Powell đang bị tấn công ngày càng nhiều khi thị trường chờ đợi tín hiệu cắt giảm lãi suất trong bối cảnh lo ngại về kinh tế.

• Jay Powell bị chỉ trích dữ dội từ Donald Trump vì không cắt giảm lãi suất, trong bối cảnh lo ngại lạm phát do thuế quan và chính sách thương mại của Trump.

• Trump bổ nhiệm Stephen Miran vào Hội đồng Thống Đốc Fed, người có quan điểm ủng hộ cắt giảm lãi suất và cải tổ quyền lực của Fed, tạo ra sự chia rẽ nội bộ chưa từng thấy kể từ năm 1988.

•  Thị trường kỳ vọng Powell sẽ phát tín hiệu rõ ràng tại hội nghị Jackson Hole, nhưng dữ liệu kinh tế trái chiều khiến ông phải giữ lập trường thận trọng, tránh đưa ra cam kết về việc cắt giảm lãi suất.

Bài phát biểu của Jay Powell tại hội nghị thượng đỉnh của Cục Dự trữ Liên bang vào tháng 8 tại Jackson Hole, Wyoming, luôn là một khoảnh khắc đầy rủi ro. Năm nay, ông bước lên bục phát biểu giữa làn sóng chỉ trích dữ dội — đối mặt với những đòn tấn công dữ dội từ Donald Trump và sự nổi dậy ngày càng gia tăng trong chính tổ chức của mình.

Trump đã tham gia vào một cuộc tấn công kéo dài nhiều tháng, gọi Powell là “con la cứng đầu” và “kẻ ngu ngốc” vì từ chối cắt giảm chi phí vay vì lo ngại mức thuế quan của tổng thống sẽ làm gia tăng lạm phát.

Giờ đây, gần sáu tháng trước, Trump đã có cơ hội gieo rắc thêm bất hòa trong Ủy Ban Thị trường Mở Liên Bang (FOMC) bằng cách chọn một người trung thành để lấp vào một ghế trống trong hội đồng quản trị của Fed. Stephen Miran, nhà kinh tế học mà ông đã chọn để thay thế Adriana Kugler sau khi bà đột ngột rời khỏi ban chính trị của ngân hàng trung ương, đã ủng hộ lời kêu gọi cắt giảm lãi suất của Trump. Ông cũng kêu gọi cải tổ cơ cấu quản trị của Fed, trao cho các tổng thống quyền tùy ý sa thải những người như Powell.

Các nhà phân tích dự đoán sẽ có điều gì đó tương tự như pháo hoa bên trong ngân hàng trung ương vốn thường trầm lắng. “Miran không phải là người dễ bị cuốn vào và choáng ngợp bởi những truyền thống bên trong Fed“, Steven Blitz, chuyên gia kinh tế trưởng tại TS Lombard, nhận định. “Ông ấy sẽ là người đại diện cho Trump tại FOMC. Và ông ấy tự hào về điều đó. Ông ấy sẽ không giấu giếm điều đó.”

Điều này sẽ khiến công việc của Powell tại Wyoming vào thứ sáu, khi thị trường chú ý đến từng từ trong bài phát biểu của ông, trở nên phức tạp hơn bình thường.

“Chúng ta đang ở trong trạng thái cân bằng khó khăn này, nơi chúng ta không biết mọi thứ sẽ đi về đâu“, Gennadiy Goldberg, chiến lược gia lãi suất chính tại TD Securities, cho biết. “Thị trường muốn có một chút xác nhận từ Powell vào thứ Sáu về việc liệu ông ấy có sẵn sàng cắt giảm lãi suất hay không.”

Miran không phải là vấn đề duy nhất của Powell. Christopher Waller và Miki Bowman, hai thống đốc Fed đều lọt vào danh sách 11 người của Bộ Tài Chính để kế nhiệm

Vào tháng 5, Powell đã phản đối và ủng hộ việc cắt giảm lãi suất tại cuộc bỏ phiếu của Fed vào tháng 7.

Giả sử Miran được Thượng viện phê chuẩn trước cuộc họp của Fed ngày 19 tháng 9, Powell sẽ phải đối mặt với việc có ba người bất đồng quan điểm trong hội đồng bảy người. Một sự chia rẽ lớn như vậy đã xảy ra lần cuối vào năm 1988 — và sẽ bị Trump và những người ủng hộ ông ta lợi dụng như bằng chứng cho thấy quyền lực của ông ta đang suy yếu.

‘Miran không phải là người dễ bị choáng ngợp bởi những truyền thống bên trong Fed’

Dữ liệu kinh tế Mỹ trái chiều đang làm tăng thêm tình thế khó xử của Powell. Các biện pháp áp thuế mạnh tay của Trump đối với các đối tác thương mại vẫn chưa tạo ra mức lạm phát tăng vọt như thời Joe Biden nắm quyền, nhưng chúng đã làm lu mờ triển vọng đủ để khiến những người đặt ra lãi suất tự hỏi liệu họ có còn nhiều dư địa để cắt giảm hay không.

Các nhà đầu tư đã nhảy vào con số chỉ số giá tiêu dùng tương đối lành tính vào tuần trước để định giá đầy đủ ít nhất một phần tư điểm cắt giảm vào giữa tháng 9. Nhưng những người trong cuộc xem xét

Giá sản xuất tại Hoa Kỳ tăng mạnh nhất trong ba năm qua đối với các dịch vụ

Quyết định của Fed vào tháng tới được cho là thận trọng hơn nhiều so với thị trường. Trong khi báo cáo bảng lương phi nông nghiệp ảm đạm tháng 7 làm dấy lên lo ngại về thị trường lao động, thì chỉ số giá sản xuất (PPI) tăng cao lại dấy lên lo ngại thuế quan sắp ảnh hưởng đến người tiêu dùng Mỹ.

Torsten Sløk tại Apollo Global Management cho biết thuế quan đã tạo ra “một xung lực đình lạm” khiến công việc của Fed trở nên phức tạp “đáng kể“.

Một số nhà quan sát Fed cho rằng quan điểm của Powell sẽ phụ thuộc vào việc liệu ông có tiếp tục tập trung vào tỷ lệ thất nghiệp như một chỉ báo chính về sức khỏe của thị trường lao động Mỹ hay không. Tỷ lệ này vẫn ở mức thấp 4.2%, cho thấy sự sụt giảm mạnh trong việc tuyển dụng trong mùa hè này có thể là do các yếu tố từ phía cung, chẳng hạn như sự sụt giảm nhập cư, mà Fed khó có thể làm gì để khắc phục.

“Powell đã cảnh báo [sau cuộc họp tháng 7] rằng bảng lương có thể gần bằng 0, ông ấy cũng nói rằng tỷ lệ thất nghiệp có thể không tăng nhiều do các yếu tố về nguồn cung”, Marc Giannoni, chuyên gia kinh tế trưởng tại Barclays, cho biết. “Nếu ông ấy lặp lại điều đó, thì kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất sẽ lùi lại gần 50%.”

Tỷ lệ cược về đợt cắt giảm lãi suất vào tháng 9 đã giảm xuống còn 85% tính đến thứ ba tuần tới, sau báo cáo PPI và những bình luận của các quan chức Fed đã làm giảm bớt kỳ vọng.

Nhưng những người theo chủ nghĩa ôn hòa cho rằng, ở mức 4.25 đến 4.5%, phạm vi chuẩn của Fed vẫn nằm trong vùng “thắt chặt”, hạn chế tăng trưởng vào thời điểm thị trường lao động Hoa Kỳ có thể đang thay đổi và nền kinh tế có dấu hiệu chậm lại.

Nhiều dữ liệu xấu về việc làm sẽ làm tăng khả năng những người như Waller ủng hộ việc cắt giảm 0.5 điểm phần trăm – phù hợp với lời kêu gọi hành động quyết liệt từ Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent.

Trump muốn cắt giảm chi phí vay xuống chỉ còn 1%, tuyên bố rằng điều này sẽ giúp chính phủ tiết kiệm hàng trăm nghìn tỷ đô la tiền trả nợ.

Miran đã phải vật lộn vào tháng Tư để trấn an các nhà đầu tư trong cơn bùng nổ thị trường sau khi Trump phát động chiến tranh thương mại, và trước đó đã viết về lợi ích của việc phá giá đồng đô la và cái gọi là thỏa thuận Mar-a-Lago nhằm tái cấu trúc nền kinh tế toàn cầu. Hiện là chủ tịch Hội đồng Cố vấn Kinh tế, ông sẽ không tham dự Jackson Hole, mặc dù các thành viên hội đồng khác của ông là Pierre Yared và Aaron Hedlund sẽ có mặt.

Theo Financial Times, link gốc

Powell có lý do để thận trọng tại Jackson Hole khi dữ liệu kinh tế “lúc lên lúc xuống”

Fed nên giải quyết rủi ro lạm phát đình trệ như thế nào?

Jay Powell nên nói gì về nền kinh tế Hoa Kỳ khi phát biểu tại hội nghị chuyên đề chính sách kinh tế Jackson Hole tuần này? Với dữ liệu bất ổn cho thấy tăng trưởng việc làm yếu kém và áp lực lạm phát gia tăng, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang cần phải thể hiện rằng ngân hàng trung ương đang xử lý một cách thuyết phục tình trạng trì trệ lạm phát khó khăn này trước những chỉ trích liên tục từ tổng thống Hoa Kỳ.

Có ba cách để nhìn nhận nền kinh tế Hoa Kỳ sau hơn nửa năm nhiệm kỳ thứ hai của Donald Trump. Thị trường tài chính đang có cái nhìn truyền thống về phía cầu, sử dụng những điều chỉnh giảm mạnh về số liệu tăng trưởng việc làm trong tháng 5 và tháng 6, cùng với chi tiêu tư nhân yếu hơn trong nửa đầu năm, để củng cố niềm tin rằng Fed sẽ cắt giảm lãi suất vào tháng 9. Thị trường chứng khoán ưa chuộng triển vọng chi phí vay rẻ hơn để thúc đẩy lợi nhuận.

Mặc dù Trump đã yêu cầu lãi suất thấp hơn nhiều, chính quyền của ông lại có lập trường hơi khác về nền kinh tế vì không thể chấp nhận quan điểm cho rằng chính sách kinh tế thất thường của mình có thể đã ảnh hưởng đến nhu cầu. Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent cho biết Fed nên xem xét việc cắt giảm nửa điểm lãi suất vào tháng 9 vì “chúng ta đang quay trở lại nền kinh tế của những năm 1990″, với việc bãi bỏ quy định và cắt giảm thuế giúp thúc đẩy tăng trưởng sản lượng và năng suất mà không gây ra lạm phát.

Quan điểm thứ ba, phổ biến hơn, cho rằng sự suy thoái, cùng với áp lực lạm phát gia tăng, được giải thích rõ nhất là do chính sách kinh tế yếu kém. Mặc dù tác động của thuế quan không nên bị phóng đại ở một quốc gia mà nhập khẩu hàng hóa chỉ chiếm khoảng 10% GDP, nhưng chúng vẫn bóp méo lựa chọn của người tiêu dùng và làm tăng chi phí sản xuất tại Hoa Kỳ. Việc siết chặt nhập cư có thể ít tác động đến mức sống, nhưng lại làm giảm mức tăng trưởng việc làm, phù hợp với lạm phát bền vững. Và thuế quan cao hơn có nguy cơ dẫn đến một đợt lạm phát khác khi các công ty tăng giá và người tiêu dùng đòi hỏi mức lương cao hơn.

Điều quan trọng cần nhận ra là ba quan điểm này không loại trừ lẫn nhau. Ví dụ, chính sách nhập cư của Trump có thể gây tổn hại đến nguồn cung vì sẽ có ít lao động hơn, nhưng cũng có thể khiến một số người quá sợ hãi khi ra ngoài và chi tiêu như trước, ảnh hưởng đến nhu cầu. Mặc dù chính quyền Trump đã thúc đẩy việc bãi bỏ quy định về nguồn cung, thuế quan lại mang đến nhiều gánh nặng hơn cho doanh nghiệp.

Câu trả lời cho câu hỏi quan điểm nào về nền kinh tế là đúng và Fed nên làm gì phải dựa vào bằng chứng kinh tế, vốn không thể tránh khỏi việc không có kết luận, nhưng nhìn chung nó cho thấy ngân hàng trung ương sẽ tiếp tục áp dụng cách tiếp cận thận trọng mà không cần phải vội vàng đưa ra bất kỳ kết luận nào về lãi suất.

Có rất ít dấu hiệu cho thấy sự thịnh vượng về nguồn cung mà chính quyền đã hứa hẹn. Sản lượng phi nông nghiệp trên mỗi giờ làm việc chỉ tăng 1.3% trong năm tính đến quý II và chỉ đạt mức tăng trưởng 0.3% hàng năm trong nửa đầu năm nay. Nếu chúng ta muốn chứng kiến một nền kinh tế của những năm 1990, Fed sẽ phải tin tưởng hoàn toàn vào điều này. Điều đó sẽ là không khôn ngoan khi cho đến nay, sự suy thoái dường như phù hợp hơn với nguồn cung yếu hơn là nhu cầu thiếu hụt.

Mặc dù tăng trưởng việc làm yếu trong quý II năm nay, tỷ lệ thất nghiệp nhìn chung vẫn ổn định, cho thấy bất kể nguyên nhân nào gây ra sự suy yếu kinh tế, những dấu hiệu điển hình của sự thận trọng từ doanh nghiệp hoặc hộ gia đình đều không xuất hiện. Điều này khác với lần Fed cắt giảm lãi suất năm ngoái khi tỷ lệ thất nghiệp tăng.

Đồng thời, gần như chắc chắn rằng áp lực lạm phát tiềm ẩn đang gia tăng, làm gia tăng nguy cơ giá cả tăng đột biến do thuế quan sẽ dẫn đến lạm phát kéo dài. Các cuộc khảo sát doanh nghiệp cho thấy phần lớn các công ty báo cáo giá cả đầu vào và đầu ra đều tăng. Giá sản xuất cốt lõi đã tăng trong tháng 7 với tốc độ nhanh nhất kể từ năm 2022. Lạm phát hàng hóa và dịch vụ cơ bản đang gia tăng và các nhà xuất khẩu sang Hoa Kỳ không giảm giá để bù đắp cho thuế quan.

Khi Ủy ban Thị trường Mở Liên bang tin rằng lập trường chính sách tiền tệ hiện tại của mình là “thắt chặt vừa phải”, cách tiếp cận tốt nhất là đưa ra quan điểm về lãi suất ít có khả năng dẫn đến kết quả xấu nhất.

Nếu thị trường đúng nhưng chưa có bằng chứng rõ ràng về sự suy yếu của nhu cầu, thì thái độ chờ đợi của Fed sẽ không lý tưởng nhưng cũng khó có thể gây ra suy thoái sâu do chính sách chỉ mang tính hạn chế vừa phải. Điểm mấu chốt sẽ là tỷ lệ thất nghiệp gia tăng.

Điều đó sẽ đủ để Fed cắt giảm.

Nếu chính quyền Trump đúng và tăng trưởng phi lạm phát sắp bùng nổ, việc duy trì chính sách tiền tệ hơi thắt chặt một chút và chờ đợi để cắt giảm lãi suất sẽ ít rủi ro hơn. Xét cho cùng, nếu tăng trưởng năng suất đã được chuyển đổi, “lãi suất trung tính (R*)” – tức chính sách không quá chặt chẽ hay quá lỏng lẻo – sẽ tăng lên cùng với sự gia tăng sắp tới của đầu tư khu vực tư nhân. Điều đó sẽ làm cho mức lãi suất hiện tại bớt thắt chặt hơn mà không cần phải làm gì cả.

Nhưng nếu câu chuyện thực sự về nền kinh tế của Trump là nguồn cung suy yếu và mối đe dọa lạm phát, thì việc sớm cắt giảm lãi suất sẽ gây tổn hại nghiêm trọng. Việc để lạm phát tăng vọt hai lần trong một thập kỷ sẽ khiến uy tín của Fed bị đe dọa nghiêm trọng. Đó là rủi ro khi nới lỏng chính sách một lần nữa trước khi chúng ta biết được tác động của các chính sách kinh tế của Trump. Rất có thể Powell hoặc người kế nhiệm ông sẽ chấp nhận rủi ro và sống trong hối tiếc.

Theo Financial Times, link gốc