Phân tích Doanh Nghiệp
BSR: triển vọng mới từ thoái vốn, tái khởi động nhà máy và dự án mở rộng, nhưng liệu VIX có đang bán chốt lời?
Dựa trên cuộc gặp gỡ nhà đầu tư ngày 08/09/2025, CTCP Chứng khoán Vietcap đánh giá BSR CTCP Lọc hóa Dầu Bình Sơn (BSR) đang đứng trước nhiều thay đổi lớn, từ việc tái cơ cấu cổ đông, tái khởi động nhà máy nhiên liệu sinh học cho đến việc thực hiện dự án nâng cấp quy mô lớn. Tuy nhiên, sự sụt giảm giá gần đây đang khiến nhà đầu tư nghi ngờ khả năng VIX bán chốt lời BSR.
- BSR chuẩn bị tái khởi động nhà máy nhiên liệu sinh học Dung Quất vào tháng 11/2025, hưởng lợi từ chính sách triển khai xăng E10 từ 2026; tuy nhiên, đóng góp lợi nhuận ngắn hạn chưa đáng kể.
- Dự án nâng cấp & mở rộng nhà máy lọc dầu trị giá 1.5 tỷ USD đang đi đúng tiến độ, BSR có thể tự tài trợ tới 80% nhờ lượng tiền mặt ròng 1.2 tỷ USD; khi hoàn thành năm 2028, công suất tăng thêm 15%.
- Áp lực chốt lời khiến cổ phiếu BSR giảm hơn 19% trong 2 tuần, khối tự doanh đã bán ròng 41 triệu cổ phiếu (~850 tỷ đồng); VIX từng lỗ 171 tỷ đồng nhưng đã thoát lỗ khi giá vượt 22,750đ/cp.
Tái cơ cấu cổ đông và tìm kiếm đối tác chiến lược
Hiện tại, Tập đoàn Dầu khí Việt Nam (PVN) đang sở hữu 92.13% cổ phần tại BSR. Theo luật, PVN sẽ phải giảm tỷ lệ sở hữu xuống dưới 90% để đáp ứng yêu cầu về tỷ lệ cổ phiếu tự do chuyển nhượng (free-float). Trong ngắn hạn, điều này có nghĩa là sẽ có khoảng 2.13% cổ phần được thoái.
Về dài hạn, BSR đang tìm kiếm một đối tác chiến lược có thể hỗ trợ về tài chính, nguồn cung dầu thô hoặc mạng lưới phân phối toàn cầu cho Dự án Nâng cấp & Mở rộng. Tuy nhiên, các kế hoạch cụ thể vẫn đang trong giai đoạn thảo luận và chưa được công bố chính thức.
Tăng vốn và tái khởi động Nhà máy BSR-BF
BSR đang hoàn tất kế hoạch tăng vốn điều lệ thêm 61.5% lên 50 nghìn tỷ đồng thông qua việc phát hành cổ tức bằng cổ phiếu. Kế hoạch này dự kiến sẽ hoàn thành vào nửa cuối năm 2025.
Nhà máy nhiên liệu sinh học Dung Quất (BSR-BF) dự kiến sẽ được tái khởi động vào tháng 11/2025. Động thái này được hỗ trợ bởi chính sách của Chính phủ về việc triển khai xăng E10 từ năm 2026.
Với công suất 100,000 m3/năm, nhà máy này sẽ góp phần đáp ứng khoảng 40% nhu cầu ethanol trong nước, giảm sự phụ thuộc vào nhập khẩu. Mặc dù vậy, Vietcap nhận định đóng góp lợi nhuận từ nhà máy này sẽ chưa đáng kể đối với BSR.
Dự án Nâng cấp & Mở rộng nhà máy lọc dầu Dung Quất
Dự án Nâng cấp & Mở rộng nhà máy lọc dầu Dung Quất vẫn đang đi đúng tiến độ, với hợp đồng EPC (kỹ thuật, mua sắm và xây dựng) dự kiến ký vào tháng 12/2025.
Dự án có tổng trị giá 1.5 tỷ USD và sẽ được giải ngân dần trong giai đoạn 2026–2028. BSR có kế hoạch ưu tiên tài trợ bằng vốn chủ sở hữu trong năm 2026 để giảm chi phí tài chính. Với lượng tiền mặt ròng hiện có lên tới 1.2 tỷ USD (tính đến quý 2/2025), BSR có đủ khả năng tự tài trợ tới 80% chi phí dự án.
Khi hoàn thành vào năm 2028, dự án sẽ giúp tăng công suất thêm 15%, phù hợp với mục tiêu quốc gia là nâng tỷ lệ tự chủ nhiên liệu trong nước lên 70%.
Áp lực chốt lời đè nặng BSR, khối tự doanh đã bán ròng 850 tỷ đồng
Sau chuỗi tăng giá mạnh mẽ, cổ phiếu BSR của CTCP Lọc hóa dầu Bình Sơn đang phải đối mặt với áp lực chốt lời lớn, đặc biệt từ khối tự doanh của các công ty chứng khoán. Động thái này đã khiến giá cổ phiếu giảm mạnh, mất hơn 19% giá trị chỉ trong hai tuần.
Theo thống kê từ giữa tháng 7, khối tự doanh công ty chứng khoán đã bán ròng khoảng 41 triệu cổ phiếu BSR, tương ứng giá trị 850 tỷ đồng. Đây là động thái chốt lời sau khi cổ phiếu BSR đã có một đợt tăng giá ấn tượng, từ vùng 18.x đồng/cp lên trên 31,000 đồng/cp. Áp lực bán tháo này đã khiến giá cổ phiếu BSR kết phiên ngày 8/9 giảm xuống còn 25,450 đồng/cp, mất hơn 19% so với đỉnh ngày 21/8.
Một trong những công ty chứng khoán gây chú ý với khoản đầu tư lớn vào BSR là VIX. Với diễn biến giá cổ phiếu biến động gần đây, câu hỏi đặt ra là liệu VIX đã chốt lời cổ phiếu BSR hay chưa vẫn còn là một ẩn số.
- Đầu tư lớn: VIX đã chi 875 tỷ đồng để nắm giữ 39.4 triệu cổ phiếu BSR vào đầu năm 2025. Khoản đầu tư này chiếm 1.27% vốn điều lệ của BSR.
- Từng lỗ nặng: Khoản đặt cược này từng khiến VIX tạm lỗ 171 tỷ đồng vào cuối quý 2/2025. Đây là mức lỗ lớn nhất trong danh mục tự doanh của công ty tại thời điểm đó.
- Thoát lỗ: Phải đến ngày 14/8, khi giá BSR vượt mức 22,750 đồng/cp, VIX mới chính thức thoát lỗ và bắt đầu có lãi.
Trước đó, báo cáo phân tích mới nhất từ HSC cho thấy một bức tranh trái chiều về Công ty Cổ phần Lọc hóa dầu Bình Sơn (BSR). Mặc dù tăng giá mục tiêu lên 23,500 đồng, cao hơn 47% so với trước đó, HSC vẫn duy trì khuyến nghị “Giảm tỷ trọng” đối với cổ phiếu này. Lý do chính là bởi sau đợt tăng giá mạnh 60.5% trong 3 tháng qua, BSR đang có định giá cao hơn nhiều so với các công ty cùng ngành.