CTG nửa cuối 2025: dẫn nhịp phục hồi, lợi nhuận nửa cuối năm đáng kỳ vọng

• CTG đã “gỡ neo” được rủi ro dự phòng trong bối cảnh chất lượng tài sản cải thiện và thu hồi nợ tăng, trong khi tăng trưởng tín dụng đang quay lại. Quy mô và vị thế ngân hàng có vốn Nhà nước giúp chi phí vốn thấp, tạo nền cho biên lãi thuần duy trì, còn thu nhập dịch vụ có dư địa mở rộng.

• Tỷ lệ nợ xấu giảm còn 1.31% cuối quý hai; rủi ro chất lượng tài sản hạ nhiệt giúp chi phí dự phòng giảm đáng kể. Nửa cuối năm, động lực đến từ cầu tín dụng phục hồi, đầu tư công và thu nhập dịch vụ, trong khi biên lãi thuần giữ ổn định. 

• KBSV (21.08.2025) hạ khuyến nghị xuống TRUNG LẬP cho cổ phiếu CTG (từ MUA), nâng giá mục tiêu lên mức 52,100 đồng /cp (dư địa upside là 3%). Giá mục tiêu trước đó là 45,800 đồng. 

Bức tranh hiện tại: lợi nhuận “bật mạnh”, chất lượng tài sản cải thiện

• Kết quả kinh doanh: Sáu tháng đầu năm 2025, lợi nhuận trước thuế đạt 18.9 nghìn tỷ đồng (+46% YoY); riêng quý hai đạt 12,097 tỷ đồng (+79.2%). Yếu tố nổi bật là chi phí dự phòng giảm mạnh, đi cùng thu hồi nợ xấu cao, giúp lợi nhuận bật mạnh so với cùng kỳ.
• Chất lượng tài sản: Tỷ lệ nợ xấu giảm về 1.31% cuối quý hai; nợ cần chú ý cũng hạ. Việc một khách hàng doanh nghiệp lớn phục hồi trả nợ giúp hoàn nhập dự phòng, cải thiện đáng kể bức tranh rủi ro. Lưu ý: mức giảm dự phòng phần nào mang tính “đặc thù quý”, cần theo dõi tính bền vững trong các quý sau.
• Tín dụng – huy động: Tăng trưởng dư nợ sáu tháng ước quanh 10%; nền lãi suất huy động thấp hơn giai đoạn 2021–2022 giúp chi phí vốn duy trì ở vùng thuận lợi, hỗ trợ biên lãi thuần đi ngang đến nhích tăng.

Động lực nửa cuối năm: tín dụng, phí dịch vụ và “đòn bẩy” dự phòng

Xét về tín dụng

• Nửa cuối năm 2025, tín dụng sẽ là động lực chính giúp CTG duy trì đà tăng trưởng. Đây là giai đoạn cao điểm giải ngân tín dụng, đặc biệt là với doanh nghiệp lớn, bán lẻ và các lĩnh vực cần vay vốn cho các hoạt động sản xuất kinh doanh. Đầu tư công dự kiến sẽ tăng trưởng mạnh mẽ, đi kèm với sự phục hồi của xuất khẩu, điều này sẽ đẩy mạnh nhu cầu tín dụng trong nửa cuối năm.
• Với vị thế là một ngân hàng lớn, CTG có lợi thế nổi bật trong việc cung cấp các khoản vay cho doanh nghiệp lớn, đặc biệt là những doanh nghiệp nhà nước với sự hỗ trợ mạnh mẽ về cơ sở hạ tầng và chuỗi cung ứng. Điều này sẽ thúc đẩy tốc độ giải ngân tín dụng khả quan và tạo nền tảng vững chắc cho việc đạt được các chỉ tiêu tăng trưởng tín dụng trong năm 2025.
• Bên cạnh đó, CTG cũng có một đội ngũ khách hàng đa dạng và một hệ thống mạng lưới chi nhánh phủ sóng rộng rãi, giúp việc tiếp cận và giải ngân tín dụng trở nên nhanh chóng, thuận tiện cho cả khách hàng cá nhân và doanh nghiệp.

Phí dịch vụ: Cải thiện biên lợi nhuận nhờ các mảng có biên dày

• Dư địa tăng ở mảng thanh toán, ngoại hối, bảo lãnh và bán bảo hiểm qua ngân hàng (biên lợi nhuận cao, ít rủi ro vốn). Nếu ngân hàng duy trì được tăng trưởng phí ròng song hành với tín dụng, tỷ lệ chi phí trên thu nhập sẽ có dư địa hạ dần.

Dự phòng – thu hồi nợ

Trong nửa đầu năm, CTG đã có thành công lớn trong việc thu hồi nợ xấu, từ đó làm giảm chi phí dự phòng và tăng lợi nhuận. Sự thu hồi nợ này là kết quả của chiến lược quản lý nợ xấu hiệu quả và xử lý tài sản rủi ro linh hoạt. Tuy nhiên, điều này chỉ tạo nền tảng cho lợi nhuận ngắn hạn.

Trong 2 quý cuối năm 2025, CTG sẽ phải đối mặt với thách thức quan trọng là kiểm soát phát sinh nợ xấu mới, nhất là trong bối cảnh tăng trưởng tín dụng mạnh mẽ.

Chất lượng tài sản và rủi ro tín dụng: “điểm then chốt” phải giám sát

• Tỷ lệ nợ xấu – nợ cần chú ý giảm về 1.31%, nợ nhóm 2 cũng hạ đáng kể. Điều này phản ánh tính hiệu quả của xử lý và cơ cấu lại các khoản vay “khó”.
• Bất động sản và xây dựng vẫn là nhóm nhạy cảm. Mặc dù rủi ro đã phản ánh một phần, chất lượng tài sản của các khách hàng lớn trong hai ngành này vẫn cần bám sát, nhất là về dòng tiền thực thay vì chỉ tiêu tài sản đảm bảo.
• Lưu ý quan sát tỷ lệ nợ tái cơ cấu mới, tốc độ xoá, thu hồi nợ xấu, biên thu hồi (thu hồi trên tổng xử lý), và khuynh hướng giãn – hoãn trả nợ ở một số phân khúc bán lẻ.

Vốn, thanh khoản và định giá

Xét về vốn và thanh khoản, CTG đáp ứng tiêu chuẩn an toàn vốn theo quy định; nền huy động ổn định và chi phí vốn thuận lợi giúp biên lãi thuần duy trì đi ngang. Dư địa tăng trưởng tín dụng còn, đặc biệt khi hệ số an toàn vốn được cải thiện dần nhờ lợi nhuận giữ lại.

KBSV định giá, LNTT năm 2025 của CTG có thể đạt mức 28,186 tỷ đồng (+11.2% YoY), với giả định tăng trưởng tín dụng đạt mức 17%, giữ nguyên mức dự phóng về NIM trong năm 2025 dựa trên kì vọng CTG sẽ tiếp tục duy trì mặt bằng lãi suất cho vay ở mức thấp để hỗ trợ nền kinh tế trong khi lãi suất đầu vào sẽ gặp áp lực thanh khoản và tỷ giá.

Về định giá:

KBSV duy trì mức P/B dự phóng 2025 ở mức 1.6x tương đương độ lệch chuẩn +1 trung bình P/B 5 năm của CTG dựa trên triển vọng tăng trưởng tín dụng cao, chất lượng tài sản vẫn được kiểm soát tốt trong khi NIM se chịu sức ep trong nửa cuối năm nhưng sẽ có sự hỗ trợ thanh khoản từ phía NHNN.

Trên đồ thị kỹ thuật, CTG có RS=83.6, thuộc nhóm các cổ phiếu hoạt động tốt trên thị trường. CTG đã chính thức breakout ngày 20.08.2025. Bank hiện tại đang là điểm đến của dòng tiền để hỗ trợ Vnindex neo đỉnh, CTG đang ở vùng định giá hợp lý – tức là giá đã phản ánh mọi kỳ vọng. ELibook team đã hạ triển vọng nhóm ngân hàng, dành vị thế cho các nhóm khác.