1) sản lượng thương phẩm giảm 29% YoY do kế hoạch bảo dưỡng tổng thể lần thứ 5 (kéo dài 50 ngày, từ ngày 15/03 đến 01/05) và (2) biên lợi nhuận gộp giảm 1.5 điểm % YoY.

CTCK Rồng Việt cho biết, do đặc thù về công nghệ sản xuất, việc chuyển đổi linh hoạt các loại sản phẩm đầu ra còn hạn chế, nên  mặc dù nhiên liệu máy bay Jet A1 là sản phẩm có biên lợi nhuận gộp cao hơn các sản phẩm khác, nhưng cơ cấu sản phẩm vẫn không đổi.Trong đó, dầu DO (diesel) và xăng (RON95 và RON92) là hai sản phẩm đóng góp cao nhất trong cơ cấu doanh thu của BSR, lần lượt là 42% và 39%

Đủ điều kiện niêm yết trên HOSE

Mức giảm trong lợi nhuận cốt lõi này được bù đắp một phần bởi khoản thu nhập tài chính khác trị giá 390 tỷ đồng từ việc thay đổi phương pháp hợp nhất BSR-BF (công ty nhiên liệu sinh học) sang sử dụng phương pháp chi phí.

BSR đã thành công trong việc xóa khoản nợ quá hạn của BSR BF (1,127 tỷ đồng) trong báo cáo tài chính hợp nhất của công ty, từ đó tin rằng công ty sẽ đủ điều kiện niêm yết trên HOSE sau khi nộp hồ sơ trong tháng 8.

Như vậy, BSR đã hoàn thành nút thắt cuối cùng trong việc đáp ứng tiêu chí niêm yết ở sàn HOSE và thậm chí theo CTCK BSC, cổ phiếu BSR hoàn toàn đủ điều kiện vào cả VN30.

Kỳ vọng lợi nhuân tăng +16% so với nửa đầu năm, đạt 2,214 tỷ.

Vietcap kỳ vọng Crack Spread chạm đáy vào tháng 6 và hồi phục, cùng với sản lượng hồi phục +21% sau đại tu lần thứ 5 sẽ giúp lợi nhuận của BSR phục hồi trong nửa cuối năm 2024.

Tổng công suất thiết kế của BSR là 6.5 tr tấn/năm. Trong điều kiện bình thường, Công ty có thể duy trì hiệu suất trên 105%, và hiệu suất hoạt động cao nhất mà Công ty có thể đạt được là 118%, đáp ứng trên 30% nhu cầu xăng dầu trong nước.

Theo quan sát của VDSC, trong những năm tiến hành bảo dưỡng lớn, sản lượng sản xuất giảm khoảng 8% – 13% so với công suất thiết kế. Cụ thể sản lượng các năm 2014/ 2017/ 2020 lần lượt là 5.9 tr tấn/ 6.1 tr tấn/ 5.9 tr tấn.

Trong sáu tháng đầu năm 2024, sau khi hoàn tất bão dưỡng định kỳ, sản lượng tiêu thụ bình quân trong quý 2 nhìn chung có sự cải thiện so với mức tiêu thụ bình quân của quý 1. Với kỳ vọng mức sản lượng tiêu thụ bình quân/tháng trong nửa cuối năm có thể duy trì mức tương đương quý 2, VDSC ước tính tổng sản lượng nửa cuối năm đạt hơn 3 triệu tấn và lũy kế cả năm đạt gần 6 triệu tấn.

Sau khi liên tục giảm (từ mức xấp xỉ 22 USD/thùng) vào đầu năm xuống quanh 10 USD/thùng, cracking spread 3:2:1 đang tạo đáy quanh mức 12 USD/thùng từ nửa cuối quý 2/2024 đến hiện tại.

Theo quan sát của VDSC nói: ” khi cracking spread dao động ổn định quanh vùng giá thấp, biên lợi nhuận gộp của BSR sẽ dao động trong khoảng 3.5 – 4%. Với giả định cracking spread 3:2:1 sẽ chưa có biến động bất thường trong thời gian còn lại của năm, chúng tôi ước tính biên lợi nhuận gộp bình quân nửa cuối năm 2024 của BSR ở mức 4%.”

Loại trừ ảnh hưởng của tỷ giá,  VDSC ước tính LNST-CĐTS nửa cuối năm 2024 ước đạt 2,214 tỷ đồng (+16% HoH, -60% YoY). Lũy kế cả năm, LNST-CĐTS ước đạt hơn 4,000 tỷ đồng (-53% YoY). EPS tương ứng là 1,317 đồng.

Câu chuyện quý 2 của BSR được trình bày trong mindmap

Sóng định giá lại tài sản nhà nước. Vì sao các CTCK nâng định giá POW, BSR, PLX?