Phân tích Doanh Nghiệp
HAH – Lợi nhuận được đảm bảo nhờ thời điểm tái ký tàu rơi vào giai đoạn giá cước cao
Trong giai đoạn giá cước cho thuê cao , HAH đã tái ký thành công đối với tàu HAIAN WEST , EAST , GAMA và cho thuê thêm một tàu mới HAIAN ZETA. VDSC (Rồng Việt) điều chỉnh dự phóng cho năm 2025, doanh thu, EBITDA và LNST cổ đông công ty mẹ của HAH lần lượt đạt 5,065 tỷ đồng (+39 % YoY), 2,210 tỷ đồng ( +44 % YoY ) và 953 tỷ đồng ( +47 % YoY ), tương ứng tăng 21%, 20% và 28% so với dự phóng trước đó. Rồng Việt điều chỉnh dự phóng do công ty có thêm một tàu mới cho thuê và giá cước tái ký cao hơn 11 % so với giả định trước đó .
Tuy nhiên, VDSC nhận thấy rủi ro của ngành tăng cao bởi những yếu tố bất ổn trong năm 2025 có thể ảnh hưởng đến khả năng tăng trưởng bền vững trong dài hạn. Do đó chúng tôi thận trọng điều chỉnh giảm hệ số EV / EBITDA từ 6.0x về 5.0x để chiết khấu cho những rủi ro đang hiện hữu . VDSC duy trì giá mục tiêu 58,000 VND/ cổ phiếu .
Giá cước container toàn cầu đang phải đối mặt với nhiều yếu tố phức tạp và cần được bám sát, bao gồm : Tình trạng dư thừa công suất kéo dài , bất ổn địa chính trị , chiến tranh thương mại Mỹ – Trung và rủi ro tắc nghẽn tại các cảng lớn trên thế giới .
Sự mạnh mẽ của thị trường cho thuê định hạn sẽ hạn chế tác động tiêu cực trên thị trường giao ngay
Trái với thông lệ trước đây, giá vận tải giao ngay (Spot freight rates ) và thuê định hạn (Time charter rate ) có những diễn biến trái chiều kể từ cuối năm 2024 ( hình 1) .
Giá cước giao ngay: Chỉ số WCI ( World container index ) đã giảm 29 % YTD do mùa thấp điểm sau Tết Nguyên đán của Trung Quốc, trong bối cảnh công suất đang ngày càng gia tăng .
Giá cước định hạn: Các hãng tàu container lớn thường thuê 40-55 % công suất đội tàu của họ để duy trì tính linh hoạt. Giá cước định hạn vẫn duy trì ở mức cao kể cuối năm 2024 . Đối với tàu có cung tải 1,700 TEU , giá thuê đạt 27,350 USD / ngày ( + 12 % YTD ). Xu hướng mở rộng chuỗi cung ứng , kết nối với nhiều cảng nhỏ hơn đã thúc đẩy nhu cầu nhiều hơn cho phân khúc feeder.
Lợi nhuận của HAH được đảm bảo nhờ thời điểm tái ký tàu rơi vào giai đoạn giá cước cao
VDSC điều chỉnh dự phóng cho năm 2025, doanh thu, EBITDA và LNST cổ đông công ty mẹ của HAH lần lượt đạt 5,065 tỷ đồng (+39% YoY), 2,210 tỷ đồng (44% YoY) và 953 tỷ đồng (47% YoY), tương ứng tăng 21%, 20% và 28%. Việc điều chỉnh dự phóng do Công ty có thêm một tàu mới cho thuê và giá cước tái ký cao hơn 11% so với giả định trước đó.
Tuy nhiên, VDSC nhận thấy rủi ro của ngành tăng cao bởi những yếu tố bất ổn trong năm 2025 có thể ảnh hưởng đến khả năng tăng trưởng bền vững trong dài hạn. Do đó, chúng tôi thận trọng điều chỉnh giảm hệ số EV/EBITDA từ 6.0x về 5.0x để chiết khấu cho những rủi ro đang hiện hữu. Chúng tôi duy trì giá mục tiêu 58.000 VND/cổ phiếu đối với HAH.
- Mua tàu mới:
- HAH đã đầu tư mua tàu ATOUT với tải trọng 1,700 TEU với giá 19 triệu USD và sở hữu 100% lợi ích.
- Sau khi nhận tàu, ATOUT được đổi tên thành HAIAN ZETA và được cho thuê định hạn với giá 27,000 USD/ngày.
- Tái ký hợp đồng cho thuê:
- Các tàu WEST và EAST được tái ký hợp đồng với giá 27,000 USD/ngày, cao hơn 50% so với hợp đồng cũ.
- Tàu HAIAN GAMA, tàu có kích thước lớn nhất của HAH, tiếp tục được Maersk thuê với giá 31,500 USD/ngày trong thời gian 2 năm.
- Đính chính thông tin:
- Thông tin về giá cho thuê tàu MIND được đính chính là 29,000 USD/ngày, thay vì 24,000 USD/ngày như đã đưa trước đó.
