OCB: kỳ vọng lợi nhuận 2025 tăng hai chữ số nhờ thu hồi nợ và phí dịch vụ

• Chất lượng tài sản cải thiện khi tỷ lệ nợ xấu giảm về 3.47% trong quý 2/2025 và nợ nhóm 2 hạ còn 1.93%, phản ánh xu hướng giảm rủi ro tín dụng.

• Hiệu ứng Luật hóa Nghị quyết 42 đang phát huy rõ rệt: giá trị nợ thu hồi nửa đầu 2025 tăng 188.4% so với cùng kỳ; BVSC ước tính tỷ lệ nợ xấu cả năm 2025 ở mức 3% và chi phí tín dụng 1.2%.

• Tăng trưởng tín dụng được kỳ vọng đạt 20% trong năm 2025, với cơ cấu cho vay thiên về doanh nghiệp (65%) và liên quan bất động sản – xây dựng (21%), qua đó hưởng lợi khi thị trường phía Nam hồi phục nhưng đồng thời cần theo dõi rủi ro chu kỳ.

• Về định giá, BVSC khuyến nghị khả quan với giá mục tiêu 16,300 đồng/cổ phiếu; cổ phiếu đang giao dịch ở hệ số giá trên giá trị sổ sách 1.17 lần, thấp hơn mức 1.35 lần của nhóm cùng phân khúc, tương ứng dư địa tăng giá 17.3% so với mức 13,900 đồng ngày 03/09/2025.

Động lực tăng trưởng 2025–2026 và dự báo

OCB được kỳ vọng giữ nhịp tăng trưởng tín dụng 20% năm 2025 nhờ ba “đòn bẩy”: thị trường BĐS phía Nam ấm lên, đầu tư công lan tỏa sang nhu cầu vốn của doanh nghiệp vệ tinh, và mảng bán lẻ thế chấp hợp tác với các chủ đầu tư (Nam Long, Khang Điền, Sơn Kim Land…).

Thu nhập ngoài lãi năm 2025F dự báo +32% YoY ở mảng “khác” nhờ thu hồi nợ ngoại bảng; NIM 2025F khoảng 3.1% (giảm nhẹ so với 2024 vì ngân hàng chia sẻ lợi ích lãi suất với khách hàng); LNST-CĐTS 2025F 3,647 tỷ đồng (+14.9% YoY). Trên trung hạn, BVSC giả định CAGR LNST 2024–2030 ở mức 15% và ROE bình quân 12% khi chất lượng tài sản tiếp tục được tái cơ cấu và danh mục cho vay tăng quy mô.

Chất lượng tài sản, dự phòng và thu hồi nợ

Quý 2/2025, tỷ lệ nợ xấu giảm xuống 3.47% (giảm 45 điểm cơ bản so với quý trước), nợ nhóm 2 giảm về 1.93%. Cấu phần nợ xấu chủ yếu từ bán lẻ (chiếm khoảng 80%), trong khi khối doanh nghiệp ít phát sinh. Ngân hàng trích lập dự phòng 634 tỷ đồng, tương ứng chi phí tín dụng 1.4%; nhờ tăng trích lập và nợ xấu hình thành mới giảm mạnh, hệ số bao phủ nợ xấu tăng lên 40.5% (từ 35% quý 1/2025). Đồng thời, tỷ lệ chi phí/thu nhập đã cải thiện về 38% (từ 44.1% quý 1/2025).

Một điểm đáng chú ý là tiến độ xử lý “các khoản nợ chờ xử lý khác đã có tài sản xiết/gán nợ”: dư nợ mục này từ 2,979 tỷ (Q4/2023) giảm mạnh còn mức 1,362 tỷ (Q2/2025) sau khi ngân hàng xử lý được 2,300 tỷ trong năm 2024 và nửa đầu 2025; phần hoàn nhập dự phòng liên quan “nợ cũ” còn lại dưới 100 tỷ. Với việc Luật hóa Nghị quyết 42, thời gian thu giữ/thu hồi dự kiến rút ngắn còn 30–35% so với thực tế trước đây

Hoạt động thu hồi nợ được đẩy mạnh, giá trị nợ thu hồi 1H2025 tăng 188.4% so với cùng kỳ 2024, là nền tảng để BVSC ước tính nợ xấu cả năm 2025 ở mức 3% và chi phí tín dụng 1.2%. Về cơ cấu, 80% nợ xấu đến từ khách hàng bán lẻ; tỷ lệ khoản vay trên giá trị tài sản bảo đảm ở mức 50% giúp tăng khả năng thu hồi.

Huy động vốn, thanh khoản và vận hành

OCB duy trì lợi thế ở mảng doanh nghiệp và các lĩnh vực gắn với bất động sản: cho vay khách hàng doanh nghiệp chiếm 65%; bất động sản và xây dựng chiếm 21% tổng dư nợ. BVSC dự báo CAGR dư nợ 2024–2030 đạt 15.0%; riêng năm 2025, tăng trưởng tín dụng dự kiến 20% khi khu vực tư nhân và thị trường bất động sản phục hồi.

CASA quý 2/2025 đạt 15.7%, giá trị CASA tăng 14% so với cùng kỳ, được hỗ trợ bởi tỷ trọng khách hàng doanh nghiệp 40–50% và nền tảng số OCB OMNI/LioBank (tỷ lệ giao dịch số khoảng 96.2% , mở rộng hệ sinh thái với hơn 190 đối tác Open API, hỗ trợ tiết giảm chi phí và gia tăng CASA trong trung hạn.).

Cơ cấu huy động tiền gửi chiếm 84%, giấy tờ có giá chiếm 18%; tỷ lệ LDR thuần duy trì trên 100% giai đoạn 2019–2024 (năm 2024 khoảng 119,9%), phản ánh nhu cầu dùng nguồn vốn kỳ hạn dài hơn để hỗ trợ tăng trưởng tín dụng. Về an toàn vốn, CAR năm 2024 ở mức 12.5%, cao hơn một số ngân hàng cùng nhóm, tạo dư địa mở rộng tài sản sinh lời. Bên cạnh đó, danh mục tín dụng xanh chiếm khoảng 11.1% tổng dư nợ (so với mức bình quân ngành mức 4.5%), hứa hẹn lợi thế chi phí vốn và nguồn vốn ưu đãi.

Định giá và khuyến nghị

BVSC (4.9.2025) khuyến nghị OUTPERFORM đối với cổ phiếu OCB, với giá mục tiêu 16,300 đồng/cổ phiếu, với dự báo LNST của ngân hàng này sẽ đạt CAGR 15% trong giai đoạn 2024-2030, nâng ROE trung bình lên mức 12.0%.

Hiện tại, cổ phiếu OCB đang giao dịch ở mức P/B là 1.17x, thấp hơn đáng kể so với mức P/B trung bình 1.35x của nhóm các ngân hàng có quy mô vừa và nhỏ. Đồng thời, mức định giá này cũng thấp hơn so với danh mục ngân hàng mà BVSC đang theo dõi, với P/B trung bình là 1.71x. Với triển vọng tích cực về tăng trưởng lợi nhuận, chúng tôi nhận định rằng mức P/B mục tiêu hợp lý cho OCB có thể đạt 1.3x.

Trên biểu đồ kỹ thuật, OCB có RS=90, thuộc nhóm các cổ phiếu hoạt động tốt trên thị trường. Hiện tại, OCB đang rung rắc khi gặp cản lớn ở vùng đỉnh 14,000 đồng (đỉnh T11/2021), tuy nhiên, việc vượt đỉnh của OCB vẫn có thể diễn ra sau khi OCB thành công test quanh tại EMA21 với thanh khoản thấp, quan sát hành động giá của OCB. Tiếp tục hold nếu đã có sẵn hàng ở vùng nền. Mua mới đánh ngắn quanh 13.x.