HSG tiếp tục bỏ xa đối thủ trên thị trường tôn mạ?

• Sản lượng tiêu thụ tôn mạ trong 8 tháng đầu năm 2024 tăng trưởng tích cực, với tổng sản lượng nội địa đạt 1,527 nghìn tấn (+18.9% YoY). Trong đó, thị trường miền Nam dẫn đầu về sản lượng với 922,951 tấn (60.4%), nhưng miền Bắc có tốc độ tăng trưởng cao hơn (+21.8% YoY). Sản lượng xuất khẩu tăng mạnh và đạt 2,152 nghìn tấn (+48.0% YoY), tập trung ở các thị trường ASEAN, EU, và Mỹ. Tập đoàn Hoa Sen (HSG) tiếp tục dẫn đầu thị phần nội địa, với sản lượng chiếm 34% tại miền Bắc và 21% tại miền Nam, đồng thời tăng 0.5% thị phần so với cùng kỳ. Thép Nam Kim (NKG) cũng tăng 0.5% thị phần, trong khi Tôn Đông Á (GDA) giảm 2.3% do nhà máy đã hoạt động hết công suất.

• Dự phóng Q4/2024, sản lượng nội địa đạt 600,000 tấn (+5.4%QoQ, -1.7%YoY), sản lượng xuất khẩu đạt 587,500 (-14.6%QoQ, 0.5%YoY). Về giá hàng hóa (HRC), chúng tôi cho rằng đà giảm của HRC Trung Quốc sẽ chững lại sau những chính sách hỗ trợ ngành bất động sản. Cùng với đó, xu hướng giá HRC ở các thị trường Mỹ và EU đã có dấu hiệu phục hồi, kì vọng sẽ nới rộng biên độ chệnh lệch giữa giá HRC trong nước và thế giới trong giai đoạn cuối năm 2024, qua đó giúp cải thiện biên lợi nhuận xuất khẩu của các doanh nghiệp.

• Cho giai đoạn cuối năm 2024, VDSC khuyến nghị ngắn hạn với cổ phiếu HSG với giá mục tiêu 23,500 đồng với kì vọng: 1/ Thị trường bất động sản phục hồi, đặc biệt ở miền Bắc, nơi HSG dẫn đầu thị phần; 2/ Tỷ lệ xuất khẩu giảm dưới 60%, giúp biên lợi nhuận gộp ít bị ảnh hưởng bởi chênh lệch giá thép; 3/ Giá HRC tạo đáy giúp giá thép nội địa ổn định và cải thiện biên lợi nhuận nội địa trong quý 4/2024.

Xuất khẩu tăng trưởng mạnh, thị trường trong nước phục hồi

Sản lượng tiêu thụ tôn mạ ghi nhận mức tăng trưởng tốt ở cả thị trường nội địa và xuất khẩu. Trong 8 tháng đầu năm, lũy kế tổng sản lượng tiêu thụ nội địa đạt hơn 1,527 nghìn tấn (+18.9% YoY).

Thị trường miền Nam tiếp tục dẫn đầu về sản lượng tiêu thụ nội địa với 922,951 tấn, chiếm 60.4% tổng sản lượng. Tuy nhiên, thị trường miền Bắc có xu hướng tăng trưởng sản lượng tốt hơn (+21.8%YoY), nhờ vào sự phục hồi của ngành bất động sản tương đối tốt so với thị trường trong Nam.

Thị trường xuất khẩu có mức tăng trưởng mạnh với tổng sản lượng đạt 2,152 nghìn tấn (+48.0% YoY), với ba thị trường xuất khẩu trọng điểm là khu vực ASEAN (26.1%), EU (25.3%) và Mỹ (14,5%).

Về giá thép, tham chiếu giá thép cán nóng (HRC), chúng tôi nhận thấy chênh lệch về giá giữa HRC trong nước và khu vực EU, Bắc Mỹ có xu hướng giảm từ tháng 2/2024 và phục hồi từ đầu tháng 9 khi giá HRC trong nước tiếp tục suy giảm trong khi giá tại Bắc Mỹ phục hồi nhẹ và EU vẫn đi ngang.

Thị phần của các doanh nghiệp tôn mạ 8 tháng đầu năm 2024

Trong 8 tháng đầu năm 2024, Tập đoàn Hoa Sen (HSG) tiếp tục giữ vững vị trí dẫn đầu thị phần nội địa, với sản lượng lũy kế chiếm 34% tại khu vực miền Bắc và 21% tại miền Nam, tăng 0.5% về thị phần trong 8 tháng đầu năm 2024.

Thép Nam Kim (NKG) cũng ghi nhận thị phần tăng 0.5 điểm %, trong khi Tôn Đông Á (GDA) sụt giảm 2,3% (do công ty đã chạy hết công suất của các nhà máy hiện tại).

Về xuất khẩu, các doanh nghiệp dẫn đầu về sản lượng xuất khẩu lần lượt là HSG với 651,779 tấn (+53.9% YoY), NKG đạt 458,300 tấn (+27,8% YoY), và GDA với 363,855 tấn (+27.4% YoY).

Triển vọng doanh nghiệp tôn mạ nửa cuối năm 2024

Về sản lượng, năm 2024 ngành tôn mạ có thể đạt 2.3 triệu tấn (+11%YoY), xuất khẩu đạt gần 2.9 triệu tấn (+30%YoY). Tương ứng trong quý 4, sản lượng nội địa và xuất khẩu lần lượt đạt 600,000 tấn (+5.4%QoQ, -1.7%YoY) và 587,000 (-14,6%QoQ, +0,5%YoY).

Trong đó, miền Bắc tiếp tục là động lực tăng trưởng chính với mức tăng trưởng +4.8%YoY, do nhu cầu xây dựng lại các công trình bị ảnh hưởng bởi bão Yagi.

Xuất khẩu có phần sụt giảm do ảnh hưởng của biên độ lệch giá HRC duy trì ở mức thấp trong Q3/2024. Với thị trường Hoa Kỳ, Bộ Thương mại Hoa Kỳ (DOC) đã tiến hành điều tra chống bán phá giá và chống trợ cấp đối với sản phẩm thép chống ăn mòn (CORE) nhập khẩu từ nhiều quốc gia, bao gồm Việt Nam.

Trong trường hợp DOC nhận thấy có dấu hiệu chống bán phá giá từ các nhà sản xuất thép Việt Nam, sẽ tác động tiêu cực đến số lượng các đơn hàng doanh nghiệp tôn mạ trong Q4/2024.

Về giá hàng hóa (HRC), chúng tôi cho rằng đà giảm của HRC Trung Quốc sẽ chững lại sau những chính sách hỗ trợ ngành bất động sản, từ đó có thể kì vọng giá HRC (Trung Quốc và Việt Nam) tạo đáy trong Q3/2024.

Cùng với đó, xu hướng HRC ở các thị trường Mỹ và EU đã có dấu hiệu phục hồi, giúp kì vọng biên độ chệnh lệch giữa giá HRC trong nước và thế giới có thế nới rộng trong giai đoạn cuối năm 2024, cải thiện biên lợi nhuận xuất khẩu của các doanh nghiệp.

Cho giai đoạn cuối năm 2024, chúng tôi ưu tiên lựa chọn cổ phiếu HSG, với giá mục tiêu khuyến nghị ở mức 23,500 đồng (tương ứng mức tăng giá +12.2% so với  giá đóng cửa ngày 27/09/2024).

Trong ngành tôn mạ, HSG được đánh giá là lựa chọn phù hợp vì các kỳ vọng: 1/ Thị trường bất động sản trong nước phục hồi, đặc biệt khu vực phía Bắc, và HSG đang là doanh nghiệp dẫn đầu thị phần tại các thị trường,

2/ Mức độ phụ thuộc vào thị trường xuất khẩu của HSG giảm dần (khi tỷ lệ xuất khẩu 2 tháng gần nhất dưới 60%), qua đó mức độ ảnh hưởng biên lợi nhuận gộp của doanh nghiệp do biến động chênh lệch giữa giá thép các thị trường sẽ giảm,

3/ Giá HRC Trung Quốc tạo đáy dự kiến sẽ làm kiềm hãm đà giảm của giá thép nội địa, và doanh nghiệp có thể cải thiện biên lợi nhuận nội địa trong Q4/2024