Phân tích Doanh Nghiệp, TTCK Việt Nam
Ngành thép Việt Nam và HPG hưởng lợi từ Chính sách “chống cạnh tranh tiêu cực” của Trung Quốc
Theo quan điểm của CTCP Chứng khoán Vietcap, chính sách “chống cạnh tranh tiêu cực: anti-involution ” của Trung Quốc nhằm giải quyết tình trạng dư thừa công suất thép sẽ là động lực chính thúc đẩy sự phục hồi của toàn ngành thép. Điều này sẽ tác động tích cực đến các doanh nghiệp Việt Nam, bao gồm Hòa Phát (HPG), Hoa Sen (HSG) và Nam Kim (NKG).
- Trung Quốc triển khai chính sách “anti-involution” để cắt giảm công suất dư thừa ngành thép, tương tự cải cách năm 2015 nhưng có thêm yếu tố khuyến khích sản xuất xanh và chất lượng cao; giá thép HRC đã tăng 12% trong tháng 7/2025.
- Ngành thép Việt Nam hưởng lợi nhờ vị trí địa lý và liên kết thương mại, các doanh nghiệp như HPG, HSG, NKG đã đồng loạt tăng giá bán; biên lợi nhuận cải thiện do đầu vào giá thấp, đầu ra tăng mạnh.
- HPG được Vietcap đánh giá là cổ phiếu thép hấp dẫn nhất, với P/E trung bình 2025–2027 là 11.1x, tốc độ tăng trưởng kép 28%, PEG chỉ 0.4x; Giá hiện tại ~29,650đ/cp, tiệm cận mục tiêu 31,000–33,000đ/cp.
Chính sách mới của Trung Quốc và so sánh với quá khứ
Khái niệm “cạnh tranh tiêu cực” (involution) được Vietcap diễn giải là tình trạng cạnh tranh phá giá, giảm chất lượng sản phẩm trong một thị trường dư cung. Để ứng phó, Trung Quốc đã triển khai chính sách “chống cạnh tranh tiêu cực” (anti-involution) nhằm cắt giảm công suất dư thừa, đặc biệt trong ngành thép.
Chính sách này có nhiều nét tương đồng với chương trình cải cách nguồn cung năm 2015, nhưng với một số điểm cải tiến:
- Mục tiêu: Năm 2015 tập trung vào “loại bỏ cái xấu” (cắt giảm công suất kém hiệu quả), trong khi năm 2025 vừa “loại bỏ cái xấu” vừa “thúc đẩy cái tốt” (khuyến khích sản xuất chất lượng cao, thân thiện môi trường).
- Cách thức: Năm 2015 phụ thuộc vào chỉ đạo từ trung ương, trong khi năm 2025 hướng đến thể chế hóa thông qua các quy tắc và cơ chế thực thi rõ ràng hơn.
Vietcap nhận định rằng những động thái này cho thấy cam kết mạnh mẽ của chính phủ Trung Quốc, và thị trường thép đã phản ứng tích cực khi giá thép cuộn cán nóng (HRC) tăng 12% và thép cây tăng 3% trong tháng 7/2025.
Dự báo giá thép: Phục hồi từ từ
Vietcap kỳ vọng giá thép Trung Quốc sẽ phục hồi dần từ mức thấp hiện tại, nhưng với tốc độ chậm hơn so với chu kỳ 2015. Nguyên nhân là do lần này, động lực phục hồi chủ yếu đến từ việc cắt giảm nguồn cung, trong khi nhu cầu bất động sản tại Trung Quốc vẫn còn yếu.
Tuy nhiên, về trung và dài hạn, xu hướng phục hồi sẽ rõ ràng hơn. Các yếu tố có thể thúc đẩy đà tăng mạnh hơn bao gồm việc cắt giảm nguồn cung vượt dự kiến, hoặc nhu cầu từ các ngành sản xuất và xây dựng hạ tầng tăng mạnh hơn.
Tác động tích cực đến ngành thép Việt Nam
Vietcap tin rằng ngành thép Việt Nam sẽ được hưởng lợi từ chu kỳ tăng giá thép này. Với vị trí địa lý gần gũi và mức độ hội nhập thương mại cao, giá thép Việt Nam có tương quan chặt chẽ với giá thép Trung Quốc.
- Tăng giá bán: Tín hiệu tích cực đã xuất hiện khi HPG, HSG và NKG đồng loạt tăng giá bán sản phẩm vào cuối tháng 7 và đầu tháng 8.
- Cải thiện biên lợi nhuận: Về trung và dài hạn, các doanh nghiệp sẽ ghi nhận tăng trưởng lợi nhuận và biên lợi nhuận, vì giá bán đầu ra tăng nhanh hơn so với chi phí đầu vào đã được mua trước đó ở mức thấp.
HPG là lựa chọn hàng đầu
Trong số các cổ phiếu thép, Vietcap đánh giá cao HPG. Công ty này được hưởng lợi từ việc đẩy mạnh đầu tư công và thị trường HRC nội địa được bảo vệ bởi thuế chống bán phá giá.
Vietcap cho rằng định giá HPG hiện tại là hấp dẫn, với P/E bình quân giai đoạn 2025-2027 là 11.1x, trong khi tốc độ tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) đạt 28%, tương ứng với chỉ số PEG ở mức 0.4x.
Ngày 3.9.2025, HPG bật tăng từ MA50 ngày và EMA 21 ngày. Hiện HPG đang ở mức giá 29,650 đồng/cổ phiếu. Điều này khá gần với mục tiêu giá 31,000 của Vietcap hay 33,000 của HSC.
HPG: Sản Lượng Tiêu Thụ Tăng Trưởng Tháng 7 Vẫn Mạnh Mẽ, Bất Chấp Mùa Mưa