Giá bán đường neo cao, tăng nhẹ +2% yoy trong năm 2025 giúp QNS duy trì nền lợi nhuận cao

Giá bán đường khó đột phá song sẽ neo ở mức cao, mảng đường của QNS tăng trưởng nhờ gia tăng vùng nguyên liệu và công suất nhà máy.

Tháng 7/2024, HĐQT QNS thông qua Dự án “Đầu tư mở rộng nâng công suất hệ thống chế biến đường từ mía lên 25,000 TMN tại Nhà máy đường An Khê”. Ngoài ra, Ban lãnh đạo cũng chia sẻ sẽ nâng vùng nguyên liệu đạt 40,000 ha vào niên vụ 2027/2028 từ mức 30,000 ha hiện tại, phù hợp với tiến độ mở rộng nhà máy ép mía. Tổng mức đầu tư mở rộng nhà máy là 1,169 tỷ đồng thời gian từ tháng 11/2024 đến tháng 11/2027.

 BVSC ngày 19.11.2024 khuyến nghị OUTPERFORM đối với QNS, giá kỳ vọng 60,500 đồng/cp. Doanh thu 2024F và 2025F lần lượt đạt 10,655 và 11,247 tỷ đồng, tăng trưởng lần lượt 6.3% và 5.6%. 

LNST năm 2024 đạt 2,354 tỷ (+7.8% YoY) và  LNST năm 2025 đạt 2,367 tỷ đồng (+0.5% YoY).

Như vậy, giá mục tiêu của BVSC gần sát với 61,000 của HSC đưa ra vào ngày 2.11.2024, sau động thái tăng giá mục tiêu thêm 6% để phản ánh kỳ vọng tích cực hơn.

Elibook Team khuyến nghị mua QNS vào ngày 23 tháng 9 theo các điểm mua Pocket Pivot. Hiện QNS đang xây tay cầm với điểm mua mới là 50,000. Các nhà giao dịch chờ đợi điểm mua breakout để bổ sung thêm vị thế.

CTCP Đường Quảng Ngãi (QNS) đã công bố kết quả kinh doanh 9 tháng đầu năm 2024 với doanh thu đạt 8,100 tỷ đồng (+4% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 1,800 tỷ đồng (+14% YoY).

Trong 9 tháng đầu năm 2024, doanh thu của mảng kinh doanh đường tăng 3% YoY, nhờ giá bán trung bình tăng 6% YoY lên 17,000 đồng/kg, mặc dù sản lượng bán giảm 3% YoY.

Theo QNS, việc chi phí sản xuất trên mỗi kg được cải thiện, cùng với việc giá đường duy trì ở mức cao, đã giúp biên lợi nhuận gộp của mảng đường tăng 4.7 điểm % YoY. 

QNS: lợi nhuận quý 3 tích cực, kỳ vọng giá đường thế giới tăng trở lại

Mảng đường: sản lượng tốt hơn trong 2025F.

Niên vụ 2023/2024 vừa qua là một trong những vụ sản xuất thành công nhất của Nhà máy An Khê trong 24 năm trở lại đây.

Diện tích vùng nguyên liệu sử dụng niên vụ 2023/2024 BVSC ước tính đạt hơn 25,600ha (+12.3% YoY).

Nhờ điều kiện thời tiết thuận lợi cho vùng trồng nên năng suất mía bình quân đạt 76.7 tấn/ha (tăng từ 2-3 tấn/ha so với niên vụ trước). Vụ sản xuất 2023/2024 đạt sản lượng mía mua và ép trên 1.97 triệu tấn (+15.3% YoY).

Lũy kế 9T2024, doanh thu mảng đường đạt 3,365 tỷ đồng (+4,0% YoY) và LNTT đạt 930 tỷ đồng (+24.0% YoY). Sản lượng tiêu thụ 9T2024 đạt 170,000 tấn, giảm 2.3% YoY.

Theo chia sẻ của doanh nghiệp, khi đường Thái Lan bị áp thuế phòng vệ thương mại, hoạt động tinh luyện đường RE từ đường thô không đem lại hiệu quả về kinh tế do chi phí nhập khẩu đường thô tăng.

Trong niên vụ 2023/2024, QNS không được phân giao hạn ngạch nhập khẩu đường thô, do đó, tổng sản lượng đường năm 2024F chủ yếu đến từ đường RS từ mía.

• Đối với đường RE từ đường thô: BVSC kỳ vọng năm 2025F QNS sẽ ghi nhận thêm sản lượng đường RE.

Ngày 20/9/2024, Bộ Công Thương thông báo kết quả Phiên phân giao hạn ngạch thuế quan nhập khẩu đường năm 2024 theo phương thức đấu giá, trong đó, QNS được phân giao nhập khẩu 20,000 tấn đường.

• Đối với đường RS từ mía: BVSC ước tính vùng diện tích sử dụng cho niên vụ tới đạt 32,500 ha (+8.3% YoY) nhờ diện tích tăng thêm ~2,500 ha/năm trên cơ sở thận trọng.

Theo đó, QNS có kế hoạch mở rộng vùng nguyên liệu lên 40,000 ha vào niên vụ 2027/2028 từ mức ~30,000ha hiện tại.

Ngoài ra, trên cơ sở thận trọng chúng tôi giả định năng suất mía cho niên vụ tới sẽ thấp hơn mức cao 76.7 tấn/ha do quan sát thấy lượng mưa trong 9T2024 đang thấp hơn cùng kỳ 2023.

Trung bình trong 9T2024, lượng mưa tại miền Trung đạt 865mm, thấp hơn 14% so với cùng kỳ 2023 (1,008mm).

Niên vụ 2024/2025 sản lượng đường của Ấn Độ và Thái Lan (hai quốc gia xuất khẩu đường lớn sau Brazil) lần lượt đạt 34.5 và 10.2 triệu tấn, tăng 1.5% YoY và 16.4% YoY chủ yếu nhờ vào năng suất mía tốt hơn.

Ngoài ra, Ấn Độ được dự báo sẽ giảm sản lượng đường xuất khẩu và dành phần lớn sản xuất được cho tiêu dùng nội địa.

Tuy nhiên, Brazil được dự báo sản lượng giảm 3.4% YoY đạt 44 triệu tấn do hiện tượng La Nina tạo khí hậu khô hạn ở phía Nam Brazil (khu vực chịu ảnh hưởng có bang Sao Paulo là bang chiếm ~54% tổng sản lượng của Brazil), qua đó, có thể ảnh hưởng tới năng suất cây mía trong mùa vụ 2024/2025 song sẽ có lợi cho mùa vụ kế tiếp.

Lượng tiêu thụ và xuất khẩu được dự báo đi ngang so với cùng kỳ.

BVSC dự phóng giá bán đường bình quân trong 2025F của QNS đạt 19,281 đồng/kg. So với trung bình 2024, giá bán đường có khả năng tăng nhẹ ~2.0% YoY.

Một số quốc gia xuất khẩu lớn sẽ chứng kiến suy giảm sản lượng xuất khẩu, cụ thể:

▪ Niên vụ 2024/2025 sản lượng đường của Ấn Độ và Thái Lan (hai quốc gia xuất khẩu đường lớn sau Brazil) lần lượt đạt 34.5 và 10.2 triệu tấn, tăng 1.5% YoY và 16.4% YoY chủ yếu nhờ vào năng suất mía tốt hơn.

Ngoài ra, Ấn Độ được dự báo sẽ giảm sản lượng đường xuất khẩu và dành phần lớn sản xuất được cho tiêu dùng nội địa.

▪ Tuy nhiên, Brazil được dự báo sản lượng giảm 3.4% YoY đạt 44 triệu tấn do hiện tượng La Nina tạo khí hậu khô hạn ở phía Nam Brazil (khu vực chịu ảnh hưởng có bang Sao Paulo là bang chiếm ~54% tổng sản lượng của Brazil), qua đó, có thể ảnh hưởng tới năng suất cây mía trong mùa vụ 2024/2025 song sẽ có lợi cho mùa vụ kế tiếp.

Lượng tiêu thụ và xuất khẩu được dự báo đi ngang so với cùng kỳ.