Chiến dịch giá cả của Tập Cận Bình gây xôn xao thị trường chứng khoán Trung Quốc

• Thuật ngữ “chống chuyển đổi (anti-involution)” đã nổi lên như một câu cửa miệng để giải mã ý định chính sách của Trung Quốc và định hướng thị trường chứng khoán, ám chỉ những nỗ lực nhằm khắc phục tình trạng trì trệ trong công nghiệp của Trung Quốc.

• Các nhà đầu tư hy vọng rằng một phản ứng chính sách phối hợp hơn để giải quyết các tác nhân gây giảm phát đang được thực hiện, với Min Lan Tan, người đứng đầu văn phòng đầu tư châu Á – Thái Bình Dương tại UBS AG, cho biết đây là một “tín hiệu chính sách mạnh mẽ”.

• Theo Wendy Liu, chiến lược gia chứng khoán Trung Quốc và Hồng Kông tại JPMorgan, chiến dịch này dường như đang giúp cải thiện tâm lý nhà đầu tư đối với thị trường đại lục, với các lĩnh vực như ô tô, pin, năng lượng mặt trời, xi măng, thép, nhôm và hóa chất có thể được hưởng lợi.

Đối với các chiến lược gia tại JPMorgan Chase & Co. và Goldman Sachs Group Inc. cũng như các nhà quản lý tiền tệ ở Hồng Kông và Singapore, một thuật ngữ khó hiểu đột nhiên xuất hiện như một khẩu hiệu để giải mã ý định chính sách của Trung Quốc và điều hướng thị trường chứng khoán.

Thuật ngữ “ chống chuyển đổi” đã xuất hiện trong các văn bản chính phủ trong năm qua, nhưng trở nên nổi bật vào đầu tháng này khi Chủ tịch Tập Cận Bình chủ trì một cuộc họp cấp cao cam kết điều chỉnh cạnh tranh giá “bất ổn”. Thuật ngữ này ám chỉ những nỗ lực nhằm loại bỏ tận gốc tình trạng trì trệ công nghiệp của Trung Quốc, được đánh dấu bằng các cuộc chiến giá cả khốc liệt và tình trạng dư thừa công suất, gây tổn hại đến lợi nhuận trong các lĩnh vực từ năng lượng mặt trời, xe năng lượng mới đến thép.

Các nhà đầu tư hy vọng rằng một phản ứng chính sách phối hợp hơn để giải quyết các yếu tố gây giảm phát đang được triển khai, mặc dù Bắc Kinh vẫn chưa công bố bất kỳ kế hoạch nào. Các báo cáo phân tích về chủ đề này đã tràn ngập thị trường, trong khi cổ phiếu năng lượng mặt trời và thép đã tăng giá trong tháng 7. Tuần trước, các chiến lược gia của Morgan Stanley đã thay đổi sở thích đầu tư từ Hồng Kông sang cổ phiếu nội địa.

Tập Cận Bình báo hiệu Trung Quốc cuối cùng có thể chấm dứt cuộc chiến giá cả giảm phát

“Một trong những vấn đề lớn nhất mà các nhà đầu tư gặp phải khi đầu tư vào Trung Quốc là cạnh tranh quá mức”, Min Lan Tan , Giám đốc Văn phòng Đầu tư Châu Á – Thái Bình Dương của UBS AG, cho biết. “Thực ra, việc chính phủ từ trên xuống giờ đây đã nhận ra điều đó và trực tiếp tuyên bố rằng cạnh tranh phá hoại phải chấm dứt là một diễn biến rất tích cực. Đây là một tín hiệu chính sách mạnh mẽ.”

Thuật ngữ “内卷 (neijuan)” trong tiếng Trung có nghĩa đen là “cuộn vào trong“. Trong thực tế, nó được dùng để mô tả một hệ thống cạnh tranh gay gắt nhưng ít mang lại tiến bộ có ý nghĩa.

Chi tiêu khổng lồ cho việc xây dựng năng lực đã giúp các công ty Trung Quốc nâng cao vị thế toàn cầu. Các công ty Trung Quốc hiện đang thống trị mọi khâu của chuỗi cung ứng năng lượng mặt trời , trong khi các nhà sản xuất xe điện (EV) của nước này đã lật đổ sự thống trị của Tesla. Tuy nhiên, việc chấm dứt cạnh tranh hủy diệt hiếm khi quan trọng hơn lúc này. Giảm phát sản xuất đang ngày càng trầm trọng, và căng thẳng thương mại đồng nghĩa với việc Trung Quốc không còn có thể giải phóng một phần công suất dư thừa của mình sang các nước khác.

Jasmine Duan , chiến lược gia đầu tư cấp cao tại RBC Wealth Management Asia, cho biết: “Do các thị trường nước ngoài đóng cửa các tuyến thương mại của Trung Quốc, một phần đối thủ cạnh tranh buộc phải quay trở lại thị trường nội địa” .

Chiến dịch này dường như đang giúp cải thiện tâm lý nhà đầu tư tại thị trường đại lục, nơi các động lực chính sách có ảnh hưởng mạnh mẽ hơn và cổ phiếu công nghiệp có tỷ trọng lớn hơn. Chỉ số CSI 300 nội địa đã tăng 2% trong tháng 7, vượt trội hơn chỉ số Hang Seng China Enterprises Index sau khi tụt hậu trong phần lớn thời gian của năm.

Cổ phiếu năng lượng mặt trời của Công ty Năng lượng Mới Tân Cương Đại Khánh và Công ty Đồng Vĩ đã tăng ít nhất 19% trong tháng này. Công ty TNHH Sắt thép Liễu Châu đã tăng hơn 50% trong khi Công ty Thép An Cương tăng khoảng 16%. Cổ phiếu kính, xi măng và hóa chất cũng tăng vọt.

Bà Wendy Liu , chiến lược gia chứng khoán Trung Quốc và Hồng Kông tại JPMorgan, cho biết: “Mọi thứ vẫn còn ở giai đoạn đầu, nhưng nếu cải cách thành công, “sẽ có sự hợp nhất ở Trung Quốc, giá cả và biên lợi nhuận sẽ được cải thiện đôi chút, và định giá cũng sẽ tốt hơn” . Bà cho biết các lĩnh vực có khả năng hưởng lợi bao gồm ô tô, pin, năng lượng mặt trời, xi măng, thép, nhôm và hóa chất.

Đối với những người theo dõi Trung Quốc dày dạn kinh nghiệm, những lời lẽ hiện tại gợi nhớ đến các cuộc cải cách về phía cung trong giai đoạn 2015-2018, khi nỗ lực do chính phủ dẫn đầu nhằm cắt giảm công suất lạc hậu trong các lĩnh vực như than và thép đã góp phần đẩy giá lên cao trong những năm tiếp theo.

Tuy nhiên, lần này, những khác biệt quan trọng có thể hạn chế hiệu quả của chiến dịch. Một thập kỷ trước, tình trạng dư cung chủ yếu tập trung ở các ngành thượng nguồn và liên quan đến xây dựng. Ngày nay, tình trạng này đã trở nên phổ biến hơn, bao gồm các ngành công nghiệp đầy hứa hẹn nhất như năng lượng mặt trời, xe điện và pin, cho đến các ngành tiêu dùng hạ nguồn như chăm sóc sức khỏe và thực phẩm.

Điểm này được minh họa bằng cuộc chiến giá cả ngày càng gay gắt giữa các gã khổng lồ công nghệ niêm yết tại Hồng Kông – những công ty hàng đầu trong khu vực tư nhân Trung Quốc. Cổ phiếu của Meituan, Alibaba Group Holding Ltd. và JD.com Inc. đã giảm hơn 20% so với mức cao nhất hồi tháng 3 khi họ đang cạnh tranh để mở rộng thị trường giao hàng.

Li Shouqiang, một nhà quản lý quỹ tại Shenzhen JM Investment Management, cho biết: “Lần này, tình trạng dư thừa năng lực sản xuất tập trung vào các ngành công nghiệp chủ yếu do các công ty tư nhân thống trị, do đó, thách thức sẽ lớn hơn so với khi các doanh nghiệp nhà nước nắm quyền và có thể mua lại các công ty tư nhân rồi đóng cửa”.

Việc giải quyết tình trạng mất cân bằng cung-cầu cũng đòi hỏi các biện pháp phục hồi nền kinh tế bằng cách thúc đẩy tiêu dùng — một nhiệm vụ khó khăn mà chính phủ đang phải vật lộn để thực hiện.

Hiện tại, các nhà đầu tư dường như hy vọng một cuộc cải cách lớn hơn về phía cung đang được chuẩn bị. Các chiến lược gia của Morgan Stanley cho biết tâm lý đã được cải thiện nhờ thông điệp của chính phủ, và nói thêm rằng họ hiện ưa chuộng cổ phiếu hạng A hơn cổ phiếu nước ngoài.

“Khi các nhà hoạch định chính sách cấp cao thay đổi giọng điệu chính sách, cần phải có một số mục hành động hoặc điều gì đó để thực hiện“, Louisa Fok , chiến lược gia cổ phiếu Trung Quốc tại Ngân hàng Singapore, cho biết. Bà nói thêm rằng việc chính phủ nhận thức được các vấn đề này “chắc chắn là một tín hiệu tích cực”.

Theo Bloomberg, link gốc