Lợi suất trái phiếu Trung Quốc giảm báo hiệu cảnh báo cho các nhà hoạch định chính sách về giảm phát

Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm của Trung Quốc, thước đo cho kỳ vọng tăng trưởng kinh tế và lạm phát, đã giảm xuống mức thấp kỷ lục dưới 1.6% trong phiên giao dịch tuần trước và kể từ đó dao động gần mức đó.

Điều quan trọng là toàn bộ đường cong lợi suất đã dịch chuyển xuống dưới thay vì dốc lên, cho thấy các nhà đầu tư đang lo lắng về triển vọng dài hạn chứ không chỉ dự đoán việc cắt giảm lãi suất trong ngắn hạn.

Hui Shan, chuyên gia kinh tế trưởng về Trung Quốc tại Goldman Sachs, cho biết: “Đối với [trái phiếu] dài hạn, lợi suất đang có xu hướng giảm và tôi nghĩ điều đó chủ yếu là do kỳ vọng tăng trưởng dài hạn và kỳ vọng lạm phát đang trở nên bi quan hơn”. “Và tôi nghĩ xu hướng đó có thể sẽ tiếp tục.”

Lợi suất giảm mang lại sự tương phản rõ rệt với lợi suất không ổn định và tăng ở châu Âu và Mỹ.

Đối với Bắc Kinh, sự sụt giảm này thể hiện sự khởi đầu tồi tệ trong năm sau khi các nhà hoạch định chính sách vào tháng 9 tung ra gói kích thích nhằm vực dậy tinh thần phấn chấn của nền kinh tế Trung Quốc.

Nhưng dữ liệu công bố hôm thứ Năm cho thấy giá tiêu dùng vẫn gần như không thay đổi trong tháng 12, đạt mức tăng trưởng chỉ 0.1% so với một năm trước đó, trong khi giá xuất xưởng giảm 2.3%, duy trì trong vùng giảm phát trong hơn hai năm.

Ngân hàng trung ương Trung Quốc năm ngoái đã công bố các chính sách nhằm kích thích đầu tư của các tổ chức vào thị trường chứng khoán và lần đầu tiên kể từ cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008, họ tuyên bố rằng họ đang áp dụng chính sách tiền tệ “nới lỏng vừa phải”.

Hôm qua, họ đã thông báo về “sự thiếu hụt nguồn cung” có nghĩa là họ sẽ tạm dừng chương trình sau khi mua ròng 1 nghìn tỷ Rmbn (23 tỷ USD) trái phiếu chính phủ trên thị trường mở.

Một cuộc họp quan trọng của Đảng Cộng sản về kinh tế vào tháng 12, do Chủ tịch Tập Cận Bình chủ trì, lần đầu tiên đã nhấn mạnh đến tiêu dùng thay vì các ưu tiên chiến lược quan trọng hơn trước đây như xây dựng các ngành công nghệ cao.

Sự thay đổi trọng tâm phản ánh mối lo ngại về tâm lý hộ gia đình bị suy yếu do cuộc khủng hoảng tài sản kéo dài 3 năm khiến nền kinh tế phụ thuộc nhiều hơn vào sự bùng nổ sản xuất và xuất khẩu để tăng trưởng.

Các nhà đầu tư lo ngại rằng hoạt động xuất khẩu mạnh mẽ này sẽ chậm lại đột ngột sau khi Tổng thống đắc cử Mỹ Donald Trump nhậm chức vào ngày 20/1 với lời hứa sẽ đánh thuế lên tới 60% đối với hàng hóa Trung Quốc.

Các nhà kinh tế của Citi ước tính trong một báo cáo nghiên cứu rằng việc tăng thuế quan của Mỹ thêm 15 điểm phần trăm sẽ làm giảm 6% xuất khẩu của Trung Quốc, làm giảm 1 điểm phần trăm khỏi tăng trưởng GDP. Tăng trưởng ở Trung Quốc được ước tính là 5 phần trăm vào năm ngoái.

Tuy nhiên, các nhà phân tích cho biết, điều nguy hiểm hơn tốc độ tăng trưởng chậm lại là áp lực giảm phát trong nền kinh tế Trung Quốc.

Các nhà kinh tế của Citi lưu ý rằng quý cuối cùng của năm ngoái dự kiến ​​sẽ là quý thứ bảy liên tiếp trong đó chỉ số giảm phát GDP, một thước đo rộng rãi về sự thay đổi giá cả, là âm.

Họ nói: “Đây là điều chưa từng có đối với Trung Quốc, với một giai đoạn tương tự chỉ diễn ra vào năm 1998-99”, đồng thời chỉ ra rằng chỉ có Nhật Bản, một số nước châu Âu và một số nhà sản xuất hàng hóa mới trải qua thời kỳ giảm phát kéo dài như vậy.

Robert Gilhooly, chuyên gia kinh tế cấp cao về thị trường mới nổi tại Abrdn, cho biết các cơ quan quản lý Trung Quốc nhận thức được sự tương đồng với Nhật Bản về giảm phát, nhưng “dường như họ không hành động như vậy và một điều góp phần tạo nên ví dụ của Nhật Bản là việc nới lỏng từng phần sẽ trở nên nhỏ bé”. .

Shan của Goldman cho biết ngân hàng trung ương đã hứa sẽ nới lỏng chính sách tiền tệ trong năm nay nhưng điều quan trọng không kém là thâm hụt tài chính của Trung Quốc sẽ gia tăng lớn ở cấp chính quyền trung ương và địa phương.

Việc chi tiêu khoản thâm hụt đó như thế nào cũng sẽ rất quan trọng. Chẳng hạn, việc chuyển nó trực tiếp đến các hộ gia đình có thu nhập thấp có thể có “hiệu ứng cấp số nhân” cao hơn so với việc chuyển nó cho các lĩnh vực khác, chẳng hạn như cho các ngân hàng để tái cấp vốn, bà nói.

Frederic Neumann, nhà kinh tế trưởng châu Á tại HSBC, cho biết một lý do khác khiến lãi suất trái phiếu chính phủ ở mức thấp kỷ lục là nền kinh tế tràn ngập thanh khoản.

Tiết kiệm hộ gia đình cao và nhu cầu vay vốn doanh nghiệp và cá nhân thấp đã khiến các ngân hàng tràn ngập tiền mặt đang tìm đường vào thị trường trái phiếu.

Neumann cho biết: “Đó giống như một cái bẫy thanh khoản theo nghĩa là có tiền, có sẵn và có thể vay với giá rẻ nhưng không có nhu cầu về điều đó”. “Việc nới lỏng tiền tệ ở mức cận biên đang ngày càng trở thành động lực kém hiệu quả cho tăng trưởng kinh tế.”

Nếu không có gói chi tiêu tài chính mạnh, chu kỳ giảm phát có thể tiếp tục, với lãi suất giảm, tiền lương và đầu tư giảm và người tiêu dùng trì hoãn mua hàng trong khi chờ giá giảm thêm.

“Một số nhà đầu tư đã mất chút kiên nhẫn trong tuần qua,” ông nói, đề cập đến làn sóng đổ xô vào trái phiếu. “Có khả năng chúng ta sẽ nhận được nhiều gói kích thích hơn. Nhưng sau tất cả những thay đổi và khởi đầu trong vài năm qua, các nhà đầu tư thực sự muốn thấy những con số cụ thể.”

Một số nhà kinh tế cảnh báo rằng sự trượt dốc của lãi suất trái phiếu Trung Quốc có thể còn giảm hơn nữa.

Các nhà phân tích tại Standard Chartered cho biết lợi suất kỳ hạn 10 năm có thể giảm thêm 0.2 điểm phần trăm xuống 1.4% vào cuối năm 2025 – đặc biệt nếu thị trường phải hấp thụ lượng phát hành ròng trái phiếu chính phủ trung ương cao hơn cho mục đích kích thích.

Theo Financial Times, link gốc