KBSV: VN-Index hướng tới mốc 2,040 điểm trong năm 2026. Chính sách tài khóa đóng vai trò trụ cột

• Mục tiêu chỉ số: VN-Index được kỳ vọng đạt 2,040 điểm cuối năm 2026 (+16% YoY), nhờ tăng trưởng lợi nhuận toàn thị trường ~15.7% và định giá P/E hợp lý quanh 14.9 lần.

• Động lực chính: Chính sách tài khóa đóng vai trò trụ cột với kế hoạch giải ngân đầu tư công kỷ lục 8.5 triệu tỷ đồng giai đoạn 2026–2030; các dự án hạ tầng lớn như đường sắt cao tốc Bắc–Nam (67 tỷ USD) tạo hiệu ứng lan tỏa mạnh.

•  Ngành hưởng lợi & rủi ro: Bất động sản (+23%) và nguyên vật liệu (+21%) dẫn dắt tăng trưởng; rủi ro đến từ lãi suất nhích tăng, thương mại Mỹ, bong bóng AI và lạm phát toàn cầu, nhưng nâng hạng thị trường theo FTSE sẽ hút vốn ngoại lớn.

Thị trường chứng khoán Việt Nam bước vào năm 2026 với vị thế bản lề, là năm đầu tiên thực hiện Kế hoạch phát triển kinh tế xã hội 5 năm giai đoạn 2026-2030. Sau một năm 2025 đầy biến động nhưng ghi nhận mức tăng trưởng điểm số ấn tượng tới 41%, chỉ số VNIndex được dự báo sẽ tiếp tục duy trì xu hướng tăng trưởng ổn định nhờ sự cộng hưởng từ các yếu tố vĩ mô trong nước và nỗ lực tháo gỡ rào cản pháp lý của Chính phủ.

Dựa trên các phân tích về định giá và tăng trưởng nội tại, chỉ số VNIndex được kỳ vọng sẽ đạt mức 2,040 điểm vào thời điểm cuối năm 2026, tương đương mức tăng xấp xỉ 16% so với vùng điểm hiện tại.

Động lực chính cho dự báo này đến từ mức tăng trưởng lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu ước tính đạt 15.7% cho toàn thị trường. Mặc dù con số này có phần thận trọng hơn so với năm 2025 do nền so sánh cao, đây vẫn là một mức tăng trưởng khả quan trong bối cảnh nền kinh tế bước vào giai đoạn tăng tốc mạnh mẽ với mục tiêu tăng trưởng GDP đột phá lên đến hai chữ số.

Về mặt định giá, mức P/E điều chỉnh hợp lý cho năm 2026 được xác định quanh mức 14.9 lần. Đây là chỉ số đã được loại bỏ ảnh hưởng từ mức tăng đột biến của nhóm cổ phiếu Vingroup trong năm trước nhằm phản ánh chính xác hơn giá trị của số đông cổ phiếu trên thị trường.

Mức định giá này dù cao hơn mức 14.6 lần của cuối năm 2025 nhưng vẫn thấp hơn mức trung bình 5 năm gần nhất là 16.2 lần. Điều này phản ánh tâm lý thận trọng của giới đầu tư trước áp lực tăng nhẹ của mặt bằng lãi suất, dự kiến sẽ nhích thêm từ 0.5% đến 1% trong năm tới.

Bối cảnh vĩ mô quốc tế được dự báo sẽ có nhiều điểm thuận lợi khi chu kỳ nới lỏng tiền tệ của các ngân hàng trung ương lớn tiếp diễn. Cục Dự trữ Liên bang Mỹ được kỳ vọng sẽ có thêm 2 đợt hạ lãi suất trong nửa đầu năm 2026 khi thị trường việc làm tại Mỹ suy yếu.

Sự suy yếu của đồng USD sẽ tạo dư địa cho Ngân hàng Nhà nước điều hành chính sách tiền tệ linh hoạt hơn, đồng thời giảm bớt áp lực lên tỷ giá hối đoái. Tuy nhiên, các rủi ro ngoại biên như bóng ma thuế quan từ chính sách thương mại của Mỹ, rủi ro bong bóng trí tuệ nhân tạo và lạm phát toàn cầu vẫn là những yếu tố cần theo dõi sát sao.

Tại thị trường trong nước, chính sách tài khóa sẽ đóng vai trò trụ cột thay vì chính sách tiền tệ khi dư địa nới lỏng lãi suất không còn nhiều. Chính phủ dự kiến sẽ vận dụng tối đa các công cụ tài khóa để thúc đẩy đầu tư công với tổng vốn giải ngân kỷ lục cho giai đoạn 2026-2030 lên tới 8.5 triệu tỷ đồng.

Đặc biệt, các dự án hạ tầng chiến lược như Đường sắt cao tốc Bắc Nam với tổng mức đầu tư 67 tỷ USD dự kiến khởi công vào cuối năm 2026 sẽ tạo ra hiệu ứng lan tỏa mạnh mẽ đến nhiều ngành nghề, từ vật liệu xây dựng đến bất động sản và logistics.

Xét về các nhóm ngành, Bất động sản và Nguyên vật liệu được dự báo sẽ dẫn dắt đà tăng trưởng lợi nhuận toàn sàn với mức tăng lần lượt là 23% và 21%. Ngành Bất động sản hưởng lợi trực tiếp từ việc khơi thông các Luật Đất đai, Nhà ở và Kinh doanh Bất động sản mới, giúp giải phóng nguồn lực và giảm áp lực nợ xấu cho hệ thống ngân hàng.

Trong khi đó, nhóm Nguyên vật liệu như thép và xi măng sẽ đón đầu nhu cầu khổng lồ từ làn sóng khởi công các đại dự án hạ tầng quốc gia.

Chủ đề đầu tư xuyên suốt cho năm 2026 sẽ xoay quanh các từ khóa: Thúc đẩy đầu tư công, Khơi thông pháp lý, Nâng hạng thị trường và Xuất khẩu phục hồi. Việc nâng hạng thị trường lên mới nổi theo tiêu chuẩn FTSE dự kiến sẽ thu hút dòng vốn ngoại quy mô lớn, tạo lực đỡ quan trọng cho thị trường.

Tổng hòa các yếu tố, dù vẫn còn những rào cản nhất định từ lãi suất và rủi ro thương mại, TTCK Việt Nam năm 2026 vẫn hứa hẹn là một năm tăng trưởng bền vững cho các nhà đầu tư kiên định với các giá trị cơ bản.