Phân tích Doanh Nghiệp
KDH – KQKD quý 1/2025 tiếp tục đến từ bàn giao dự án The Privia
Kết quả kinh doanh Q4/2024 của KDH ghi nhận tín hiệu tích cực khi bắt đầu bàn giao dự án The Privia, với doanh thu và lợi nhuận sau thuế công ty mẹ (LNST-CDM) lần lượt đạt 2,063 tỷ đồng và 398 tỷ đồng. VDSC (Rồng Việt) ước tính số sản phẩm còn lại của dự án sẽ được ghi nhận trong 1H2025, với doanh thu bàn giao ước tính ~1,500 tỷ đồng
Hàng tồn kho của KDH đã ghi nhận quý giảm đầu tiên sau 8 quý tăng liên tiếp, tuy nhiên vẫn ghi nhận ở mức cao, đạt hơn 22,180 tỷ đồng (-1%% QoQ, +18% YoY), tập trung ở các dự án: Tân Tạo, Bình Trưng – Bình Trưng Đông, Đoàn Nguyên – Bình Trưng Đông.
Cổ phiếu KDH hiện đang giao dịch ở mức chiết khấu 26% so với RNAV. Dựa trên sự ổn định về mặt kết quả kinh doanh và năng lực phát triển các dự án trong thời gian tới, chúng tôi tin rằng mức chiết khấu sẽ thu hẹp lại khi thị trường đưa giá cổ phiếu về đúng giá trị thực của nó.
Cập nhật KQKD Q4/2024
Trong Q4/2024, KDH ghi nhận doanh thu và LNST-CĐM lần lượt đạt 2,063 tỷ đồng (+716% QoQ, +339% YoY) và 398 tỷ đồng (+465% QoQ, +539% YoY), chủ yếu từ ghi nhận doanh thu bàn giao dự án The Privia.
Biên lợi nhuận gộp Q4/2024 đạt 44% do đặc tính của sản phẩm cao tầng có biên lợi nhuận thấp hơn. Tính đến cuối Q4/2024, KDH ước tính đã bàn giao được khoảng 55% tổng số sản phẩm của dự án, thấp hơn so với kỳ vọng của chúng tôi.
Cho cả năm 2024, tổng doanh thu và LNST-CĐM ước đạt 3,295 tỷ đồng (+57YoY) và 810 tỷ đồng (+13%YoY).
Biên lợi nhuận gộp cho cả năm 2024 ghi nhận giảm so với 2023 như chúng tôi kỳ vọng, đạt mức ~53%.
Về mặt tài sản, hàng tồn kho (HTK) của KDH đã ghi nhận quý giảm đầu tiên sau 8 quý tăng liên tiếp, tuy nhiên vẫn ghi nhận ở mức cao.
Cuối năm 2024, giá trị HTK đạt 22,180 tỷ đồng (-1%% QoQ, +18% YoY), số dư HTK giảm không đáng kể so với quý trước trong khi công ty bắt đầu bàn giao sản phẩm từ dự án The Privia là vì:
1/ KDH đang tiếp tục hoàn thiện hạ tầng các dự án ước tính được mở bán trong năm 2025 làm tăng số dư HTK tại các dự án, bao gồm: BTM-BTĐ (+125 tỷ đồng, +42% YoY), ĐN-BTĐ (+119 tỷ đồng, +8,3% YoY);
2/ KDH tiếp tục phát triển các quỹ đất dự kiến triển khai xây dựng vào 2025 và 2026 như: Bình Hưng 11A ( +95 tỷ đồng), KDC Tân Tạo (+208 tỷ đồng).
Giá trị hàng tồn kho vẫn ghi nhận ở mức cao và dòng tiền từ hoạt động kinh doanh trong năm ghi nhận âm 4,252 tỷ đồng – mức thấp nhất trong lịch sử hoạt động của công ty, chủ yếu đến từ khoản phải thu và hàng tồn kho – cho thấy công ty vẫn có nhu cầu vốn tương đối lớn để phát triển các dự án hiện hữu (KDC Tân Tạo, BT-BTĐ,…)
Kế hoạch bán hàng và bàn giao trong nửa đầu năm 2025
Trong nửa đầu 2025, KDH ước tính tiếp tục bàn giao số sản phẩm còn lại của dự án The Privia, với tổng giá trị bàn giao ước tính ~1,500 tỷ đồng, với biên lợi nhuận gộp dự kiến duy trì ở mức 44% do tiếp tục bàn giao sản phẩm cao tầng.
Về mặt bán hàng, dự án Foresta ở Võ Chí Công là dự án chủ đạo cho năm 2025, và công ty dự kiến mở bán và có thể ghi nhận doanh thu vào Q2/2025, với biên lợi nhuận kỳ vọng cho cả năm 2025 sẽ tăng lên 55.7%.
Về dự phóng kết quả kinh doanh năm 2025, chúng tôi ước tính doanh thu và LNST-CĐM của KDH lần lượt đạt 6,041 tỷ đồng (+106,7% YoY) và 1,218 tỷ đồng (+64% YoY).
Cổ phiếu KDH hiện đang giao dịch ở mức chiết khấu 26% so với RNAV. Dựa trên sự ổn định về mặt kết quả kinh doanh và năng lực phát triển các dự án trong thời gian tới, chúng tôi tin rằng mức chiết khấu sẽ thu hẹp lại khi thị trường đưa giá cổ phiếu về đúng giá trị thực của nó.
Vì sao các CTCK yêu thích KDH trong ngành bất động sản dân cư năm 2025
25