TTCK Việt Nam
Chiến dịch kiểm soát hàng giả và quy định mới khiến ngành bán lẻ có quý 2 thất vọng
Kết quả kinh doanh quý 2/2025 của các doanh nghiệp trong ngành hàng tiêu dùng tại Việt Nam nhìn chung kém tích cực và thấp hơn kỳ vọng. Nguyên nhân chính được chỉ ra là sự gián đoạn trong hoạt động của kênh bán hàng truyền thống, do tác động từ các quy định thuế mới và chiến dịch kiểm soát hàng giả, hàng không rõ nguồn gốc.
Sự gián đoạn của kênh phân phối truyền thống là thách thức chung mà hầu hết các doanh nghiệp tiêu dùng đều phải đối mặt trong quý 2/2025. Mặc dù đây là rủi ro trong ngắn hạn, HSC tin rằng các chính sách này sẽ giúp thị trường trở nên minh bạch và bền vững hơn trong dài hạn.
HSC đang tiến hành xem xét lại khuyến nghị và giá mục tiêu đối với các cổ phiếu FRT, QNS và SAB để phản ánh những thay đổi trong môi trường kinh doanh. Đây là một giai đoạn cần được theo dõi sát sao, khi các doanh nghiệp sẽ cần điều chỉnh chiến lược để thích ứng với bối cảnh thị trường mới.
Tổng Quan Kết Quả Kinh Doanh Quý 2/2025
Theo đánh giá từ HSC, tổng lợi nhuận thuần của 6 công ty hàng đầu trong danh sách khuyến nghị của họ gồm VNM, SAB, MCH, QNS, TLG và FRT đã giảm 11% so với cùng kỳ và thấp hơn 6% so với dự báo. Trong số này, chỉ có SAB ghi nhận lợi nhuận cao hơn kỳ vọng, trong khi 5 công ty còn lại đều không đạt được dự báo.
Tác Động Từ Chính Sách Mới
Sự sụt giảm này chủ yếu bắt nguồn từ hai thay đổi chính sách lớn:
- Quy định thuế mới: Nghị quyết 198/2025/QH15 yêu cầu các hộ kinh doanh chuyển từ thuế khoán sang tính thuế dựa trên doanh thu thực tế từ năm 2026. Bắt đầu từ ngày 1/6/2025, khoảng 37,000 hộ kinh doanh có doanh thu trên 1 tỷ đồng/năm phải sử dụng hóa đơn điện tử. Điều này đã tạo ra gánh nặng tài chính và yêu cầu tuân thủ phức tạp hơn, khiến nhiều tiểu thương nhỏ lẻ, vốn là trụ cột của kênh truyền thống, phải tạm thời ngưng hoặc thu hẹp hoạt động.
- Kiểm soát hàng giả: Chiến dịch toàn quốc kiểm soát hàng giả, hàng không rõ nguồn gốc theo chỉ thị của Thủ tướng đã khiến nhiều hộ kinh doanh phụ thuộc vào các sản phẩm giá rẻ, thiếu chứng từ phải tạm đóng cửa. Từ ngày 15/5 đến 15/6/2025, đã có hơn 3,100 vụ vi phạm bị phát hiện và xử phạt, cho thấy mức độ quyết liệt của chiến dịch.
Phân Tích Chi Tiết Từng Doanh Nghiệp
| Mã Cổ Phiếu | Kết quả Quý 2/2025 | Đánh giá |
|---|---|---|
| MCH | Lợi nhuận giảm 24.5% YoY, thấp hơn 17% so với dự báo. | Bị ảnh hưởng nặng nề nhất do kênh bán hàng truyền thống chiếm đến 83% doanh thu. Doanh thu các nhóm sản phẩm chính (gia vị, thực phẩm tiện lợi, nước uống) đều giảm mạnh. |
| QNS | Lợi nhuận giảm 21% YoY, thấp hơn 15% so với dự báo. | Tăng trưởng doanh thu từ đường và sữa đậu nành bị chững lại. Sản lượng tiêu thụ sữa đậu nành trong tháng 6 giảm 2% so với cùng kỳ. |
| TLG | Lợi nhuận giảm 8% YoY, thấp hơn 10% so với dự báo. | Doanh thu trong nước giảm 2% YoY, cho thấy tác động trực tiếp của sự gián đoạn kênh truyền thống. |
| FRT | Lợi nhuận tăng 344% YoY, nhưng thấp hơn 27% so với dự báo. | Doanh thu chuỗi nhà thuốc Long Châu đi ngang dù số lượng cửa hàng tăng. Doanh thu bình quân mỗi cửa hàng giảm 8%, một phần do lo ngại thị trường về hàng giả. |
| VNM | Lợi nhuận giảm 7% YoY, thấp hơn 1% so với dự báo. | Mặc dù doanh thu nội địa có dấu hiệu phục hồi nhờ tái cấu trúc, đà tăng trưởng đã chậm lại trong tháng 6 do chính sách thuế mới ảnh hưởng đến kênh truyền thống. |
| SAB | Lợi nhuận giảm 3% YoY, nhưng cao hơn 11% so với dự báo. | Là điểm sáng duy nhất. Mặc dù doanh thu thuần giảm, doanh thu gộp từ bia gần như không đổi, cho thấy khả năng duy trì sức tiêu thụ. |
