Phân tích Doanh Nghiệp
Nghị Quyết 16 khơi thông dự án BT, cái tên nào hưởng lợi lớn nhất?
-
Bước ngoặt pháp lý: Nghị quyết 16/2026/NQ-CP tháo gỡ vướng mắc cho các dự án BT chuyển tiếp, chuẩn hóa quy trình quyết toán, định giá đất tại thời điểm giao thực tế. Tổng vốn đầu tư công năm 2026 vượt 1 triệu tỷ đồng, tăng ~10% YoY, nhưng tiến độ giải ngân 2 tháng đầu năm mới đạt 5.6% kế hoạch (ngân sách trung ương chỉ 2.9%).
- Doanh nghiệp hưởng lợi trực tiếp: CII với 9.6 ha đất vàng Thủ Thiêm, TCH với 94 ha đất sạch Hải Phòng có cơ hội bứt phá lợi nhuận. Các ông lớn hạ tầng như VPI, HUT, THACO được phép tính thêm lãi vay khi Nhà nước chậm giao đất, giúp hiện thực hóa khoản phải thu thành tiền mặt/quỹ đất sạch.
- Lan tỏa tới xây lắp & vật liệu: Vinaconex (VCG), Lizen (LCG), Đèo Cả (HHV) hưởng lợi từ backlog lớn và dòng tiền BOT ổn định. Các dự án như Nút giao Gò Dưa, Cầu Thủ Thiêm 4 hồi sinh, kích cầu tiêu thụ thép và vật liệu, gián tiếp hỗ trợ HPG, HSG. KBSV dự báo ngành xây dựng 2026 tăng trưởng ~10% YoY, nhưng nhấn mạnh sự phân hóa giữa các mã (HHV hấp dẫn, CTD/PC1 dư địa ngắn hạn thu hẹp).
Bước ngoặt pháp lý tháo gỡ điểm nghẽn cho các dự án BT chuyển tiếp
Việc Chính phủ chính thức ban hành Nghị Quyết 16/2026/NQ-CP vào ngày 07/04/2026 được đánh giá là một bước đi mang tính lịch sử, tháo gỡ “nút thắt” pháp lý cho hàng loạt dự án Xây dựng – Chuyển giao (BT) đã bị đình trệ từ khi Luật PPP có hiệu lực vào năm 2021.
Theo phân tích từ HSC, Nghị quyết này giải quyết triệt để các vướng mắc thông qua bốn trụ cột chính bao gồm xác lập quy định minh bạch cho từng nhóm hợp đồng, đẩy mạnh phân cấp quyền quyết định cho địa phương, cơ chế định giá đất tại thời điểm giao thực tế và chuẩn hóa quy trình quyết toán dự án.
Sự chuyển dịch từ trạng thái đối đầu sang đồng thuận chiến lược giữa Nhà nước và nhà đầu tư không chỉ giúp đưa các công trình đang dở dang vào khai thác mà còn tránh lãng phí nguồn lực đất đai khổng lồ đã bị đóng băng trong nhiều năm qua.
CTD, HHV: Kỷ nguyên Chuyển đổi Hạ tầng và Triển vọng Nhóm Doanh nghiệp Xây lắp Trọng điểm
Khơi thông dòng tiền và quỹ đất sạch cho các doanh nghiệp hạ tầng tiêu điểm
Tác động trực tiếp và mạnh mẽ nhất của Nghị Quyết 16 tập trung vào nhóm doanh nghiệp bất động sản và hạ tầng đang nắm giữ các dự án BT trọng điểm. Cơ chế bù trừ chênh lệch giữa giá trị công trình và giá trị quỹ đất thực tế được xem là “chìa khóa” giúp các doanh nghiệp như CII với 9.6 ha đất vàng tại Thủ Thiêm hay TCH với 94 ha đất sạch tại Hải Phòng có cơ hội bứt phá lợi nhuận đột biến trong giai đoạn 2026-2027.
Trước đó, CTCP Đầu tư Hạ tầng Kỹ thuật TP.HCM (mã: CII) công bố sáng ngày 25/3, Công ty TNHH MTV Khu Bắc Thủ Thiêm (công ty con 100% vốn của CII) đã tiếp tục nhận bàn giao mặt bằng để triển khai dự án đầu tư xây dựng hạ tầng kỹ thuật khu dân cư phía Bắc và hoàn thiện đường trục Bắc – Nam trong khu đô thị mới Thủ Thiêm theo hợp đồng BT đã ký.
Việc cho phép tính thêm lãi vay đối với phần giá trị công trình đã hoàn thành khi Nhà nước chậm giao đất giúp các ông lớn hạ tầng như VPI, HUT hay THACO tái đàm phán dòng tiền, xóa nợ xấu và hiện thực hóa các khoản phải thu khổng lồ trên báo cáo tài chính thành tiền mặt thực tế hoặc quỹ đất sạch để phát triển dự án mới.
Cú hích lan tỏa bùng nổ khối lượng công việc cho nhóm xây lắp đầu tư công
Nghị quyết 16 tạo ra một vòng xoáy tăng trưởng cộng sinh, trong đó nhóm xây lắp và vật liệu xây dựng đóng vai trò trung tâm trong việc triển khai các khối lượng công việc khổng lồ vừa được khơi thông.
Các doanh nghiệp hàng đầu như Vinaconex (VCG), Lizen (LCG) và Đèo Cả (HHV) được dự báo sẽ đón nhận làn sóng đơn hàng mới từ các dự án BT thành phần và các công trình hạ tầng đô thị liên quan.
Sự hồi sinh của các dự án như Nút giao Gò Dưa hay Cầu Thủ Thiêm 4 tại TP.HCM không chỉ cải thiện doanh thu xây lắp mà còn kích thích nhu cầu tiêu thụ vật liệu xây dựng, mang lại lợi ích gián tiếp cho các nhà cung cấp lớn như Hòa Phát (HPG) và Hoa Sen (HSG) trong bối cảnh chu kỳ đầu tư công đang bước vào giai đoạn bứt tốc.
Ngoài ra, việc tháo gỡ các nút thắt pháp lý liên quan đến Luật Đầu tư, Luật Đấu thầu và đặc biệt là Luật Đầu tư theo phương thức đối tác công tư (PPP) đã mở ra nhiều cơ hội cho khối tư nhân tham gia vào các dự án hạ tầng lớn. Các doanh nghiệp có năng lực tài chính và kinh nghiệm thực chiến trong các dự án PPP như HHV, CII, IJC hay CTI được kỳ vọng sẽ là nhóm hưởng lợi trực tiếp từ sự thay đổi này.
Theo KBSV, ngành xây dựng năm 2026 được dự báo duy trì đà tăng trưởng ổn định 10%yoy, với sự phục hồi rõ nét của mảng xây dựng dân dụng nhờ hành lang pháp lý dần hoàn thiện. Tuy nhiên, mảng này có thể chịu áp lực từ mặt bằng lãi suất đang có xu hướng tăng trở lại. Đối với xây dựng hạ tầng, giải ngân đầu tư công vẫn là động lực chính đảm bảo nguồn việc dồi dào tại các dự án như cao tốc Bắc – Nam, sân bay Long Thành và sân bay Gia Bình. Trong bối cảnh đó, KBSV duy trì quan điểm tích cực với nhóm cổ phiếu xây dựng nhưng nhấn mạnh sự phân hóa. Mã cổ phiếu HHV được đánh giá cao và đang ở vùng giá hấp dẫn khi giao dịch dưới mức P/B trung bình 5 năm, sở hữu lợi thế từ giá trị hợp đồng chuyển tiếp (backlog) lớn và dòng tiền ổn định từ mảng vận hành BOT. Ngược lại, các mã như CTD và PC1 dù vẫn có triển vọng tốt nhờ backlog lớn nhưng dư địa tăng giá ngắn hạn đã bị thu hẹp sau nhịp hồi phục mạnh mẽ vừa qua.
Theo nhận định từ Công ty Chứng khoán KB Việt Nam (KBSV), năm 2026 đánh dấu một cột mốc lịch sử về nguồn lực đầu tư công khi tổng kế hoạch vốn ngân sách nhà nước đã chính thức vượt ngưỡng 1 triệu tỷ đồng. Cụ thể, kế hoạch do Thủ tướng Chính phủ giao đạt 995,348.05 tỷ đồng, tăng khoảng 93 nghìn tỷ đồng so với năm 2025. Nếu tính cả phần vốn ngân sách địa phương giao tăng và vốn kéo dài từ các năm trước, tổng quy mô vốn thực tế đạt khoảng 1,008,610.9 tỷ đồng, tương ứng mức tăng trưởng 10% so với năm trước. Tuy nhiên, trái với kỳ vọng về một cú bứt tốc ngay từ đầu năm, tiến độ giải ngân trong 2 tháng đầu năm 2026 vẫn còn tương đối chậm khi tỷ lệ thực hiện mới chỉ đạt 5.6% kế hoạch. Đáng lưu ý là nguồn vốn ngân sách Trung ương — vốn mang tính dẫn dắt các dự án hạ tầng trọng điểm — chỉ mới đạt 2.9%, cho thấy sự gia tăng về con số giải ngân tuyệt đối chủ yếu đến từ việc mở rộng quy mô vốn tổng thể chứ chưa phải sự bứt phá trong hiệu suất triển khai.
HHV – Khẳng định vị thế đầu tàu hạ tầng và kỳ vọng bứt phá định giá
Nền tảng định giá mới mở đường cho kỷ nguyên các siêu dự án hạ tầng
Về tầm nhìn dài hạn, Nghị quyết 16/2026/NQ-CP không chỉ là một giải pháp tình thế mà còn xác lập nền tảng định giá chuẩn cho mô hình TOD (phát triển đô thị gắn với giao thông công cộng), tạo tiền đề vững chắc để huy động nguồn vốn tư nhân quy mô lớn.
Việc khơi thông dòng chảy tài chính từ hệ thống ngân hàng với sự tham gia của các tổ chức như TCB, MBB, VPB sẽ giúp củng cố nguồn lực thực hiện siêu dự án Đường sắt tốc độ cao Bắc – Nam trị giá 67 tỷ USD cùng hàng loạt tuyến Metro tại Hà Nội và TP.HCM.
Đây chính là chất xúc tác để tái cấu trúc toàn diện thị trường vốn hạ tầng, giúp các nhà thầu xây lắp nội địa nâng tầm năng lực và tham gia sâu hơn vào những công trình chiến lược quốc gia trong kỷ nguyên hạ tầng mới của Việt Nam.