MBS: Lo sợ ảnh hưởng của lãi suất, thận trọng dự đoán VN-Index có thể điều chỉnh về vùng 1,670 đến 1,750 điểm vào cuối năm, sau khi lên đỉnh 1,860 điểm.

• VN-Index & lãi suất: Chỉ số có thể đạt đỉnh 1,860 điểm trong nửa đầu năm nhờ kỳ vọng nâng hạng, nhưng cuối năm điều chỉnh về vùng 1,670–1,750 điểm do mặt bằng lãi suất cao và áp lực thanh khoản.

• Kinh tế vĩ mô: GDP 2026 dự báo tăng 8.5–8.7%, xuất khẩu tăng 15–16% nhờ điện tử và nông sản giá trị cao; đầu tư công giải ngân 920–970 nghìn tỷ đồng (+28% YoY), tạo động lực lớn cho xây dựng và vật liệu.

• Rủi ro & chính sách: Lạm phát tiệm cận 4%, lãi suất huy động có thể tăng thêm 50 điểm cơ bản; vàng hướng tới 5,000 USD/oz gây áp lực tỷ giá. Chính phủ đẩy mạnh cải cách thể chế, thoái vốn DNNN và hỗ trợ kinh tế số để đạt mục tiêu tăng trưởng hai chữ số.

Bước sang năm 2026, thị trường chứng khoán Việt Nam được dự báo sẽ đối mặt với một bối cảnh kinh tế toàn cầu đầy biến động và có sự phân hóa sâu sắc. Theo phân tích từ MBS, chu kỳ nới lỏng tiền tệ thế giới đang dần tiến về trạng thái trung tính.

Trong khi Cục Dự trữ Liên bang Mỹ vẫn có khả năng hạ lãi suất thêm ít nhất một lần, sự chú ý của giới đầu tư đang đổ dồn vào Nhật Bản.

Việc Ngân hàng Trung ương Nhật Bản nâng lãi suất lên mức cao nhất trong ba thập kỷ vào cuối năm 2025 báo hiệu thời kỳ dòng vốn giá rẻ chảy vào khu vực châu Á đang dần khép lại, gây áp lực trực tiếp lên chi phí vốn và thanh khoản của các doanh nghiệp nội địa.

Chiến lược đầu tư ưu tiên trong năm tới sẽ là tập trung vào các doanh nghiệp có nền tảng tài chính vững chắc, lượng tiền mặt dồi dào để chống chịu tốt với lãi suất cao, và sở hữu câu chuyện tăng trưởng lợi nhuận rõ rệt từ hoạt động kinh doanh cốt lõi thay vì các khoản lợi nhuận bất thường.

Rủi ro lãi suất và áp lực từ thị trường tài sản

Lãi suất được xác định là rủi ro chính đối với thị trường trong năm 2026. Lãi suất huy động kỳ hạn 12 tháng có thể tăng thêm khoảng 50 điểm cơ bản do nhu cầu vốn của nền kinh tế vẫn ở mức cao, trong khi dòng tiền nhàn rỗi có xu hướng dịch chuyển sang các kênh đầu tư như vàng và bất động sản.

Với dự báo vàng có thể hướng tới mốc 5,000 USD mỗi ounce, tốc độ vòng quay vốn trong hệ thống ngân hàng có dấu hiệu chậm lại.

Thêm vào đó, áp lực nợ xấu duy trì ở mức cao và tỷ lệ bao phủ nợ xấu suy giảm sẽ khiến các ngân hàng thương mại phải tăng cường trích lập dự phòng, từ đó hạn chế dư địa giảm lãi suất cho vay.

Động lực từ lợi nhuận doanh nghiệp và cú hích chính sách

Mặc dù bối cảnh vĩ mô có nhiều thách thức, tăng trưởng lợi nhuận của các doanh nghiệp niêm yết vẫn được kỳ vọng đạt mức 17% trong năm 2026.

Ngành vật liệu xây dựng dự báo bứt phá mạnh mẽ với mức tăng trưởng 35% nhờ sự đóng góp từ nhà máy Dung Quất 2 của Tập đoàn Hòa Phát và sự phục hồi của nhu cầu nội địa.

Ngành ngân hàng cũng được dự báo tăng trưởng 21%, vượt qua mức của năm 2025 nhờ sự dẫn dắt của các ngân hàng quốc doanh lớn.

Ngoài ra, một điểm nhấn quan trọng trong năm 2026 là dự thảo Nghị quyết về thúc đẩy kinh tế Nhà nước, được kỳ vọng sẽ tháo gỡ các điểm nghẽn về quản trị vốn và tạo ra làn sóng thoái vốn mạnh mẽ tại các doanh nghiệp đầu ngành.

Kịch bản chỉ số và định giá thị trường

Về mặt chỉ số, VN-Index được dự báo sẽ có diễn biến phân hóa rõ rệt giữa hai nửa đầu và cuối năm.

Trong nửa đầu năm 2026, thị trường có thể duy trì đà hưng phấn nhờ hiệu ứng tin tốt và kỳ vọng nâng hạng thị trường chính thức vào tháng 3, với mục tiêu hướng đến vùng 1,860 điểm.

Tuy nhiên, trong nửa sau của năm, khi mặt bằng lãi suất mới dần ngấm vào nền kinh tế, áp lực thanh khoản sẽ tăng lên khiến chỉ số có thể điều chỉnh về vùng 1,670 đến 1,750 điểm vào cuối năm.

Định giá P/E của thị trường được kỳ vọng sẽ dao động quanh mức 12.5 đến 13.0 lần, phản ánh sự thận trọng trong bối cảnh chi phí tài chính gia tăng.

Triển vọng kinh tế Việt Nam 2026: Kiến thiết nền tảng cho mục tiêu tăng trưởng hai chữ số

Kinh tế thế giới năm 2026 được dự báo sẽ tăng trưởng chậm lại ở mức 2.9% khi các hiệu ứng hỗ trợ ngắn hạn nhạt dần và tâm điểm dịch chuyển sang đầu tư công nghệ cùng chuyển đổi năng lượng.

Trong bối cảnh đó, Việt Nam bước vào năm đầu tiên của kế hoạch phát triển kinh tế xã hội giai đoạn 2026-2030 với mục tiêu tăng trưởng GDP đầy thách thức từ 10% trở lên.

MBS nhận định rằng nền kinh tế nội địa đang sở hữu những nền tảng vững chắc để vận động với tốc độ cao, dựa trên sự phục hồi của sản xuất, sự bứt phá của đầu tư công và những cải cách thể chế mạnh mẽ.

Động lực từ xuất khẩu và sự chuyển dịch khu vực sản xuất

Xuất khẩu dự kiến duy trì đà tăng trưởng từ 15% đến 16% trong năm 2026 nhờ việc mở rộng không gian thương mại và tận dụng lợi thế thuế suất ưu đãi. Ngành điện tử tiếp tục đóng vai trò dẫn đầu nhờ nhu cầu đầu tư vào trí tuệ nhân tạo toàn cầu.

Một điểm đáng chú ý là sự bứt phá của nhóm nông lâm thủy sản với các thị trường cao cấp như EU, Nhật Bản và Hàn Quốc, phản ánh xu hướng dịch chuyển sang các sản phẩm có giá trị gia tăng cao hơn.

Tuy nhiên, khu vực kinh tế nước ngoài vẫn chiếm tỷ trọng áp đảo trong kim ngạch xuất khẩu, đòi hỏi các chính sách hỗ trợ như Nghị quyết 68 về phát triển kinh tế tư nhân phải thực sự phát huy hiệu quả để giảm bớt sự lệ thuộc vào khối ngoại.

Đầu tư công và chính sách tài khóa mở rộng

Đầu tư công được xác định là động lực then chốt với dự kiến giải ngân đạt từ 920 đến 970 nghìn tỷ đồng, tăng trưởng tới 28% so với năm 2025.

Các dự án chiến lược như đường sắt tốc độ cao, sân bay Long Thành giai đoạn 1 và đại lộ cảnh quan sông Hồng sẽ tạo ra hiệu ứng lan tỏa mạnh mẽ đến các ngành xây dựng và vật liệu.

Sự hỗ trợ từ các luật mới như Luật Đất đai và Luật Đầu tư công sửa đổi giúp khơi thông các điểm nghẽn về giải phóng mặt bằng và thủ tục hành chính.

Bên cạnh đó, thu ngân sách vượt dự toán trong năm trước tạo dư địa lớn cho chính sách tài khóa mở rộng, bao gồm việc kéo dài giảm thuế giá trị gia tăng và nâng mức giảm trừ gia cảnh, giúp thúc đẩy tiêu dùng nội địa.

Thách thức từ lạm phát và mặt bằng lãi suất mới

Mặc dù tăng trưởng khả quan, áp lực lạm phát dự báo sẽ tiệm cận mức 4% trong năm 2026. Nguyên nhân đến từ việc đẩy mạnh tín dụng, giá vật liệu xây dựng tăng theo nhu cầu hạ tầng và tác động từ việc điều chỉnh giá điện.

Hệ quả là lãi suất huy động có thể tăng thêm 50 điểm cơ bản do nhu cầu vốn của nền kinh tế tăng mạnh và sự dịch chuyển dòng tiền sang các kênh tài sản như vàng hay bất động sản. Thị trường vàng thế giới với mục tiêu 5,000 USD mỗi ounce sẽ tiếp tục gây áp lực lên tâm lý đầu cơ và tỷ giá.

Dù vậy, tỷ giá được dự báo sẽ ổn định hơn với mức mất giá khoảng 2.5% đến 3% nhờ thặng dư thương mại mở rộng và xu hướng suy yếu của đồng USD toàn cầu.

Cải cách thể chế và dự báo tăng trưởng GDP

Năm 2026 cũng đánh dấu giai đoạn cải cách mạnh mẽ về thể chế với mục tiêu tinh gọn bộ máy từ trung ương đến địa phương, cắt giảm thủ tục hành chính và thúc đẩy kinh tế số. Việc nghiên cứu lộ trình gỡ bỏ hạn mức tăng trưởng tín dụng và xóa bỏ độc quyền vàng miếng là những bước đi quan trọng để tạo ra môi trường kinh doanh linh hoạt hơn.

Với những nền tảng này, GDP của Việt Nam năm 2026 được dự báo sẽ đạt mức tăng trưởng ấn tượng từ 8.5% đến 8.7%.

Đây là tiền đề quan trọng để hiện thực hóa mục tiêu đưa Việt Nam trở thành một trong ba nền kinh tế hàng đầu khu vực ASEAN và tiến gần hơn đến mốc thu nhập bình quân 8,500 USD vào cuối thập kỷ.