CTG: KỲ VỌNG ĐỊNH GIÁ CẢI THIỆN, NÂNG GIÁ MỤC TIÊU LÊN 60,000 ĐỒNG

Shinhan giữ khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 60,000 VND/CP, phản ánh kỳ vọng lợi nhuận VietinBank sẽ duy trì tốc độ tăng trưởng khoảng 20 %/năm nhờ tín dụng bứt phá trong bối cảnh giải ngân đầu tư công kỷ lục và danh mục bán lẻ – SME chiếm 62 % dư nợ.

Chi phí vốn duy trì ở mức thấp khoảng 3.1 % cùng tỷ lệ bao phủ nợ xấu lên tới 135 % cho phép ngân hàng vừa mở rộng tín dụng vừa bảo đảm an toàn vốn.

Quá trình chuyển đổi số và tự động hóa đã giảm CIR xuống dưới 30 %, giúp cải thiện hiệu quả vận hành và gia tăng thu nhập ngoài lãi từ dịch vụ thanh toán, ngoại hối và thu hồi nợ xấu. Cuối cùng, khung khổ pháp lý hỗ trợ cho vay “xanh” và SME với hệ số rủi ro ưu đãi tiếp tục hạ chi phí vốn, củng cố đà tăng trưởng bền vững cho CTG.

Hoạt động kinh doanh và cơ cấu nguồn thu

CTG khai thác đa dạng nguồn thu, trong đó thu nhập lãi thuần (NII) chiếm khoảng 77% tổng thu nhập năm 2024, còn lại đến từ hoạt động dịch vụ tài chính – ngân hàng và phi ngân hàng. Dư nợ cho vay được phân bổ cân bằng: bán lẻ chiếm 40.1% (654 nghìn tỷ VND), sản xuất–chế biến 20.1% (313 nghìn tỷ VND), thương mại–dịch vụ 17.6% (303 nghìn tỷ VND), còn lại cho xây dựng, nông nghiệp, vận tải, khai khoáng…

Tỷ trọng thu nhập ngoài lãi trên tổng thu nhập hoạt động đã cải thiện dần trong giai đoạn 2020-6T.2025, ghi nhận 6T.2025, CTG đạt 25.5%. Trong đó, đóng góp của thu nhập từ thanh toán chiếm khoảng 31% thu nhập phí, hoạt động bảo lãnh và cho thuê tài chính đã gia tăng thị phần, trong khi thu nhập từ xử lý nợ xấu đã đạt hơn 4,000 tỷ VND trong 6T2025, tăng 89.4% so với cùng kỳ năm 2024 do lượng nợ đã xóa mạnh giai đoạn trước và Nghị quyết 42/2017/QH14 mang lại quyền thu hồi tài sản bảo đảm nhanh hơn

Tín dụng bán lẻ tăng trưởng với tốc độ CAGR đạt 27.5% giai đoạn 2020–2024, trong đó cho vay sản xuất kinh doanh cá nhân chiếm 65%, cho vay mua nhà 27%, phần còn lại là thẻ tín dụng và các sản phẩm khác. 6 tháng đầu 2025, tín dụng bán lẻ đã tăng 10.6% so với đầu năm, SME tăng 8.7%, CIB tăng 9.2%, còn khối FDI ghi nhận mức tăng 14.4% nhờ mối quan hệ với MUFG Bank và các đối tác Nhật Bản khác

Cơ cấu cho vay theo kỳ hạn cho thấy hơn 60% dư nợ là ngắn hạn, phần trung và dài hạn chiếm hơn 30%, phù hợp quy định NHNN và tương đương nhóm SOBs

Quy mô giải ngân đầu tư công kỷ lục đã tạo sóng tín dụng mạnh mẽ cho nhóm ngân hàng thương mại nhà nước

Giải ngân mạnh mẽ đầu tư công là chất xúc tác trực tiếp cho nhu cầu tín dụng của các ngân hàng thương mại nhà nước, trong đó CTG hưởng lợi ngay lập tức.

Trong 6 tháng đầu năm 2025, tổng vốn đầu tư công giải ngân đạt xấp xỉ 268,000 tỷ đồng, tương đương 32.5 % kế hoạch năm, vượt mức cùng kỳ 2024. Sự kiện này trùng hợp với mục tiêu tăng trưởng GDP đầy tham vọng của Chính phủ, qua đó giúp VietinBank ghi nhận tăng trưởng tín dụng gần 10 % trong cùng giai đoạn, mức cao hơn đáng kể so với bình quân ngành.

Với thị phần tín dụng khoảng 11 % và danh mục cho vay đã cân bằng giữa bán lẻ và doanh nghiệp, VietinBank được kỳ vọng tiếp tục hưởng lợi trong hai năm tới khi các dự án hạ tầng lớn tiếp tục được triển khai. Được dự báo tăng trưởng tín dụng 17–18% năm 2025 và tiếp tục duy trì đà này sang 2026

Mảng bán lẻ và SME đã trở thành đầu tàu kéo cả ngân hàng phát triển 

Từ năm 2021 đến nay, VietinBank đã đầu tư mạnh vào hệ thống lõi, nền tảng ngân hàng số và tự động hóa quy trình vận hành, giúp nâng cao năng lực phục vụ khách hàng cá nhân và doanh nghiệp nhỏ. Kết quả là tỷ trọng dư nợ bán lẻ và SME đã tăng từ khoảng 40 % năm 2020 lên 62 % cuối Q2/2025, với CAGR bán lẻ đạt 27.5 % giai đoạn 2020–2024.

Đồng thời, hệ số chi phí trên thu nhập (CIR) đã giảm từ 39 % năm 2019 xuống dưới 30 % cuối 2024, phản ánh hiệu suất vận hành được cải thiện nhờ tự động hóa

Chính sách tài chính xanh và hỗ trợ SME mà Ngân hàng Nhà nước triển khai.

Thông tư 14/2025/TT-NHNN (có hiệu lực từ 1/1/2030) quy định giảm hệ số rủi ro cho các khoản vay “xanh” (năng lượng tái tạo, quản lý chất thải, giao thông sạch…), cho vay tiêu dùng, cho vay nhà ở xã hội và cho vay SME, giúp ngân hàng chỉ phải trích lập vốn tự có thấp hơn với cùng mức dư nợ, qua đó hạ chi phí vốn khi cấp tín dụng vào các lĩnh vực ưu tiên

Thông tư cũng bổ sung hai đệm vốn bổ sung: Đệm vốn bảo toàn CCB (2.5 % tổng tài sản có rủi ro) yêu cầu ngân hàng giữ lại một phần lợi nhuận để luôn duy trì mức vốn tối thiểu khi có tổn thất, hạn chế chi trả cổ tức hoặc thưởng để bù đắp vốn. Đệm vốn điều tiết theo chu kỳ CCyB yêu cầu ngân hàng phải giữ thêm vốn chủ sở hữu tối thiểu lần lượt 2.5% và có thể lên tới 2.5% RWA tùy vào chu kỳ tài chính để bảo vệ hệ thống trước biến động kinh tế.

VietinBank duy trì chi phí vốn ở mức khoảng 3.1 % trong suốt năm năm qua, tạo nền tảng để NIM tương đối ổn định quanh 2.7–2.9 % dù lãi suất cho vay và huy động chung của thị trường có biến động.

Định giá và khuyến nghị 

Shinhan Securities Vietnam (09.09.2025) tiếp tục đưa ra khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 60,000 đồng/cổ phiếu, mặc dù hiện tại CTG đang giao dịch quanh mức P/B lịch sử khoảng 1.6 lần, Shinhan đánh giá ngân hàng vẫn duy trì khả năng sinh lời và tăng trưởng bền vững nhờ chi phí vốn thấp và chất lượng tài sản tốt.

Triển vọng tăng trưởng đến từ đà giải ngân đầu tư công mạnh mẽ, giúp tín dụng VietinBank bứt phá gần 10 % trong 6T2025 và dự kiến đạt 17–18 % cả năm, cùng với chiến lược chuyển đổi số thúc đẩy mảng bán lẻ–SME hiện chiếm 62 % dư nợ, đồng thời nguồn thu ngoài lãi gia tăng nhờ thu hồi nợ xấu và dịch vụ thanh toán; những động lực này được kỳ vọng kéo lợi nhuận ngân hàng tăng khoảng 20 % mỗi năm trong giai đoạn 2025–2026.

Trên đồ thị kỹ thuật, CTG có RS=84, mức hoạt động tốt trên thị trường. Sau 2 lần test đỉnh thất bại (quanh giá 52,000 đồng, gặp áp lực bán chốt lồi), CTG đang thoái lui tìm sự hỗ trợ ở MA10 ngày. Đối với ngân hàng, Elibook Team duy trì hạ triển vọng khi mà giá cổ phiếu ở nhóm này đã tăng về sát định giá của nó, chạy hết câu chuyện tăng trưởng, tìm kiếm cơ hội ở cổ phiếu dư địa tốt hơn. Nhóm ngân hàng chỉ còn ACB là còn câu chuyện để định giá. Không khuyến nghị giao dịch.