Phân tích Doanh Nghiệp
REE: dự án điện gió Duyên Hải (48MW) đã hoàn thành lắp đặt 10 trụ tuabin gió tại vùng biển
-
KQKD Quý 3/2025: Doanh thu đạt 2,555 tỷ (+26% YoY), LNST-CĐM 674 tỷ (+40% YoY); lũy kế 9 tháng hoàn thành 70% kế hoạch doanh thu và 98% kế hoạch lợi nhuận năm.
- Động lực tăng trưởng: Thủy điện tăng mạnh nhờ thời tiết thuận lợi (+18% sản lượng), điện gió Thuận Bình tăng 19% YoY; dự án điện gió Duyên Hải (48MW) đã hoàn thành lắp đặt, dự kiến vận hành nửa cuối 2026.
-
Các mảng khác: M&E hưởng lợi từ dự án Sân bay Long Thành, dự phóng doanh thu 2025–2026 tăng 20–25% YoY; mảng cho thuê văn phòng hồi phục với tỷ lệ lấp đầy tăng, E.Town 6 đạt gần 50% sau hơn một năm hoạt động.
Kết thúc Quý 3/2025, Công ty Cổ phần Cơ Điện Lạnh (REE) ghi nhận kết quả kinh doanh tích cực với Doanh thu đạt 2,555 tỷ VND (tăng 26% so với cùng kỳ năm trước) và Lợi nhuận sau thuế công ty mẹ đạt 674 tỷ VND (tăng 40% so với cùng kỳ), với đóng góp chính đến từ mảng năng lượng. Lũy kế 9 tháng đầu năm 2025, doanh thu và LNST công ty mẹ đạt lần lượt 7,144 tỷ VND và 2,381 tỷ VND, hoàn thành 70% và 98% kế hoạch năm.
KBSV duy trì khuyến nghị TRUNG LẬP đối với cổ phiếu REE, với mức giá mục tiêu là 66,500 VNĐ/cổ phiếu, cao hơn 4.1% so với giá đóng cửa ngày 04/12/2025.
Năng lượng: Sản lượng điện tăng mạnh nhờ Thủy điện và Điện tái tạo
Doanh thu mảng năng lượng Quý 3/2025 đạt 1,065 tỷ VND (tăng 27% so với cùng kỳ), với sự tăng trưởng tích cực từ cả ba mảng: Thủy điện đạt 1,065 tỷ VND (tăng 28% YoY), Điện gió đạt 184 tỷ VND (tăng 25% YoY) và Điện mặt trời đạt 72 tỷ VND (tăng 18% YoY).
1. Thủy điện: Trong Quý 3/2025, tổng sản lượng điện của công ty mẹ, công ty con và công ty liên kết đạt 3.2 tỷ kWh (tăng 18% so với cùng kỳ). Sự tăng trưởng này chủ yếu nhờ tình hình thủy văn thuận lợi tại khu vực Miền Trung và Tây Nguyên, giúp lưu lượng nước về hồ được cải thiện. Cụ thể, sản lượng phát điện của CTCP Thủy điện Vĩnh Sơn – Sông Hinh đạt 559 triệu kWh, tăng 43% so với cùng kỳ.
Tuy nhiên, KBSV lưu ý rằng tình hình thời tiết thuận lợi chỉ kéo dài đến đầu năm 2026. Sang năm 2026, thời tiết dự kiến chuyển sang pha trung tính kéo dài đến tháng 6 và sau đó là xác suất tăng dần của El Nino từ nửa cuối năm, dẫn đến sản lượng đóng góp của thủy điện sẽ suy giảm. KBSV dự báo doanh thu và sản lượng thủy điện năm 2026 sẽ đạt lần lượt 2,675 tỷ VND và 3,504 triệu kWh (giảm 11.3% so với cùng kỳ).
2. Năng lượng Tái tạo: Trong mảng điện tái tạo, sản lượng tốt hơn của điện gió Thuận Bình, đạt 80 triệu kWh (tăng 19% YoY), đã đóng góp chính vào tăng trưởng sản lượng của mảng này, đạt 149 triệu kWh (tăng 9% YoY).
Đáng chú ý, dự án điện gió Duyên Hải (48MW) đã hoàn thành lắp đặt 10 trụ tuabin gió tại vùng biển, đánh dấu sự trở lại của REE trong việc mở rộng dự án mới. Mặc dù công tác giải phóng mặt bằng trạm biến áp và tuyến đường dây 110 kV còn chậm, KBSV lùi thời gian vận hành dự kiến sang nửa cuối năm 2026.
KBSV kỳ vọng dự án sẽ được đàm phán giá bán bằng với khung giá tối đa là 1,815 VND/kWh, nhờ đó đóng góp 127 tỷ VND doanh thu và 70 triệu kWh sản lượng trong năm 2026.
Về dài hạn, hai dự án điện gió (128MW) khác được kỳ vọng sẽ cải thiện đáng kể kết quả kinh doanh từ năm 2027, với doanh thu và sản lượng đóng góp hàng năm đạt 802 tỷ VND/404 triệu kWh (tăng 150% so với sản lượng điện gió hiện tại).
Các mảng kinh doanh khác
M&E: Mặc dù backlog từ các dự án bất động sản chưa hồi phục, nguồn việc từ dự án Sân bay Long Thành vẫn là yếu tố hỗ trợ chính. KBSV dự phóng doanh thu mảng M&E đạt 3,035 tỷ VND (tăng 20% YoY) và 3,795 tỷ VND (tăng 25% YoY) trong giai đoạn 2025-2026.
Cho thuê văn phòng: Thị trường văn phòng hạng A TP.HCM trong Quý 3/2025 đã sôi động hơn với tỷ lệ lấp đầy tăng 4.2 điểm phần trăm so với cùng kỳ năm trước, phản ánh sự hồi phục trong nhu cầu.
Tòa nhà E.Town 6 ghi nhận tỷ lệ thuê tích cực, đạt gần 50% sau hơn một năm hoạt động, bù đắp một phần suy giảm doanh thu từ tỷ lệ trống của các văn phòng cũ. KBSV dự phóng doanh thu mảng văn phòng đạt 1,249 tỷ VND (tăng 17% YoY) và 1,370 tỷ VND (tăng 10% YoY) trong 2025-2026.
So sánh quan điểm giữa các CTCK về REE
| Tiêu chí | VDSC (Rồng Việt), ngày 12.12.2025 | KBSV (KB Việt Nam), ngày 5.12.2025 |
| Quan điểm/Khuyến nghị |
Quan điểm tích cực
|
TRUNG LẬP |
| Giá mục tiêu | Không đề cập |
66,500 VND/cổ phiếu. |
| Kết quả kinh doanh Q3/2025 |
Doanh thu tăng 26% YoY và LNST-CĐM tăng 41% YoY. Hoàn thành 98% kế hoạch LNST-CĐM năm. |
Doanh thu tăng 26% YoY và LNST-CĐM tăng 40% YoY |
| Động lực tăng trưởng chính Q3 |
Mảng Năng lượng (Thủy điện) và Mảng Cơ điện lạnh (M&E). |
Mảng Năng lượng (đóng góp doanh thu chính 1,065 tỷ VND). |
| Điểm nhấn Mảng Điện |
Thủy điện tăng trưởng mạnh (+26% YoY sản lượng) nhờ La-Nina kéo dài. Điện gió sản lượng tăng +19% YoY. |
Tổng sản lượng điện tăng mạnh (+18% YoY) nhờ thủy điện và điện tái tạo. Điện gió Thuận Bình đạt 80 triệu kWh (+19% YoY). |
| Điểm nhấn M&E |
LNST-CĐM tăng mạnh 86% YoY nhờ hoàn thành các hạng mục tại dự án Sân bay Quốc tế Long Thành. |
Nguồn việc từ dự án Sân bay Long Thành hỗ trợ doanh thu đạt 3,035/3,795 tỷ VND giai đoạn 2025-2026. |
| Điểm nhấn Bất động sản |
LNST-CĐM tăng 33% YoY nhờ tỷ lệ lấp đầy của Etown 6 đạt gần 50%. |
Doanh thu bổ sung từ dự án E.Town 6 giúp mảng văn phòng đạt 1,249/1,370 tỷ VND giai đoạn 2025/2026. |
| Triển vọng Mở rộng (2026 trở đi) |
Dự án điện gió Duyên Hải (48MW) hoàn thành lắp đặt và kỳ vọng đàm phán giá bán 1,815 VND/kWh, đóng góp 127 tỷ VND doanh thu trong 2026. Thủy điện bước qua giai đoạn thời tiết thuận lợi từ 2026 |
Quan điểm của KBSV rõ ràng thận trọng hơn so với VNDirect và SSI trong tháng 11.
VNDirect (17.11.2025) tin rằng mức P/E trượt hiện tại là 13.7 lần chỉ cao hơn một chút so với mức trung bình 5 năm (12 lần), được đánh giá là hấp dẫn khi xét đến triển vọng vững chắc của doanh nghiệp. Việc đưa các dự án điện gió mới vào định giá đã củng cố giá mục tiêu 76,600 đồng. Do đó, VNDIRECT khuyến nghị Khả quan đối với cổ phiếu REE.
SSI (10.11.2025) giữ vững quan điểm KHẢ QUAN đối với cổ phiếu REE với giá mục tiêu 80,000 đồng/cổ phiếu
Trên đồ thị, RS của REE là 59, hoạt động ở mức trung bình trên thị trường. Sau khi thất bại breakout điểm pivot 69,000 của mẫu hình Hai Đáy (W), REE đang thoái lùi về vùng giá 62,000. Đây là vùng hỗ trợ theo sự kiện LPS của REE.
