Những gì các ngân hàng trung ương phải giải quyết tại Jackson Hole

Các nhà hoạch định chính sách tiền tệ đang đi theo những con đường khác nhau, nhưng phải đối mặt với những mối đe dọa chung

Tại hội nghị chuyên đề Jackson Hole năm ngoái ở Wyoming, các nhà hoạch định chính sách ngân hàng trung ương vẫn giữ được tâm trạng tự tin. Trên khắp nước Mỹ và Châu Âu, đà tăng lạm phát hậu đại dịch đang trên đà giảm dần, thị trường việc làm vững mạnh, và các chu kỳ cắt giảm lãi suất mới chỉ bắt đầu. Hội nghị thượng đỉnh năm 2025, khai mạc hôm nay, sẽ là một sự kiện đáng lo ngại hơn nhiều. Các nhà hoạch định chính sách tại Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed), Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) và Ngân hàng Anh (BoE) hiện đang có những quan điểm trái chiều, và mỗi bên đều phải đối mặt với những quyết định khó khăn trong những tuần và tháng tới.

Chủ tịch Fed đối mặt với cuộc đối đầu với những người bất đồng chính kiến

Tại Hoa Kỳ, lãi suất tăng cao của Cục Dự trữ Liên bang đang gây áp lực lên nền kinh tế, nhưng chương trình nghị sự về thuế quan của Tổng thống Donald Trump đang ngày càng gây áp lực tăng giá. Điều này đang mở đường cho một cuộc họp đầy tranh cãi của ủy ban vào tháng 9.

Tại Khu vực đồng Euro, ECB lo ngại rằng chiến tranh thương mại toàn cầu hiện có thể khiến lạm phát thấp hơn mục tiêu 2% trong một thời gian dài. Ngân hàng trung ương này đã cắt giảm lãi suất tín dụng 200 điểm cơ bản kể từ tháng 6 năm ngoái.

Trong khi đó, tại Anh, lạm phát – đạt mức 3.8% vào tháng 7 – đã có xu hướng tăng cao trong những tháng gần đây, một phần do giá năng lượng được quản lý, mức lương tối thiểu và thuế tiền lương tăng. Ngân hàng Anh (BoE) đang chia rẽ về việc có nên xem xét kỹ lưỡng những đợt tăng giá đột xuất này hay không.

Tuy nhiên, bất chấp tất cả những tình thế tiến thoái lưỡng nan về chính sách tiền tệ, vẫn có ba vấn đề chung mà các ngân hàng trung ương nên bắt đầu giải quyết tại hội nghị năm nay.

Powell có lý do để thận trọng tại Jackson Hole khi dữ liệu kinh tế “lúc lên lúc xuống”

Thứ nhất, với việc Trump đang gây áp lực ngày càng lớn lên sự độc lập của Fed, những người đặt ra lãi suất cần phải nhấn mạnh lại tầm quan trọng cốt lõi của việc tránh xa chính trị trong chính sách tiền tệ. Việc Tổng thống gây sức ép lên Chủ tịch Fed Jay Powell và kế hoạch thay thế ông, có thể bằng một nhà lãnh đạo dễ tính hơn, nên được các ngân hàng trung ương trên toàn thế giới quan tâm. Một Fed bất ổn có nguy cơ gây ra sự hỗn loạn trên thị trường tài chính toàn cầu. Các nhà kinh tế cũng lo ngại rằng nợ công cao và chi phí vay mượn tăng cao ở các nền kinh tế tiên tiến sẽ tạo ra động lực chính trị để các chính phủ gây áp lực buộc các ngân hàng trung ương nới lỏng chính sách.

Thứ hai, dữ liệu kinh tế yếu kém đang trở thành một vấn đề ngày càng nghiêm trọng. Tỷ lệ phản hồi khảo sát giảm, đặc biệt là kể từ sau đại dịch, đồng nghĩa với việc các ngân hàng trung ương phải dựa vào số liệu thống kê không đáng tin cậy để đưa ra các quyết định chính sách tiền tệ quan trọng. Ngân hàng Anh (BoE) đang đưa ra dữ liệu việc làm không đáng tin cậy, trong khi Văn phòng Thống kê Quốc gia Anh (ONS) đang chậm chạp cải tiến mẫu khảo sát. Tại Hoa Kỳ, Cục Thống kê Lao động (BLS) cũng đang gặp phải những khó khăn tương tự. Tháng này, một bản sửa đổi bất lợi đáng kể đối với dữ liệu bảng lương phi nông nghiệp đã dẫn đến việc Trump sa thải giám đốc của cơ quan này một cách trắng trợn. Các nhà hoạch định chính sách tiền tệ nên lên tiếng ủng hộ các cơ quan thống kê độc lập có nguồn lực tốt hơn và hợp tác để tìm ra cách tốt nhất để lấp đầy những khoảng trống thông tin bằng dữ liệu thay thế.

Thứ ba, các ngân hàng trung ương nên đánh giá cách họ có thể cải thiện khả năng lập bản đồ tác động của các quyết định của chính phủ lên lạm phát. Hiện tại, các chính sách về thuế, chi tiêu và thuế nhập khẩu đang tác động đến nền kinh tế nhanh hơn khả năng khắc phục của các công cụ chính sách tiền tệ thô sơ. Với sự can thiệp của nhà nước dường như đang gia tăng, các ngân hàng trung ương sẽ cần đảm bảo họ có nền tảng kiến thức và công cụ để cùng nhau dự báo chính trị, chính sách và động lực kinh tế.

Nếu các ngân hàng trung ương tận dụng cuộc họp năm nay để củng cố sự độc lập, chia sẻ hiểu biết và thích ứng với nền kinh tế chính trị đang biến động, thì đó sẽ là khoảng thời gian đáng giá. Họ có thể phải đối mặt với những lựa chọn lãi suất khác nhau trong tương lai. Nhưng vào thời điểm mà các quyết định về chính sách kinh tế và đối ngoại của giới tinh hoa chính trị dường như thất thường, Jackson Hole mang đến một sân khấu toàn cầu hiếm hoi cho sự lãnh đạo ổn định, thống nhất và tỉ mỉ.

Theo Financial Times, link gốc