MWG: Van tăng trưởng lợi nhuận BHX được mở sau khi “Trung Tiến” hiệu quả.

Theo báo cáo phân tích mới nhất từ Công ty Chứng khoán Rồng Việt (VDSC), kết quả kinh doanh quý 2/2025 của Tập đoàn Thế giới Di động (MWG) đã vượt xa kỳ vọng, chủ yếu nhờ vào sự cải thiện đột phá về lợi nhuận của chuỗi Bách Hóa Xanh (BHX). VDSC nhận định rằng BHX chính là “mũi giáo” sẽ mở ra van tăng trưởng lợi nhuận cho MWG trong thời gian tới, đồng thời nâng giá mục tiêu ngắn hạn của cổ phiếu này lên 87,100 đồng/cổ phiếu.

• BHX trở thành “mũi giáo” tăng trưởng lợi nhuận: Nhờ kế hoạch “Trung Tiến” hiệu quả, BHX đạt LNST quý 2/2025 là 182 tỷ đồng, gấp 8 lần quý trước. Việc mở mới 182 cửa hàng giúp mở rộng thị phần kênh bán lẻ hiện đại (MT), dù doanh thu mỗi cửa hàng giảm nhẹ do tập trung ở miền Trung.
• TGDĐ & ĐMX duy trì tăng trưởng ổn định: Doanh thu mỗi cửa hàng tăng mạnh (TGDĐ +26.7%, ĐMX +12.2%), nhờ chiến lược hợp tác trực tiếp với hãng lớn như Apple, chính sách trả góp 0% và tối ưu vận hành.
• Khuyến nghị đầu tư tích cực từ các CTCK: VDSC, VCBS và MBS đều đánh giá cao triển vọng MWG, với giá mục tiêu dao động từ 80,800 đến 93,160 đồng/cp. Dự báo lợi nhuận sau thuế năm 2025 tăng hơn 56% YoY,

BHX mở van tăng trưởng lợi nhuận

VDSC nhận định rằng trong khi TGDĐ và ĐMX đã là “bàn đạp vững vàng” để đảm bảo lợi nhuận, thì BHX chính là yếu tố cần thiết để tạo ra một triển vọng lợi nhuận bứt phá cho MWG. Sự phục hồi của BHX diễn ra trong bối cảnh thuận lợi:

Các biện pháp của chính phủ như siết chặt kiểm tra hóa đơn điện tử, triệt phá hàng giả và xóa bỏ chợ cóc đang giúp minh bạch hóa thị trường, tạo lợi thế cho các chuỗi bán lẻ hiện đại như BHX và Winmart.

 Kênh bán lẻ hiện đại (minimart) ngày càng chiếm lĩnh thị phần từ kênh truyền thống, nhờ sự tiện lợi và chất lượng sản phẩm được đảm bảo.

Sự thích ứng của các đại lý/hộ kinh doanh gia đình trong bối cảnh đóng thuế/kê khai hóa đơn điện tử mới tương đối chậm ở 5T-2025 ghi nhận ở cả việc sụt giảm đơn hàng kênh GT ở các NSX hàng tiêu dùng nhanh lớn như QNS, MCH, VNM, SAB.

Trong trung & dài hạn (từ 2026), VDSC nhìn nhận hệ thống phân phối (B2B2C) ở Việt Nam sẽ dần minh bạch về thuế/hóa đơn điện tử với miếng bánh thị trường dần “hợp nhất” về nhà bán lẻ MT/đại lý sỉ, lẻ chuẩn chỉnh quy trình hoạt động và đi kèm các lợi thế cốt lõi về tính tiện lợi, chất lượng hàng hóa, không gian mua hàng hay lượng khách hàng mục tiêu như GenZ, tầng lớp trung lưu thu nhập tốt ngày càng tăng.

MBS điểm tên MWG và MSN khi ngành bán lẻ vào sóng, và Hà Nội quyết tâm xóa bỏ chợ tạm

Báo cáo quý 2 đang cho thấy kế hoạch “Trung Tiến” đã mang tới hiệu quả. Chuỗi Bách Hóa Xanh (BHX), đạt 11,577 tỷ đồng (+12,2% YoY), cao hơn tăng trưởng chung của ngành bách hóa, chủ yếu đến từ việc mở mới 182 cửa hàng trong quý (50% tại miền Trung). Điều này đang hàm ý hai điểm:

(1) Kênh MT (nơi Bách hóa xanh – BHX, Winmart – WCM hiện diện) dần chiếm lấy thị phần kênh GT theo xu hướng tiêu dùng hiện đại đang được thúc đẩy thêm từ sự hụt hơi của các đại lý bán lẻ không chuẩn chỉnh quy trình đóng thuế/sử dụng hóa đơn điện tử.

(2) Thị phần của chính BHX, WCM trong miếng bánh MT cũng được mở rộng đáng kể nhờ lợi thế minimart phù hợp văn hóa, đặc tính giao thông Việt Nam như nhận định trước đó của chúng tôi.

Nhưng cũng chính vì mở mới nhiều nhất trong 1 quý từ 2023 và tập trung ở khu vực “traffic không cao như miền Trung”, doanh thu mỗi cửa hàng ghi nhận sụt giảm từ 2.0-2.1 tỷ đồng/tháng của 3 quý trước xuống 1.77 tỷ đồng/tháng ở quý này, do sức tiêu thụ hàng bách hóa kênh hiện đại thấp hơn miền nam và doanh thu mỗi cửa hàng bình quân 1.5 tỷ đồng/tháng, thấp hơn con số 2.0 tỷ đồng/tháng tại miền Nam.

MWG thông tin chuỗi BHX đạt LNST Q2-2025 ghi nhận 182 tỷ đồng, tương đương biên LN ròng 1.6% (gần với trung bình ngành 2.0-3.0%), gấp 8 lần quý trước, vượt kỳ vọng đáng kể của VDSC (60-70 tỷ đồng) mặc cho là quý mở rộng cửa hàng cao nhất từ 2023 tới nay.

Kiểm soát hao hụt hàng hóa, tối ưu chi phí vận hành kho trung tâm và chuyển đổi chi phí cố định (thuê nhà) sang chi phí biến đổi là những yếu tố giúp BHX cải thiện hiệu quả.

Bách Hóa Xanh đang lên kế hoạch mở rộng mỗi năm 1,000 cửa hàng trong vài năm tới.

MWG: BHX đẩy nhanh tốc độ mở cửa hàng lên 1,000 cửa hàng mỗi năm

Chuỗi TGDĐ & ĐMX

 Doanh thu của hai chuỗi này tăng trưởng vượt trội so với mức tăng trưởng chung của ngành, nhờ vào các chiến lược hiệu quả. VDSC đánh giá cao các chính sách của MWG như:

• Tăng liên kết với hãng cung cấp (“familyship”): Hợp tác trực tiếp với các thương hiệu lớn như Apple, giúp MWG hưởng trọn thị phần và giảm phụ thuộc vào các khâu trung gian.
• Chính sách thu hút khách hàng: Hỗ trợ trả góp 0%, chính sách giảm giá linh hoạt, và dịch vụ hậu mãi nhanh chóng từ đội ngũ Tận Tâm đã giúp MWG mở rộng thị phần.
• Tối ưu hóa hệ thống cửa hàng: Giảm số lượng cửa hàng không hiệu quả và tối ưu chi phí vận hành, giúp cải thiện biên lợi nhuận.

Trong Quý 2, doanh thu chuỗi Thế giới di động (TGDĐ), đạt 8,271 tỷ đồng (+23.0% YoY) hoàn toàn dựa trên cải thiện doanh thu trên mỗi cửa hàng (đạt 2.72 tỷ đồng/tháng, +26.7% YoY) khi TGDĐ không mở thêm cửa hàng mới. Tăng trưởng của chuỗi tương đương mức tăng trưởng ngành CNTT-TT, vượt tăng trưởng của các công ty bán lẻ/phân phối ngành hàng này trên sàn như DGW, PET, FRT.

Doanh thu chuỗi Điện máy xanh (ĐMX), đạt 16,898 tỷ đồng (+4.0% YoY) tương tự TGDĐ, tăng trưởng chủ yếu từ doanh thu mỗi cửa hàng, đạt 2.78 tỷ đồng (+12.2% YoY) vượt mức tăng trưởng giá trị YoY chung của ngành điện máy.

Định giá và khuyến nghị của các CTCK

Với những thay đổi tích cực này, VDSC đã tăng 21% dự báo lợi nhuận thuần cho MWG giai đoạn 2025-2027, tin tưởng vào sự tăng trưởng của cả ba trụ cột: TGDĐ & ĐMX, BHX và hoạt động đầu tư tài chính.

VDSC nâng định giá ngắn hạn dựa trên KQKD năm 2025 và bối cảnh kinh doanh tích cực trong 1 năm tới của Công ty, lên 87,100 đồng/cổ phiếu (bao gồm cổ tức tiền mặt 1,000 đồng/cổ phiếu).

Kết quả kinh doanh tháng 7 tích cực có thể giúp MWG sớm hoàn thành mục tiêu lợi nhuận sớm 2 tháng

So sánh quan điểm của VDSC, VCBS và MBS về MWG