CTD: Hoạt động xây dựng tích cực cùng khả năng ghi nhận lợi nhuận từ mảng Bất động sản (2026-2027)

Công ty Cổ phần Chứng khoán MB (MBS) khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu CTD, với mức giá mục tiêu $\mathrm{94,200}$ đồng/cổ phiếu, dựa trên kỳ vọng vào sự phục hồi mạnh mẽ của thị trường xây dựng và việc ghi nhận lợi nhuận từ các dự án liên doanh bất động sản trong giai đoạn $2026-2027$.

• Backlog tăng trưởng mạnh, thúc đẩy doanh thu: CTD dự kiến doanh thu tăng 13% năm 2026 và 10% năm 2027 nhờ backlog xây dựng dân dụng, công nghiệp và hạ tầng tăng lần lượt 10% và 9%. Các dự án lớn như sân bay Long Thành và cao tốc Chơn Thành – Gia Nghĩa đóng vai trò quan trọng.

• Lợi nhuận ròng bứt phá nhờ mảng bất động sản: LNST năm 2026 và 2027 dự kiến đạt 730 và 921 tỷ đồng, tăng 61% và 26% YoY. Động lực chính đến từ biên lợi nhuận gộp cải thiện và ghi nhận lợi nhuận từ dự án liên doanh Emerald 68.

• Chi phí quản lý giảm, chất lượng tài sản cải thiện: CTD không ghi nhận thêm nợ xấu, có khả năng hoàn nhập dự phòng 80–100 tỷ đồng mỗi năm. Tỷ lệ nợ xấu/khoản phải thu giảm về 7% năm 2026 và 5% năm 2027, giúp giảm chi phí quản lý ~30%.

Backlog dự kiến tăng trưởng 10% và 9% trong năm 2026 và 2027.

MBS dự báo doanh thu của CTD sẽ tăng trưởng mạnh, đạt lần lượt $13\%$ và $10\%$ so với cùng kỳ trong hai năm $2026-2027$. Động lực chính đến từ sự tăng trưởng thuận lợi của backlog (doanh số ký hợp đồng) dự kiến tăng $10\%$ và $9\%$ trong cùng giai đoạn.

Sự tăng trưởng backlog này được thúc đẩy bởi ba phân khúc kinh doanh cốt lõi của CTD:

1. Xây dựng Dân dụng: Phân khúc này dự kiến tăng trưởng $11\%$ và $10\%$ và đạt mức 23,814 và 25,545 tỷ đồng nhờ nguồn cung bất động sản phục hồi và sự đóng góp lớn từ các đối tác lâu năm (“repeat sale”). MBS nhận định CTD hưởng lợi nhờ kinh nghiệm triển khai các dự án cao cấp và phức tạp, đặc biệt trong bối cảnh nguồn cung căn hộ cao cấp tại Hà Nội và TP.HCM đang quay lại.
2. Xây dựng Công nghiệp: Backlog dự kiến cải thiện $10\%$ và 9%, lần lượt đạt mức 7,560 và 8,240 tỷ đồng, được hỗ trợ bởi dòng vốn FDI đổ vào Việt Nam. Lợi thế cạnh tranh của CTD là việc tiên phong đáp ứng tiêu chuẩn ESG, giúp doanh nghiệp trúng thầu các dự án lớn từ các nhà đầu tư nước ngoài như Lego, Pandora, và Logos.
3. Hạ tầng: Phân khúc này được đánh giá khả quan với backlog tăng trưởng $10\%$ và $15\%$, nhờ sự tăng tốc giải ngân vốn Đầu tư công. CTD đang tập trung tăng tốc mảng này để hưởng lợi từ các dự án trọng điểm quốc gia như sân bay Long Thành và cao tốc Chơn Thành – Gia Nghĩa. .

Lợi nhuận ròng Bứt phá nhờ cải thiện biên lợi nhuận gộp và Mảng BĐS

Lợi nhuận ròng của CTD được dự báo sẽ tăng trưởng đột phá, đạt $61\%$ trong năm $2026$ và $26\%$ trong năm $2027$, với mức lợi nhuận ròng lần lượt là $730$ tỷ VNĐ và $921$ tỷ VNĐ. Sự bứt phá này dựa trên hai yếu tố chính:

MBS ước tính biên lợi nhuận gộp sẽ cải thiện nhẹ (tăng $0.3\%$ và $0.2\%$ so với cùng kỳ) và đạt mức $3.4\%$ và $3.6\%$ trong $2026-2027$. Sự phục hồi này đến từ việc nguồn việc thuận lợi hơn giúp doanh nghiệp có giá trúng thầu cao hơn, cùng với các biện pháp thành lập chuỗi cung ứng nguyên vật liệu để ổn định giá vốn.

Giá nguyên vật liệu chiếm khoảng 70% chi phí giá vốn của DN bên cạnh nhân công và chi phí khác. CTD đã thực hiện 1 số biện pháp nhằm giảm thiểu tác động tiêu cực từ đà tăng giá NVL như đá và cát xây dựng như (1) kết hợp với nhà cung cấp tạo nên chuỗi cung ứng nguyên liệu cho hàng loạt dự án nhờ đó có thể thương lượng mức giá ổn định hơn (2) Có điều khoản thương lượng với chủ đầu tư trong trường hợp giá nguyên vật liệu tăng vượt mức kiểm soát.

Dự án liên doanh Emerald 68 (CTD sở hữu $49\%$) được kỳ vọng sẽ hoàn tất bán hàng vào năm $2026$. Với tỷ lệ hấp thụ trên $70\%$ và kỳ vọng bàn giao $40\%$ và $60\%$ trong $2026-2027$, dự án này có thể mang về lợi nhuận từ công ty liên kết lần lượt $257$ tỷ và $370$ tỷ VNĐ, đóng góp đáng kể vào tổng lợi nhuận ròng.

Dự án Emerald68 sẽ đóng góp 377 tỷ VND lợi nhuận cho CTD vào năm 2026-2027

Dự án The Emerald 68 dự kiến sẽ đóng góp đáng kể vào lợi nhuận của CTD vào năm 2026

Cải thiện Chất lượng Tài sản 

MBS cũng nhấn mạnh sự cải thiện về chất lượng khoản phải thu của CTD. Trong bối cảnh thị trường bất động sản ấm lên, tình hình tài chính của các chủ đầu tư dự kiến tốt hơn, giúp CTD dự kiến không ghi nhận thêm khoản dự phòng nợ xấu trong giai đoạn $2026-2027$ và có khả năng hoàn nhập dự phòng $80-100$ tỷ VNĐ. Việc này sẽ giúp chi phí quản lý doanh nghiệp giảm khoảng $30\%$ so với giai đoạn khó khăn $2022-2024$.

MBS đánh giá tỷ lệ tỷ lệ nợ xấu/ khoản phải thu của DN dự kiến giảm dần về mức 7% trong năm 2026 và 5% trong năm 2027.

MBS thận trọng dự báo CTD có thể ghi nhận hoàn nhập lần lượt 80/100 tỷ VNĐ trong năm 2026-27 khi các chủ đầu tư BĐS có tình hình tài chính tốt hơn.

Định giá và khuyến nghị

MBS (30.9.2025) khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu CTD, với mức giá mục tiêu $\mathrm{94,200}$ đồng/cổ phiếu

MBS cho rằng CTD đang giao dịch ở mức P/B $0.8x$, thấp hơn mức kỳ vọng của MBS là $0.95x$ trong giai đoạn thị trường phục hồi. Mức P/B mục tiêu $0.95x$ được xác định dựa trên P/B trung bình $5$ năm cộng thêm $1$ độ lệch chuẩn, phản ánh vị thế doanh nghiệp đầu ngành và kỳ vọng biên lợi nhuận gộp cải thiện cùng rủi ro dự phòng giảm.

MBS khẳng định vị thế doanh nghiệp đầu ngành với cơ cấu tài chính lành mạnh và lợi thế về quy mô nhân lực, là nền tảng để CTD hưởng lợi mạnh mẽ khi ngành xây dựng bước vào chu kỳ phục hồi.

KBSV (25.9.2025) duy trì khuyến nghị MUA đối với CTD. và xác định mức giá hợp lý của CTD ở 99,000 VND/cổ phiếu, tương ứng với tiềm năng tăng giá 20%.

KBSV tin rằng giá cổ phiếu hiện tại chưa phản ánh đầy đủ những tín hiệu tích cực từ hoạt động kinh doanh cốt lõi, backlog gia tăng và triển vọng cải thiện biên lợi nhuận.

Elibook Team đánh giá trung lập về CTD khi tiềm năng tăng trưởng dựa vào tương lại xa. Theo dự báo của KBSV, LNST-CĐTS năm 2026 gần như không tăng trưởng và đến năm 2027 mới tăng trưởng 72%, đạt 794 tỷ đồng.

Trước đó, BVSC (15.9.2025) khuyến nghị OUTPERFORM (Khả quan) cho cổ phiếu CTD với giá mục tiêu là 97,374 VND/cổ phiếu, tương ứng với tiềm năng tăng giá 18.9%. BVSC dự phóng doanh thu và lợi nhuận sau thuế của CTD cho năm tài chính 2025-2026 sẽ lần lượt đạt 34,515 tỷ đồng (+38% so với cùng kỳ) và 625 tỷ đồng.

CTD: tối ưu hóa biên lợi nhuận là mục tiêu của ban lãnh đạo để thúc đẩy tăng trưởng

CTD: Hồi phục sau giai đoạn tái cơ cấu, sẵn sàng bứt tốc cùng chu kỳ xây dựng mới

So Sánh Quan Điểm Của Các Công Ty Chứng Khoán Về Cổ Phiếu CTD

Tiêu Chí	MBS (30.9.2025)	KBSV (25.9.2025)	BVSC (15.9.2025)
Khuyến Nghị	KHẢ QUAN	MUA	OUTPERFORM (Khả quan)
Giá Mục Tiêu	94,200 đồng/cổ phiếu	99,000 đồng/cổ phiếu	97,374 đồng/cổ phiếu
Tiềm Năng Tăng Giá		$\sim 20\%$	$\sim 18.9\%$
Luận Điểm Chính	Đón đầu Lợi nhuận BĐS ($2026-2027$) và phục hồi biên gộp nhờ nguồn việc thuận lợi.	Backlog kỷ lục ($\mathrm{45,000}-\mathrm{50,000}$ tỷ VNĐ), đa dạng hóa sang Đầu tư công, kỳ vọng lớn vào Emerald 68.	Hồi phục mạnh mẽ sau tái cơ cấu, sức khỏe tài chính “tiền mặt ròng” vững mạnh, backlog cao nhất lịch sử ($35.353$ tỷ, tính đến 6T2025).
Dự phóng Lợi nhuận Ròng FY2026	$730$ tỷ VNĐ (+61% so với $2025$)	$454$ tỷ VNĐ (KBSV dự báo LNST-CĐTS gần như không tăng trưởng trong $2026$ so với $2025$)	$625$ tỷ VNĐ (+38% so với $2025$ theo BVSC)
Dự phóng Biên Lãi Gộp FY2026	$3.4\%$	$3.4\%$	$4.0\%$
Động Lực Đột Biến	Ghi nhận lợi nhuận từ dự án Emerald 68 (liên doanh) trong $2026-2027$.	Ghi nhận lợi nhuận từ dự án Emerald 68 trong $2027-2028$ ($377$ tỷ VNĐ).	Ghi nhận từ BĐS và cải thiện biên gộp lên $4\%$ nhờ gói thầu giá thấp kết thúc.
Chất lượng Tài sản	Chi phí QLDN giảm $30\%$ ($2026-2027$) do không ghi nhận thêm nợ xấu, có khả năng hoàn nhập dự phòng.	Tỷ lệ trích lập dự phòng trên khoản phải thu giảm, kỳ vọng về $0.5\%$ trong các năm tới (giống BVSC).	Tiền mặt ròng $1.793$ tỷ (nợ ròng/VCSH âm $20\%$). Tỷ lệ trích lập dự phòng dự báo giảm về $0.5\%$.

Ngày 3.10.2025, CTD đang nỗ lực breakout mẫu hình Chiếc Cốc Tay Cầm, với  điểm mua 84,000 đồng.