VGC: Doanh thu cho thuê đất KCN tăng mạnh vượt kỳ vọng, thúc đẩy lợi nhuận Quý 2/2025 tăng gấp 2.8 lần cùng kỳ.

Công ty Cổ phần Viglacera (VGC) đã công bố kết quả kinh doanh Quý 2/2025 với lợi nhuận tăng gấp 2.8 lần so với cùng kỳ, nhờ sự tăng trưởng mạnh mẽ của mảng cho thuê đất khu công nghiệp (KCN). Vietcap nhận thấy tiềm năng tăng đối với dự báo LNST sau lợi ích cổ đông thiểu số (LNST sau lợi ích CĐTS) năm 2025 của VGC, dù vẫn duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN với giá mục tiêu 49,800 đồng/cổ phiếu theo kịch bản cơ sở và 55,100 đồng/cổ phiếu theo kịch bản tốt nhất.

• 🏞️ Doanh thu cho thuê đất KCN tăng mạnh +41% YoY nhờ diện tích bàn giao gấp 2.7 lần cùng kỳ, bất chấp rủi ro từ thuế quan.
• 📈 Biên lợi nhuận gộp cải thiện ấn tượng lên 35.4%, đặc biệt từ mảng KCN đạt 80.3%, nhờ chi phí đầu tư thấp tại các khu công nghiệp mới.
• 💰 LNST sau lợi ích CĐTS quý II/2025 tăng 2.8 lần YoY, đạt 438 tỷ đồng, nhờ tăng trưởng doanh thu và biên lợi nhuận gộp.

Lợi nhuận quý 2 bất ngờ tăng gấp 2.8 lần cùng kỳ!

Doanh thu: Đạt 3,200 tỷ đồng (+19% so với cùng kỳ), trong đó:

• Doanh thu mảng cho thuê đất KCN & dịch vụ tiện ích KCN tăng mạnh +41% so với cùng kỳ, do ước tính diện tích bàn giao tăng 2.7 lần so với cùng kỳ lên 40 ha. Mức tăng này vượt kỳ vọng giữa bối cảnh thuế đối ứng của Tổng thống Trump.
• Doanh thu vật liệu xây dựng (VLXD) tiếp tục phục hồi +10% so với cùng kỳ.

Biên lợi nhuận gộp hợp nhất: Liên tục cải thiện lên 35.4% (+11.3 điểm % so với cùng kỳ, +5.9 điểm % so với quý trước), được thúc đẩy bởi biên lợi nhuận gộp của doanh thu mảng cho thuê đất KCN & dịch vụ tiện ích KCN tăng mạnh 80.3% (+34.1 điểm % so với cùng kỳ, +38.4 điểm % so với quý trước). Điều này chủ yếu do việc hoàn tất chi phí đầu tư thấp hơn tại các KCN Thuận Thành, Đồng Mai, Tiền Hải và Phú Hà.

Biên lợi nhuận gộp VLXD giảm nhẹ xuống 15.1% (-0.9 điểm % so với cùng kỳ, -2.5 điểm % so với quý trước), do lỗ từ mảng kính xây dựng (hợp nhất khoản lỗ của Công ty TNHH Kính nổi Việt Nam (VFG) sau khi tăng tỷ lệ sở hữu từ 35% lên 100% trong quý 2).

LNST sau lợi ích CĐTS: Báo cáo tăng mạnh 2.8 lần so với cùng kỳ, đạt 438 tỷ đồng, chủ yếu nhờ tăng trưởng doanh thu và mở rộng biên lợi nhuận gộp.

Kết quả kinh doanh 6 tháng đầu năm 2025

• Doanh thu: Đạt 6,100 tỷ đồng (+14% so với cùng kỳ), hoàn thành 47% dự báo năm 2025 của Vietcap.
  • Tăng trưởng doanh thu chủ yếu được thúc đẩy bởi doanh thu mảng cho thuê đất KCN & dịch vụ tiện ích KCN (+25% so với cùng kỳ, ước tính 60 ha diện tích bàn giao, +9% so với cùng kỳ).
  • Vật liệu xây dựng duy trì đà phục hồi so với cùng kỳ trong 3 quý gần nhất.
• Biên lợi nhuận gộp hợp nhất: Tăng lên 32.6% (+6,6 điểm % so với cùng kỳ), được thúc đẩy bởi việc mở rộng biên lợi nhuận gộp từ doanh thu mảng cho thuê đất KCN & dịch vụ tiện ích KCN (+9.0 điểm % so với cùng kỳ) và vật liệu xây dựng (+3.2 điểm % so với cùng kỳ).
• LNST sau lợi ích CĐTS: Báo cáo tăng 2.1 lần so với cùng kỳ, đạt 759 tỷ đồng, hoàn thành 72% dự báo năm 2025 của Vietcap, chủ yếu do tăng trưởng doanh thu và mở rộng biên lợi nhuận gộp.

Triển vọng và đánh giá của Vietcap

Vietcap nhận thấy tiềm năng tăng đối với dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2025 (1,100 tỷ đồng, -4% so với cùng kỳ), do doanh thu mảng KCN và biên lợi nhuận gộp mạnh hơn dự kiến có khả năng bù đắp cho đà phục hồi lợi nhuận mảng VLXD thấp hơn dự kiến.

VGC là doanh nghiệp dẫn đầu thị trường KCN tại miền Bắc, sở hữu quỹ đất thương phẩm lớn thứ 2 trong số các công ty niêm yết (~1,350 ha tính đến cuối Quý 1/2025). Công ty có thành tích vững chắc trong việc mở rộng quỹ đất và đặt mục tiêu tăng gấp đôi quỹ đất trong 5 năm tới.

VGC cũng là nhà sản xuất VLXD hàng đầu với thị phần áp đảo ở nhiều phân khúc. Mảng VLXD đang bước vào chu kỳ phục hồi.

Hiện các dự phóng của Vietcap như sau:

• Tác động thuế quan: Vietcap kỳ vọng các cuộc đàm phán sẽ giúp giảm chênh lệch thuế quan giữa Việt Nam và các quốc gia cùng khu vực, duy trì lợi thế cạnh tranh dài hạn của Việt Nam. Tuy nhiên, rủi ro thuế quan tập trung cao hơn tại các KCN miền Bắc.
• Dự phóng dài hạn: Vietcap dự phóng CAGR doanh thu giai đoạn 2024–2029 đạt 10% và CAGR LNST sau lợi ích CĐTS đạt 14%.
• Đòn bẩy tài chính và ROE: Nợ ròng/vốn chủ sở hữu dự phóng giảm dần, ROE dự kiến chạm đáy vào năm 2025 và tăng dần lên 18,2% vào năm 2029.
• Cổ tức: VGC dự báo sẽ duy trì chi trả cổ tức tiền mặt bền vững ở mức 1.800 đồng/CP/năm (lợi suất 4%).
• Thoái vốn nhà nước: Tiến trình thoái vốn nhà nước đang được triển khai và kỳ vọng hoàn tất trong năm 2026.

VGC theo quan điểm Vietcap: Nắm bắt tăng trưởng từ mảng KCN và VLXD

Trên đồ thị, VGC liên tục tăng mạnh sau khi breakout mẫu hình VCP (Độ Biến Động Thu Hẹp) vào ngày 24.7.2025, vượt qua điểm mua 46,950. Hiện tại, VCG đang đến mục tiêu giá 55,000. Đây là vùng đỉnh của tháng 3 năm 2024. Không có khuyến nghị giao dịch ở thời điểm hiện tại khi đã tăng +20% kể từ điểm breakout (vùng chốt lãi).