Phân tích Doanh Nghiệp
HPG: Bất chấp mùa thấp điểm, sản lượng tiêu thụ thép tháng 8 vẫn tăng nhẹ 3% yoy nhờ HRC.
Theo quan điểm của CTCP Chứng khoán TP.HCM (HSC), HPG đã có một tháng 8/2025 tích cực, với sản lượng tiêu thụ thép tăng nhẹ bất chấp là mùa thấp điểm. Động lực chính đến từ sản phẩm thép cuộn cán nóng (HRC). HSC duy trì khuyến nghị MUA với mức giá mục tiêu 37,900 đồng/cổ phiếu.
HRC tiếp tục là động lực tăng trưởng chính: Sản lượng HRC tháng 8 tăng 66% YoY, giúp HPG giữ vững đà tăng bất chấp mùa thấp điểm. Thị phần HRC đạt 23.8%, gần gấp đôi so với năm 2024.
- Lợi nhuận và sản lượng duy trì tích cực: HPG tiêu thụ 866,222 tấn thép trong tháng 8 (+3% YoY), sản lượng thép thô đạt kỷ lục 953,449 tấn (+34.4% YoY). HSC dự báo lợi nhuận sau thuế năm 2025 đạt 17,400 tỷ đồng (+44.7%).
Định giá hấp dẫn, tiềm năng tăng giá cao: Dù cổ phiếu đã tăng 29% trong 3 tháng, HPG vẫn giao dịch với P/E dự phóng 11 lần. HSC và KBSV đều khuyến nghị MUA, với giá mục tiêu lần lượt là 37,900 và 35,300 đồng/cổ phiếu.
Kết quả kinh doanh và sản lượng tháng 8
Trong tháng 8/2025, HPG đã bán được 866,222 tấn thép, tăng 3% so với cùng kỳ. Tổng sản lượng tiêu thụ trong 8 tháng đầu năm đạt 7.3 triệu tấn, tăng 18% so với cùng kỳ, sát với dự báo của HSC.
Nhu cầu HRC tăng mạnh 66% so với cùng kỳ, đạt 431,192 tấn. Xu hướng này được thúc đẩy bởi các chính sách bảo hộ, giúp thị phần HRC của HPG tăng lên 23.8% trong 7 tháng đầu năm 2025, cao hơn đáng kể so với mức 12.5% của năm 2024.
Sản lượng thép xây dựng giảm 16% so với cùng kỳ, xuống còn 318,743 tấn. HSC cho rằng sự sụt giảm này là do HPG tạm thời chuyển trọng tâm sản xuất sang HRC và ảnh hưởng của mùa mưa/tháng cô hồn.
Sản lượng thép thô sản xuất trong tháng 8 đạt mức cao kỷ lục 953,449 tấn, tăng 34.4% so với cùng kỳ.
Triển vọng và khuyến nghị
HSC duy trì dự báo lợi nhuận sau thuế của HPG cho năm 2025 đạt 17,400 tỷ đồng, tăng trưởng 44.7%. Lợi nhuận nửa cuối năm 2025 được dự báo sẽ tăng 68% so với cùng kỳ.
HPG: Lợi nhuận thuần nửa cuối năm 2025 của HPG dự kiến đạt 9,800 tỷ đồng, tăng 68% so với cùng kỳ
HSC tin rằng HPG vẫn còn tiềm năng tăng giá mạnh mẽ, với các luận điểm chính sau:
- HRC tiếp tục dẫn dắt: Việc bổ sung công suất HRC mới sẽ giúp HPG tăng sản lượng hàng tháng, tiếp tục củng cố vị thế dẫn đầu ở phân khúc này.
- Giá trị hấp dẫn: Mặc dù giá cổ phiếu đã tăng 29% trong 3 tháng qua, HPG vẫn đang giao dịch với P/E trượt dự phóng 1 năm là 11 lần, thấp hơn so với mức trung bình 3 năm.
- Chất xúc tác: Các yếu tố như khả năng nâng hạng thị trường và lò cao số 1 tại Dung Quất hoạt động trở lại từ tháng 10 sẽ là động lực quan trọng, thúc đẩy quá trình định giá lại cổ phiếu.
HSC kết luận rằng HPG vẫn là một khoản đầu tư hấp dẫn và duy trì khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 37,900 đồng/cổ phiếu, tương ứng với tiềm năng tăng giá 30%.
KBSV (15.9.2025) cho rằng định giá này vẫn còn hấp dẫn và xác định giá trị hợp lý của HPG là 35,300 đồng/cổ phiếu.
HPG: Lò cao số 2 của nhà máy Dung Quất 2 hưởng lợi từ chu kỳ tăng giá mới của HRC.
So sánh quan điểm của KBSV và HSC về HPG
| Tiêu chí | KBSV (15.9.2025) | HSC (11.9.2025) |
| Khuyến nghị | MUA | MUA |
| Giá mục tiêu | 35,300 đồng/cổ phiếu | 37,900 đồng/cổ phiếu |
| Luận điểm chính | – Lợi nhuận tăng trưởng ấn tượng trong 1H2025. – HRC sẽ trở thành động lực tăng trưởng mới từ 2026 trở đi. – Kỳ vọng chu kỳ tăng giá thép mới nhờ chính sách cắt giảm sản lượng tại Trung Quốc. |
– Hoàn thành dự án Dung Quất 2 sớm hơn kế hoạch giúp tăng công suất lên 14,9 triệu tấn/năm. – Chính sách bảo hộ giúp HPG tăng giá bán HRC bất chấp giá thép thế giới giảm. – Mảng nông nghiệp là điểm sáng bất ngờ, đóng góp hơn 12% lợi nhuận. |
| Dự phóng Lợi nhuận | – Hoàn thành 51% kế hoạch lợi nhuận trong 1H2025. – Dự phóng tăng trưởng LNST giai đoạn 2025-2027 đạt trung bình 18%/năm. |
– Lợi nhuận thuần nửa cuối năm 2025 dự kiến đạt 9,800 tỷ đồng (+68% YoY) nhờ đóng góp từ Dung Quất 2. – Điều chỉnh tăng dự báo LNST giai đoạn 2025-2027 lên bình quân 5%. |
| Triển vọng HRC | – Lò cao số 2 tại Dung Quất 2 dự kiến hoạt động trong Q4/2025 (sớm hơn kế hoạch). – Điều chỉnh tăng dự phóng sản lượng HRC 2025/2026/2027 lên lần lượt 61%/46%/16% YoY. |
– Lò cao số 2 DQSC đã sản xuất thành công gang lỏng, hoàn thành toàn bộ dự án sớm hơn 2 tháng. – HPG tăng giá bán HRC cho đơn hàng tháng 11/2025 thêm 2.6% bất chấp giá thế giới giảm. |
| Định giá | – PBR forward 2026 đạt 1.7x (tương ứng vùng trung bình 10 năm), cho thấy định giá hấp dẫn. | – P/E trượt dự phóng 1 năm là 10.7 lần, thấp hơn mức trung bình 3 năm (13 lần). |
| Điểm khác biệt | – Nhấn mạnh vào chính sách cắt giảm sản lượng thép tại Trung Quốc như một động lực chính thúc đẩy chu kỳ tăng giá mới. – Đề cập đến việc đề xuất áp dụng CBPG đối với HRC nhập khẩu. |
– Nhấn mạnh vào mảng nông nghiệp là điểm sáng bất ngờ và có đóng góp lớn vào lợi nhuận. – Nêu bật việc hoàn thành dự án DQ2 sớm hơn kế hoạch, cho thấy năng lực triển khai mạnh mẽ của HPG. |
Trên đồ thị, HPG đang gặp phải cản kháng cự ngắn hạn ở vùng giá 30-31,000. Nếu HPG thoái lùi về vùng giá 26-27,000 thì hỗ trợ bởi đường trendline dài hạn và MA50 ngày sẽ mang tới cơ hội mua mới.
