TTCK Thế giới
Nếu Fed hạ lãi suất là ngầm chấp nhận lạm phát 3% thay cho mục tiêu 2%?
ORLANDO, Florida, ngày 9 tháng 9 (Reuters) – Cục Dự trữ Liên bang Fed được dự đoán rộng rãi sẽ hạ lãi suất vào tuần tới mặc dù lạm phát vẫn ở mức khoảng 3%, cao hơn 1 điểm phần trăm so với mục tiêu chính thức. Điều này đặt ra một câu hỏi khá khó chịu: liệu mục tiêu lạm phát 2% của ngân hàng trung ương còn khả thi hay không?
Dữ liệu vào thứ Năm được dự báo sẽ cho thấy lạm phát CPI lõi hàng năm giữ ở mức 3,.% trong tháng 8. Lạm phát PCE lõi hàng năm, chỉ số ưa thích của Fed, là 2.9% vào tháng 7.
Việc nới lỏng chính sách khi lạm phát ở mức này sẽ là một bước đi hiếm hoi.
Tất nhiên, Fed đã hạ lãi suất vào cuối năm ngoái khi CPI lõi còn cao hơn, khoảng 3.3%, tuy nhiên động thái đó đã bị chỉ trích vì tỷ lệ thất nghiệp không tăng như các quan chức Fed đã cảnh báo và lợi suất trái phiếu dài hạn lại tăng.
Nếu bạn muốn tìm lần gần nhất trước chu kỳ này mà ngân hàng trung ương nới lỏng chính sách khi lạm phát PCE lõi ở mức 3%, bạn phải lùi về đầu những năm 1990, trước khi Fed bắt đầu áp dụng mục tiêu 2% một cách không chính thức.
Đó là một khoảng thời gian rất dài, khi nền kinh tế ở một trạng thái hoàn toàn khác. Internet như chúng ta biết ngày nay hầu như chưa tồn tại, smartphone, ứng dụng (apps) cũng chưa xuất hiện.
Thế nên, kỳ vọng Fed nới lỏng chính sách lần thứ hai trong một năm khi lạm phát lõi ở mức 3% là một vấn đề lớn, và có thể là một tín hiệu nữa cho thấy chính sách kinh tế chính thống của những thập kỷ gần đây đang bị thử thách hoặc bị phá hủy.
KHÔNG CHÍNH THỐNG
Những người theo chủ nghĩa diều hâu về lạm phát e rằng kịch bản sau mới là điều đáng sợ. Nợ công và thâm hụt ngân sách của chính phủ liên bang đang ở mức kỷ lục trong thời bình, và có lo ngại rằng lợi suất trái phiếu kỳ hạn dài có thể bắt đầu tăng trở lại.
Nhưng thị trường dường như không quá lo lắng.
Đúng là nỗi lo về lạm phát đã xuất hiện trong giá một số tài sản, điển hình là vàng, vốn tăng gần 40% trong năm nay và liên tục lập đỉnh kỷ lục gần như mỗi ngày.
Nhưng nhìn chung, khó có thể khẳng định rằng các thị trường tài chính đang quá sợ trước khả năng Fed nới lỏng mục tiêu 2%.
Thực tế, đường cong lợi suất 2 năm/30 năm có thể đã dốc hơn khoảng 70 điểm cơ bản trong năm nay, đạt mức cao nhất trong bốn năm là 134 điểm cơ bản vào tuần trước, nhưng lợi suất 30 năm thực ra lại giảm nhẹ trong năm nay.
Trong khi đó, chênh lệch lãi suất trái phiếu doanh nghiệp Mỹ đang ở mức hẹp kỷ lục, và Phố Wall tiếp tục liên tục phá đỉnh.
Tất nhiên, lịch sử cho thấy thị trường cổ phiếu thường nóng lên khi lạm phát tăng, nhưng thường không kéo dài và chắc chắn sẽ chấm dứt khi kỳ vọng lạm phát của người tiêu dùng bị “mất neo”. Hiện chúng ta chưa tới mức đó, nhưng đang ở một ngã rẽ đáng chú ý.
KỲ VỌNG CAO
Nghiên cứu học thuật cho thấy người tiêu dùng nằm trong số những người dự báo kém chính xác nhất về lạm phát, nhưng các nhà hoạch định chính sách từ lâu đã không muốn bác bỏ họ. Và hiện tại, mức lạm phát 2% không nằm trong tầm ngắm của người tiêu dùng.
Một cuộc khảo sát của Cục Dự trữ Liên bang New York hôm thứ Hai cho thấy triển vọng tăng trưởng 1 năm của người tiêu dùng đã tăng lên 3.2% trong tháng 8 từ mức 3.1% trong tháng 7, trong khi dự báo 3 năm và 5 năm không thay đổi ở mức lần lượt là 3% và 2.9%. Dự báo một năm và năm năm mới nhất của Đại học Michigan là 4.8% và 3.5%.
Nói cách khác, 3% có thể đang thay thế 2% thành mục tiêu lạm phát mới.
Donald Trump chắc chắn sẽ ủng hộ điều này, mong muốn rõ ràng của ông là thúc đẩy nền kinh tế – Fed dường như sẽ bỏ qua rủi ro lạm phát và nới lỏng chính sách trong bối cảnh lạm phát 3% – lần thứ hai trong năm.
Đây một bước đi sai lầm của Fed, hay thậm chí là một sai lầm về chính sách? Chưa chắc!
‘Hoảng loạn và mê sảng’
Cựu chiến lược gia Jim Paulsen đặt câu hỏi về “cơn hoảng loạn liên tục” xung quanh việc lạm phát vượt mục tiêu của Fed. Để hiểu rõ hơn về “cơn mê sảng mục tiêu 2%” này, Paulsen lưu ý rằng CPI hàng năm đã đạt trung bình 2.9% trong hai năm qua và hiện chỉ còn 2.7%. Có ai mong muốn giá cả ổn định không?
Ông chỉ ra rằng từ 1992 đến 1999, giai đoạn thường được xem là “thiên đường kinh tế”, CPI tổng quát bình quân là 2.6%.
“Đã đến lúc hủy bỏ mục tiêu lạm phát 2%. Chúng ta luôn đưa những cá nhân thông minh, nhạy bén, năng động và dày dạn kinh nghiệm kinh tế vào Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC). Hãy để họ sử dụng những phán đoán đáng kính của mình để thực hiện công việc mà không bị ràng buộc vào một mục tiêu ngẫu nhiên nào đó chưa từng được kiểm chứng kỹ lưỡng”, Paulsen viết hôm thứ Hai.
Một con số lạm phát 3% vào thứ Năm và tuần tới Fed vẫn cắt lãi, đó có thể là dấu hiệu cho thấy chúng ta đang chuyển sang chấp nhận mức lạm phát 3%.