BSR Bứt Phá Lợi Nhuận Quý 3/2025: Thủy Triều Crack Spreads Đẩy Đà Tăng Trưởng Lên Mức Cao Kỷ Lục

• LNST quý 3/2025 đạt 908 tỷ đồng, đảo chiều từ khoản lỗ 1,200 tỷ cùng kỳ 2024, nhờ sản lượng tăng 13% YoY và biên lợi nhuận gộp phục hồi lên 2.9% (từ -4.6%), được hỗ trợ bởi crack spreads tăng mạnh và chi phí cố định giảm.

• Lũy kế 9T2025, doanh thu đạt 104 nghìn tỷ (+19% YoY), LNST đạt 2,200 tỷ (+201%), hoàn thành 73% kế hoạch năm; biên lợi nhuận cải thiện nhờ nhà máy vận hành ổn định sau bảo dưỡng và crack spreads dầu diesel tăng 11%.

• BSR chuẩn bị tăng vốn điều lệ lên 50,060 tỷ đồng qua chia thưởng cổ phiếu, đồng thời kỳ vọng gia nhập VN30 và thoái 2.13% vốn Nhà nước

Tổng công ty Cổ phần Lọc hóa Dầu Bình Sơn (BSR) vừa công bố Kết quả Kinh doanh Quý 3/2025 ấn tượng, đánh dấu sự phục hồi mạnh mẽ, lật ngược thế cờ từ khoản lỗ lớn cùng kỳ năm trước. BSR và PVN đang nghiên cứu phương án thoái vốn Nhà nước một phần nhằm nâng tỷ lệ free-float lên trên 10% và thu hút nhà đầu tư chiến lược. Hiện tại, Tập đoàn Dầu khí Việt Nam (PVN) đang sở hữu 92.13% tại BSR, đồng nghĩa với khả năng thoái khoảng 2.13% cổ phần, nhằm củng cố thêm triển vọng dài hạn cho doanh nghiệp.

Lợi nhuận quý 3 tăng mạnh nhờ Crack Spread phục hồi

Trong quý 3, BSR ghi nhận doanh thu đạt 35,300 tỷ đồng, tăng 10% so với cùng kỳ năm ngoái (YoY), và đặc biệt là Lợi nhuận sau thuế (LNST) sau lợi ích cổ đông thiểu số đạt 908 tỷ đồng, hoàn toàn trái ngược với khoản lỗ 1,200 tỷ đồng ghi nhận trong Quý 3/2024. Sự phục hồi lợi nhuận này được Vietcap ước tính tương đương LNST cốt lõi đạt 914 tỷ đồng.

Đà tăng trưởng mạnh mẽ này chủ yếu đến từ hai yếu tố cốt lõi: sản lượng thương phẩm tăng 13% YoY và biên lợi nhuận gộp cải thiện đáng kể lên mức 2.9%, phục hồi từ mức giảm sâu 4.6% của cùng kỳ năm trước. Sự cải thiện biên lợi nhuận được hỗ trợ bởi sự sụt giảm của chi phí cố định trên mỗi đơn vị sản phẩm và sự gia tăng mạnh mẽ của crack spreads, với chênh lệch giá xăng Singapore tăng 31% YoY và chênh lệch giá dầu diesel tăng 47% YoY. Những yếu tố thuận lợi này đã bù đắp hiệu quả cho mức giảm 13% YoY của giá dầu Brent trong quý.

Lũy kế 9 tháng đầu năm 2025, BSR ghi nhận tổng doanh thu đạt 104 nghìn tỷ đồng (+19% YoY) và LNST sau lợi ích cổ đông thiểu số đạt 2,200 tỷ đồng, tăng trưởng vượt trội 201% so với cùng kỳ. Lợi nhuận cốt lõi trong giai đoạn này đạt 2,100 tỷ đồng, tăng tới 590% YoY. Kết quả kinh doanh 9 tháng đầu năm 2025 này nhìn chung được Vietcap đánh giá là phù hợp với kỳ vọng, hoàn thành 73% dự báo LNST sau lợi ích cổ đông thiểu số cả năm.

Động lực chính cho đà tăng trưởng lợi nhuận 9 tháng là sản lượng thương phẩm tăng vọt 30% YoY, nhờ việc nhà máy hoạt động ổn định trở lại sau giai đoạn bảo dưỡng lớn.

Biên lợi nhuận cũng được cải thiện thêm 2.0 điểm phần trăm YoY, với sự tăng trưởng 11% YoY của crack spreads dầu diesel đã bù đắp cho sự sụt giảm 11% YoY của crack spreads xăng. 

Game tăng vốn, vào chỉ số VN30 và tìm đối tác chiến lược

Song song với kết quả kinh doanh tích cực, BSR cũng đang triển khai phương án tăng vốn điều lệ đầy tham vọng thông qua phát hành hơn 1.9 tỷ cổ phiếu để chia thưởng cho cổ đông, bao gồm 930 triệu cổ phiếu để trả cổ tức (tỷ lệ 30%) và 976.6 triệu cổ phiếu thưởng (tỷ lệ 31.5%).

Tổng vốn điều lệ của doanh nghiệp dự kiến sẽ tăng mạnh từ 31,000 tỷ đồng lên 50,060 tỷ đồng. Ban lãnh đạo BSR nhấn mạnh việc tăng vốn điều lệ này là cần thiết để bổ sung vốn đối ứng cho dự án nâng cấp mở rộng Nhà máy lọc dầu Dung Quất – một dự án trọng điểm quốc gia nhằm nâng công suất chế biến từ 148,000 thùng/ngày lên 171,000 thùng/ngày, củng cố năng lực tài chính và đảm bảo định hướng tăng trưởng dài hạn.

Trước thông tin chia thưởng lớn, cổ phiếu BSR đã có phản ứng tích cực trên thị trường, tuy nhiên giới đầu tư đang quan tâm đến động lực tăng trưởng tiếp theo sau đợt chia tách có thể khiến cổ phiếu điều chỉnh giảm mạnh.

Một trong những động lực lớn nhất được kỳ vọng là cơ hội gia nhập rổ chỉ số VN30 do quy mô vốn hóa khủng. Mặc dù BSR đã đáp ứng hầu hết các tiêu chí cần thiết trong kỳ đánh giá gần nhất, nhưng lại chưa đạt điều kiện về thời gian niêm yết tối thiểu 6 tháng. Việc được xem xét vào VN30 trong kỳ review tiếp theo sẽ tạo lợi thế lớn trong việc thu hút dòng tiền từ các quỹ đầu tư tham chiếu theo rổ chỉ số này.

Hơn nữa, song song với phương án tăng vốn, BSR và PVN đang nghiên cứu phương án thoái vốn Nhà nước một phần nhằm nâng tỷ lệ free-float lên trên 10% và thu hút nhà đầu tư chiến lược. Hiện tại, Tập đoàn Dầu khí Việt Nam (PVN) đang sở hữu 92.13% tại BSR, đồng nghĩa với khả năng thoái khoảng 2.13% cổ phần, nhằm củng cố thêm triển vọng dài hạn cho doanh nghiệp.

Định giá và khuyến nghị

Trước khi công bố báo cáo tài chính quý 3 và sự kiện tăng vốn, MBS (10.9.2025) duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN với giá mục tiêu 30,200 VNĐ/cp, nhờ vào việc BSR cải thiện khả năng quản trị hàng tồn kho và có những bước đi chiến lược quan trọng để nâng cao giá trị doanh nghiệp trong dài hạn. Đây là giá mục tiêu cao nhất trong các CTCK. Nếu điều chỉnh cho hiệu ứng chia tách, giá mục tiêu của MBS tương ứng 18,700 đồng.

BSR: Lợi nhuận kỳ vọng phục hồi, động lực dài hạn từ mở rộng nhà máy Dung Quất

Trên đồ thị, BSR có RS =90, hoạt động tốt trên thị trường. BSR đang hoạt động tốt nhất trong nhóm cổ phiếu năng lượng. Mặc dù hiện tại BSR gặp phải áp lực chốt lời từ đội tự doanh của VIX và cả sự điều chỉnh của thị trường chung, nhưng cổ phiếu vẫn đang tích lũy quanh MA50 ngày để xây lại nền giá. Các nhà giao dịch chờ đợi điểm cổ phiếu nén lại chặt chẽ hơn trước khi tham gia. Hỗ trợ ngắn hạn cho BSR là 16,000 đồng.