Phân tích Doanh Nghiệp
PHR – Câu chuyện chuyển đổi đất dần được sáng tỏ
PHR đang từng bước hiện thực hóa kế hoạch chuyển đổi đất cho các dự án trong điểm của tỉnh Bình Dương, gồm: 1/ dự án cao tốc TP. HCM – Thủ Dầu Một – Chơn Thành (KCN Phú Giáo 3), 2/ dự án KCN do Thaco làm chủ đầu tư (KCN Tân Lập 1). Chúng tôi ước tính doanh thu và lợi nhuận sau thuế – cổ đông mẹ (LNST-CĐM) của PHR năm 2025 lần lượt đạt 1,819 tỷ đồng (+11,4% YoY) và 608 tỷ đồng (+29.5% YoY).
Mảng cao su kỳ vọng giữ vai trò chủ lực trong KQKD năm 2025, nhờ giá bán duy trì ở mức cao (quanh mức 50 triệu đồng/tấn, +15%YoY) và nhu cầu tiêu thụ ổn định.
Kế hoạch sản xuất kinh doanh, đầu tư năm 2025 của công ty mẹ
Về kết quả kinh doanh, công ty đặt mục tiêu tổng doanh thu năm 2025 đạt 1,480 tỷ đồng, trong đó doanh thu từ hoạt động kinh doanh cao su chiếm 1,290 tỷ đồng (-14.7% YoY). Lợi nhuận sau thuế ước đạt 242 tỷ đồng, phản ánh sự ổn định trong hoạt động sản xuất kinh doanh, mặc dù thị trường cao su còn nhiều biến động. Công ty cũng dự kiến duy trì tỷ lệ chi trả cổ tức bằng tiền mặt tối thiểu 10%, đảm bảo quyền lợi của cổ đông trong bối cảnh duy trì tăng trưởng bền vững.
Về kế hoạch sản xuất, PHR đặt mục tiêu khai thác 12,800 tấn mủ cao su với năng suất trung bình 1.39 tấn/ha, trong khi thực hiện tái canh trên diện tích 44.61 ha. Ngoài ra, công ty dự kiến thu mua thêm 10,000 tấn nhằm đáp ứng nhu cầu chế biến. Tổng sản lượng cao su chế biến đạt 22,800 tấn mủ khô, trong đó sản lượng tiêu thụ dự kiến 29,500 tấn với mức giá bán bình quân 43.76
triệu đồng/tấn.
Câu chuyện chuyển đổi đất dần được sáng tỏ
Thaco làm khu công nghiệp trên đất của Phước Hòa.
Công ty Cổ phần Cao su Phước Hòa (PHR) ước tính có thể ghi nhận thu nhập đền bù trên tổng diện tích 900 ha đất cao su khi thực hiện chuyển đổi đất để Thaco phát triển khu công nghiệp (KCN), trong đó bao gồm phạm vi của KCN Tân Lập 1.
Theo các giao dịch trước đây, mức bồi thường dự kiến khoảng 2.5 tỷ đồng/ha, tương đương tổng giá trị bồi thường khoảng 2,250 tỷ đồng. Theo ước tính của chúng tôi, quá trình giải phóng mặt bằng (GPMB) dự kiến kéo dài từ 2026 – 2028, và doanh thu từ khoản bồi thường này sẽ được ghi nhận theo tiến độ thực hiện.
Dự án cao tốc TP.HCM – Thủ Dầu Một – Chơn Thành đi qua đất rừng cao su của Phước Hòa.
Một phần diện tích đất của PHR cũng sẽ được thu hồi để phục vụ dự án cao tốc TP.HCM – Thủ Dầu Một – Chơn Thành. Trong tổng chiều dài 22.5 km của tuyến cao tốc đi qua địa bàn huyện Phú Giáo, có khoảng 10 km thuộc đất rừng cao su của PHR.
Theo ước tính của chúng tôi, cao tốc sẽ đi qua KCN Phú Giáo 3 và tổng diện tích đất thu hồi của PHR khoảng 81 ha, giá trị bồi thường ước tính đạt 160 tỷ đồng (với giả định mức bồi thường 2 tỷ đồng/ha).
Hiện nay, quá trình định giá đất và lập hồ sơ thu hồi đang diễn ra, dự kiến hoàn tất trong tháng 3 – 4/2025. Nếu tiến độ được đảm bảo, chúng tôi kỳ vọng khoản thu nhập từ bồi thường này sẽ được ghi nhận vào quý 4 năm 2025.
Mảng cao su kỳ vọng tiếp tục đóng góp vào KQKD của PHR năm 2025 khi giá cao su tiếp tục neo ở mức cao.
Mảng cao su tiếp tục đóng vai trò quan trọng trong cơ cấu doanh thu của Công ty Cổ phần Cao su Phước Hòa (PHR). Sản lượng tiêu thụ năm 2025 của PHR nhiều khả năng sẽ đạt kế hoạch do PHR duy trì được nhu cầu ổn định từ các đối tác lâu năm nhờ sản phẩm chất lượng cao.
Tuy nhiên, về mặt giá bán, chúng tôi cho rằng PHR tương đối thận trọng khi đặt mục tiêu giá bán bình quân là 43.76 triệu đồng/ tấn. Chúng tôi duy trì kỳ vọng, trong 6T2025 giá thị trường sẽ tiếp tục bị chi phối bởi nguồn cung vẫn còn đang thiếu hụt do:
1/ Ảnh hưởng từ điều kiện thời tiết: Hiện tượng El Niño và các yếu tố khí hậu bất lợi đã làm giảm năng suất khai thác mủ cao su,
2/ Khu vực Đông Nam Á – nơi cung ứng phần lớn cao su tự nhiên của thế giới – đang đối mặt với sự thu hẹp vùng trồng.
Do đó, theo ước tính của chúng tôi, giá bán cao su bình quân năm 2025 có thể đạt mức 50 triệu đồng/tấn (+15%YoY).
Thu nhập khác.
Bên cạnh khoản bồi thường ~160 tỷ đồng ước tính nhận được từ dự án cao tốc trong Q4/2025, PHR có thể nhận thêm 276 tỷ đồng vào năm 2025 từ liên doanh với VSIP 3, với kỳ vọng KCN này có thể cho thuê ~70ha trong năm 2025 (bao gồm 50ha trung tâm dữ liệu của SAM DigitalHub).
Tuy nhiên, cơ hội thu tiền sẽ phụ thuộc vào tiến độ hoàn tất bàn giao giữa nhà đầu tư này với liên doanh VSIP 3; và khi xuất hiện những nút thắt pháp lý mới, việc thu tiền có thể bị lùi sang năm sau.
Nhìn chung, chúng tôi cho rằng vẫn còn những kịch bản khác nhau có thể xảy ra liên quan đến giá cao su và tiến độ bồi thường từ dự áo cao tốc và bàn giao tại VSIP3 nêu trên, và sẽ làm ảnh hưởng đến kế hoạch kinh doanh năm 2025 của PHR.
Tuy nhiên, chúng tôi lấy giả định của công ty, có điều chỉnh giá bán cao su trung bình cả năm là 50 triệu/tấn làm kịch bản cơ sở cho dự phóng. Theo đó, tổng doanh thu 2025 ước đạt 1,819 tỷ đồng (+11,4% YoY), LNST ước đạt 608 tỷ đồng (+29.5% YoY).