Ngành Điện Việt Nam: Bước Ngoặt Tăng Trưởng Nhờ Cải Cách Pháp Lý và Nghị Quyết 70

Ngành điện Việt Nam đang đứng trước bước ngoặt tăng trưởng nhờ những nỗ lực cải cách mạnh mẽ từ Chính phủ, đặc biệt là việc ban hành Nghị quyết 70 và sửa đổi hàng loạt các nghị định quan trọng. Mặc dù tình trạng triển khai dự án phát điện và truyền tải vẫn còn chậm trễ, các cải cách này được kỳ vọng sẽ tháo gỡ các tắc nghẽn pháp lý, cải thiện khả năng thu xếp tài chính, thu hút đầu tư tư nhân, và thúc đẩy sự phát triển phù hợp với Quy hoạch Điện 8 (PDP8).

• Nghị quyết 70 và các nghị định sửa đổi (56, 57, 58, 61) giúp tháo gỡ rào cản pháp lý, cải thiện khả năng thu xếp tài chính, thúc đẩy đầu tư tư nhân và mở rộng thị trường điện, đặc biệt với điện gió ngoài khơi và cơ chế DPPA.

• Tiến độ Quy hoạch Điện 8 còn chậm, nhưng Bộ Công Thương đang đẩy mạnh mô hình điện mặt trời mái nhà, phân quyền cho địa phương lựa chọn nhà đầu tư, và tăng đầu tư lưới điện liên vùng của EVN.

• HSC khuyến nghị “Tăng tỷ trọng” với PC1, GEG, POW, PGV và REE, nhờ vị thế hưởng lợi từ cải cách pháp lý, sản lượng hợp đồng phân bổ cao, và danh mục dự án năng lượng tái tạo đang mở rộng.

Nghị Quyết 70: Lộ Trình Chiến Lược và Thúc Đẩy Cải Cách

Nghị quyết 70/NQ-TW của Bộ Chính trị đặt mục tiêu an ninh năng lượng và thu hút đầu tư tư nhân là ưu tiên dài hạn. Nghị quyết này đưa ra tầm nhìn chiến lược hướng tới một hệ thống năng lượng hiện đại, bền vững và tự chủ vào năm 2045, đồng thời thúc đẩy các cải cách thể chế và tự do hóa thị trường.

Phù hợp với Nghị quyết 70, Chính phủ đang xúc tiến sửa đổi các Nghị định 56, 57, 58 và 61 nhằm:

• Tăng cường Khả năng Thu xếp Tài chính: Nâng cao mức sản lượng hợp đồng phân bổ tối thiểu (PPA) cho các nhà máy nhiệt điện khí đốt và các dự án điện gió ngoài khơi (ví dụ: đề xuất tăng mức bao tiêu tối thiểu lên 90% trong 19 năm đối với điện gió ngoài khơi).
• Tháo gỡ Rào cản DPPA: Tinh chỉnh khung pháp lý đối với chính sách mua bán điện trực tiếp (DPPA), mở rộng đối tượng tham gia và xử lý phần điện năng dư thừa.
• Thu hút Tư nhân: Kéo dài thời hạn giấy phép hoạt động điện lực lên 25-30 năm (thay vì 20 năm), thu hút vốn đầu tư dài hạn từ tư nhân và nước ngoài.

Những thay đổi này được xem là một bước ngoặt quyết định, tạo ra môi trường thân thiện hơn cho nhà đầu tư và mở khóa tiềm năng cho chu kỳ tăng trưởng tiếp theo.

Cơ chế Mua bán điện trực tiếp (DPPA): Kỳ vọng tiếp cận Năng lượng tái tạo giá rẻ và những điểm nghẽn pháp lý

Thách Thức và Nỗ Lực Triển Khai PDP8

Tiến độ thực thi Quy hoạch Điện 8 đang bị trì hoãn do nhiều thách thức, bao gồm: khoảng trống trong quy hoạch, rào cản tài chính, quy trình cấp phép thiếu rõ ràng đối với các dự án LNG, điện gió ngoài khơi và lưới điện.

Để giải quyết vấn đề này, Bộ Công Thương đã đưa ra các giải pháp như:

• Nhanh chóng triển khai mô hình điện mặt trời mái nhà tự sản tự tiêu thụ (có lưu trữ).
• Thúc đẩy mục tiêu công suất điện gió ngoài khơi và phân quyền lựa chọn nhà đầu tư cho chính quyền cấp tỉnh.
• Cải thiện khả năng vay vốn cho các dự án LNG bằng cách tăng các hợp đồng sản lượng dài hạn.
• Đẩy nhanh các khoản đầu tư lưới điện của EVN, đặc biệt là các kết nối liên vùng.

Triển Vọng Ngành Điện Việt Nam Nửa Cuối 2025 và Năm 2026: Tái cơ cấu và cải cách chính sách tạo ra chu kỳ tăng trưởng mới

Lựa Chọn Cổ Phiếu Hàng Đầu và Điều Chỉnh Dự Báo Lợi Nhuận

HSC cho rằng các công ty tư nhân sẽ đóng vai trò nổi bật hơn và các công ty trong danh sách khuyến nghị của HSC đang có vị thế tốt để hưởng lợi từ xu hướng này.

PC1 vẫn là cổ phiếu lựa chọn hàng đầu (khuyến nghị Tăng tỷ trọng) nhờ vị thế dẫn đầu trong mảng xây lắp điện (EPC), sự hiện diện lớn trong mảng hạ tầng lưới điện, và danh mục dự án tiềm năng (Bất động sản, năng lượng tái tạo) sẽ được thúc đẩy bởi các cải cách pháp lý.

Các cổ phiếu ưa thích khác ở mức giá hiện tại là GEG và POW (cùng khuyến nghị Tăng tỷ trọng), với tiềm năng tăng giá lần lượt là 16-19%.

Tóm Tắt Quan Điểm HSC Về Các Cổ Phiếu Ngành Điện

Cổ phiếu	Khuyến nghị (HSC)	Giá mục tiêu	Tiềm năng tăng giá	Động lực Tăng trưởng chính	Định giá Hiện tại
PC1	Tăng tỷ trọng	30,000đ	18.6%	Năng lực triển khai mảng xây lắp truyền tải điện (EPC) tốt, hưởng lợi từ Nghị quyết 70/PDP8. Lợi nhuận CAGR 2024-2027: 22%.	P/E trượt dự phóng 1 năm: 12.4 lần (thấp hơn so với quá khứ và thấp hơn 5% so với ngành).
GEG	Tăng tỷ trọng	18,800đ	17.5%	Hưởng lợi từ cải cách ngành điện, danh mục năng lượng tái tạo đang mở rộng (Đức Huệ 2, VPL2). Lợi nhuận CAGR 2024-2027: 70.1%.	P/E trượt dự phóng 1 năm: 11.6 lần (hấp dẫn, thấp hơn 0,7 độ lệch chuẩn so với bình quân quá khứ).
POW	Tăng tỷ trọng	16,800đ	16.3%	Tăng trưởng lợi nhuận ổn định (CAGR 2025-2027: 23%) nhờ tỷ lệ sản lượng hợp đồng phân bổ cao, tỷ suất lợi nhuận mảng điện khí/thủy điện cải thiện.	P/E trượt dự phóng 1 năm: 21.8 lần (thấp hơn 0.4 độ lệch chuẩn so với bình quân quá khứ).
PGV	Tăng tỷ trọng	22,700đ	9.1%	Lợi nhuận phục hồi mạnh trong 2025 nhờ giành được sản lượng hợp đồng phân bổ cao ở nhiều loại hình phát điện.	P/B thấp hơn 1.4 độ lệch chuẩn so với bình quân quá khứ (1,6 lần). P/E dự phóng 2025: 11.3 lần (thấp hơn 17% so với ngành).
REE	Tăng tỷ trọng	69,130đ	6.4%	Hưởng lợi từ chủ trương mở rộng công suất phát điện theo Nghị quyết 70/PDP8. Lợi nhuận từ điện, bất động sản, và cơ điện giúp lợi nhuận CAGR 2025-2027: 10%.	P/E trượt dự phóng 1 năm: 13.7 lần (cao hơn so với bình quân quá khứ và sát với P/E dự phóng ngành).

Về điều chỉnh dự báo lợi nhuận, HSC đã tăng dự báo lợi nhuận đối với POW và PGV dựa trên giả định sản lượng hợp đồng phân bổ cao hơn, chi phí nhiên liệu thấp hơn và tỷ suất lợi nhuận cải thiện.

Trong khi đó, dự báo lợi nhuận đối với PC1, GEG và REE được giữ nguyên, nhưng HSC tin rằng các công ty này có vị thế tốt để hưởng lợi từ môi trường cải cách pháp lý.