Phân tích Doanh Nghiệp
Việc tăng vốn cho Long Châu vào nửa đầu năm 2025 sẽ là yếu tố hỗ trợ cho FRT.
Sau khi phục hồi trong năm 2024, SSI Research kỳ vọng đà tăng trưởng lợi nhuận của FRT sẽ tiếp tục trong năm 2025, phần lớn nhờ chu kỳ thay mới điện thoại và mở rộng mạng lưới nhà thuốc Long Châu. SSI tăng ước tính lợi nhuận ròng năm 2025 lên 610 tỷ đồng (+49% svck, từ 529 tỷ đồng) do kết quả kinh doanh Q4/2024 tốt hơn dự kiến.
Theo đó, SSI nâng giá mục tiêu 1 năm đối với FRT lên 220,000 đồng/cổ phiếu (tiềm năng tăng giá là 24%, từ 215,000 đồng) và duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN. Việc tăng vốn cho Long Châu sẽ là yếu tố hỗ trợ đối với cổ phiếu, bên cạnh triển vọng lợi nhuận tích cực.
KBSV đưa ra khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu FRT cho năm 2025 với giá mục tiêu 218,200VND/cổ phiếu tăng 21.5% so với mức giá ngày 04/03/2025.
KBSV lạc quan dự phóng KQKD năm 2025 của FRT ghi nhận doanh thu thuần 47,268 tỷ VND (+17.9% YoY) và LNST dự báo đạt 816 tỷ đồng.
Elibook Team khuyến nghị vẫn tiếp tục nắm giữ cổ phiếu FRT sau khi đã khóa một nửa lợi nhuận +7%. Hiện FRT đang tìm kiếm hỗ trợ quanh MA200 ngày. Đây là lần thứ hai cổ phiếu này kiểm tra đường trung bình di động quan trọng này.
FRT có một năm 2024 thành công rực rỡ. Doanh thu tăng lên 40,100 tỷ đồng (+26% svck), trong khi lợi nhuận phục hồi từ mức lỗ 294 tỷ đồng trong năm trước, đạt 527 tỷ đồng LNTT trong 2024.
Kết quả này tốt hơn ước tính LNTT của SSI là 492 tỷ đồng, và cao hơn nhiều so với kế hoạch LNTT của công ty là 125 tỷ đồng.
FPT Shop cuối cùng đã có lãi trong nửa cuối năm 2024 sau 6 quý liên tiếp thua lỗ.
Lợi nhuận của chuỗi nhà thuốc Long Châu tiếp tục tăng trưởng nhờ mở rộng mạng lưới cửa hàng và cải thiện biên lợi nhuận. Trong khi mảng kinh doanh vắc-xin chịu lỗ trong năm 2024 do chi phí cố định cao, mảng này gây bất ngờ với tốc độ mở rộng mạnh mẽ. Sau 1 năm ra mắt, Long Châu hiện là chuỗi tiêm chủng lớn thứ 2 tại Việt Nam, với 126 trung tâm vắc-xin tính đến cuối năm 2024.
Tiếp tục mở rộng và cải thiện lợi nhuận cho chuỗi nhà thuốc Long Châu.
SSI kỳ vọng việc mở rộng mạng lưới nhà thuốc Long Châu (tăng 400 cửa hàng mới, nâng tổng số cửa hàng lên 20%) và biên lợi nhuận cải thiện sẽ thúc đẩy tăng trưởng lợi nhuận. Trung tâm vắc-xin sẽ tiếp tục hỗ trợ tăng trưởng cho Long Châu, nhưng đóng góp không nhiều (khoảng 10% doanh thu của Long Châu trong năm 2025).
Doanh thu và LNTT của Long Châu trong năm 2025 ước lần lượt đạt 28,800 tỷ đồng (+20% svck) và 705 tỷ đồng (+23% svck).
Lạc quan hơn, KBSV ước tính rằng với những giả định trên doanh thu của chuỗi Long Châu trong năm 2025 đạt 32,009 tỷ VND (+28.1% YoY) trong đó doanh thu đến từ trung tâm tiêm chủng Long Châu chiếm 6.9%. Số lượng hiệu thuốc và trung tâm tiêm chủng lần lượt đạt 2,343 hiệu thuốc và 226 trung tâm tiêm chủng.
Kể từ năm 2025, FRT sẽ cung cấp dịch vụ thanh toán trực tiếp cho khách hàng có bảo hiểm y tế. Long Châu hiện đang hợp tác với các công ty bảo hiểm tư nhân (Bảo Việt, Bảo Minh và sẽ mở rộng danh sách này trong thời gian tới).
Theo đó, Long Châu sẽ thay mặt khách hàng yêu cầu công ty bảo hiểm bồi thường trong vòng 24 giờ, nhanh hơn nhiều so với việc khách hàng tự yêu cầu công ty bảo hiểm bồi thường (thường mất hơn 2 tuần).
Trong khi các chuỗi nhà thuốc khác chưa cung cấp dịch vụ thanh toán trực tiếp này, chúng tôi cho rằng điều này sẽ giúp Long Châu nổi bật hơn trên thị trường, từ đó giành thêm thị phần trong dài hạn.
Trung tâm vắc-xin Long Châu có tiềm năng dài hạn, mặc dù không chiếm tỷ trọng lớn trong tổng doanh thu.
Ngoài việc bán thuốc, Long Châu đã tích cực mở rộng mạng lưới trung tâm vắc-xin trong năm 2024, tận dụng tệp khách hàng hiện có của nhà thuốc Long Châu. Long Châu đã trở thành chuỗi tiêm chủng hiện đại lớn thứ 2 tại Việt Nam.
Mặc dù gia nhập thị trường muộn, Long Châu vẫn có thể tăng trưởng nhanh chóng nhờ: (1) chi tiêu cho vắc-xin tăng, do tỷ lệ tiêm chủng hiện tại cho các bệnh không nằm trong Chương trình Tiêm chủng Mở rộng còn thấp (dưới 5%, theo FRT); và (2) gia tăng thị phần dịch vụ tiêm chủng tư nhân do tình trạng quá tải tại các trung tâm tiêm chủng công lập.
Trong khi một số nhà đầu tư lo ngại rằng dịch vụ tiêm chủng miễn phí do Chính phủ cung cấp có thể lấy đi khách hàng tiềm năng của trung tâm vắc-xin Long Châu, ban lãnh đạo cho biết nhóm khách hàng mục tiêu mà Long Châu nhắm đến là người từ 2 tuổi trở lên và bệnh nhân lớn tuổi mắc bệnh mãn tính, trong khi doanh thu từ tiêm chủng cho trẻ em dưới 2 tuổi tại trung tâm vắc-xin Long Châu khá nhỏ.
Do đó, FRT sẽ tiếp tục nhân rộng mô hình kinh doanh này trong tương lai, cho dù Chính phủ có thể bổ sung thêm nhiều loại vắc-xin miễn phí cho trẻ dưới 2 tuổi trong thời gian tới.
Đối với trung tâm tiêm chủng Long Châu, KBSV duy trì quan điểm giống với báo cáo kỳ trước rằng chuỗi sẽ mở mới 100 trung tâm trong năm 2025 do trung tâm tiêm chủng Long Châu đang được phát triển theo mô hình Pharmacybased và mô hình được coi là thành công khi đạt tỷ lệ cứ 5 tới 6 nhà thuốc sẽ có một trung tâm tiêm chủng trong khu vực đó.
Kết thúc năm 2024, Long Châu có 126 trung tâm tiêm chủng với tỷ lệ 15 hiệu thuốc/ trung tâm tiêm chủng và thời gian hòa vốn cho những cửa hàng mới này là dưới một năm.
FRT sẽ không mở cửa hàng FPT Shop trong năm 2025. Thay vào đó, công ty sẽ tập trung tăng trưởng doanh thu trên cửa hàng hiện hữu (SSSG) để thúc đẩy lợi nhuận.
SSI ước tính doanh thu của FPT Shop trong năm 2025 đạt 15,9 nghìn tỷ đồng (+5% svck), trong khi lợi nhuận sẽ cải thiện từ mức lỗ 55 tỷ đồng trong năm ngoái.
Nhu cầu điện thoại di động đã đạt đỉnh trong năm 2021, trùng với nhu cầu cao trong đại dịch Covid-19. Với chu kỳ thay mới điện thoại từ khoảng 4 – 5 năm, chúng tôi kỳ vọng nhu cầu điện thoại di động sẽ phục hồi trong năm 2025 sau 2 năm liên tục suy giảm. Với khoảng 70% doanh thu đến từ điện thoại di động, FPT Shop sẽ được hưởng lợi chính từ chu kỳ thay mới điện thoại này.
FPT Shop hiện đang cạnh tranh gay gắt với thương mại điện tử ở mảng điện thoại (chiếm khoảng 70% doanh thu), do đó việc giảm phụ thuộc vào sản phẩm này là cần thiết để thúc đẩy lợi nhuận trong dài hạn.
Trong năm 2024, FRT bắt đầu triển khai mô hình FPT Shop điện máy, tại đây khách hàng có thể mua các sản phẩm điện máy (như Tivi, điều hòa, tủ lạnh và các thiết bị gia dụng khác). Đối với điện máy, mô hình cửa hàng vật lý có lợi thế cạnh tranh hơn thương mại điện tử, do khách hàng cần kiểm tra sản phẩm trực tiếp và sử dụng dịch vụ giao hàng & lắp đặt.
Do đó, FRT sẽ tiếp tục chuyển đổi cửa hàng FPT Shop sang mô hình cửa hàng điện máy để giảm phụ thuộc vào điện thoại. FRT đặt kế hoạch có 200 cửa hàng FPT Shop điện máy trước tháng 12/2025 (so với 54 cửa hàng vào cuối Q4/2024).