REE hướng tới đỉnh lợi nhuận kỷ lục 3,000 tỷ vào năm 2025 nhờ phục hồi của thủy điện?

Theo BSC, sản lượng thủy điện tăng 20% YoY trong 2H2024 (ảnh hưởng của La nina) bù đắp giá bán trung bình có thể giảm 10-15% YoY. Như vậy, sản lượng thủy điện trong năm 2024 tăng 1% YoY (2H2024 tăng 20% YoY) và năm 2025 tăng 7% YoY.

Dự báo này lạc quan hơn so với KBSV, khi sản lượng thủy điện H2.2024 sẽ tăng 70%HoH và 0% yoy. Như vậy, sản lượng thủy điện cả năm 2024 giảm -14.6% yoy, và bứt phá 20%yoy trong năm 2025.

Sự lạc quan của các CTCK đối với REE tăng lên trong tháng 9 so với tháng 8, nhờ động lực phục hồi ở tất cả các mảng.

BSC (24.9.2024) tăng 9% giá mục tiêu lên 76,900 đồng (MUA), dựa trên kỳ vọng LNST-CĐTS năm 2024 đạt 2,298 tỷ VND (+5% YoY). và LNST-CĐTS năm 2025 đạt 3,085 tỷ VND (+34% YoY). Hiện tại đỉnh lợi nhuận của REE là 2,600 tỷ vào năm 2022. Dự phóng của BSC cho thấy công ty sẽ lập đỉnh lợi nhuận mới vào năm 2025.

KBSV (18.9.2024) đưa ra gía mục tiêu 77,600 đồng (MUA), dựa trên việc tăng 1% LNST-CĐTS năm 2024  lên 2,398 tỷ (+9%yoy), và tăng 5% LNST-CĐTS  năm 2025 lên 2,465 tỷ (+3%yoy).

Các mức giá mục tiêu này cao hơn so với hồi tháng 8. VDSC (7/8/2024) đánh giá sau báo cáo Q2 với giá mục tiêu 71,300 đồng (Tích Lũy).

VCSC (21.8.2024) tăng 8% giá mục tiêu lên 68,100 đồng (giảm khuyến nghị xuống Phù Hợp Thị Trường). Tăng 4% LNST-CĐTS giai đoạn 2024-2028. Giảm 12% dự phóng LNST-CĐTS năm 2024 đạt 2,022 tỷ (-7.6% yoy). Giảm -3% dự phóng LNST-CĐTS năm 2025 đạt 2,497 tỷ (+23.5% yoy).

Trên đồ thị giá, cổ phiếu REE đang có sức mạnh giá tương đối (RS) là 92, nằm trong số các cổ phiếu hoạt động tốt nhất trên thị trường. Cổ phiếu REE giảm -15% từ đỉnh tháng 7 và hiện đang cố gắng giành lại MA50 để xây lại nền giá. Chi tiết tín hiệu giao dịch trong room Elibook Trader (zalo 0977.697.420)

Theo KBSV, việc REE bắt đầu ghi nhận doanh thu và lợi nhuận GĐ1 cho dự án The Light Square (Thái Bình), lần lượt 890 tỷ và 312 tỷ trong nửa sau năm 2024, cùng với văn phòng E.Town 6 có lấp đầy 20% trong năm 2024 sẽ thúc đẩy lợi nhuận của doanh nghiệp. Tất nhiên, động lực quan trọng từ sản lượng thủy điện H2.2024 sẽ tăng 70%HoH và 0% yoy, và bứt phá 20%yoy trong năm 2025.

BSC dự phóng LNST-CĐTS của riêng nhóm thủy điện 2024F đạt 669 tỷ (-37% YoY), 2025F đạt 1,126 tỷ (+64% YoY). Như vậy, lợi nhuận trong 2H2024 ước đạt khoảng 435 tỷ VND, tăng 70% so với 1H2024.

CẬP NHẬT TRIỂN VỌNG KINH DOANH 2H2024: THỦY ĐIỆN DẪN DẮT LỢI NHUẬN.

Sản lượng thủy điện trên toàn hệ thống đã tăng đột biến từ tháng 6, đến tháng 8 tiếp tục tăng trưởng 13% YoY trên mức nền cao. Mùa cao điểm của thủy điện đã bắt đầu và mạnh mẽ hơn so với năm trước nhờ tác động của La Nina. BSC dự báo sản lượng thủy điện của REE trong năm 2024 tăng 1% YoY (2H2024 tăng 20% YoY) và năm 2025 tăng 7% YoY.

Dự báo này lạc quan hơn so với KBSV, khi sản lượng thủy điện H2.2024 sẽ tăng 70%HoH và 0% yoy. Như vậy, sản lượng thủy điện cả năm 2024 giảm -14.6% yoy, và bứt phá 20%yoy trong năm 2025.

Dự báo LNST-CĐTS   năm 2024 đạt 2,298 tỷ VND (+5% YoY) dựa trên kỳ vọng doanh thu đạt 9,122 tỷ VND (+6% YoY). Động lực  chủ yếu đến từ:
• Mảng văn phòng tăng 16% YoY với giá thuê trung bình tăng 2.5% YoY và Etown 6 lấp đầy 60% trong năm đầu tiên.
• Mảng năng lượng giảm -8% YoY với nhóm thủy điện suy giảm giá bán trung bình từ 10% đến 15% YoY.
• Chi phí lãi vay giảm 26% YoY nhờ môi trường lãi suất hạ nhiệt và giảm dư nợ.

Sang năm 2025, BSC kỳ vọng tỷ lệ Qc cho nhà máy điện kỳ vọng quay lại mức trung bình (85% – 90%), giúp thúc đẩy lợi nhuận của mảng này.

BSC dự báo LNST-CĐTS năm 2025 đạt 3,085 tỷ VND (+34% YoY), dựa trên kỳ vọng doanh thu đạt 10,554 tỷ VND (+16% YoY). Động lực chủ yếu đến từ: 
• Mảng cơ điện lạnh tăng 37% YoY nhờ khởi động dự án sân bay Long Thành và thị trường bất động sản ấm trở lại.
• Mảng năng lượng tăng 10% YoY nhờ 1) nhóm thủy điện được giảm tỷ lệ Qc từ 95 –98% xuống còn 85 – 90%, 2) sản lượng thủy điện tăng 8% YoY với ảnh hưởng La nina.

• Chi phí lãi vay giảm -16% YoY nhờ giảm dư nợ.
KBSV cho biết: “Sang năm 2025, thủy điện sẽ trở thành trụ cột tăng trưởng của REE. Chúng tôi ước tính sản lượng điều chỉnh tỷ lệ sở hữu và doanh thu 2025 sẽ bứt phá so với 2024, lần lượt đạt 3,897 triệu kWh và 3,097 tỷ VND (+30.11% YoY/+20.83% YoY)”

Bắt đầu gặt hái lợi nhuận từ bất động sản và cho thuê E.Town 6

E.Town 6 sẽ sớm vượt qua giai đoạn thị trường giao dịch ảm đạm và nâng cao tỷ lệ lấp đầy. KBSV cho rằng giai đoạn mở bán chậm 1 quý so với kế hoạch khiến tỷ lệ lấp đầy dự kiến của E.Town 6 bị ảnh hưởng, chỉ 20%.

Sang các năm tới, lợi thế giá thuê cạnh tranh trong phân khúc giúp E.Town 6 tăng nhanh chóng tỷ lệ lấp đầy, đạt 60% và 85% trong 2025, 2026. Trong năm 2024, KBSV cho rằng dự án E.Town 6 sẽ đạt được tỷ lệ lấp đầy 20%, với giá chào thuê vào khoảng 27.54 USD/m2/tháng.

KBSV ước tính doanh thu và LNST của mảng cho thuê văn phòng trong năm 2024 sẽ đạt 1,219 tỷ VNĐ (+14.24% YoY) và 664.47 tỷ VNĐ (+23.5% YoY).

Trong 6 tháng đầu năm 2024, doanh thu và lợi nhuận sau thuế của mảng cho thuê văn phòng lần lượt đạt 526 tỷ (-1.5% YoY) và 271 tỷ (-0.2% YoY).

Tỷ lệ lấp  đầy của các tòa nhà văn phòng cho thuê giảm nhẹ 1.5% YoY sau khi đưa vào hoạt động tòa văn phòng mới, dù vậy giá thuê trung bình tăng nhẹ so với mặt  bằng thị trường phần nào bù đắp ảnh hưởng tới doanh thu

Mảng M&E ghi nhận doanh thu khởi sắc từ dự án trọng điểm.

Giảm lãi vay giúp tăng lợi nhuận

BSC ước tính tỷ lệ nợ vay/tổng tài sản của REE có thể giảm từ 31% năm 2023 xuống còn 26% năm 2024F, chủ yếu do thanh toán nợ vay dài hạn định kỳ ở các dự án năng lượng và tòa nhà văn phòng.

Điều này sẽ giúp tỷ lệ chi phí tài chính/doanh thu của REE giảm từ 10.9% xuống còn 7.6%, tương đương tiết kiệm khoảng 247 tỷ VND trong năm 2024 (tương ứng 7.5% LNTT 2024)