Phân tích Doanh Nghiệp
ANV: Từ “ông lớn cá tra” đến chiến lược tái định vị với cá rô phi trong bối cảnh địa chính trị mới
Công ty Chứng khoán VDSC (14.10.2025) duy trì quan điểm tích cực đối với cổ phiếu ANV, cho rằng doanh nghiệp bước vào chu kỳ tăng trưởng mới nhờ mảng cá rô phi, biên lợi nhuận cao và môi trường chính sách thuận lợi. Dù chưa đưa ra khuyến nghị chính thức, VDSC đánh giá định giá hiện tại (P/E trượt 13x, P/E dự phóng 6x) vẫn hấp dẫn so với ngành.
- Trong 9 tháng đầu năm 2025, ANV ghi nhận doanh thu hơn 4,800 tỷ đồng, lợi nhuận trước thuế 850 tỷ đồng (+9 lần yoy trong quý 3). VDSC dự báo lợi nhuận sau thuế cả năm đạt 1,000–1,100 tỷ đồng, nhờ sản lượng cá rô phi tăng mạnh và hưởng lợi từ thuế 100% của Mỹ áp lên hàng Trung Quốc (hiệu lực 1/11/2025).
- Mảng cá rô phi đang trở thành động lực tăng trưởng chủ lực, chiếm 20% doanh thu 9T2025, dự kiến đạt 40% năm 2026. Năng suất vùng nuôi 80 tấn/ha (gấp 3-4 lần trung bình ngành), giá thành 90,900 đồng/kg thấp hơn thị trường 27,000 đồng/kg, trong khi giá xuất khẩu sang Mỹ đạt 4.2-5 USD/kg, mang lại biên gộp 43%, biên ròng 33%, cao nhất ngành thủy sản.
- Doanh nghiệp dự kiến đầu tư hơn 1,000 tỷ đồng cho nhà máy Bắc Băng Dương, tổng hành dinh mới và nâng cấp dây chuyền chế biến, đồng thời phát hành riêng lẻ 36 triệu cổ phiếu, mở rộng cổ đông chiến lược và tăng thanh khoản. Dù có thể pha loãng ngắn hạn, VDSC xem đây là bước đi chiến lược củng cố tài chính cho giai đoạn 2025–2027.
KQKD Q3/2025 tăng trưởng mạnh mẽ nhờ mảng cá rô phi
Doanh thu 9 tháng đầu năm 2025 của ANV ước đạt hơn 4,800 tỷ đồng, lợi nhuận trước thuế khoảng 850 tỷ đồng. Theo đó, doanh thu quý 3/2025 đạt trên 1,900 tỷ đồng (+45% YoY), và lợi nhuận trước thuế quý 3/2025 ước khoảng 336 tỷ đồng, tăng gấp 9 lần cùng kỳ, dù giảm nhẹ 8% so với quý 2/2025 do yếu tố mùa vụ.
VDSC đánh giá các con số này vượt dự báo ban đầu khoảng 14%, chủ yếu nhờ sản lượng tiêu thụ cá rô phi cao hơn kỳ vọng. Dựa trên kết quả này, công ty chứng khoán dự phóng lợi nhuận sau thuế cả năm 2025 của ANV đạt khoảng 1,000–1,100 tỷ đồng, được hỗ trợ bởi bối cảnh thuận lợi từ chính sách thuế quan của Mỹ đối với hàng hóa Trung Quốc, giúp ANV vận hành tối đa công suất trong quý IV/2025.
Về trung hạn, ANV đặt kế hoạch lợi nhuận trước thuế năm 2026 đạt 1,300 tỷ đồng và năm 2027 đạt 1,500 tỷ đồng, với trọng tâm chiến lược tại thị trường Mỹ và Brazil.
Bước ngoặt chuyển dịch từ cá tra sang cá rô phi
Sự chuyển dịch chiến lược từ cá tra sang cá rô phi đánh dấu bước ngoặt lớn trong cấu trúc tăng trưởng của ANV. Đây không chỉ là thay đổi sản phẩm mà còn là chiến lược tái định vị toàn diện, nhằm đưa doanh nghiệp trở thành nhà sản xuất cá thịt trắng hàng đầu khu vực, với mô hình sinh lợi cao hơn và ít phụ thuộc vào các yếu tố chu kỳ.
Trong giai đoạn 2024–2025, ANV đã đẩy mạnh quá trình chuyển dịch cơ cấu sản phẩm, dành 70% diện tích vùng nuôi Bình Phú (600 ha) cho cá rô phi và 30% cho cá tra. Nhờ áp dụng công nghệ nuôi hiện đại – hệ thống cho ăn tự động, tạo oxy, quản lý chất lượng nước và tự sản xuất cá giống bố mẹ – năng suất cá rô phi của ANV đạt 80 tấn/ha, vượt xa mức trung bình ngành 20–30 tấn/ha. Điều này giúp doanh nghiệp chủ động hoàn toàn nguồn nguyên liệu, hạn chế rủi ro thời tiết, giảm chi phí đáng kể và đảm bảo khả năng duy trì sản lượng quanh năm.
Nhờ mô hình chuỗi cung ứng khép kín, ANV đạt được chi phí sản xuất chỉ khoảng 90,900 đồng/kg, thấp hơn đáng kể so với mức 27,000 đồng/kg trên thị trường cá rô phi nguyên liệu, trong khi giá bán xuất khẩu sang Mỹ đạt 4.2–5 USD/kg (tương đương 109,000 – 130,000 đồng/kg). Với chênh lệch này, biên lợi nhuận gộp của mảng rô phi đạt khoảng 43% và biên lợi nhuận ròng khoảng 33%, cao gấp 3-4 lần mảng cá tra. Đây chính là nền tảng giúp ANV tăng mạnh khả năng sinh lời, đồng thời đưa doanh nghiệp bước sang chu kỳ tăng trưởng mới trong giai đoạn 2025-2027.
Lợi thế cạnh tranh và rào cản gia nhập trong ngành cá rô phi
Về rào cản gia nhập, dù đã có một số doanh nghiệp như IDI và VHC bắt đầu mở rộng sang mảng cá rô phi, ANV vẫn đang giữ vị thế dẫn đầu tuyệt đối nhờ chi phí sản xuất thấp nhất thị trường và năng lực kiểm soát chuỗi giá trị khép kín. Lợi thế này đến từ việc ANV tự chủ hoàn toàn nguồn thức ăn và con giống, giúp giảm mạnh chi phí đầu vào.
Cụ thể, giá thức ăn nội bộ của ANV chỉ khoảng 12,000 đồng/kg (so với 13,000 đồng/kg trên thị trường) và giá cá giống chỉ 700 đồng/con, thấp hơn đáng kể so với giá thông thường. Các doanh nghiệp mới khó có thể đạt được mức giá vốn này, vì họ thiếu vùng nuôi phù hợp, nguồn giống bố mẹ chất lượng cao và công nghệ nuôi kiểm soát môi trường khép kín.
Điều kiện tự nhiên tại khu phức hợp Bình Phú (An Giang) là một lợi thế đặc biệt mà ít doanh nghiệp có được. Khu vực này nằm trên vùng địa chất ổn định, ít chịu ảnh hưởng ngập lụt, nhờ hệ thống ao nuôi được thiết kế sâu, thoát nước nhanh và có hệ thống tạo oxy chủ động, giúp ANV kiểm soát được yếu tố thời tiết mưa nhiều – rủi ro vốn gây thiệt hại lớn cho năng suất cá rô phi. Chính yếu tố này tạo nên rào cản tự nhiên cho các đối thủ muốn mở rộng quy mô, vì hầu hết vùng nuôi khác trong đồng bằng sông Cửu Long không có điều kiện thủy văn tương tự.
Về hiệu suất nuôi trồng, ANV đạt năng suất 80 tấn/ha đối với cá rô phi, trong khi năng suất trung bình trong nước chỉ 20–30 tấn/ha với 4 vụ/năm. Đối với cá tra, sản lượng nguyên liệu của ANV đạt 800–1,000 tấn/ha, thời gian nuôi 9-12 tháng. Sự khác biệt này cho thấy ANV có khả năng kiểm soát hiệu quả chu kỳ nuôi, tối ưu sản lượng và giảm thiểu rủi ro mùa vụ, đặc biệt trong giai đoạn mưa lớn – vốn là điểm yếu của phần lớn vùng nuôi rô phi khác tại Việt Nam.
Nhờ lợi thế chi phí, giá thành sản xuất của ANV thấp hơn giá nguyên liệu thị trường, trong khi giá bán xuất khẩu trung bình sang Mỹ đạt 4.2 USD/kg, đảm bảo biên lợi nhuận hấp dẫn và ổn định. Đây là yếu tố then chốt giúp ANV không chỉ duy trì sức cạnh tranh vượt trội, mà còn ngăn cản đáng kể khả năng gia nhập của các đối thủ mới – khi những doanh nghiệp khác khó có thể đạt được năng suất, chi phí và hiệu quả vận hành tương tự nếu không sở hữu vùng nuôi công nghệ cao như ANV.
“Thiên thời” từ yếu tố địa chính trị – Cơ hội vàng tại thị trường Mỹ
Ngày 11/10/2025, Tổng thống Mỹ Donald Trump công bố thuế bổ sung 100% đối với hàng hóa nhập khẩu từ Trung Quốc, bao gồm cá rô phi – một mặt hàng mà Trung Quốc đang thống trị tại Mỹ. Chính sách có hiệu lực từ 1/11/2025 đã tạo “cơ hội vàng” cho ANV.
Mỹ là thị trường cá thịt trắng trị giá 520 triệu USD mỗi năm, trong đó Trung Quốc chiếm một nửa. Khi đối thủ chịu gánh thuế 100%, ANV trở thành nhà cung cấp thay thế hàng đầu, nhờ chất lượng sản phẩm ít mùi bùn, vị thanh, thịt săn chắc.
ANV đã sở hữu chứng nhận BAP, ASC, SMETA, đáp ứng yêu cầu cao của thị trường Mỹ, đồng thời đã đầu tư nhà máy chế biến công nghệ IQF và IVP cho sản phẩm phi lê đóng gói riêng lẻ. Việc triển khai nhãn hàng riêng (private label) giúp doanh nghiệp gia tăng biên lợi nhuận và xây dựng thương hiệu dài hạn.
Theo VDSC, nếu ANV đạt công suất tối đa 48,000 tấn cá rô phi/năm (tương đương 50% tổng lượng cá rô phi nhập khẩu của Mỹ), doanh thu từ mảng này có thể đạt 6,200 tỷ đồng, mang lại lợi nhuận ròng khoảng 2,000 tỷ đồng mỗi năm – gấp đôi lợi nhuận 2025, khẳng định tiềm năng tăng trưởng vượt bậc.
Kế hoạch đầu tư và tài chính trung hạn
ANV dự kiến phát hành riêng lẻ 36 triệu cổ phiếu, nâng tổng lượng lưu hành từ 266 triệu lên hơn 300 triệu cổ phiếu, đồng thời Chủ tịch HĐQT sẽ giảm sở hữu từ 146 triệu xuống 90 triệu cổ phiếu nhằm mở rộng cơ cấu cổ đông chiến lược.
Để phục vụ chiến lược mở rộng, ANV dự kiến:
- Đầu tư 300–400 tỷ đồng xây nhà máy Bắc Băng Dương tại An Giang trong năm 2026.
- Đầu tư 300 tỷ đồng xây Tổng hành dinh ANV mới trong năm 2027.
- Rót 500 tỷ đồng trong 3 năm tới để nâng cấp công nghệ và dây chuyền sản xuất.
Dù có thể tạo áp lực pha loãng ngắn hạn, nhưng việc tăng vốn trong bối cảnh lợi nhuận tăng mạnh sẽ nâng năng lực tài chính, củng cố chuỗi giá trị và mở rộng thị phần quốc tế.
Định giá và khuyến nghị
Trên đồ thị kỹ thuật, ANV có RS=98, mức hoạt động tốt trên thị trường. Hành động giá hiện nay cho thấy ANV đang trong nhịp nghỉ, sau nhịp tăng mạnh, và vẫn nằm trong xu hướng tăng trung – dài hạn. Khả năng cao ANV sẽ tìm hỗ trợ ở quanh EMA21 ngày.
Lưu ý, đối với trader có hàng sẵn, có thể hold hàng, đối với trader muốn mua mới, ANV đã có 3 lần pullback về EMA21 ngày, nên cần quan sát hành động giá thêm nếu cổ phiếu tiếp tục quay về vùng hỗ trợ này, điểm mua lấy vị thế quanh 28,500-29,000 đồng.
Trong nhịp điều chỉnh của thị trường (từ 1,700->1,620), ANV chỉ chỉnh 12% so với mức chỉnh của thị trường là 6%, mức điều chỉnh lành mạnh, dù không chạy cùng sóng ngành, nhưng yếu tố tăng trưởng lợi nhuận, nền tảng cốt lõi đã giúp ANV breakout vùng đỉnh lịch sử (3.10.2025), tiếp tục khám phá vùng đất mới.
