TTCK Thế giới
Cổ phiếu Trung Quốc đang gửi đi những tín hiệu cảnh báo về đợt tăng giá do bơm tiền
-
Những dấu hiệu cảnh báo đang xuất hiện trên thị trường chứng khoán Trung Quốc, sau đợt tăng giá bất ngờ chủ yếu do bơm tiền chứ không phải do nền tảng kinh tế được cải thiện.
-
Các biện pháp từ định giá đến chỉ báo kỹ thuật và tài trợ ký quỹ (margin) đang bắt đầu đưa ra cảnh báo, khi thị trường có vẻ ngày càng đắt đỏ sau những mức tăng mới nhất.
-
Sự gia tăng nhanh chóng của hoạt động mua cổ phiếu thông qua hình thức tài trợ ký quỹ có thể là một nguyên nhân đáng lo ngại khác, với số lượng giao dịch ký quỹ chưa thanh toán tăng lên tới 2,100 tỷ nhân dân tệ.
Những dấu hiệu cảnh báo đang xuất hiện trên thị trường chứng khoán Trung Quốc, sau đợt tăng giá bất ngờ chủ yếu do thanh khoản chứ không phải do nền tảng kinh tế được cải thiện.
Đà tăng giá đã kéo dài vào thứ Hai, với khối lượng giao dịch trên thị trường chứng khoán lớn thứ hai thế giới đạt 3,100 tỷ nhân dân tệ (433 tỷ USD), mức cao thứ hai từ trước đến nay. Chỉ số CSI 300, tăng phiên thứ tư liên tiếp, nằm trong số những chỉ số tăng trưởng tốt nhất châu Á trong tháng này. Tuy nhiên, các chỉ số từ định giá đến chỉ báo kỹ thuật và tình hình margin đang bắt đầu phát đi những cảnh báo.
Sau đây là một số dấu hiệu cho thấy đợt tăng giá có thể đang trở nên quá mức:
Thị trường đang có vẻ ngày càng đắt đỏ sau những đợt tăng giá gần đây. Tăng hơn 13% trong năm nay, CSI 300 đang giao dịch ở mức gần 15 lần thu nhập dự phóng 12 tháng, mức cao nhất kể từ đầu năm 2022 và cao hơn mức trung bình 10 năm là khoảng 12 lần.
Sức hấp dẫn của chỉ số CSI 500 dành cho các cổ phiếu vốn hóa nhỏ cũng đang suy yếu. Hiện tại, hệ số P/E dự phóng của chỉ số này là khoảng 21 lần, cao hơn đáng kể so với mức trung bình 10 năm là 17 lần. Mặc dù vẫn thấp hơn mức cao nhất trong năm nay, ước tính thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS) của Bloomberg cho cả hai chỉ số này đã có xu hướng tăng trong những tuần gần đây.
Chỉ số Star 50, vốn có mức độ tiếp xúc lớn với các cổ phiếu chip, là ví dụ điển hình nhất cho đợt tăng giá gần đây. Gần hai phần ba số cổ phiếu thành viên của chỉ số này đang giao dịch cao hơn Dải Bollinger trên, một thước đo biến động phổ biến để xác định xem một cổ phiếu đang bị định giá quá cao hay quá thấp.
Đây là mức cao nhất kể từ mức đỉnh 100% vào tháng 10 và có thể báo hiệu điểm thoát, đặc biệt là khi chỉ số này cũng đã vượt qua dải trên của chính nó trong bốn phiên.
Biểu đồ kỹ thuật đang phát đi những tín hiệu cảnh báo khác, với bốn chỉ số chứng khoán nội địa lớn chạm mức mua quá mức. Chỉ số sức mạnh tương đối (RSI) 14 ngày của cả cổ phiếu vốn hóa lớn và cổ phiếu tăng trưởng, cũng như của cả Thượng Hải và Thâm Quyến, đều tăng trên 80, vượt xa ngưỡng 70, cho thấy cổ phiếu đang bị mua quá mức.
Các nhà đầu tư có thể cảm thấy an tâm phần nào khi những mức giá này thường đi kèm với sự gia tăng biến động trong các đợt tăng giá được gọi là “Sợ Bỏ Lỡ (FOMO)”. Tuy nhiên, lần này, chỉ số biến động 10 ngày của Chỉ số Shanghai Composite vẫn gần mức đáy kỷ lục. Điều này cho thấy tâm lý của các nhà đầu tư nhỏ lẻ, những người theo dõi sát sao chỉ số này, vẫn chưa trở nên quá phấn khích.
Trong khi một số nhà phân tích vẫn lạc quan về sức bền của đợt tăng giá, việc mở rộng nhanh chóng hoạt động mua cổ phiếu thông qua đòn bẩy margin có thể là một lý do đáng lo ngại khác. Tỷ lệ mua vào so với tổng giá trị giao dịch hàng ngày của thị trường đã nhiều lần đạt trên 11% trong những ngày gần đây và đang tiến gần đến mức cao nhất của tháng Mười.
Tổng giá trị giao dịch ký quỹ chưa thanh toán đã tăng lên 2,100 tỷ nhân dân tệ và giảm chưa đến 6% so với mức đỉnh điểm năm 2015 trước khi bong bóng thị trường do đòn bẩy tài chính bùng nổ. Tuy nhiên, quy mô thị trường chứng khoán nội địa Trung Quốc cũng đã tăng khoảng 75% so với mức đỉnh điểm một thập kỷ trước.
Sự bùng nổ của thị trường chứng khoán Trung Quốc không phải là sự lặp lại của năm 2015
Cơ sở hạ tầng AI là chất xúc tác và các nhà đầu tư đang tìm kiếm một Nvidia khác.
Trung Quốc đang trong giai đoạn bùng nổ chứng khoán. Chỉ số CSI 300 blue-chip đã tăng 9% trong tháng này, trong khi chỉ số ChiNext thiên về công nghệ đã tăng vọt 18%, bỏ xa S&P 500.
Khi tinh thần đầu cơ bắt đầu trỗi dậy, có những lo ngại rằng chúng ta đang chứng kiến sự lặp lại của năm 2015 — một đợt tăng giá hưng phấn trong nửa đầu năm tiếp theo là một đợt sụp đổ ngoạn mục khiến CSI 300 giảm 47% do lo ngại mức tăng không bền vững.
Bối cảnh kinh tế hiện tại chắc chắn có những điểm tương đồng. Giảm phát của các nhà sản xuất đã kéo dài gần 3 năm , giai đoạn dài nhất trong một thập kỷ. Chính phủ đang bàn về việc chấm dứt các cuộc chiến giá cả đang làm xói mòn lợi nhuận doanh nghiệp, gợi nhớ đến cái gọi là cải cách nguồn cung được đưa ra vào năm 2015. Giao dịch ký quỹ, một thước đo mức độ chấp nhận rủi ro, đang ở mức cao nhất trong một thập kỷ.
Bùng nổ chứng khoán
Cổ phiếu Trung Quốc đã tăng trưởng vượt trội trong tháng 8
Làm sao thị trường chứng khoán có thể hoạt động tốt như vậy trong khi nền kinh tế đang trong tình trạng giảm phát? Có vẻ như Trung Quốc đang một lần nữa bước vào bong bóng thanh khoản.
Tuy nhiên, trước khi đi đến kết luận này, chúng ta nên tự hỏi công ty nào được thị trường ưa chuộng và liệu thu nhập của họ có xứng đáng với sự yêu thích của các nhà đầu tư hay không.
Không giống như một thập kỷ trước, khi việc cắt giảm lãi suất của ngân hàng trung ương gây ra cơn sốt cổ phiếu, trí tuệ nhân tạo đang hỗ trợ đợt tăng giá mới nhất, tạo ra các công ty vốn hóa lớn mới trên đường đi.
Một câu chuyện mới về việc Trung Quốc mua Trung Quốc đang nhanh chóng lan rộng. Tuần trước, DeepSeek đã phát hành bản nâng cấp cho mẫu V3 hàng đầu của mình, thay đổi cấu hình để phù hợp với thế hệ chip nội địa tiếp theo . Trong khi đó, Nvidia Corp. được cho là đã tạm dừng sản xuất chip AI H20, được thiết kế riêng cho thị trường Trung Quốc, sau khi Bắc Kinh yêu cầu các công ty công nghệ ngừng mua chúng vì lo ngại an ninh quốc gia.
Nói cách khác, Trung Quốc không chỉ muốn sở hữu các mô hình AI tạo sinh của riêng mình mà còn muốn trang bị cho chúng phần cứng của riêng mình. Các công ty niêm yết đã vượt qua bài kiểm tra tương thích DeepSeek , bao gồm các nhà sản xuất chip có trụ sở tại Bắc Kinh là Cambricon Technologies Corp. và Hygon Information Technology Co., đã tăng vọt về giá trị.
Những người yêu thích thị trường mới
Cổ phiếu cơ sở hạ tầng AI đang chiếm ưu thế so với CATL và Moutai
Trong khi đó, khi mùa báo cáo thu nhập đang đến gần, bảng báo cáo tài chính lại không hề tệ. Trong số 65 công ty công nghệ thuộc CSI 300, 28 công ty đã công bố thu nhập quý II, với mức tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận trung bình lần lượt là 11.4% và 15.5%, mức tốt nhất trong một năm. Doanh thu tại Hygon, với cổ phiếu đã tăng 51% trong tháng này, đã tăng 41% so với cùng kỳ năm ngoái.
Một bảng báo cáo khá
Thu nhập của ngành công nghệ không tệ như nền kinh tế nói chung
Đầu năm nay, sự ra mắt của mô hình ngôn ngữ lớn đáng ngạc nhiên của DeepSeek đã khuấy động sàn giao dịch chứng khoán Hồng Kông, nơi niêm yết các công ty công nghệ tiêu dùng lớn nhất Trung Quốc . Những công ty như Tencent Holdings Ltd. và Alibaba Group Holding Ltd. đã quảng bá mô hình lập luận của riêng họ , dựa trên thành công của DeepSeek.
Thoạt nhìn, một số chỉ số định giá có thể khá đáng lo ngại. Ví dụ, Cambricon, “con cưng” của thị trường, đang giao dịch ở mức giá gấp 66 lần doanh số dự phóng, cao hơn nhiều so với mức 19 lần của Nvidia, vốn đã khá đắt đỏ. Nhưng chúng ta đang chứng kiến một công nghệ mang tính cách mạng đang ở giai đoạn đầu của quá trình tiến hóa. Trước khi quá trình kiếm tiền bắt đầu hình thành, vẫn còn quá sớm để nói liệu một cổ phiếu có bị định giá quá cao hay không. Tốt hơn hết là nên tìm hiểu sâu hơn về chủ đề bao quát này. Goldman Sachs Group Inc., vốn luôn hướng đến tương lai, đã nâng mục tiêu giá của Cambricon lên 50% , định giá công ty ở mức gấp 9 lần doanh số năm 2030.
Hầu hết chúng ta hiện nay đều đồng ý rằng AI đang gây ra sự gián đoạn. Vì vậy, các nhà đầu tư cần tránh tư duy tuyến tính và so sánh quá nhiều với quá khứ. Giữa cơn sốt này, thị trường trị giá 12 nghìn tỷ đô la của Trung Quốc chỉ đang cố gắng tìm kiếm một phiên bản Nvidia của riêng mình.