TLG: Tăng trưởng mạnh mẽ từ xuất khẩu và mùa tựu trường

Vietcap đã đưa ra đánh giá tích cực về cổ phiếu Thiên Long (TLG), điều chỉnh tăng nhẹ giá mục tiêu thêm 2% lên 62,800 đồng và duy trì khuyến nghị MUA. Vietcap tin rằng TLG đang ở vị thế cân bằng giữa yếu tố phòng thủ và tăng trưởng, với lợi suất cổ tức hấp dẫn và triển vọng tăng trưởng bền vững.

• Xuất khẩu phục hồi mạnh mẽ, dẫn dắt tăng trưởng: Doanh thu xuất khẩu 7 tháng đầu năm đạt 710 tỷ đồng (+7.9% YoY), chiếm 30% tổng doanh thu. Vietcap dự phóng CAGR xuất khẩu đạt 18% giai đoạn 2024–2027 nhờ đơn hàng OEM và mở rộng sang ASEAN.

• Thị trường nội địa khởi sắc nhờ mùa tựu trường: Doanh thu trong nước tháng 7 tăng 37% YoY, lũy kế 7 tháng đạt 1,700 tỷ đồng (+4.3% YoY). Vietcap kỳ vọng quý 3 sẽ củng cố kết quả kinh doanh cả năm, với CAGR nội địa 10% từ 2024–2027.

• Thương vụ M&A với PNC mở rộng hệ sinh thái bán lẻ: TLG mua 49.49% cổ phần PNC, kỳ vọng hoàn tất toàn bộ vào đầu 2026. Thương vụ giúp TLG mở rộng mạng lưới bán lẻ, đa dạng hóa sản phẩm và cải thiện biên lợi nhuận, là lý do Vietcap nâng dự báo lợi nhuận thêm 1% mỗi năm.

Động lực tăng trưởng chính

Xuất khẩu phục hồi mạnh mẽ: Sau giai đoạn chững lại trong quý 1/2025 do thiên tai tại các thị trường trọng điểm, doanh thu xuất khẩu của TLG đã phục hồi mạnh mẽ, tăng trưởng 21% trong quý 2 và 34% trong tháng 7. Lũy kế 7 tháng đầu năm, doanh thu xuất khẩu (chiếm 30% tổng doanh thu) đạt 710 tỷ đồng (+7.9% YoY). Vietcap dự phóng tốc độ tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) của doanh thu xuất khẩu sẽ đạt 18% trong giai đoạn 2024–2027, nhờ việc giành được nhiều đơn hàng OEM và mở rộng sang các thị trường ASEAN.

Thị trường nội địa được thúc đẩy bởi mùa tựu trường: Doanh thu trong nước của TLG đã lấy lại đà tăng trưởng mạnh mẽ trong tháng 7 với mức tăng 37% so với cùng kỳ , sau một quý 2 kém tích cực, phản ánh những nỗ lực xúc tiến bán hàng hiệu quả của TLG. Lũy kế 7 tháng đầu năm 2025, doanh thu trong nước đạt 1,700 tỷ đồng (+4.3% YoY). Vietcap kỳ vọng mùa tựu trường trong quý 3/2025 sẽ là động lực chính củng cố kết quả kinh doanh nội địa cả năm. Trong giai đoạn 2024–2027, Vietcap dự phóng CAGR của doanh thu trong nước là 10%.

Thương vụ M&A chiến lược với PNC

TLG đã hoàn tất mua lại 49.49% cổ phần tại CTCP Văn hóa Phương Nam (PNC), một thương hiệu bán lẻ với gần 50 nhà sách trên toàn quốc.

Đối với phần cổ phần còn lại, TLG đang nộp hồ sơ lên Ủy ban Cạnh tranh Quốc gia (NCCA) theo Nghị định 35/2020/NĐ-CP, trong đó yêu cầu xem xét M&A khi (1) tổng tài sản bằng hoặc vượt 3 nghìn tỷ đồng, (2) doanh thu bằng hoặc vượt 3 nghìn tỷ đồng, (3) giá trị giao dịch bằng hoặc vượt 1 nghìn tỷ đồng, và (4) thị phần kết hợp bằng hoặc vượt 20%. Vietcap kỳ vọng việc mua lại sẽ hoàn tất hoàn toàn vào đầu năm 2026.

Vietcap tin rằng thương vụ này mang tính chiến lược cao, giúp TLG tận dụng hệ thống của PNC để mở rộng mạng lưới bán lẻ, đặc biệt trong các phân khúc sản phẩm phong cách sống và đồ chơi. Ngược lại, TLG sẽ hỗ trợ PNC cải thiện hiệu quả hoạt động và biên lợi nhuận.

Thương vụ này cũng là lý do chính khiến Vietcap điều chỉnh tăng dự báo lợi nhuận sau thuế của TLG thêm 1% mỗi năm trong giai đoạn 2025–2027.

Định giá và khuyến nghị

Vietcap (12.9.2025) tin rằng TLG là một cổ phiếu cân bằng giữa yếu tố phòng thủ (với lợi suất cổ tức 6.6%) và tăng trưởng (với tốc độ tăng trưởng EPS bền vững 11% trong giai đoạn 2024-2028).

Mức định giá hiện tại của TLG với hệ số PEG dự phóng 2025–2026 là 0.9 được đánh giá là hợp lý. Theo đó, Vietcap tăng nhẹ giá mục tiêu thêm 2% lên 62,800 đồng và duy trì khuyến nghị MUA

HSC (9.9.2025)  điều chỉnh tăng 12% giá mục tiêu đối với TLG lên 63,200 đồng/cổ phiếu, sau khi điều chỉnh tăng 3% dự báo lợi nhuận cho năm 2026 và 2027.

Mặc dù P/E trượt 1 năm ở mức 10.5 lần, cao hơn mức trung bình, nhưng so với các đối thủ trong khu vực, P/E dự phóng năm 2026 của TLG là 10.1 lần, vẫn ở mức thấp hơn nhiều. HSC duy trì khuyến nghị Tăng tỷ trọng, với tiềm năng tăng giá là 17%.

Trong khi đó, SSI (9.9.2025) cũng khuyến nghị MUA cổ phiếu TLG trong báo cáo chiến lược tháng 9, với giá mục tiêu 61,000 đồng/cổ phiếu.

TLG: Kỳ vọng hồi phục lợi nhuận trong mùa tựu trường, tăng trưởng nhờ xuất khẩu và M&A

So sánh quan điểm của các công ty chứng khoán về TLG