Thị trường Chứng khoán Năm 2026 theo SSI Research: Chu kỳ tăng giá mới – Bứt phá sau Nâng hạng

Theo báo cáo “Chiến lược năm 2026”, SSI Research nhận định thị trường chứng khoán Việt Nam đang bước vào giai đoạn đầu của một chu kỳ tăng giá mới, được nâng đỡ bởi nền tảng vĩ mô ổn định, cải cách thể chế mạnh mẽ và dòng vốn nội bền vững. Sau hai năm phục hồi liên tiếp, VN-Index được SSI đặt mục tiêu cơ sở 1,800 điểm, tương ứng P/E dự phóng 12 lần, thấp hơn mức trung bình 10 năm và cho thấy dư địa định giá lại vẫn còn rộng.

Tăng trưởng lợi nhuận toàn thị trường ước đạt 15.5%, trong đó ngân hàng, chứng khoán, bán lẻ, vật liệu xây dựng, công nghệ và phân bón là các nhóm ngành dẫn dắt chu kỳ mới. SSI dự báo lợi nhuận ngành ngân hàng tăng 17–18%, vật liệu xây dựng 25%, và công nghệ thông tin 14%, phản ánh sức bật rõ rệt từ đầu tư công quy mô lớn, tiêu dùng nội địa phục hồi và chi tiêu công nghệ tăng tốc.

Sự kiện Việt Nam được FTSE Russell nâng hạng lên nhóm “Thị trường mới nổi” từ tháng 9/2026 được xem là bước ngoặt chiến lược, có thể mang lại khoảng 1.6 tỷ USD dòng vốn thụ động, đồng thời mở đường cho dòng vốn chủ động quy mô lớn hơn. Tuy nhiên, SSI nhấn mạnh rằng động lực tăng trưởng dài hạn vẫn đến từ nội lực kinh tế, cải thiện lợi nhuận doanh nghiệp và hiệu quả triển khai chính sách.

SSI đánh giá triển vọng trung hạn 2026–2028 tích cực, khi cải cách thể chế, cấu trúc dòng vốn và định giá hợp lý cùng hội tụ, tạo nền vững cho một giai đoạn tăng trưởng bền vững mới của thị trường chứng khoán Việt Nam.

Bối cảnh & Nền tảng 2025–2026

Theo SSI Research, năm 2025 đánh dấu giai đoạn thị trường Việt Nam chuyển trạng thái từ phục hồi sau khủng hoảng sang tăng trưởng bền vững.

VN-Index kết năm ước đạt khoảng 1,660 điểm, tăng hơn 31% so với đầu năm và phục hồi 55% so với đáy tháng 4/2025. Thanh khoản tăng mạnh, giá trị giao dịch bình quân đạt gần 28.7 nghìn tỷ đồng/phiên, trong khi vốn hóa toàn thị trường tăng 27% lên 9.1 triệu tỷ đồng.

Sự cải thiện rõ rệt đến từ ổn định vĩ mô, chính sách tiền tệ nới lỏng, và niềm tin nhà đầu tư nội địa – lực lượng hiện chiếm hơn 90% giá trị giao dịch. Trong khi đó, khối ngoại bán ròng khoảng 96.5 nghìn tỷ đồng, song dòng tiền trong nước đã hấp thụ hoàn toàn, giúp thị trường duy trì đà tăng ổn định.

SSI đánh giá, năm 2025 không phải là đỉnh của chu kỳ, mà là nền tảng mở đầu cho chu kỳ tăng trưởng mới kéo dài trong nhiều năm. Bước sang năm 2026, thị trường đứng trước thời điểm hội tụ của ba yếu tố cốt lõi: cải cách thể chế, ổn định vĩ mô, và kỳ vọng nâng hạng lên thị trường mới nổi.

Kinh tế vĩ mô Việt Nam 2026 – Ổn định, hỗ trợ, tăng tốc

Năm 2026 là năm đầu tiên của kế hoạch phát triển 5 năm (2026–2030) – giai đoạn mà Chính phủ đặt mục tiêu tăng trưởng GDP trung bình hai con số mỗi năm.

Theo ước tính của SSI Research, GDP 2026 có thể đạt 8.5–9.0%, lạm phát bình quân khoảng 4%, tăng trưởng tín dụng 16%, và xuất khẩu tăng 15.5%, nhờ nền tảng cải cách và sức cầu nội địa mạnh.

Ba động lực chính được SSI chỉ ra:

1. Đầu tư công tăng tốc với quy mô kế hoạch 2026–2030 lên tới 8,500 nghìn tỷ đồng, tương đương 310–320 tỷ USD, gấp 1.8 lần giai đoạn trước.
2. Chính sách tiền tệ linh hoạt, khả năng giảm thêm 50 điểm cơ bản lãi suất điều hành trong kịch bản thuận lợi, giúp duy trì chi phí vốn thấp và hỗ trợ tín dụng.
3. Tiêu dùng nội địa phục hồi, được củng cố bởi thu nhập khả dụng tăng và gia hạn giảm thuế VAT đến hết 2026.

Với tỷ lệ nợ công ở mức khoảng 32% GDP, Việt Nam sở hữu dư địa tài khóa dồi dào, cho phép thực hiện chính sách hỗ trợ mà vẫn duy trì ổn định vĩ mô. SSI nhấn mạnh, yếu tố quyết định không còn nằm ở quy mô chính sách, mà ở hiệu quả triển khai.

Tổng thể, môi trường vĩ mô 2026 được dự báo ổn định và thuận lợi, tạo nền tảng bền vững cho thị trường tài chính – chứng khoán.

Thị trường chứng khoán Việt Nam 2026 – Bước tiến mới của chu kỳ tăng giá

Theo SSI Research, năm 2026 mở ra giai đoạn tăng trưởng mới của thị trường chứng khoán Việt Nam sau hai năm phục hồi liên tiếp. Với VN-Index kết năm 2025 ở vùng 1,660 điểm, tăng 31% so với đầu năm và 55% so với đáy tháng 4/2025, thị trường bước vào 2026 với nền tảng định giá, thanh khoản và niềm tin đều được củng cố. Thanh khoản bình quân năm 2025 đạt khoảng 28.7 nghìn tỷ đồng mỗi phiên, vốn hóa toàn thị trường tăng lên 9.1 triệu tỷ đồng, trong khi số lượng tài khoản giao dịch cá nhân đã vượt 11 triệu, tương đương 10.6% dân số. Dù khối ngoại vẫn bán ròng xấp xỉ 96.5 nghìn tỷ đồng, nhưng dòng tiền trong nước đã hấp thụ hoàn toàn, cho thấy nội lực thị trường đã thực sự trưởng thành.

SSI đánh giá, định giá hiện tại vẫn còn hấp dẫn so với khu vực và so với lịch sử của chính Việt Nam. P/E dự phóng năm 2025 khoảng 13.9 lần, và P/E dự phóng 2026 chỉ còn khoảng 12 lần, thấp hơn mức trung bình 10 năm (14 lần) và thấp hơn đáng kể so với hai chu kỳ tăng mạnh trước (15–16 lần). Điều này phản ánh dư địa định giá lại vẫn còn rộng, đặc biệt khi triển vọng lợi nhuận của doanh nghiệp được cải thiện. Trong kịch bản cơ sở, SSI đặt mục tiêu VN-Index năm 2026 ở mức 1,800 điểm, tương ứng mức tăng khoảng 8–9% so với cuối 2025, chủ yếu đến từ tăng trưởng lợi nhuận thay vì mở rộng định giá.

SSI chỉ ra một loạt bước tiến cải cách quan trọng trong năm 2025 nhằm chuẩn bị cho nâng hạng, bao gồm:

• Thông tư 03 và 25/2025: xóa bỏ yêu cầu hợp pháp hóa lãnh sự, công nhận kết nối SWIFT, cho phép ngân hàng lưu ký toàn cầu quản lý tài khoản nhà đầu tư ngoại;
• Nghị định 245/2025 (sửa đổi Nghị định 155/2020): nâng giới hạn sở hữu nước ngoài, công bố tỷ lệ sở hữu FOL hằng ngày, và xây dựng cơ chế CCP dự kiến vận hành đầu 2027;
• Hệ thống giao dịch KRX và thanh toán phi ký quỹ (non-prefunding): giúp rút ngắn chu kỳ giao dịch và tăng minh bạch.

Cấu trúc dòng vốn và cơ hội đầu tư 2026

Dòng vốn thị trường năm 2026 được dự báo chuyển hướng từ nhóm cổ phiếu phục hồi sang nhóm tăng trưởng bền vững.Theo SSI, đây sẽ là giai đoạn phân hóa rõ rệt, khi chất lượng doanh nghiệp và năng lực sinh lời trở thành tiêu chí cốt lõi.

Ba xu hướng chính được xác định:

1. Dòng tiền nội vẫn là động lực chủ đạo, nhờ cơ sở nhà đầu tư cá nhân mở rộng và niềm tin tích cực. Dư nợ margin tuy cao nhưng còn dư địa, phản ánh khẩu vị rủi ro vẫn tích cực.
2. Dòng vốn ngoại có khả năng đảo chiều, đặc biệt sau nâng hạng FTSE. SSI thống kê, trong các trường hợp tương tự (Kuwait, Saudi Arabia, Qatar), chỉ số chứng khoán thường tăng 50–100% trong ba năm sau nâng hạng, nhờ dòng tiền ETF và quỹ chủ động quay trở lại.
3. Chu kỳ IPO và phát hành mới được kỳ vọng sẽ tăng cường chiều sâu thị trường, nhất là nhóm tài chính – hạ tầng. Sự tham gia của các doanh nghiệp lớn như TCBS, VPS, Gelex Infrastructure cho thấy niềm tin doanh nghiệp đã hồi phục, mở ra cơ hội đa dạng hóa danh mục.

Với bối cảnh định giá hấp dẫn, lãi suất duy trì thấp và cải cách thể chế rõ ràng, SSI đánh giá dòng vốn trên thị trường 2026 sẽ duy trì trạng thái “xoay trục tích cực”, chuyển dần sang các ngành có nền tảng tăng trưởng dài hạn.

Chủ đề đầu tư & nhóm ngành triển vọng năm 2026

SSI Research xác định năm 2026 là thời điểm phân hóa rõ nét về chất lượng lợi nhuận và sức bật tăng trưởng giữa các nhóm ngành. Tổng lợi nhuận sau thuế toàn thị trường được ước tính tăng khoảng 15.5%, trong khi định giá bình quân (P/E 2026) ở mức 12 lần, phản ánh dư địa tăng giá vẫn đáng kể nếu nền lợi nhuận phục hồi theo đúng kịch bản.

Ngành ngân hàng: tiếp tục đóng vai trò trụ cột trong cơ cấu thị trường. SSI dự báo lợi nhuận ngành này tăng khoảng 17–18% trong năm 2026, nhờ tăng trưởng tín dụng dự kiến đạt 16%, biên lãi ròng (NIM) được cải thiện và chi phí vốn giảm nhờ chính sách tiền tệ linh hoạt. Các ngân hàng đầu ngành như Vietcombank (VCB), VietinBank (CTG), MBBank (MBB) và Techcombank (TCB) được SSI đánh giá là nhóm có chất lượng tài sản vững và hiệu quả hoạt động cao, có thể dẫn dắt đà tăng lợi nhuận của toàn thị trường.

Ngành chứng khoán: SSI xếp hạng tích cực, hưởng lợi trực tiếp từ thanh khoản thị trường cao, giá trị giao dịch bình quân duy trì trên 28 nghìn tỷ đồng/phiên và chu kỳ IPO mới. SSI cho rằng các công ty như VNDIRECT (VND), VCI và HSC sẽ được hưởng lợi từ tăng trưởng phí môi giới, tự doanh và hoạt động tư vấn phát hành. Làn sóng niêm yết mới cũng tạo thêm nguồn doanh thu từ dịch vụ tư vấn và bảo lãnh phát hành.

Nhóm hàng tiêu dùng và bán lẻ: có triển vọng phục hồi mạnh mẽ nhờ thu nhập khả dụng cải thiện và chính sách giảm thuế VAT được gia hạn đến hết 2026. SSI ước tính doanh thu ngành hàng tiêu dùng không thiết yếu có thể tăng 15.8% và lợi nhuận tăng 13.5%, trong khi nhóm thiết yếu tăng khiêm tốn hơn, lần lượt 4.1% và 6.7%. Các doanh nghiệp dẫn đầu như MWG, PNJ và FRT được xem là đại diện tiêu biểu của giai đoạn tiêu dùng phục hồi sau chu kỳ thắt chặt.

Với ngành vật liệu xây dựng và hạ tầng: SSI dự báo lợi nhuận năm 2026 tăng khoảng 25%, nhờ quy mô đầu tư công trung hạn 2026–2030 đạt tới 8,500 nghìn tỷ đồng, tương đương hơn 310 tỷ USD. Các doanh nghiệp như HPG và BMP được kỳ vọng hưởng lợi trực tiếp từ hoạt động giải ngân hạ tầng và cầu xây dựng gia tăng.

Ở lĩnh vực bất động sản: nhóm doanh nghiệp có quỹ đất sạch và năng lực tài chính tốt như NLG, DXG, VHM hay KDH sẽ được hưởng lợi gián tiếp từ chính sách thúc đẩy phát triển nhà ở xã hội và hạ tầng giao thông.

Ngành công nghệ thông tin: được SSI dự báo tăng trưởng lợi nhuận 14.3% và doanh thu 13.1% trong năm 2026, với FPT là cổ phiếu đại diện duy nhất được khuyến nghị tích cực. Sự phục hồi chi tiêu CNTT toàn cầu và nhu cầu chuyển đổi số trong nước được xem là yếu tố hỗ trợ cho tăng trưởng của ngành này.

Nhóm phân bón và hóa chất: duy trì vị thế ổn định nhờ biên lợi nhuận vững và chi phí đầu vào thấp. SSI đánh giá tích cực các doanh nghiệp DCM, DPM và DGC, khi lợi nhuận ít chịu biến động theo chu kỳ kinh tế. Ngược lại, các ngành năng lượng, điện và vận tải được SSI đánh giá ở mức trung lập, chủ yếu đóng vai trò phòng thủ trong danh mục.