Phân tích Doanh Nghiệp
HSC: thuế CBPG chính thức sẽ được công bố trong Q3/2025 và có thời gian hiệu lực hơn 5 năm
Theo quan điểm của HSC, thuế CBPG chính thức sẽ được công bố trong Q3/2025 và có thời gian hiệu lực dài hơn (lên đến 5 năm). Chúng tôi tin rằng Formasa và HPG đang có vị thế tốt để hưởng lợi từ quyết định này, do nhu cầu đối với sản phẩm HRC Việt Nam dự kiến sẽ tăng. Công suất mới được bổ sung sẽ khuếch đại lợi thế này và đóng góp đáng kể vào tăng trưởng lợi nhuận.
HSC đã thực hiện phân tích độ nhạy để đánh giá tác động tiềm năng của thuế CBPG lên lợi nhuận của HPG.
Trong kịch bản tươi sáng nhất, HPG có thể đạt lợi nhuận thuần 19,700 tỷ đồng trong năm 2025, tăng trưởng 64% nếu Công ty có thể tăng 10% giá HRC trong nước.
Đối với kịch bản cơ sở, lợi nhuận thuần đạt 16,200 tỷ đồng (tăng trưởng 35%), chưa tính thuế.
HSC duy trì khuyến nghị Mua vào đối với HPG với giá mục tiêu là 36,800đ (tiềm năng tăng giá: 39%).
Elibook Team tiếp tục nắm giữ cổ phiếu HPG sau khi gom từ hồi tháng 10.2024
Công suất mới của HPG phần nào giải quyết tình trạng thiếu hụt nguồn cung.
Đối với nguồn cung HRC, thị trường Việt Nam chỉ có 2 nhà sản xuất HRC, bao gồm HPG và Formosa.
Formosa hiện có công suất thiết kế là 5 triệu tấn HRC mỗi năm. Công ty đang hoạt động ở mức công suất 76% trong năm 2024, với sản lượng sản xuất năm 2024 đạt 3.8 triệu tấn. FMS nắm giữ 55.5% thị phần phân khúc sản phẩm HRC trong năm 2024.
Công suất thiết kế của HPG ở mức 3.5 triệu tấn mỗi năm và đang có công suất hoạt động là 87% trong năm 2024. Thị phần của HPG ở quanh mức 44.5% với sản lượng sản xuất năm 2024 là 3 triệu tấn.
Nhìn chung, Việt Nam có tổng công suất thiết kế là 8.5 triệu tấn HRC trong năm 2024.
Vào đầu năm 2025, HPG đã khởi động nhà máy sản xuất HRC mới, có thể bổ sung thêm 2.8 triệu tấn công suất HRC mỗi năm từ phân kỳ 1 thuộc Giai đoạn 2 của dự án Khu liên hợp Gang thép Hòa Phát Dung Quất (DQSC). Với kết quả trên, tổng nguồn cung HRC của Việt Nam sẽ đạt tổng cộng 11.3 triệu tấn mỗi năm vào cuối năm 2025.
Trong năm 2024, chúng tôi ước tính nhu cầu HRC của Việt Nam ở mức 17 triệu tấn, tăng 32% so với cùng kỳ. Với tổng công suất thiết kế tính đến cuối năm 2024, Việt Nam vẫn thiếu hụt 8.5 triệu tấn HRC, tương đương với mức thiếu hụt 50%. Nhưng như chúng tôi đã đề cập ở phần trên, nhu cầu HRC sẽ bình ổn trở lại ở mức 14 triệu tấn/năm, theo đó mức độ thiếu hụt thực tế trong năm 2024 sẽ ở mức 5.5 triệu tấn, tương đương với tỷ lệ thiếu hụt 39.2%.
Tuy nhiên, với việc DQSC Giai đoạn 2 của HPG sản xuất thêm 5,6 triệu tấn mỗi năm vào năm 2026, mức độ thiếu hụt HRC sẽ giảm xuống còn 18% trong năm 2026, với giả định nhu cầu sẽ tăng 10% mỗi năm. Dự báo của HSC cho thấy sức tiêu thụ HRC trong nước sẽ giảm 26% trong năm 2025. Đây chủ yếu là kết quả của việc tích trữ một lượng lớn hàng tồn kho trong Q4/2024 nhằm đối phó với việc công bố thuế CBPG.
Lượng hàng tồn kho này sẽ cần thời gian để tiêu thụ. Việc này không ảnh hưởng đến công tác bán sản phẩm mới của các nhà sản xuất trong nước do lượng HRC nhập khẩu từ Trung Quốc được dự báo sẽ giảm mạnh trong tháng 3/2025, tạo cơ hội cho các nhà cung ứng trong nước chiếm lĩnh thị phần khi không còn sản phẩm của Trung Quốc.
