GAS: Lợi nhuận đi đúng kỳ vọng nhờ sản lượng khí và LNG tăng mạnh, bù đắp tác động giá LPG giảm

• Doanh thu quý 3/2025 của GAS đạt 35,690 tỷ đồng (+41% YoY), LNST sau lợi ích cổ đông thiểu số 2,549 tỷ đồng (-3% YoY). Lũy kế 9 tháng, doanh thu đạt 91,446 tỷ đồng (+16%), lợi nhuận đạt 10,053 tỷ đồng (+19%), hoàn thành 82% dự phóng năm của Vietcap. Lợi nhuận cốt lõi giảm 14% so với cùng kỳ do giá LPG và FO giảm lần lượt 10% và 11%, khiến biên gộp thu hẹp còn 11.5%.
• Sản lượng khí thương phẩm đạt 1,628 triệu m³ (+20% YoY) nhờ nhu cầu điện khí phục hồi và nguồn LNG mới từ Thị Vải, Sơn Mỹ. Trong khi đó, mảng LPG tăng trưởng sản lượng nhưng chịu áp lực giá, khiến lợi nhuận gộp giảm nhẹ. Việc Campuchia duy trì cấm nhập LPG từ Thái Lan giúp GAS mở rộng xuất khẩu, nâng thị phần khu vực lên khoảng 69%.
• Theo Vietcap, kết quả quý 3/2025 phù hợp với dự báo, phản ánh nền tảng tài chính ổn định và khả năng duy trì tăng trưởng trong bối cảnh giá năng lượng thấp. GAS giữ khuyến nghị KHẢ QUAN, giá mục tiêu 76,100 đồng/cổ phiếu, tiềm năng tăng 22% so với thị giá cuối tháng 10/2025. Triển vọng trung hạn được củng cố nhờ các dự án khí Nam Du – U Minh, Lô B – Ô Môn và động lực LNG tăng mạnh từ năm 2026.

Kết quả kinh doanh Quý 3/2025: Lợi nhuận giảm nhẹ nhưng phù hợp kỳ vọng trong bối cảnh giá năng lượng thấp

Trong quý 3/2025, GAS ghi nhận doanh thu đạt 35,690 tỷ đồng (+41% YoY), trong khi lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số (CĐTS) đạt 2,549 tỷ đồng (-3% YoY). Lợi nhuận cốt lõi (đã loại trừ ảnh hưởng của hoàn nhập và chi phí dự phòng), đạt 2,558 tỷ đồng (-14% YoY), phản ánh tác động rõ rệt từ giá LPG và giá dầu FO giảm mạnh.

Theo báo cáo của Vietcap, biên lợi nhuận gộp quý này chỉ đạt 11.5%, giảm 5 điểm % so với cùng kỳ, do giá LPG bình quân giảm khoảng 10% YoY và giá FO giảm 11% YoY. Tuy vậy, mức lợi nhuận báo cáo vẫn được đánh giá phù hợp với dự báo trước đó, trong bối cảnh Vietcap và KBSV đều đã hạ giả định giá năng lượng từ đầu quý.

Lũy kế 9 tháng năm 2025, GAS đạt doanh thu 91,446 tỷ đồng (+16% YoY), hoàn thành 88% dự báo năm của Vietcap, và lợi nhuận sau thuế sau lợi ích CĐTS đạt 10,053 tỷ đồng (+19% YoY), tương đương 82% dự phóng cả năm. Trong khi đó, lợi nhuận cốt lõi đạt 8,744 tỷ đồng (-7% YoY), hoàn thành khoảng 80% kế hoạch, cho thấy kết quả nhìn chung đi đúng kỳ vọng, không có yếu tố bất ngờ tích cực hay tiêu cực đáng kể.

Như vậy, dù biên lợi nhuận bị co hẹp, tốc độ tăng trưởng doanh thu mạnh đã giúp GAS duy trì nền lợi nhuận ổn định trong quý III – điều hiếm thấy trong giai đoạn giá dầu và LPG toàn cầu suy yếu.

Mảng khí khô và LNG:  Hưởng lợi từ chuyển dịch cơ cấu năng lượng

Sản lượng khí thương phẩm trong quý 3 đạt 1,628 triệu m³ (+20% YoY), chủ yếu nhờ sản lượng điện khí tăng ổn định và nhu cầu tiêu thụ LNG gia tăng, dù mực nước thủy điện vẫn cao. So với nửa đầu năm, đây là tín hiệu tích cực cho thấy mảng khí đang dần hồi phục khi nguồn cung LNG mới được bổ sung từ các kho cảng Thị Vải và Sơn Mỹ.

Theo Vietcap, doanh thu khí tăng gấp đôi YoY, nhờ sản lượng bán tăng và tỷ trọng LNG (với giá bán cao hơn khí khô truyền thống) chiếm tỷ trọng lớn hơn. Tuy nhiên, do đặc thù giá LNG biến động mạnh và chi phí nhập khẩu cao, biên lợi nhuận gộp mảng này chưa cải thiện đáng kể.

So với dự báo của KBSV trước đó (ước tính doanh thu khí khô và LNG năm 2025 đạt 37,122 tỷ đồng, giảm 8% YoY), kết quả thực tế 9 tháng đầu năm cho thấy GAS đang tiến sát mục tiêu, và khả năng hoàn thành kế hoạch doanh thu khí trong cả năm vẫn được duy trì.

LPG: Áp lực giá khiến biên lợi nhuận co hẹp

Mảng LPG tiếp tục là trụ cột doanh thu chính, song lại chịu ảnh hưởng mạnh nhất từ diễn biến giá năng lượng toàn cầu. Trong quý 3, doanh thu LPG tăng 25% YoY, nhờ sản lượng tiêu thụ tăng, nhưng biên lợi nhuận sụt giảm mạnh do giá LPG giảm khoảng 10% và giá FO giảm 11% YoY.

Tác động của giá thấp khiến lợi nhuận gộp toàn công ty giảm 2% YoY, dù doanh thu tăng mạnh. Đây cũng là nguyên nhân chính khiến lợi nhuận cốt lõi giảm 14%, dù các mảng khác (đặc biệt là khí thương phẩm và LNG) vẫn giữ được tăng trưởng sản lượng.

So sánh với dự phóng của KBSV (ước tính doanh thu LPG 2025 đạt 62,349 tỷ đồng, tăng 14% YoY), kết quả 9 tháng 2025 của GAS đã hoàn thành khoảng 91-92% kế hoạch, cho thấy mảng LPG vẫn đang duy trì đà tích cực về sản lượng, dù lợi nhuận chịu sức ép từ giá đầu ra giảm.

Điểm đáng chú ý là Campuchia tiếp tục cấm nhập LPG từ Thái Lan, giúp GAS mở rộng thị phần xuất khẩu lên khoảng 69% trong khu vực này, qua đó củng cố vị thế dẫn đầu về chuỗi cung ứng LPG Đông Dương. Dù yếu tố này chưa phản ánh trọn vẹn trong kết quả quý 3, nhưng dự kiến sẽ hỗ trợ mạnh cho doanh thu quý 4 và đầu năm 2026.

GAS: Hoàn nhập dự phòng và cơ hội mới từ Campuchia. Tham vọng lớn từ các dự án LNG.

Định giá và khuyến nghị

Theo Vietcap (31.10.2025), kết quả quý 3/2025 phù hợp với giả định dự báo, không tạo bất ngờ tích cực, nhưng thể hiện nền tảng lợi nhuận vững chắc trong bối cảnh khó khăn. Báo cáo giữ nguyên khuyến nghị KHẢ QUAN cho cổ phiếu GAS, với giá mục tiêu 76,100 đồng/cổ phiếu, tương ứng mức tăng khoảng 22% so với thị giá cuối tháng 10/2025.

KBSV (22.09.2025) đưa giá mục tiêu 73,300 đồng/cổ phiếu, duy trì quan điểm tích cực về GAS, dựa trên sức bật từ LNG, tăng trưởng xuất khẩu LPG và nền tài chính ổn định.

Trên biểu đồ kỹ thuật, GAS đang có RS=59, mức hoạt động trung bình trên thị trường. GAS hôm nay đã chính thức breakout trendline giảm, điểm mua sớm cũng đã xuất hiện vào ngày 31/10. Đối với nhóm dầu khí, Elibook Team ưu tiên PVD và PVS hơn.