DGC: Lợi nhuận quý 3 ổn định trong bối cảnh thách thức về chi phí và kỳ vọng tăng trưởng dài hạn

• Lợi nhuận quý 3/2025 của DGC đạt 804 tỷ đồng, tăng 8,9% svck nhờ giá bán các sản phẩm chủ lực như Photpho vàng (P4), Axit Phosphoric và phân bón DAP/MAP tăng, dù biên lợi nhuận gộp giảm xuống 31.1% do chi phí nguyên liệu và điện đầu vào tăng.

• Triển vọng năm 2026 tích cực, với động lực từ dự án Nghi Sơn – Đức Giang, tăng tỷ lệ tự chủ quặng apatit, và phục hồi nhu cầu P4 từ ngành sản xuất chip; tuy nhiên, rủi ro đến từ việc tăng thuế xuất khẩu P4 và chất lượng quặng suy giảm.

• Các công ty chứng khoán duy trì khuyến nghị MUA, với giá mục tiêu dao động từ 108,000 đến 123,000 đồng/cp cho năm 2026, dựa trên kỳ vọng tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận từ các dự án mới và cải thiện biên lợi nhuận.

Công ty Cổ phần Tập đoàn Hóa chất Đức Giang (DGC) đã công bố kết quả kinh doanh quý 3 năm 2025 với mức tăng trưởng lợi nhuận sau thuế (LNST) ở mức khiêm tốn so với cùng kỳ, phản ánh những khó khăn về chi phí đầu vào nhưng cũng thể hiện khả năng kiểm soát chi phí hoạt động hiệu quả. Triển vọng lớn nhất nằm ở năm 2026, khi các dự án mới như Nghi Sơn – Đức Giang và việc tăng tỷ lệ tự chủ quặng sẽ thúc đẩy chu kỳ tăng trưởng mới.

Kết quả kinh doanh Quý 3/2025: Tăng trưởng doanh thu nhờ giá bán, biên lợi nhuận thu hẹp

Trong quý 3/2025, DGC ghi nhận Doanh thu thuần (DTT) đạt khoảng 2,817 tỷ VND, tăng khoảng 10% so với cùng kỳ (YoY). Lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ (LNST-CĐTS) đạt khoảng 804 tỷ VND, tăng khoảng 8.9% YoY.

Động lực tăng trưởng doanh thu chủ yếu đến từ việc giá bán bình quân các sản phẩm chủ lực tăng, đặc biệt là Photpho vàng (P4), Axit Phosphoric 85% và nhóm phân bón DAP/MAP. Sản lượng tiêu thụ P4 và DAP tăng mạnh đã bù đắp cho sự sụt giảm của MAP.

Tuy nhiên, điểm đáng chú ý là biên lợi nhuận gộp đã thu hẹp đáng kể, giảm khoảng 3.4 điểm phần trăm YoY, xuống còn khoảng 31.1%. Sự suy giảm này được lý giải bởi ba nguyên nhân chính: thứ nhất, chi phí nguyên vật liệu tăng cao do giá quặng bình quân và giá điện đầu vào tăng; thứ hai, hàm lượng quặng apatit đầu vào giảm, dẫn đến chi phí sản xuất tăng; và thứ ba, tỷ trọng đóng góp của mảng phân bón (có biên lợi nhuận cao) giảm.

Mặc dù biên lợi nhuận gộp bị ảnh hưởng, LNST vẫn duy trì được đà tăng nhờ vào việc kiểm soát chi phí hoạt động rất tốt. Cụ thể, chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp (BH&QLDN) trên DTT giảm mạnh, chỉ đạt khoảng 5.1%, nhờ chi phí vận chuyển và dịch vụ mua ngoài giảm. Ngoài ra, thu nhập tài chính của công ty cũng tăng trưởng mạnh mẽ, đóng góp tích cực vào lợi nhuận cuối kỳ.

Lũy kế 9 tháng đầu năm 2025, DGC đã hoàn thành khoảng 78% – 82% kế hoạch doanh thu và 69% – 84.7% chỉ tiêu lợi nhuận cả năm, cho thấy kết quả kinh doanh vẫn đang đi đúng hướng tổng thể.

DGC: Lợi nhuận quý 3 chưa thể bứt phá vì biên Lợi Nhuận Thu Hẹp và Kỳ Vọng Tăng Trưởng Từ 2026

Triển vọng 2026 và rủi ro: Động lực từ dự án mới và thách thức về thuế

Các công ty chứng khoán (CTCK) đều đồng thuận rằng giai đoạn tăng trưởng mạnh mẽ hơn của DGC sẽ dịch chuyển sang năm 2026, với sự đóng góp từ các dự án lớn.

Triển vọng tích cực:

1. Phục hồi mảng P4: Nhu cầu sản xuất chip bán dẫn được dự báo tiếp tục phục hồi và tăng trưởng, giúp mảng Photpho vàng (P4) – vốn là động lực chính – duy trì đà tăng trưởng về giá bán và sản lượng P4 tinh khiết.
2. Dự án Nghi Sơn – Đức Giang: Đây là điểm nhấn quan trọng nhất, dự kiến hoàn tất và bắt đầu ghi nhận doanh thu từ giữa năm 2026. Dự án này sản xuất các hóa chất giá trị cao như Kali Sunfat, H2O2, Xút và PVC, được kỳ vọng sẽ tạo ra nguồn doanh thu và lợi nhuận mới, bù đắp cho rủi ro từ mảng P4 truyền thống.
3. Tăng tỷ lệ tự chủ nguyên liệu: Việc mở rộng khai thác khai trường 25 được kỳ vọng chậm nhất là trong năm 2026 sẽ giúp DGC cải thiện tỷ lệ tự chủ quặng apatit, qua đó giảm áp lực chi phí đầu vào và cải thiện biên lợi nhuận.
4. Các dự án khác: Dự án nâng cấp cồn Đại Việt lên cồn 99.5% và dự án bất động sản chung cư Đức Giang (dự kiến khởi công Q2/2026) cũng là những yếu tố bổ sung cho tăng trưởng.

DGC: Thuế xuất khẩu mới đối với P4 từ năm 2026 có làm lu mờ triển vọng dài hạn?

Rủi ro và Thách thức:

1. Tăng thuế xuất khẩu P4: Rủi ro lớn nhất là chính sách tăng thuế suất xuất khẩu P4 từ 5% lên 10% từ ngày 01/01/2026, và tiếp tục lên 15% từ 01/01/2027. Sự thay đổi này có thể ảnh hưởng tiêu cực đến sản lượng xuất khẩu P4, đặc biệt tới các thị trường nhạy cảm về giá như Ấn Độ. DGC kỳ vọng có thể đàm phán chia sẻ một phần chi phí thuế với các khách hàng cao cấp để giảm thiểu tác động.
2. Thiếu hụt và chất lượng quặng: Tình trạng thiếu hụt quặng apatit có thể kéo dài tới hết năm 2025, cùng với việc hàm lượng P2O5 trong quặng giảm, tiếp tục gây áp lực lên chi phí sản xuất và biên lợi nhuận gộp.
3. Biến động giá điện và chi phí khác: Giá điện đầu vào, chiếm tỷ trọng lớn trong giá vốn, có xu hướng tăng dần, duy trì áp lực lên biên lợi nhuận.

Khuyến nghị và Định giá

Dù kết quả quý 3/2025 có phần thấp hơn so với một số kỳ vọng ban đầu về biên lợi nhuận gộp, các CTCK vẫn duy trì quan điểm lạc quan về DGC, tập trung vào triển vọng phục hồi mạnh mẽ hơn trong năm 2026.

• BSC (3.11.2025) duy trì khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 109,300 VND/cổ phiếu, cho rằng mức điều chỉnh giá cổ phiếu đã phản ánh phần lớn kết quả quý 3 thấp hơn kỳ vọng và đưa định giá về mức hấp dẫn. BSC dự phóng doanh thu đạt 10,871 tỷ VND (+10%YoY), LNST-CĐTS đạt 3,488 tỷ VND (+17%YoY).

• BVSC (29.102025) nâng khuyến nghị lên OUTPERFORM (Vượt trội) với giá mục tiêu 123,000 VND/cổ phiếu cho năm 2026, dựa trên kỳ vọng vào dự án Nghi Sơn và tăng tỷ lệ tự chủ nguyên liệu. BVSC điều chỉnh giảm lợi nhuận 2025 từ 3,468 tỷ đồng xuống 3,257 tỷ đồng (+9%YoY) do giá quặng tăng, giá điện tăng và tỷ lệ tự chủ nguyên liệu đầu vào của DGC sụt giảm. Tuy nhiên, sang 2026, ước tính doanh thu và LNST tăng lần lượt 18% và 20.1% so với 2025 nhờ sự đóng góp mới từ dự án Nghi Sơn và tăng tỷ lệ tự chủ nguyên liệu đầu vào. Đây là công ty chứng khoán lạc quan nhất về triển vọng lợi nhuận và giá mục tiêu của DGC trong năm 2026.
• ACBS (27.10.2025) duy trì đánh giá KHẢ QUAN và điều chỉnh giá mục tiêu lên 108,000 VND/cổ phiếu đến cuối năm 2026, nhấn mạnh tiềm năng từ dự án xút Nghi Sơn và bất động sản trong trung và dài hạn. ACBS thận trọng dự báo lợi nhuận của DGC chỉ tăng trưởng +8% yoy vào năm 2025, đạt 3,353 tỷ, và đi ngang vào năm 2026.

Trên đồ thị, RS của DGC là 31, hoạt động khá yếu trên thị trường và ngay cả trong dòng cổ phiếu công nghệ. Elibook Team không khuyến nghị giao dịch ở DGC do ưu tiên ở VTP và FPT đang hoạt động mạnh hơn.

Sau khi breakout đường trendline giảm giá, DGC đã tạo ra phiên pin bar. Nếu giá tiếp tục tăng vượt qua 95,000-96,000 để xác nhận đáy, khả năng DGC sẽ mở ra cơ hội tăng giá vượt qua MA200 ngày.